公司动态 - The Trade Desk (TTD) 将于2025年7月18日正式纳入标普500指数，取代被Synopsys收购的ANSYS [1] - 消息公布后TTD股价单日上涨6.6%至80.40美元，反映市场对其纳入标普500的积极预期 [1][10] - 公司预计第二季度营收至少达6.82亿美元（同比增长17%），调整后EBITDA约2.59亿美元 [4][10] 业务发展 - 公司运营领先的需求方平台(DSP)，重点发展数据驱动广告业务，并扩展联网电视(CTV)服务 [2] - 核心产品Kokai、Unified ID 2.0和OpenPath的采用率持续提升，同时加速全球业务布局 [2][3] - 在广告技术领域与亚马逊、谷歌竞争，差异化优势在于提供跨渠道程序化购买和中立广告平台 [5][7] 行业前景 - 全球数字广告支出预计2034年达1.483万亿美元，2025-2034年复合增长率9.47% [3] - 联网电视(CTV)和零售媒体广告支出增长显著，公司有望将国际扩张转化为均衡收入结构 [3] - 谷歌占据94%在线搜索市场份额，其广告收入占2024年总收入的75.6% [8] 财务表现 - 过去三个月TTD股价累计上涨59.9%，远超同期互联网服务行业(20.6%)和标普500指数(18.2%)涨幅 [11] - 公司当前远期市销率为12.57倍，显著高于行业平均5.44倍 [12] - 过去60天Zacks对TTD的盈利预测保持稳定，Q2每股收益预期维持0.44美元 [13][14]

The Trade Desk (TTD) 业绩与展望 - 公司预计2025年第二季度营收至少6.82亿美元 同比增长约17% 较第一季度25%的增速有所放缓 可能表明其进入增长成熟期 [1] - 宏观经济不确定性和贸易紧张加剧可能挤压广告预算 尤其影响全球大品牌客户 若下半年宏观压力持续 程序化广告需求减少或进一步压制收入增长 [2] - 运营成本持续上升 最近一季度总运营费用同比激增21.4%至5.616亿美元 主要源于平台能力建设投入 [3] - 联网电视(CTV)的普及成为关键增长动力 公司正将其作为战略重点 全球广告支出增长(尤其是CTV和零售媒体领域)有助于构建均衡的国际收入结构 [4] - 创新产品表现强劲 Kokai AI平台已被三分之二客户采用 预计年底全面覆盖 该平台使每次转化成本降低24% 获客成本下降20% [5] - 预计调整后EBITDA达2.59亿美元 利润率提升至38%(环比增加400个基点) 得益于基础设施和人才的投资优化 [6] 同业公司动态 Taboola (TBLA) - 第一季度营收4.27亿美元(同比+3%) 调整后EBITDA增长53% 经营现金流提升48% 现金储备超2.16亿美元 [7] - 预计第二季度营收4.38-4.58亿美元 全年指引18.4-18.9亿美元 增长策略聚焦Realize新产品功能及垂直化销售组织 [7] PubMatic (PUBM) - 第二季度营收指引6600-7000万美元 重点发展CTV/商业媒体/移动等高增长领域 通过SPO和AI基础设施提升份额 [8] - 预计调整后EBITDA为900-1200万美元 下半年增速目标超15% 保持财务纪律性 [8] 估值与市场表现 - TTD股价过去一年暴跌23.3% 远超行业1.4%的跌幅 [11] - 当前远期市销率11.86倍 显著高于行业平均5.31倍 [12]

The Trade Desk (TTD) 的核心增长动力 - 公司受益于联网电视(CTV)采用率的提升，互联网与电视节目的融合成为其增长战略的核心[1] - 视频广告(含CTV)在上季度占总业务的高40%份额，公司正抓住从线性电视向程序化CTV的转型机遇[2] - 推出Ventura操作系统提升CTV广告效率与透明度，强化数据管理和定向能力[3] - 国际扩张以CTV为主导，同时UID2和OpenPath等创新工具获得广泛采用[2][3] 行业竞争格局 - 竞争对手PubMatic( PUBM )的CTV业务收入同比激增50%，全渠道视频收入占总量40%[5][6] - PubMatic已渗透Top30流媒体平台的80%以上，重点投资Activate、Convert等工具增强客户粘性[5][6] - Magnite( MGNI )的CTV贡献(不含流量获取成本)同比增长15%，占其总收入的43%，合作方包括Netflix等巨头[7] - Magnite推出新一代SpringServe平台，整合广告服务器与程序化功能，预计2025年7月全面上线[8] 财务表现与估值 - 公司股价年内暴跌40.6%，远超互联网服务行业9.3%的跌幅[11] - 当前远期市盈率35.58倍，显著高于行业平均17.8倍[13] - 2025年每股收益共识预估过去30天维持不变，60天内F2季度预估下调1.36%[14][15] 市场环境挑战 - 宏观经济不确定性和贸易紧张可能挤压广告预算，尤其影响全球大品牌投放[4] - 若宏观逆风持续至2025下半年，程序化需求减弱或进一步压制收入增长[4][10]

国际增长表现 - 公司国际业务增速连续第九个季度超越北美市场 尽管北美仍占广告支出的88% 但EMEA和APAC等国际市场份额已达12% 且增长势头强劲[1] - 国际扩张战略为客户提供关键地区的本地化市场专业知识 强化全球布局[1] 联网电视(CTV)业务 - CTV是核心增长引擎 覆盖超9000万家庭和120种CTV设备 在美国及欧洲亚洲市场均表现优异[2] - 观众从传统有线电视转向流媒体平台推动广告主采用程序化CTV 公司平台吸引更多优质广告预算[2] 旗舰产品进展 - AI平台Kokai已被三分之二客户采用 预计年底全面普及 使每次转化成本降低24% 获客成本下降20%[3] - Unified ID 2.0和OpenPath等产品需求同步增长[3] 财务展望 - 2025年第二季度收入预期至少6.82亿美元 同比增长17% 假设市场稳定 含上年政治广告支出1%的增量影响[4] - 调整后EBITDA预计约2.59亿美元[4] 行业前景 - 全球数字广告支出预计2034年达1.483万亿美元 2025-2034年复合增长率9.47% CTV和零售媒体是重点增长领域[5] 竞争对手动态 - Magnite Inc在CTV领域表现强劲 2024年不含流量获取成本的CTV贡献同比增长19% 全年处理广告支出超60亿美元 合作方包括迪士尼/沃尔玛等巨头[6] - PubMatic在程序化视频领域地位提升 已覆盖Top30流媒体平台80%以上 在印度/欧洲等市场增长显著[7] 股价与估值 - 公司股价过去一年下跌28.7% 同期行业跌幅4.3%[10] - 远期市销率10.79倍 高于行业平均5.01倍[11] - 过去30天Zacks盈利预期未调整[12]

行业概述 - The Trade Desk (TTD) 是领先的需求方平台(DSP)，专注于数据驱动广告，而 PubMatic (PUBM) 是供应方平台(SSP)，帮助出版商管理库存并提升变现能力 [1] - 两家公司均受益于CTV(联网电视)和零售媒体广告的快速增长趋势，但业务模式处于程序化广告生态的两端 [2] The Trade Desk (TTD) 分析 - 一季度营收6.16亿美元同比增长25%，超出管理层5.75亿美元的指引，调整后EBITDA利润率34%同比提升1个百分点 [5] - 视频广告(含CTV)占数字广告支出的40%，移动广告占比30%-40%，显示广告占比低双位数，音频广告占比约5% [5] - Kokai平台被三分之二客户采用，提前完成目标，该平台使每次转化成本降低24%，获客成本降低20%，预计年底实现100%客户采用 [4] - 通过收购Sincera增强数据质量分析能力，并推出OpenSincera应用共享广告元数据 [3] - 北美市场贡献88%营收，国际业务仅占12%，地域多元化不足 [7] PubMatic (PUBM) 分析 - 一季度剔除大客户调整和政治广告影响后，核心业务同比增长21% [8] - CTV业务收入同比增长50%，全渠道视频收入占比达40%，新兴业务(CTV/SPO/电商媒体)贡献总营收的70% [9][11] - 已覆盖TOP30流媒体平台中80%的份额，并与Spectrum Reach、TCL等建立体育直播合作 [10][11] - 推出GenAI驱动的端到端平台，优化媒体购买全流程，并在印度、欧洲、澳大利亚等国际市场表现强劲 [12] - 因大客户调整竞价策略，一季度总营收同比下降4% [13] 财务与估值比较 - 年初至今TTD股价下跌41.6%，PUBM下跌24.7% [14] - TTD远期市盈率10.87倍，显著高于PUBM的1.74倍 [17] - 分析师对PUBM盈利预测下调幅度达9.72%-46.67%，TTD下调幅度较小为0%-6.38% [18][20] 竞争格局 - 数字广告行业竞争激烈，面临Alphabet、亚马逊等巨头的挤压 [6] - CTV市场日益碎片化，TTD对该领域的高度依赖构成风险 [7] - PUBM通过SPO(供应路径优化)和AI技术提升效率，形成差异化优势 [11][12]

公司财务与股票回购 - 公司在2025年第一季度使用3.86亿美元现金回购普通股 回购金额超过当季2.3亿美元的自由现金流和2.91亿美元的运营现金流 [1] - 截至第一季度末 公司持有约17亿美元现金及短期投资 且无债务 董事会已批准总额达10亿美元的股票回购授权 其中2025年1月新增5.64亿美元额度 [2] - 公司计划继续实施机会性股票回购 以抵消员工股票授予带来的稀释效应 [6] 业务发展与战略布局 - 公司通过CTV、零售媒体、国际扩张、Kokai平台、UID2和OpenPath等关键举措保持市场领先地位 并强调成本结构平衡以应对环境变化 [3] - 2025年6月与i-CABLE旗下HOY媒体平台扩大合作 同时在Kokai平台推出Deal Desk创新功能 优化广告主与发布商的一对一交易管理 [4] 业绩展望与行业对比 - 预计2025年第二季度营收至少达6.82亿美元 同比增长17%（剔除上一年政治广告支出约1%的影响） 调整后EBITDA预计为2.59亿美元 [5] - 竞争对手Magnite在2024年2月启动1.25亿美元回购计划（含可转换票据） 截至2025年第一季度剩余8800万美元额度 [7] - 竞争对手PubMatic将回购授权总额扩大至2.75亿美元 截至2025年3月已执行1.382亿美元回购 涉及870万股股票 [8] 股价表现与估值 - 公司股价过去一年下跌29.5% 同期行业指数上涨0.6% [9] - 公司远期市销率为10.88倍 高于行业平均5.18倍 [11]

行业概述 - 人工智能(AI)过去几年吸引了科技投资者的主要关注 但其他科技领域也有增长潜力 [1] - 广告技术(ad tech)行业目前呈现稳健增长且未来仍有发展空间 数字媒体改变了广告业 Alphabet和Meta Platforms是最大赢家 其他公司也受益于联网电视、零售媒体、广告定位优化和AI技术提升等领域的发展 [2] Roku公司分析 - Roku股价较2021年峰值下跌超过80% 疫情后经济重启导致流媒体行业增长放缓 [4] - 公司经历多轮裁员 但业务和流媒体行业已进行调整并准备增长 Netflix广告层级成功推动股价创新高 Disney流媒体部门开始盈利 Warner Bros Discovery分拆为两家公司 [5] - 第一季度收入同比增长16%至10 2亿美元 盈利能力改善 预计将按GAAP准则报告营业利润 [6] - 与亚马逊需求方平台达成独家整合 在亚马逊和Target等零售网站上的份额增加 显示可能获得更多市场份额 [7] - 作为领先流媒体分发平台 市值110亿美元 若能实现盈利目标 股价可能翻倍或三倍增长 [8] The Trade Desk公司分析 - 作为领先的独立需求方广告技术平台 长期表现优异 持续创新包括AI平台Kokai、无cookie追踪协议Unified ID 2 0和供应路径优化项目OpenPath [9] - 股价较去年峰值下跌50% 部分由于2月份财报未达预期 但CEO表示是内部错误而非竞争或宏观经济问题导致 [10] - 第一季度收入同比增长25%至6 16亿美元 是少数持续强劲增长的数字广告公司之一 显示其在任何市场环境下的增长能力 [11] - 无cookie追踪解决方案获得更多支持 扩大客户生态系统 平台实力增强 投资者可把握当前股价折扣机会 [12]

公司与HOY的合作 - The Trade Desk Inc (TTD) 宣布与i-CABLE Communications Limited旗下媒体平台HOY扩大合作，HOY将通过TTD平台实现其联网电视(CTV)广告库存的程序化交易 [2] - HOY将采用先进的身份识别技术，包括统一身份识别2.0(UID2)和OpenPath，以提高广告定位精度和效率 [2] - HOY已完成UID2在其CTV平台的整合并上线，OpenPath已准备就绪并将根据广告活动表现进行优化 [6] CTV广告市场趋势 - 随着观众加速转向点播和流媒体内容，高质量CTV平台呈现快速增长 [3] - Statista预计全球CTV广告支出将在2027年超过380亿美元 [3] - 香港通信管理局2024年调查显示，超过40%的受访者减少了传统电视观看时间，转向基于互联网的流媒体服务 [3] 技术与生态系统 - UID2是TTD开发的下一代互联网身份识别解决方案，在保持用户透明度和控制权的同时提供个性化体验 [5] - OpenPath通过减少中间环节简化优质数字库存的访问，提高透明度并帮助出版商最大化收入潜力 [5] - TTD认为HOY采用先进工具对构建现代高性能广告生态系统至关重要 [4][11] 公司股票表现 - TTD股票在过去一年下跌31.9%，同期Zacks互联网服务行业指数上涨2.8% [7] - TTD当前Zacks评级为3级(持有) [7] 互联网服务行业其他公司 - Upwork Inc (UPWK) Zacks评级1级(强力买入)，过去一年股价上涨33%，最近四个季度平均盈利超出预期23.78% [8][9][12] - Crexendo Inc (CXDO) Zacks评级2级(买入)，过去一年股价上涨61.1%，最近四个季度平均盈利超出预期22.5% [8][12] - Uber Technologies Inc (UBER) Zacks评级2级(买入)，过去一年股价上涨20.6%，最近四个季度平均盈利超出预期212.26% [8][13]

市场环境与投资机会 - 标普500指数已从年初下跌中恢复 但多数分析师因贸易紧张和经济不确定性下调盈利预期 导致许多股票估值仍偏高 [1] - 短期股价下跌为长期投资者创造机会 即使未在最低点买入 市场波动仍提供充足建仓时间 [2] - The Trade Desk(TTD)股价较去年历史高点下跌67% 截至6月9日股价仍处于峰值一半水平 [3] The Trade Desk业务转型 - 公司两年前推出AI广告平台Kokai 持续优化广告竞价、定位和效果衡量功能 旨在提升广告主预算效率 [5] - 客户向Kokai平台迁移进度缓慢 导致2022年四季度出现人员与业务重组 并首次出现上市以来营收未达内部预期的情况 [6] - 一季度通过简化用户体验加速转型 截至5月初已有三分之二客户使用Kokai平台 进度超预期 [8] 数字广告行业格局 - 2023年全球数字广告支出预计达8000亿美元 2020年代末将突破1万亿美元 市场主要由谷歌、Meta和亚马逊主导 [9] - The Trade Desk通过跨平台广告投放打破"围墙花园"模式 去年平台广告支出仅120亿美元 占全球市场份额极小 [10] - 推出OpenPath直接对接出版商库存 并发布Ventura流媒体电视操作系统 以获取更多直售广告资源 [12] 竞争与监管动态 - 谷歌面临反垄断诉讼 可能被迫调整广告竞价优先权政策 为The Trade Desk提供扩大交易所市场份额的机会 [13] - 当前企业价值为预期EBITDA的30倍 但OpenPath和Ventura OS带来的收入增长与利润率提升可能支撑估值 [14]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收6.16亿美元，同比增长25% [48] - Q1调整后EBITDA为2.08亿美元，利润率34% [48] - Q1运营费用（不包括基于股票的薪酬）为4.33亿美元，同比增长23% [51] - Q1所得税费用为2500万美元 [51] - Q1调整后净收入为1.65亿美元，摊薄后每股收益0.33美元 [52] - Q1经营活动提供的净现金为2.91亿美元，自由现金流为2.3亿美元 [52] - 季度末DSO为85天，较去年减少1天；DPO为70天，与去年持平 [52] - 季度末资产负债表上有17亿美元现金、现金等价物和短期投资，无债务 [52] - Q1通过股票回购计划回购了3.86亿美元的A类普通股 [53] - 假设宏观环境稳定，Q2预计营收至少6.82亿美元，同比增长17%；调整后EBITDA约2.59亿美元 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q1视频（包括CTV）占业务的高40%份额，且占比持续增长；移动业务占季度支出的中30%份额；展示业务占低两位数份额；音频业务约占5% [49] - 垂直领域中，多数垂直领域实现两位数增长，科技与计算、健康生活领域增长尤为强劲，家居园艺和个人金融领域低于平均水平 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，北美市场支出约占88%，国际市场支出约占12%，国际市场连续第九个季度增速超过北美市场 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在任何环境中实现业务增长，在宏观逆风环境下，注重从竞争对手处夺取市场份额 [8][10] - 公司认为开放互联网前景良好，自身是最有能力在最终状态下赢得大部分市场份额的公司，将继续执行相关战略以实现这一目标 [12] - 公司对Kokai平台进行升级，预计年底所有客户都将使用该平台，目前约三分之二的客户已在使用，平台表现出色，能带来诸多效益 [30][32] - 公司通过OpenPath和收购Sincerra等举措，致力于创新和提高供应链效率，帮助客户更有效地投入广告资金 [24][29] - 行业竞争方面，谷歌因反垄断问题面临挑战，其行为改变将使市场更加公平，有利于开放互联网和公司发展；亚马逊的DSP主要服务于Prime Video，并非客观的开放互联网DSP，公司不将其视为主要竞争对手 [71][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度宏观环境面临压力，客户担忧增加，但公司表现出强大韧性，营收增长远超预期 [6][7] - 公司对未来前景充满信心，认为开放互联网正处于前所未有的良好状态，公司将继续创新，有望在公平市场中取得更好成绩 [42][46] 其他重要信息 - 公司聘请了新的首席运营官Vivek Tundra，他曾在Salesforce等公司任职，将有助于公司实现高增长预期 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明去年年底实施的产品和市场策略调整的进展情况 - 这些升级对公司的出色表现有贡献，Kokai平台的采用率在去年12月后加速，目前约三分之二的客户已在使用，且提前于计划 [62] - 平台注入AI后，Kokai的广告活动表现出色，能降低转化成本和获取成本，有助于释放现有和新客户的预算 [63] - 产品和工程团队更具协作性和效率，新的报告结构有效，与品牌和机构的互动增加 [64] - 公司的JVP管道强劲，超过40%的支出通过JVP进行，且增长速度比整体支出快50% [65] 问题2: 如果谷歌减少对开放互联网业务的关注，对开放互联网价值链上的参与者有何影响 - 谷歌在反垄断审判中被判定有罪，这将使市场更加公平，公司认为自己在公平市场中更具竞争力 [69][72] - 谷歌将更多关注核心业务，减少对开放互联网的关注，这意味着公司在开放互联网领域的竞争将减少，对开放互联网是重大胜利 [71] 问题3: 考虑到大型品牌报告中的不确定性，如何看待Q2的业绩指引以及如何管理下半年业务 - Q1公司团队表现出色，尽管宏观环境存在不确定性，但公司有信心在剩余时间内夺取市场份额或加速增长 [77][78] - 公司将帮助大型品牌应对困难，凭借自身的客观性和与客户建立的信任，处于有利地位 [79] - 开放互联网的积极态势、流媒体的发展以及产品升级等因素，为公司提供了良好的发展机会 [79][80] 问题4: 如何看待当前的竞争格局，特别是亚马逊的DSP以及其在CTV领域的数据集是否增加了其他出版商与公司合作的需求 - 市场规模巨大，有健康竞争的空间，但公司认为客观的DSP将赢得大部分市场份额，亚马逊的DSP主要服务于Prime Video，并非客观的开放互联网DSP [84][85] - 亚马逊的核心业务与大多数广告商存在竞争，且存在数据风险，因此公司不将其视为主要竞争对手 [87][88] - 其他内容公司更倾向于与公司合作，因为公司不与它们竞争 [90] 问题5: 请谈谈OpenPath的进展以及对即将到来的前期市场的预期 - 由于当前世界面临不确定性，预计前期市场中线性业务会较弱，而程序化和数字业务会较强，公司正在Kokai平台上为更先进的市场模式做准备 [94][95] - OpenPath在提高供应链可见性和效率方面取得了显著成果，如Arena Group和纽约邮报等公司的填充率和收入都有大幅提升 [96][98] - 公司有许多合作伙伴正在集成OpenPath，且不需要其占据大量库存就能获得好处，它能帮助公司引导供应链朝正确方向发展 [99] 问题6: 如何看待DV360以及谷歌在反垄断诉讼后是否会加大在DSP方面的投入；Q1的环比下降情况是否与政治因素有关 - DV360的大部分支出用于购买YouTube媒体，它更像是一个购买YouTube的工具，谷歌可能会专注于利用零售数据更好地货币化YouTube [105][106] - Q1的强劲表现归因于Kokai平台采用率的提高和业务升级的早期势头，并非政治因素，因为2025年不是选举周期，政治贡献不大 [110]