财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收和调整后税息折旧及摊销前利润超出预期 [6][25] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1120万美元，利润率为16% [32] - 美国通用会计准则净亏损为650万美元，每股摊薄亏损为0.14美元 [32] - 第三季度产生运营现金流3240万美元，自由现金流为2280万美元 [33] - 公司期末持有现金1.365亿美元，零债务 [33] - 第四季度营收指引为7300万至7700万美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引为1900万至2100万美元 [36] - 2025年全年营收指引为2.76亿至2.8亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引为5300万至5500万美元 [37] - 2025年资本支出预计为1500万美元，同比有所减少 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视（排除政治广告）收入同比增长超过50% [7][19][27] - 新兴收入流同比增长超过80%，占总收入比例达到10% [22][27] - Activate（直接供应购买平台）收入同比增长超过100% [27] - 策划和数据业务Connect同比增长超过40% [27] - 全渠道视频收入（排除政治广告）同比增长21%，占总收入约38% [27] - 展示广告收入同比下降5%，若排除特定需求方平台影响则为低个位数增长 [28] - 中端市场需求方平台广告支出在第三季度同比增长超过25% [17][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区收入同比增长12%，欧洲、中东和非洲地区增长7% [29] - 美洲地区收入同比下降14%，主要受大型需求方平台支出减少影响 [29] - 健康与健身、个人理财和科技等前十大垂直领域的广告支出均增长超过15% [28] - 商业和汽车领域的广告支出出现个位数百分比下降 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 人工智能战略围绕三个层面展开：基础设施层、应用层和交易层 [8][9][10][11][12] - 与英伟达的技术合作旨在部署下一代人工智能模型，实现投标响应速度提升5倍，拍卖超时减少85% [9] - 推出人工智能驱动的买方和发布商平台，将活动设置时间缩短87%，问题解决速度提高70% [10] - 共同创立广告上下文协议，为代理人工智能之间的交易建立协议和安全机制 [11][12] - 专注于需求方生态系统多元化，2025年新增超过25个需求方平台合作伙伴 [30] - 供应路径优化占平台活动的55%以上 [17] - 公司处理约87万亿次总展示次数，同比增长24%，其中近60%来自联网电视和移动应用库存 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正在迅速重新定义，人工智能驱动的创新正在重塑整个生态系统 [7][8] - 即将到来的谷歌广告技术补救措施裁决很可能改变市场份额 [7] - 人工智能正在推动平台使用量增加，创造新的收入流，并提高运营效率 [12][13][14][15] - 尽管取得重大进展，但人工智能的应用仍处于早期阶段 [15] - 第四季度假日季节性增长迄今相对平淡 [36] - 预计2026年及以后，随着收入增长重新加速，毛利率和调整后税息折旧及摊销前利润利润率将扩大 [38][39] - 公司预计未来将恢复两位数收入增长 [39] 其他重要信息 - 自2023年2月股票回购计划启动至第三季度末，已回购1240万股A类普通股，总价值1.806亿美元 [34] - 截至2026年底，股票回购计划剩余授权额度为9440万美元 [35] - 由于新的联邦税法案生效，第三季度现金税支出有所减少 [33] - 公司已连续38个季度实现调整后税息折旧及摊销前利润盈利 [32] - 在截至第三季度的过去12个月中，单位成本较上年同期下降19% [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于供应路径优化以及The Trade Desk等公司动向的现状 [42][43] - 公司澄清其业务是直接库存货币化，而非转售，专注于通过直接整合为买卖双方创造价值 [44][45][46][47] - 为应对The Trade Desk平台Kokai的变化，公司修订了机器学习算法，并与供应路径优化合作伙伴合作以稳定支出 [63][64][65] 问题: 销售成本中的单位成本杠杆前景 [48] - 公司通过软件和人工智能优化而非大量资本支出来处理展示次数增长，预计随着收入重新加速，毛利率将提高 [49][50] 问题: 联网电视环境的演变和投资 [52][53] - 联网电视增长由优质发布商扩展、广告商组合多元化以及人工智能应用驱动，公司将继续在全球投资该领域 [53][54][55] 问题: 在生成式人工智能和代理人工智能领域的竞争优势 [56] - 竞争优势源于自有基础设施、平台交易规模和数据量，以及已展示的执行和创新能力 [57][58][59] 问题: The Trade Desk直接化趋势的影响及Kokai平台 [62] - 公司强调其直接库存平台的效率，并表示与The Trade Desk相关的支出调整大部分已完成，同时正快速多元化需求方平台组合 [63][64][65] 问题: 人工智能搜索对发布商流量的影响 [69] - 潜在影响有限（个位数百分比收入），因大部分展示来自不受影响的渠道，并看到人工智能搜索体验带来的新的库存机会 [69][70][71] 问题: 自有运营基础设施和英伟达合作的优势 [72] - 合作通过降低延迟、改进流量整形和加速数据处理来提升拍卖获胜率和平台收入 [73][74][75][76] 问题: 利用基础设施优势进行垂直整合的潜力 [79] - 公司看到通过帮助中端市场需求方平台和激活平台进行垂直整合的机会，以提升性能 [80][81][82] 问题: 2026年增长前景 [79] - 对2026年增长重新加速充满信心，动力来自对长期增长领域的投资、需求方平台多元化以及人工智能创新 [83][84] 问题: 代理人工智能扩展下供应方平台角色的演变 [87] - 供应方平台的角色将从交易自动化扩展到工作流自动化，特别是在受众和库存发现、规划及衡量方面 [87][88][89][90] 问题: 为满足中端市场需求方平台需求所做的投资 [94] - 投资体现在将资源重新分配到增长领域，如增加面向买方的销售团队，同时通过人工智能效率保持总人数相对稳定，且不增加资本支出 [95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入和调整后EBITDA均超出预期指引[5][23] - 第三季度调整后EBITDA为1120万美元，利润率为16%，包括约100万美元的外汇成本[31] - 美国通用会计准则净亏损为650万美元，或每股摊薄亏损0.14美元[31] - 第三季度产生净经营现金流3240万美元，自由现金流2280万美元[32] - 公司期末持有现金1.365亿美元，零债务[32] - 第四季度收入指引为7300万至7700万美元，调整后EBITDA指引为1900万至2100万美元[34] - 全年收入指引为2.76亿至2.8亿美元，调整后EBITDA指引为5300万至5500万美元，包含超过500万美元的预估负向外汇影响[35] - 全年资本支出预测维持在1500万美元，同比有所减少[35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视（CTV）收入（不包括政治广告）同比增长超过50%[5][18][25] - 新兴收入流同比增长超过80%，在第三季度占总收入的10%[5][20][25] - 全渠道视频收入（不包括政治广告）同比增长21%，占第三季度总收入的约38%[25] - Activate收入同比增长超过100%， curation和数据业务Connect增长超过40%[25] - 展示广告收入同比下降5%，若排除特定大型DSP的影响则为低个位数增长[26] - 第三季度处理约87万亿次总展示量，同比增长24%，环比第二季度增长12%[30] - 近60%的总展示量来自CTV和移动应用库存[30] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区收入同比增长12%，欧洲、中东和非洲地区增长7%，美洲地区下降14%[27] - 美洲地区的下降主要源于特定大型DSP买家的支出减少[27] - 前十大广告垂直行业整体支出同比呈个位数增长[26] - 健康与健身、个人金融和科技行业支出各增长超过15%[26] - 商业和汽车行业支出在当季下降个位数百分比[26] - 来自中型DSP合作伙伴的广告支出在第三季度同比增长超过25%[15][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 人工智能战略围绕程序化广告的三个不同层面展开：基础设施层、应用层和交易层[6][9][10][11] - 基础设施层：拥有并运营全技术栈，与英伟达合作部署下一代AI模型，实现投标响应速度提升5倍，拍卖超时减少85%[7][8][68] - 应用层：推出AI驱动的买家和发布者平台，将活动设置时间减少87%，问题解决速度加快70%[9] - 交易层：共同创立广告上下文协议（AdCP），为行业制定AI代理间通信的模型上下文协议规范[10][11] - 需求侧生态系统多元化：扩展与顶级DSP的合作，引入程序化保证交易，并与Bliss等全渠道DSP建立新合作伙伴关系[14][15] - 激活（Activate）平台上的活跃活动数量在前九个月同比增长超过4倍，客户数量增长35%[16] - 供应路径优化（SPO）在第三季度占平台活动的55%以上[16] - 公司是Ad Context Protocol（AdCP）的联合创始人，旨在建立AI代理交易的协议和安全机制[10][11] - 行业面临谷歌广告技术反垄断审判可能带来的竞争格局重塑，任何促进公平竞争的措施都将有利于开放互联网和公司[5][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正在迅速重新定义自身，AI驱动的创新正在重塑整个生态系统，AI成为所有战略对话的核心[5][6] - 作为AI的早期采用者，其领导地位是一个决定性优势，并将随着时间的推移而增长[6] - 尽管取得了显著进展，但认为AI的应用仍处于初级阶段，将继续推动平台使用率、创造增量收入流并提高运营杠杆[12][13] - 第四季度，除政治广告外，预计CTV将实现两位数增长，新兴收入增长超过30%[33] - 10月份，一些消费者可自由支配的广告垂直领域（如食品饮料、艺术娱乐）的季节性回升相对平淡，因此对指引持谨慎态度[34] - 预计2026年及以后，随着收入增长重新加速，由于高效和杠杆化的业务，毛利率和调整后EBITDA利润率将实现扩张[36][96] - 预计2026年总人员编制将相对持平，通过内部重新分配增加对增长最快业务领域的投资[36] - 专注于自由现金流的产生，目标是通过进一步的营运资本改进和AI驱动的效率提升在明年增加现金流[36] - 相信公司的努力将推动未来恢复两位数的收入增长[36] 其他重要信息 - 自2021年初至第三季度，公司已产生超过3.9亿美元的净经营现金流和超过2.15亿美元的自由现金流[32] - 自2023年2月股票回购计划开始至第三季度末，已回购1240万股A类普通股，总价值1.806亿美元，目前仍有9440万美元的回购授权至2026年底[33] - 公司拥有并运营全球私有云基础设施超过十年，这使其能够扩大容量，同时逐步降低资本支出率并通过优化举措降低单位成本[36] - 公司已连续38个季度实现调整后EBITDA盈利[31] - 在过去的12个月基础上，第三季度的单位成本比去年同期下降了19%[30] 问答环节所有提问和回答 问题：关于SPO（供应路径优化）以及The Trade Desk等公司的动向[39] - 澄清了"转售商"的行业标准定义，强调公司是直接库存货币化平台，而非转售业务[40] - 公司通过直接集成、数据和受众为买家创造价值，从而提高广告投资回报率，进而增加平台支出和发布者收益[41][42] - 与The Trade Desk在价格发现和供应API方面有合作，生态系统是多方面且复杂的[41] - 通过Activate和AI能力，从供应端为买家和发布者增加价值[43] 问题：关于单位成本杠杆和未来COGS（销售成本）的展望[44] - 多年来通过拥有和运营自身基础设施成功降低单位成本，常实现两位数百分比的单位成本降低[45] - 2026年将继续利用AI推动优化，在展示量增长超过20%的同时未大幅增加资本支出[45] - 预计随着收入重新加速，毛利率将会提高，这将是收入和成本管理的函数[46] 问题：关于CTV（联网电视）环境的演变和未来投资[48] - CTV已实现巨大规模，从零有机增长至今[49] - 趋势包括与更多优质发布者合作（覆盖顶级流媒体服务商的90%以上），广告商组合扩大（从数百家到数万家），以及AI的应用[49][50] - AI技术应用于直播体育等场景，并扩展至医药、健康等垂直领域[50][51] - 通过Activate、curation和AdCP，CTV增长跑道很长[52] 问题：关于生成式AI和Agentic AI的"获胜权"和价值创造[53] - "获胜权"源于：1) 拥有全部基础设施，能够部署尖端AI技术（如与英伟达的合作）；2) 平台拥有巨大的交易量和数据规模（日均万亿次广告展示）；3) 已展现出创新能力并推出解决方案（如发布者平台已有17个AI代理），领先竞争对手一到两年[54][55] - 通过AdCP等参与早期交易，处于前沿，将从未来的增长浪潮中受益[55] 问题：关于The Trade Desk直接化趋势和Kokai平台的影响[58] - 强调公司是直接库存平台，买家通过其平台访问库存是最有效的方式[59] - 在第三季度采取了两项重要措施（优化机器学习算法、与SPO合作伙伴调整DSP配置），使得来自The Trade Desk的支出在8月和9月趋于稳定[59] - 与各大控股公司的代理市场合作至关重要，确保其SPO利益得以维持[60] - The Trade Desk大部分客户已上线Kokai，认为大部分变动已过去，同时公司正快速多元化DSP组合，中型DSP支出在第三季度增长25%以上[61] 问题：关于AI搜索对发布者流量和公司业务的影响[64] - 认为对公司业务的总体影响有限，若搜索流量为零且无缓解措施，潜在收入影响为中等个位数百分比[65] - 约60%的展示量来自不受AI搜索影响的CTV和移动应用，剩余浏览器业务中，搜索推荐流量行业占比约15%，且公司主要与头部发布者合作，该比例可能更低[65] - 存在进攻性机会：消费者在AI搜索体验上花费更多时间，发布者（如Gannett）推出AI搜索功能，这创造了新的库存机会[66] 问题：关于自有运营（O&O）基础设施和英伟达合作带来的差异化及增长驱动[67][68] - 与英伟达的合作（硬件和软件）带来多方面益处：1) 使用GPU进行实时广告决策，降低延迟，减少超时，增加竞价和收入机会；2) 使用NVIDIA Triton推理服务器进行流量整形，优化向不同DSP发送的展示量；3) 使用软件加速器加速数据处理，实现更智能的优化[69][70][71] - 这些基础设施优势转化为应用层和交易层的领导力[71] 问题：关于5倍投标响应速度的优势以及是否需要承担更多需求端角色[74] - 确实看到通过垂直整合更好地利用基础设施的机会：1) 与中型DSP合作，利用平台数据和拍卖性能帮助他们提升竞争力和投资回报率；2) 在Activate解决方案中，更快的处理速度使其更有效，增长显著（活动数量同比增长4倍）[75][76][77][78] - 这种垂直整合类似于围墙花园的做法，是驱动性能的关键部分[78] 问题：关于2026年下半年是否可能伴随The Trade Desk恢复增长[74] - 公司专注于多项措施为重新加速增长奠定坚实基础，包括CTV、移动应用和新兴收入的强劲增长[79] - 长期投资于增长领域，多元化DSP基础，与商业、医药等垂直领域专业DSP强劲增长，结合AI创新，对2026年下半年的增长机会非常乐观[80] 问题：关于Agentic AI扩展下SSP角色的演变和关键投资[83] - SSP的角色将从交易自动化显著扩展到工作流自动化，特别是在受众和库存发现、规划及衡量方面[84] - 目前交易层面的程序化技术已成熟，但活动启动前的发现、规划（如RFP流程）和活动后的衡量仍大量依赖人工[84][85] - 机会在于利用AI，让广告商的代理可以结构化查询发布者的受众和库存信息，公司可聚合响应并提供预构建的活动摘要，通过交易管道进行购买并形成衡量反馈循环[85][86] - 这正是公司通过AdCP在交易层关注的领域，未来有很长的跑道[86] 问题：关于为满足中型DSP需求所做的投资体现[89] - 公司非常注重将团队部署到效率最高的领域，过去18个月有意识地增加对增长最快领域的资源投入，包括针对中型DSP的团队[90] - 今年该领域相关人员增加了约19%，通过内部重新分配实现，总人员编制基本持平，这得益于AI带来的运营效率提升[90][91] - 预计2026年人员编制基本持平，但继续增加对驱动最大成果领域的资源投入，资本支出也不预期增加，得益于优化和与英伟达的合作等[91] - 有信心在不增加利润表负担的情况下将资金投向正确机会，并在收入重新加速时提高利润率[92]

In addition to financial information presented in accordance with U.S. generally accepted accounting principles ("GAAP"), this presentation includes certain non-GAAP financial measures, including adjusted EBITDA, adjusted EBITDA margin, Free Cash Flow, non-GAAP net dollar-based retention, non-GAAP net income, non-GAAP net income margin, non-GAAP diluted EPS, and litigation related expenses. We believe that this information can assist investors in evaluating our operational trends, financial performance, and ...

**行业与公司概述** * **公司**：PubMatic (PUBM)，专注于数字广告的全球领先平台，连接出版商、广告商、数据所有者和商业媒体参与者[2] * **行业**：数字广告，尤其是程序化广告、CTV（联网电视）和商业媒体[3] * **市场地位**：第二大非谷歌SSP（供应方平台），市场份额约4%，仅次于Magnite（6%），谷歌占60%[7] --- **核心业务与增长驱动因素** 1. **业务转型**：从单一SSP（服务出版商）扩展为端到端平台，覆盖广告生态四大关键参与者[3][9] 2. **高增长领域**： - **CTV**：占营收20%，年增长超50%，合作全球Top 30流媒体中的26家（如NBC、Roku、Paramount）[14][15] - **商业媒体**：新增PayPal等客户，与Intuit、Instacart等合作，程序化广告占比高[16] - **供应路径优化（SPO）**：占业务55%（几年前为35%），帮助广告商整合预算至少数SSP以提升ROI[18][54] 3. **技术优势**：自有基础设施（私有云），处理日均9000亿广告展示，成本效率高（3年展示量增130-140%，成本仅增<50%）[29][61][62] --- **财务表现与近期挑战** 1. **财务健康**：连续37个季度调整后EBITDA盈利，现金流强劲[4] 2. **Q2业绩**：收入增长6%（核心增长19%），但Q3指引下调（预计下降8-15%），主因： - **DSP合作伙伴重置**：某顶级DSP切换平台导致流量匹配算法变化，需时间优化[27][29] - **政治广告季节性影响**：贡献7个百分点的下滑[26] 3. **应对措施**：加速多元化DSP合作（如Amazon、MNTN等），降低对头部DSP依赖[31][47] --- **行业趋势与竞争动态** 1. **结构性转变**：广告预算从线性电视转向CTV和程序化，中小型企业（SMB）成为新增长点[15][46] 2. **AI影响**： - **防御面**：搜索流量对业务影响有限（仅单数个百分点），因40%收入来自移动应用/CTV（不受搜索影响）[21][22] - **进攻面**：AI搜索平台和广告画布（如电商聊天机器人）为未来增量机会[24] 3. **与谷歌竞争**： - **反垄断机遇**：预计2026年谷歌行为补救措施（如公平竞价）或推动市场份额从4%升至10%，对应EBITDA潜在增长5000万美元/百分点[65][67] - **民事诉讼**：可能追索多年损害赔偿（含三倍惩罚性赔偿），尚在评估中[75][79] --- **其他关键信息** 1. **创新方向**： - **AI产品**：通过文本提示简化广告投放（如受众定位、私有市场交易）[55] - **Activate产品**：买家直接在PubMatic平台交易，绕过DSP提升效率[55] 2. **风险提示**： - DSP集中度风险（两次头部DSP变动导致收入波动）[42][44] - 宏观消费疲软（部分垂直领域如 discretionary 需求减弱）[34] --- **可能被忽略的细节** - **中小型广告商增长**：SMB通过MNTN等平台加速投放，增速超20%[47][49] - **隐私合规优势**：出版商侧数据控制符合隐私法规，推动广告商转向SSP[10][56] - **长期战略**：私有云架构支撑高毛利（历史峰值70%+），短期波动不影响长期杠杆[63]

**公司及行业概述** - **公司**：PubMatic，全球数字广告平台，专注于连接内容创作者（出版商、移动应用、广告买家、数据所有者、商业媒体参与者）[2][3] - **核心业务**： - 最初作为SSP（供应方平台）服务出版商，过去5-7年扩展为全栈交易平台 [3] - 独特能力：供应路径优化（SPO）、数据驱动的广告定位（如Connect产品）、商业媒体业务（合作方包括PayPal、Instacart）[4][5] - 自有基础设施：拥有数万台广告服务器和私有云，提供高利润率和性能优势 [5] **财务与业务结构** - **收入构成**（2023年Q2）： - CTV业务占20%，移动应用业务占20%，新兴收入流（如Activate）占8% [6][7] - 新兴收入流同比增长100% [11] - **市场占有率**： - 当前SSP市场份额约4%，谷歌占60% [13] - 预计谷歌因反垄断裁决可能面临业务分拆或投资减少，为公司提供份额增长机会 [13][18] - **利润率**： - 高边际利润率（约80%），因自有基础设施降低运营成本 [20] - 收入分成率（take rate）因行业混合变化（如高CPM的CTV占比提升）逐步下降，但通过成本优化保持盈利 [36][37] **行业趋势与战略重点** 1. **广告市场动态**： - 宏观环境稳定，广告主更关注绩效、透明度和控制 [9] - CTV增长强劲（收入同比+50%），商业媒体和移动应用为关键驱动力 [10][11] 2. **技术驱动增长**： - **AI应用**： - 已发布4项AI产品（如创意分类器），优化广告交易流程 [12][57] - 降低DSP用户界面依赖，加速买家多样化 [26] - **数据与SPO**： - SPO收入占比从0%提升至55%，通过数据整合（如PayPal、Nielsen数据）提高广告主ROI [42][46] - 监管推动数据定位向供应侧转移（如隐私合规要求）[47][48] 3. **产品创新**： - **Activate**：直接购买平台，消除DSP中间层，提升效率和ROAS（如Omnicom案例）[59][62] - 预计未来占收入15%以上 [63] - **Connect**：整合第一方数据（如Instacart），支持精准投放 [45][50] **风险与挑战** - **DSP集中度**： - 依赖头部DSP导致增长波动（如近期某DSP库存参数调整影响收入）[22][30] - 解决方案：加速中长尾DSP合作（非Top 5 DSP支出同比+30%）[25][29] - **资本支出**： - 2023年CapEx目标1500万美元（较三年前减半），未来因设备更新需持续投入但趋势下降 [77][78] **财务与股东回报** - **增长目标**：DSP问题解决后，预计收入增速恢复至15-20% [35] - **股票回购**：已回购1200万股A类普通股，剩余1亿美元授权额度至2026年，平衡创新投入与股东回报 [79][80] **其他关键数据** - 日均处理广告展示量：9000亿次 [28][31] - 每增加1%市场份额对应收入增量：5000-7500万美元（高利润率）[20] **注**：以上分析基于电话会议原文，未包含未提及的假设或外部数据。

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长6%，基础业务(排除特定DSP和政治广告)同比增长19% [6] - 调整后EBITDA利润率为20%，连续37个季度实现盈利 [6] - 自由现金流为930万美元，现金及等价物达1.176亿美元，无债务 [36] - 第二季度处理7.8万亿次广告展示，同比增长28% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - CTV业务收入同比增长超50%，占总收入20% [7][15][29] - 新兴收入流(包括数据变现、商业媒体等)同比增长超100%，占总收入8% [7][29] - 显示广告收入同比持平，较第一季度10%的跌幅有所改善 [30] - Activate平台交易量环比第一季度翻倍 [13][87] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA和APAC地区收入分别增长18%和7%，美洲地区下降1% [32] - 健康健身、科技计算、旅游、艺术娱乐等垂直领域广告支出增长超20% [31] - 购物、汽车和商业广告支出出现个位数下滑 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速DSP组合多元化，非前五大DSP支出增长30% [38][47] - 重点投资CTV、商业媒体和AI技术整合 [10][15][22] - 抓住Google反垄断裁决带来的市场份额机会，预计1%市场份额转移将带来5000-7500万美元净收入 [24] - 推出AI驱动产品如生成式AI媒体购买解决方案和主题分析助手 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业处于转折点，SSP和DSP界限模糊，AI改变广告交易方式 [9][10] - 7月遭遇主要DSP平台变更导致支出下降，8月趋于稳定 [38][45] - 对CTV和新兴收入流的长期增长保持信心 [42][126] - 预计AI搜索对公司收入影响有限(个位数百分比) [95][96] 其他重要信息 - 与Nippon TV、PayPal等达成重要合作伙伴关系 [16][14] - 推出直播体育广告市场，相关买家活动同比增长近3倍 [18] - 自2023年启动股票回购以来已回购1.78亿美元股票，剩余9680万美元额度 [36] 问答环节所有的提问和回答 关于DSP平台变更 - 主要DSP在7月迁移客户至新平台，改变库存评估方式，导致支出下降 [45] - 公司正在优化流量分配，预计需要数月时间完成调整 [46] - 前两大DSP占支出约50%，但CTV支出仍保持两位数增长 [63] 关于SPO(供应路径优化) - SPO目前占平台活动55%，但未来可能因中端市场扩张而波动 [55] - 7月事件中部分SPO合作伙伴需重新配置参数 [45][109] 关于Activate平台 - 差异化在于简化交易流程，提供透明度和控制权 [84][86] - 计划加速投资该平台，同时保持与传统DSP的合作 [88] 关于AI影响 - 约60%展示量来自CTV和移动应用，不受AI搜索影响 [30][95] - 积极寻求与AI搜索公司的广告变现合作机会 [97] 关于需求环境 - 7月观察到消费 discretionary 类别环比6月走弱 [100] - 技术计算、艺术娱乐等类别保持20%以上增长 [31][99]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为7110万美元，同比增长6%[8] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1420万美元，调整后EBITDA利润率为20%[8] - 2025年第二季度GAAP净亏损为520万美元，净亏损率为7%[31] - 2025年第二季度自由现金流为1.83亿美元[43] - 2025年第二季度的收入同比增长5%至7109.5万美元[61] - 2025年第二季度的广告印象处理量同比增长28%，达到78万亿[37] 用户数据与市场表现 - 2025年第二季度来自CTV的收入同比增长超过50%[22] - 2025年第三季度预计收入在6100万到6600万美元之间，同比下降8%到15%[52] - 调整后的EBITDA预计在700万到1000万美元之间，调整后的EBITDA利润率为11%到15%[52] 资本支出与投资 - 2025年第二季度资本支出为1.78亿美元[48] - 2025年全年资本支出预期约为1500万美元[52] - 公司在关键的世俗增长领域持续投资，以推动长期增长[55] - 高增长领域投资持续增加，推动长期现金生成[42] 人员与资源优化 - 2025年第二季度销售团队人数同比增长44%[40] - 2025年第二季度买方聚焦员工人数同比增长20%[41] - 公司通过AI优化资源以实现成本效率和增长[51] 财务健康与展望 - 第二季度净亏损为5208万美元，第一季度净亏损为9486万美元[57] - 健康的资产负债表和正现金流支持长期战略执行[51]

财务表现 - 2025年第二季度营收达7110万美元 同比增长6% [7] - 调整后EBITDA为1420万美元 利润率20% 低于去年同期的2110万美元(利润率31%) [7] - GAAP净亏损520万美元 去年同期为净利润200万美元 [7] - 经营活动现金流1490万美元 同比增长25% [7] - 现金及等价物1.176亿美元 无债务 [7] 业务亮点 - 全渠道视频收入(含CTV)同比增长34% 占总收入41% [1][8] - CTV收入同比增速超50% 覆盖全球Top30流媒体平台中的26家(87%) [6] - 供应路径优化(SPO)占比达55%+ 同比提升4个百分点 [1][12] - 回购350万股(占流通股7%) 累计回购1220万股(占比24%) [1][7] 战略进展 - 推出AI驱动的PubMatic Assistant分析引擎 支持实时诊断和动态定价优化 [12] - 激活平台(Activate)买家活动环比翻倍 超90%活动达成客户KPI [12] - 支付巨头PayPal利用Activate整合4.3亿账户数据提升CTV广告效果 [12] - 欧洲火车票平台Trainline深度整合SSP方案实现规模化变现 [12] 技术运营 - 基础设施处理78万亿次展示 同比增长28% [12] - 每百万展示成本同比下降20%(TTM) [12] - 推出体育直播广告市场 整合MLB/FuboTV等顶级体育资源 [12] 行业趋势 - SSP与DSP界限模糊化 AI正重构广告创建/交易/优化全链条 [3] - 中端DSP买家(如MNTN/tvScientific)广告支出同比增长20%+ [12] - 程序化生态向高性能/高透明度转型 公司定位端到端AI平台 [3][21]

财务数据和关键指标变化 - 公司上一季度实现调整后EBITDA连续30个季度盈利 [18] - 公司在2024年Q3、Q4、2025年Q1的基础业务增长率分别为17%、16%、21%，预计Q2及以后为15%以上 [91] - 公司曾有1.75亿美元的股票回购授权，剩余约4000万美元，在最近一次财报电话会议上增加了1亿美元的授权，目前约有1.4亿美元 [93] 各条业务线数据和关键指标变化 - 供应路径优化（SPO）业务占公司业务的比例超过一半，较两年前提高了约20个百分点，公司认为从长远来看该业务占比可达到75% [30][34] - 公司业务中CTV占比超20%，移动应用占比约20%，全渠道视频（包括在线视频和CTV）占比约40%，桌面展示业务占比不到20%且呈下降趋势 [47][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计谷歌在SSP/交易所市场的份额约为60%，公司自身市场份额为4%，在公平竞争环境中公司市场份额为10% [62][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从最初专注于出版商，在过去十年实现业务转型和多元化，目前提供统一的人工智能驱动的端到端平台，服务于流媒体和出版商、媒体买家、商业媒体网络、数据合作伙伴四个客户群体 [7] - 公司的差异化优势包括提供全渠道、全球化、独立客观的单一平台，拥有自主基础设施，能连接全球不同参与者，创新速度快、运营成本低，能讲述连贯的品牌故事 [12][15][16] - 公司认为SSP的重要性日益凸显，原因包括第三方数据和洞察用于受众定位和策划的增加、买家对效率和透明度的需求、流量塑造的挑战等 [24][25][27] - 公司推出Activate产品，作为SPO战略的延伸，专注于视频直接购买，可将视频交易引入程序化生态系统，解决销售端定位问题，提高效率和投资回报率 [34][35][37] - 公司认为应在快速增长的广告格式中保持平衡，包括CTV、移动应用、商业媒体等，以应对消费者媒体消费行为的变化 [49][50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业经历了从桌面到移动、再到连接电视和流媒体设备，从展示到视频，从使用cookie到不使用cookie，从非实时到实时等诸多技术变革，未来还将有更多变化 [6] - 今年早些时候市场存在很大不确定性，但4月和5月市场表现出较强的韧性，公司认为市场仍处于不确定环境中，需为最坏情况做准备，同时希望有积极突破 [83][84][85] - 公司认为谷歌反垄断案的裁决可能为公司带来显著的上行空间，尽管时间不确定，但即使在补救措施生效之前，市场参与者也越来越倾向于选择独立的解决方案提供商 [67] - 公司认为即使搜索业务发生变化，对公司的营收影响也仅为个位数，且公司可通过填充非搜索导向的库存和利用大语言模型公司带来的新业务机会进行缓解 [57][58] 其他重要信息 - 公司拥有近2000家出版商客户，覆盖全球80%的前30大流媒体公司，如Roku、亚马逊Fire TV应用、DirecTV等 [7][8] - 公司拥有数万台服务器和网络设备，在全球数据中心运营自己的基础设施 [17] - 公司每天处理超过800亿个广告展示，且数量还在增长 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司成立的灵感来源以及发展是否符合预期 - 公司创始人最初从事电子商务创业，后来与兄弟发现数字广告和出版领域的巨大机会，认为数字世界的广告系统需要重新构建基础设施，从而创立了公司。公司在过去多年中不断发展，业务实现了转型和多元化 [4][6][7] 问题: 公司的差异化优势体现在哪些方面 - 公司的差异化优势包括提供全渠道、全球化、独立客观的单一平台，拥有自主基础设施，能连接全球不同参与者，创新速度快、运营成本低，能讲述连贯的品牌故事 [12][15][16] 问题: 为什么SSP的重要性日益凸显 - 原因包括第三方数据和洞察用于受众定位和策划的增加、买家对效率和透明度的需求、流量塑造的挑战等 [24][25][27] 问题: SPO业务的情况以及公司为此做了哪些产品开发 - SPO业务占公司业务的比例超过一半，较两年前提高了约20个百分点，公司认为从长远来看该业务占比可达到75%。公司推出的Activate产品是SPO战略的延伸，专注于视频直接购买，可将视频交易引入程序化生态系统，解决销售端定位问题，提高效率和投资回报率 [30][34][35] 问题: 公司如何回应DSP方认为权力最终掌握在广告买家手中的观点 - 公司认为虽然广告买家很重要，但公司在近二十年来建立了庞大的出版商关系和基础，拥有近2000家优质出版商，能够覆盖95%的开放互联网，相比从买方角度进入市场的竞争对手具有显著优势 [42][43][44] 问题: 公司业务组合和增长情况如何，如何看待增加CTV业务占比就能获得更好增长的观点 - 公司业务中CTV占比超20%，移动应用占比约20%，全渠道视频占比约40%，桌面展示业务占比不到20%且呈下降趋势。公司认为应在快速增长的广告格式中保持平衡，因为消费者的媒体消费行为难以预测，多元化的业务组合可以带来更好的投资回报率 [47][48][50] 问题: 谷歌决定保留cookie以及大语言模型在搜索中的应用对公司业务有何影响 - 即使搜索业务发生变化，对公司的营收影响也仅为个位数，且公司可通过填充非搜索导向的库存和利用大语言模型公司带来的新业务机会进行缓解 [57][58] 问题: 公司从谷歌反垄断案的ShareShift中获得的机会有多大，如何计算以及对时间和确定性的看法 - 公司估计谷歌在SSP/交易所市场的份额约为60%，公司自身市场份额为4%，每获得1%的市场份额可带来5000 - 7500万美元的收入，且大部分将转化为利润。补救措施可能在2026年实施，但时间不确定。即使在补救措施生效之前，市场参与者也越来越倾向于选择独立的解决方案提供商 [62][63][67] 问题: 公司在CTV领域的关系与竞争对手相比如何，未来如何发展 - 公司在全球前30大流媒体公司中的渗透率超过80%，在过去四年中缩小了与竞争对手在CTV出版商数量上的差距。公司认为单一集成平台的优势使其在CTV领域具有领先的策划平台和商业媒体优势，能够为客户提供更好的服务 [76][77][78] 问题: 当前宏观环境下广告市场的情况以及公司的应对策略 - 今年早些时候市场存在很大不确定性，但4月和5月市场表现出较强的韧性，公司认为市场仍处于不确定环境中，需为最坏情况做准备，同时希望有积极突破。公司的应对策略包括推进AI路线图、控制成本、投资于新的增长机会 [83][84][86] 问题: 公司近期一个主要DSP合作伙伴的过渡情况以及对第三季度增长的预期 - 一个大型DSP在去年5月的生态系统变化对公司产生了重大影响，目前公司已度过这一变化。公司基础业务在Q3、Q4、2025年Q1的增长率分别为17%、16%、21%，预计Q2及以后为15%以上，整体业务将在6月和Q3实现正常化，有望提升投资者情绪和估值 [91][92] 问题: 公司与另一家上市SSP公司相比的差异化以及行业未来的发展趋势 - 市场上有90%的份额在两家上市SSP公司之外，公司的重点是从这90%的市场份额中获取增长。公司认为行业不会整合为单一的SSP，长期来看会有几家赢家，公司有很好的机会成为其中之一 [94][95]

财务数据和关键指标变化 - 一季度营收超预期，剔除大型DSP买家和政治广告影响后，基础业务同比增长21%，高于去年下半年的17% [5][27] - 一季度调整后EBITDA为850万美元，利润率13%，连续36个季度实现调整后EBITDA盈利，受美元贬值影响约100万美元 [32] - 一季度GAAP净亏损950万美元，摊薄后每股亏损0.20美元 [34] - 一季度经营活动净现金流入1560万美元，自由现金流730万美元，季度末现金及有价证券1.441亿美元，无债务 [35] - 预计2025年运营费用将按低个位数百分比逐季增长 [37] - 4月基础业务增长超15%，总收入持平，健康与健身、艺术与娱乐垂直领域合计增长超20%，抵消部分垂直领域下滑 [38] - 二季度预计营收6600 - 7000万美元，调整后EBITDA 900 - 1200万美元 [39] - 预计全年资本支出至少减少15%至1500万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全渠道视频收入一季度同比增长20%，占总收入40%，主要受CTV收入增长超50%推动 [28] - 新兴收入流同比增长超一倍，Connect业务持续快速增长 [29] - 展示广告收入受大型DSP买家影响下降10%，剔除该买家后其他展示广告收入增长超20% [29] - 4月健康与健身、艺术与娱乐垂直领域合计增长超20%，CPG、购物和汽车垂直领域下降10% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和EMEA地区营收略有下降，APAC地区增长超8%，对中国广告商敞口有限 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续向长期增长领域转型，投资Activate、Convert和Connect等解决方案，推动业务增长和多元化 [6] - 应对Google AdTech反垄断案判决和第三方cookie政策变化，利用自身优势抓住市场结构转变机遇 [8] - 预计广告支出将从线性电视转向流媒体、从品牌广告转向效果广告、广告预算将进一步整合，SPO和AI驱动能力将更具吸引力 [12][14][15] - 实施成本节约措施，扩大AI应用，预计运营费用按低个位数百分比增长，持续投资高增长领域，扩大全球销售团队 [18][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境存在不确定性，但数字广告将加速向程序化和AI驱动解决方案转变，为公司带来更多机会 [9][10] - 公司基本面强劲，有信心在宏观经济不确定性下实现15%以上增长，保持健康利润率和现金流 [9] - 目前未看到广告支出回调迹象，4月营收符合预期，对二季度和下半年增长有信心 [37][39] 其他重要信息 - 董事会将回购计划增加1亿美元，凸显对公司战略和财务状况的信心 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 是否与DOJ就Google反垄断裁决潜在补救措施进行直接沟通 - 公司认为DOJ正在与审判证人交流制定补救策略，判决让市场认识到Google并非不可撼动，客户开始为不确定性做准备，公司有机会获取市场份额，每增加1%份额将带来5000 - 7500万美元净收入 [44][45] 问题: SPO长期天花板及本季度新老买家占比 - 长期来看SPO业务占比可达75%，目前仍有增长空间，可通过与现有客户增加合作和拓展新广告商及独立机构来实现增长 [48][49] 问题: 一季度与关键DSP合作伙伴的业务量趋势及对桌面和移动展示广告的影响 - 业务量表现稳定，一季度结果略超预期，与该买家关系良好，预计下半年业务表现良好，CT业务与该买家同比增长显著 [52][54] 问题: 与中型市场DSP的合作关系如何演变及未来发展方向 - 过去几年DSP市场整合度高，如今市场发生变化，亚马逊崛起、Google反垄断判决、CTV兴起等因素促使中型市场广告商和机构自主决策，公司将吸引这些DSP上平台并增加收入份额 [55][57] 问题: 宏观环境对广告支出的影响及CTV和新兴产品的弹性 - 广告商在进行情景规划，目前未看到广告支出回调，预计广告将从线性电视转向流媒体、从品牌广告转向效果广告、广告预算将整合，SPO和AI解决方案将更具吸引力，公司多元化业务和对市场趋势的把握使其有信心下半年基础业务增长超15% [63][64][70] 问题: 全渠道视频业务接近或超过50%占比时，如何平衡利润率和未来增长投资 - 公司将继续投资于增长最快的领域，如CTV，同时通过提高运营效率和基础设施利用率来平衡增长和利润率，目前认为两者之间的平衡是合适的 [74][77] 问题: 如何在未来2 - 5年提高平台的广告支出回报率（ROAS），以及一季度21%增长与实际结果差距的原因 - 提高ROAS的关键驱动因素包括数据、供应链效率和构建绩效解决方案，一季度21%增长是基础业务增长，受大型DSP买家和政治广告影响，总收入有所下降，预计下半年即使有政治广告逆风，仍能实现正增长 [84][88][90]