美国经济前景 - 美国经济似乎为重新加速做好了准备 近期除招聘外的经济数据略有改善 [4] - 经济主要受三个因素推动：股市带来的强劲顺风提振高收入消费者支出 以及人工智能领域对数据中心和呼叫中心的大量投资 [4] - 结合将于明年影响经济的全额费用化税收减免政策 预计将出现温和的重新加速 [5] 政府停摆影响 - 政府停摆意味着关键经济数据发布将暂停 包括就业报告和消费者价格指数 投资者在资金恢复前将失去重要指引 [6] - 停摆对实体经济的直接影响非常温和 预计每周对GDP的拖累仅为0.1% [8] - 若停摆持续至10月12日至18日那一周 资产市场可能会出现更明显的波动 美元可能呈现疲软 [8][11] - 若停摆持续20至40天 对GDP的拖累可能翻倍 但目前仍是可控的 [9] - 停摆不会影响9月份数据的收集 但若在10月15日参考周之前未能解决 将无法获得10月份的失业率估计值 [12][14][15] 货币政策与通胀 - 经济学家运行的四个正式模型均未建议进一步降息 通胀正在走高 [20][23] - 市场可能已经认定美联储采用了事实上的3%通胀目标 而非官方设定的2% [27][51] - 美联储的独立性是金融市场的关键 若独立性受到侵蚀 将导致更大的波动性和损失 特别是 across 固定收益领域 [34][35] - 纽约联储的一年期通胀预期已升至3.2% 五年期五年远期平准通胀率为2.37% 均高于2%的通胀目标 [41] 债券市场风险 - 期限溢价（投资者为补偿未来利率不确定性所要求的长期债券额外收益率）正在上升并将持续上升 [24][26] - 若美联储失去独立性或通胀预期未得到良好锚定 期限溢价风险将直接上升 [37] - 当前全球长期收益率（除德国外）远高于长期水平 德国的债务与GDP比率约为65% 是七国集团中唯一拥有财政空间的国家 [54][55] 人工智能影响 - 对人工智能持非常乐观的态度 预计将带来生产率提升并随着时间的推移提高所有美国人的生活水平 [28][30] - 人工智能的初始收益分配将不均衡 主要流向那些懂得管理人工智能的人 [30] - 主要金融机构（如摩根大通、摩根士丹利、高盛）的研究实验室在使用人工智能管理投资组合和做出投资决策方面处于前沿 [31] - 尽管长期看好 但当前股市估值模型显示其高于中性水平一个标准差 预示着可能出现健康的回调 [31]

政府停摆对债券及抵押贷款利率的直接影响 - 因预算谈判的激烈党派分歧导致政府停摆，引发债券投资者涌入国债避险，对与利率挂钩的收益率构成下行压力[1] - 10年期国债收益率从4.15%下降至4.1%附近，其走势与最常见的抵押贷款利率通常相关[2] - 疲软的私营部门薪资报告也促成了收益率下降，若周五的公共部门薪资报告因停摆而延迟发布，该数据的影响可能更大[2] 政府停摆对抵押贷款利率的潜在中期影响 - 有专家预测，如果政府停摆持续较长时间，抵押贷款利率可能上升，因投资者会担忧美国债务的信用质量，从而导致债券收益率走高[2][3] - 区域副总裁Melissa Cohn指出，停摆初期可能不会影响利率，但若拖延，将引发担忧并推高收益率[3] 房利美和房地美的应对措施 - 两大具有影响力的政府赞助企业房利美和房地美设立了多项应急措施，以应对广泛的抵押贷款问题[3] - 公司宣布在借款人数据验证方面提供灵活性和变通办法，涉及工资单、财务储备、国税局记录和社保号码等[4] - 公司还允许贷款服务商向受影响的借款人提供延期还款许可[4] 联邦住房管理局的服务限制 - 联邦住房管理局单户住房办公室宣布，其部分抵押贷款保险项目将继续运作，但服务受限[5] - 该机构指出，其关于哪些操作继续进行的决策受美国宪法、法规条款、法院意见和司法部意见的法律框架管辖[6] 联邦洪水保险与贷款机构的应对 - 美国土地产权协会敦促解决联邦洪水保险授权缺失的问题，这导致数百万美国人无法获得或续期洪水保险保单，危及房屋销售[6] - 联邦金融机构监管机构重新发布了过往指引，允许贷款机构在国家洪水保险计划不可用时，继续发放受联邦洪水保险法规约束的贷款[6] - 根据指引，贷款机构必须继续进行洪水判定，向借款人提供及时、完整、准确的通知，并遵守洪水保险法规的其他适用部分[6] - 贷款机构还应评估安全、稳健性及法律风险，并在授权失效期间审慎管理这些风险[7] - 私人洪水保险的发展在某些情况下可能帮助贷款机构应对国家洪水保险计划停摆，但在高风险地区可能仍存在保障缺口[7] 行业组织的反应 - 全国公平住房联盟谴责住房和城市发展部关闭了与《公平住房法案》及“负责任”人工智能使用相关的执法和监督活动[5]

政府停摆事件概述 - 自2019年以来首次政府停摆于周三午夜开始 此举将扰乱联邦服务并导致政府工作人员无薪休假 因国会未能达成最后时刻的资金协议 民主党和共和党似乎远未达成协议 [1] 关键事实与投票情况 - 参议院周二再次未通过一项称为“持续决议”的立法 该立法本可通过允许政府按照现有预算运作至11月21日来避免停摆 但该立法未能达到通过所需的60票门槛 以55-45的投票结果被否决 [2] - 此次投票前 总统唐纳德·特朗普周二表示停摆“可能很可能”但并非“不可避免” [3] - 众议院此前以217-212的投票结果通过了共和党支持的提案 但该提案需要至少七名民主党人的支持才能在参议院通过 [3] - 9月19日参议院首次投票中 共和党和民主党的提案均被否决 共和党计划以44-48的投票失败 民主党计划以47-45的投票被拒绝 [7] 两党分歧核心 - 共和党与民主党之间的主要分歧因素是民主党要求延长将于年底到期的《平价医疗法案》下的联邦税收抵免 [3] - 共和党指责民主党强迫停摆 并声称他们希望无证移民获得公共医疗福利 [4] - 民主党则坚持延长《平价医疗法案》中的联邦税收抵免 一些特朗普盟友认为这延续了纳税人对性别肯定医疗的支持 因为五个州要求保险覆盖某些服务 [5] 潜在影响与成本 - 如果国会未在9月30日午夜现有计划到期前批准新支出计划 所有非必要工作人员将被无薪休假 而必要政府雇员如军事人员和机场安保人员将被要求无薪工作 [11] - 国会预算办公室表示 停摆期间每天可能有75万名工人被无薪休假 其补偿总额达4亿美元 [11] - 根据旅游官员的说法 航空和铁路旅行中断以及国家公园和博物馆关闭可能给经济造成10亿美元的损失 [14] - 国家公园和博物馆可能关闭或以减少的服务维持开放 一些联邦机构如联邦住房管理局将停止处理新贷款 食品药品监督管理局和环境保护局的常规检查将减少或停止 [13]

市场整体表现 - 美国股市在第三季度表现强劲，标准普尔500指数和纳斯达克指数均录得自2020年以来最佳第三季度表现以及自2010年以来最强9月表现 [1] - 罗素2000指数录得自2009年以来最佳第三季度表现，道琼斯工业平均指数收盘创下历史新高 [1] - 基准指数在过去三个月内上涨近8% [2] 领涨行业与板块 - 信息技术和可选消费板块是第三季度市场上涨的主要推动力 [2] - 科技和科技相关公司市场集中度显著提升，目前前10大公司占标准普尔500指数权重近39%，较年初上升2个百分点 [6] 个股表现亮点 - 英伟达股价在过去三个月上涨近20%，英特尔股价飙升约50% [5] - 甲骨文公司股价在第三季度上涨超过30%，因其与OpenAI达成一项价值3000亿美元的云计算合同，并在9月初某个单日股价上涨超过30% [5] - 应用洛夫公司、罗宾汉市场、西部数据和希捷科技等非“七巨头”公司成为季度内表现突出者，显示人工智能主题投资正从超大盘股向外扩散 [4] 人工智能主题展望 - 行业观点认为当前处于人工智能革命的基础设施建设阶段，而AI算法的全面实施及其对经济和社会的变革性影响将在未来数年逐步显现 [6]

美元面临的压力因素 - 美国政府停摆威胁是美元的明确风险 [1] - 停摆威胁加剧了美元今年面临的多重挑战 包括本月开启的新一轮美国降息周期以及特朗普政府对美联储独立性的抨击 [1] 历史停摆对美元的影响 - 在最近三次政府停摆期间及之后 彭博美元即期指数均呈下跌趋势 [3] - 2018年12月开始持续35天的停摆期间美元表现最弱 美元在该停摆期内下跌约2% 显示停摆时间越长美元受损越大 [3] - 当前美元已连续三个交易日下跌 期间跌幅达0.7% 彭博美元指数今年下跌超过8% 9月份跌幅小于0.1% [4] 期权市场波动性分析 - 欧元兑美元期权的隐含波动率往往在停摆前上升 表明交易员迅速定价 disruption 风险 [5] - 但实际波动情况有所不同 在2013年 实际波动率滞后 仅在停摆开始时短暂飙升 [6] - 在2018年1月 预期与实际波动一致 但在2018/19年长期停摆期间 期权定价的波动并未完全实现 实际波动率在整个僵局期间保持低迷 [6] 市场情绪与机构观点 - 双线公司全球债券投资组合经理Bill Campbell认为政府停摆的可能性相对较高 长期停摆可能给美元带来压力 [2] - 未来一个月美元期权情绪已转回中性 消除了上周温和的看涨倾向 [7] - 花旗集团策略师指出 若停摆发生 预计美元将对日元 瑞士法郎和欧元呈现温和疲软 但若停摆迅速解决 影响将有限 汇率将维持在近月区间 [8]

政府停摆历史背景 - 过去一周市场担忧美国政府可能再次停摆，因民主党和共和党在联邦预算更新问题上陷入僵局[1] - 自1976年以来，美国已发生9次持续至少一周的政府停摆，首次记录于1976年9月30日，最近一次发生于2018年12月22日[2] 政府停摆期间标普500指数表现 - 历史数据显示政府停摆开始后一个月内股市表现普遍不佳，但2018年停摆例外，标普500指数在停摆开始后一个月内上涨9.34%，六个月内上涨20.72%[6] - 停摆期间标普500指数回报率中位数为负1.24%，正回报概率为44%[9] - 从停摆开始到结束期间，标普500指数平均回报率为负0.04%，中位数回报率为负1.24%[9] 不同时间跨度下的指数回报分析 - 停摆后一日标普500指数平均回报率为负0.74%，正回报概率仅为22%[8] - 停摆后一周平均回报率为负0.11%，正回报概率为33%[8] - 停摆后一个月平均回报率为负0.78%，正回报概率为44%[8] - 停摆后三个月平均回报率为1.48%，正回报概率为44%[8] - 停摆后六个月平均回报率为2.72%，正回报概率为56%[8] 极端历史案例与当前市场影响 - 1995年停摆后一个月标普500指数下跌7.88%，若当前指数从6640点下跌同等幅度，将跌至6115点，相当于回吐近三个月涨幅[7] - 尽管存在短期波动风险，但长期数据显示股市具有韧性，标普500指数在PCE价格指数符合预期后强劲收官本周[10]

市场表现 - 道琼斯工业平均指数收盘于历史第二高水平 [1]

市场表现 - 道琼斯工业平均指数期货上涨116点或03% [1] - 标普500指数期货上涨03% [1] - 纳斯达克100指数期货上涨04% [1] - 美元指数下跌02% [2] - 黄金价格上涨1%至每盎司3849美元创历史新高 [2] - 10年期美国国债收益率下降3个基点至415% [2] 市场背景 - 投资者评估政府停摆风险及立法者的最后努力 [1] - 政府停摆担忧拖累美元并提振黄金等避险资产 [2]

政府停摆对公共服务的影响 - 核心政府服务如军事、执法、邮政服务、联邦航空管理局和运输安全管理局将继续运行，但这些工作人员在停摆期间不会获得薪水[1] - 非必要服务将关闭，例如国家公园可能在州政府帮助下保持开放但游客服务减少，导致公园损坏和垃圾堆积报告，史密森尼博物馆通常会在几天内关闭[2][3] - 联邦医疗保险和医疗补助等健康保险计划被视为强制性支出，福利不受影响，社会保障金将继续发放但人员配备和部分服务可能受影响导致延迟，SNAP福利只有在停摆持续超过30天后才会受影响，因为资金通常只允许农业部在停摆开始后30天内发放这些福利[4] 政府停摆对市场和经济的潜在影响 - 股市通常对政府停摆表现漠不关心，标准普尔500指数在过去上涨次数多于下跌，但停摆可能影响经济数据发布，延迟关键报告如就业报告和CPI报告[5] - 政府停摆只有在持续数周而非数天时才会对经济造成实际拖累，短期停摆政府资金停止但重启后会补上，如果停摆持续到10月中旬可能引发经济警报[38][39] - 航空公司通常在停摆初期成为焦点，因为空中交通管制员和TSA代理是政府雇员，这些群体被要求无薪工作可能导致运营中断，过去停摆中一些TSA检查点关闭旅客面临更长的排队[34][35] 联邦机构独立性和政治压力 - 联邦通信委员会显示出对白宫的过度顺从，而美联储则积极捍卫其独立性，美联储通过维持25个基点的利率决策而非50个基点来表明其不受白宫控制[17][18] - 美联储主席鲍威尔在演讲中强调美联储专注于本职工作不参与政治争论，市场解读为鲍威尔仍牢牢掌控美联储并能凝聚共识，特朗普可能因缺乏对美联储的影响力而继续感到沮丧[19][20] - 白宫对FCC的干预引发担忧，如果白宫在广播标准上压制FCC，下一步可能对电信公司在技术等事务上施加压力，导致机构任意行事而非公正裁决，这对电信行业构成负面因素[9][10] 政治动态和停摆策略 - 民主党和共和党内部都有派系不仅接受停摆而且视其为政治或政策机会，双方政治压力推动停摆发生，特朗普取消与民主党人的会议强化了这一动态[29][30] - 民主党需要表现对抗特朗普的立场，同时信号显示愿意妥协以换取奥巴马医改计划保费的协议，共和党则信号表明愿意讨论妥协但不包括在临时支出法案中，双方都从本周和下周的"表演"中获益[25][26][27] - 特朗普政府可能利用停摆作为政策变革机会，内阁成员在停摆期间获得更多权力决定谁是非必要人员，这可用于推进政策目标，类似"不同名称下的Doge"，如果实施将引发争议并可能产生经济影响[36][37]

文章核心观点 - 文章作者Michael Gray拥有深厚的资本市场和固定收益资产管理背景 [1] - 作者创立了Gray Capital Management LLC公司 [1] - 作者此前曾担任富达投资应税固定收益部门主管 [1] - 作者拥有沃顿商学院金融MBA学位和联合学院经济学学士学位 [1] 作者背景与资质 - Michael Gray的职业生涯专注于资本市场和固定收益资产管理 [1] - 其专业经验包括创立投资管理公司和在大型金融机构担任领导职务 [1] - 教育背景包括顶尖商学院的金融硕士学位和经济学的学士学位 [1]