公司第三季度财务业绩 - 第三季度非GAAP调整后每股收益为010美元，营收达1942百万美元，超过华尔街分析师平均预期的每股收益008美元和营收约1903百万美元[4] - 第三季度营收实现约10%的同比增长[4] - 公司毛利率为5437%[5] 公司业绩指引与市场反应 - 公司第四季度营收指引目标为189百万美元至193百万美元，高于华尔街预期的1875百万美元[6] - 公司上调全年营收指引至750百万美元至754百万美元，高于华尔街此前预期的约7444百万美元[6] - 第四季度调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）指引为7百万美元至10百万美元，显著低于华尔街约102百万美元的预期[7] - 尽管营收前景改善，但投资者担忧营收增长伴随利润率下滑，导致股价单日下跌1307%[1][5][7] 公司股价与市场表现 - 公司股价在财报发布后单日下跌129%，收盘报918美元，而同期标普500指数上涨08%，纳斯达克综合指数上涨11%[1] - 公司当前市值约为20亿美元，当日交易价格区间为900美元至986美元[5] - 公司52周股价区间为576美元至1356美元[5]

公司概况与行业定位 - 公司是金融服务和医疗保健行业的重要参与者，提供软件和服务以管理复杂的业务流程 [1] - 公司属于Zacks计算机软件行业，该行业以其竞争格局而闻名 [1] 财务业绩表现 - 第三季度每股收益为1.57美元，超出Zacks共识预期1.48美元，盈利惊喜达6.08% [3] - 第三季度每股收益较去年同期1.29美元有显著改善 [3] - 第三季度营收为15.7亿美元，超出Zacks共识预期0.84% [4] - 第三季度营收较去年同期的14.7亿美元有所增长 [4] - 公司在过去四个季度中持续超出每股收益和营收的共识预期 [3][4] 股价表现与市场数据 - 当前股价为84.44美元，上涨约4.41%或3.56美元 [5] - 当日股价在83.04美元的低点和85.77美元的高点之间波动 [5] - 过去52周内，股价最高达91.07美元，最低为66.83美元 [5] - 公司市值约为206.2亿美元，成交量为1,055,890股 [5] 分析师评级与目标价 - RBC Capital维持对公司“跑赢大盘”的评级，并将目标价从97美元上调至99美元 [2][6]

核心财务表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为1.79美元，同比增长25.2%，超出市场共识预期6.6% [1] - 当季公认会计准则每股收益为1.11美元，同比增长9.9% [1] - 季度总收入为4.677亿美元，同比增长8.4%，超出市场共识预期0.4%，有机增长率为6.6% [2] 分业务板块收入 - 公司运营分为三个产品线：心脏与血管、心脏节律管理与神经调控、其他市场 [3] - 心脏与血管业务收入为2.771亿美元，同比增长14.9%，有机增长8.5%，主要受电生理学新产品量产等驱动 [5] - 心脏节律管理与神经调控业务收入为1.692亿美元，同比增长2.5%，有机增长2.5% [6] - 其他市场业务收入为2140万美元，同比下降15.5%，但有机增长27.5%，主要受便携医疗业务退出计划影响 [7] 利润率与运营支出 - 季度毛利润为1.262亿美元，同比增长8.2%，毛利率为26.9%，收缩10个基点 [8] - 销售、一般和行政费用为5050万美元，同比增长12.6% [10] - 研发与工程费用为1090万美元，同比下降8.2% [10] - 调整后运营利润为8590万美元，同比增长13.5%，调整后运营利润率为18.3%，扩张80个基点 [10] 财务状况与现金流 - 截至2025年第三季度末，现金及现金等价物为5890万美元，高于第二季度末的2310万美元 [11] - 总债务为11.9亿美元，低于第二季度末的12.4亿美元 [11] - 截至第三季度末，累计经营活动产生的净现金流为1.407亿美元，去年同期为1.419亿美元 [11] 2025年业绩指引 - 公司更新2025年收入预期至18.4亿至18.54亿美元，意味着较2024年报告数据增长7%至8% [12] - 公司预计全年调整后每股收益在6.29至6.43美元之间，意味着较2024年报告数据增长19%至21% [12] 市场反应与前景评论 - 尽管季度业绩强劲，公司股价下跌超过30%，因2026年指引预示收入增长放缓 [9] - 管理层对2026年的指引为收入增长在下降2%至增长2%之间，这一谨慎基调令投资者意外 [13] - 公司预计增长将在2027年反弹，因客户项目和新产品发布将逐步上量 [15] - 公司股价年初至今下跌44.2%，同期行业下跌1.9%，标普500指数上涨14.9% [14]

公司业绩与增长 - 公司三年营收增长百分比达到383% [1] - 公司在德勤技术快车50强项目中被评为企业行业领导者获奖者 [1] - 公司被限定在收入至少为5000万加元的企业级公司类别中 [1] 行业地位与认可 - 公司在企业行业领导者类别中排名第3位 [1] - 奖项认可的是过去四年运营中营收增长百分比最快的企业级技术、媒体和电信公司 [1] - 公司是一家领先的锂离子电池技术及制造公司 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收再次超过10亿美元，EBITDA为3.22亿美元，调整FanDuel交易影响后，营收和EBITDA均实现增长 [4] - 公司整体利润率与去年同期持平，为37% [4] - 第三季度资本支出为1.46亿美元，年初至今累计资本支出为4.4亿美元，预计全年资本支出约为6亿美元 [20] - 公司总杠杆率从第二季度末的2.8倍降至第三季度末的1.5倍，租赁调整后杠杆率从3.2倍降至2.0倍 [23] - 第三季度公司回购了1.6亿美元股票，支付了1500万美元股息，年初至今已向股东返还总计6.37亿美元 [17] - 季度末实际流通股为7860万股，自去年第三季度以来流通股数减少了11% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场板块第三季度营收为2.11亿美元，EBITDA为9200万美元，若排除奥尔良赌场的影响，该板块营收和EBITDA均同比增长2% [5][6] - 中西部和南部板块第三季度营收增长3%至5.39亿美元，EBITDA增长超过2%至2.02亿美元，营业利润率再次超过37% [9] - 在线业务板块因Boyd Interactive的增长及FanDuel交易相关变化，公司将该板块全年EBITDA指引上调至6000万美元，预计2026年该板块EBITDA约为3000万美元 [10] - 管理业务表现强劲，来自Sky River Casino的管理费持续增长 [10] - 核心客户博彩消费持续其长期增长趋势，零售客户的博彩消费也进一步改善 [4][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场整体博彩收入在过去12个月增长超过3%，显示出该市场的韧性 [7] - 截至8月份，南内华达州平均周薪在过去12个月增长超过6%，超过全国平均水平，当地人口在过去10年以两倍于全国的速度增长，去年达到240万人 [7] - 拉斯维加斯谷地人均收入年均增长超过5%，南内华达州个人总收入几乎翻倍，当地经济日益多元化，酒店业约占当地就业市场的25% [7][8] - 中西部和南部板块的增长基础广泛，包括Treasure Chest赌场在开业一年多后持续增长 [10] - 市区拉斯维加斯板块营收和EBITDA与去年同期持平，受夏威夷客户博彩消费的持续强劲支撑，但目的地业务疲软抵消了增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行全面的资本投资计划以提升客户体验并扩大增长机会，包括每年1亿美元的成长资本预算 [14] - 重要增长项目包括耗资7.5亿美元的弗吉尼亚州诺福克度假村开发，永久性度假村计划于2027年11月开业 [16] - 公司计划维持每季度约1.5亿美元的股票回购步伐，并辅以定期股息 [17][22] - 在竞争环境中，公司保持营销支出的纪律性，尽管一些竞争对手加大了营销力度，公司仍能实现营收和EBITDA增长并维持利润率 [55] - 公司对并购机会持开放态度，但强调需要符合"正确资产、正确市场、正确价格"的纪律性策略 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 南内华达州经济保持韧性且比以往更加多元化，为拉斯维加斯本地业务持续成功奠定基础 [9] - 随着明年报税季到来，公司认为全国客户将受益于今年夏天国会通过的税收法案，包括新的小费和加班扣除额、老年人额外扣除额以及更大的标准扣除额 [8] - 第四季度初，公司在第三季度观察到的客户趋势持续到10月份，包括核心客户和零售客户博彩消费的改善 [12] - 公司对Sky River Casino的扩张潜力充满信心，第一阶段扩建将增加400台老虎机和1600个车位的停车库，计划于明年第一季度完成 [11] - 公司指出目的地业务（主要在奥尔良赌场）持续疲软，但未来90天的酒店预订情况相比三个月前有所改善 [26][111] 其他重要信息 - 公司完成了Ameristar St Charles会议中心的扩建，使其会议空间几乎扩大了两倍，并已在第四季度及未来几年看到强劲的预订兴趣 [14][15] - 公司在南内华达州正在建设最新的本地物业Cadence Crossing，计划于2026年第二季度开业，以取代现有的Joker's Wild Casino [15] - 公司正在推进伊利诺伊州Paradise新博彩设施的设计规划工作，预计在获得监管批准后于2026年底开始建设 [15] - Suncoast Casino的现代化改造项目正在进行中，尽管处于施工期，其业绩与去年同期持平，增强了公司对该投资长期增长潜力的信心 [13][14] - 公司已开始将税收转嫁金额作为GAAP损益表上的单独项目列示，若排除本季度税收转嫁金额，公司整体利润率将比报告值高出510个基点 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯目的地业务疲软的主要驱动因素以及非目的地业务是否会受到相关疲软影响 - 疲软主要集中在目的地业务，核心客户和本地客户表现非常强劲，短期疲软与广泛报道的目的地业务挑战有关 [26] - 当将奥尔良赌场与其他业务分开时，可以看到投资组合其余部分的博彩收入增长、总营收增长、EBITDA增长以及利润率稳定，基础客户趋势良好，疲软仅局限于业务的一个方面 [28] - 第三季度该板块的EBITDA下降可完全归因于奥尔良赌场，其下降幅度甚至超过该板块当季整体表现 [29] 问题: 对并购环境和管道的看法 - 公司基于纪律性策略在并购方面有成功记录，会继续关注机会，对于合适的机遇愿意深入探讨，但目前没有更多评论 [31] 问题: 中西部和南部物业的趋势是广泛基础还是存在特定市场表现突出 - 该板块由约17个物业组成，增长基础广泛，Treasure Chest赌场在开业周年后持续增长是积极迹象 [36] 问题: 拉斯维加斯本地资产从资本支出角度看目前的定位，以及是否需要增加支出来跟上新供应 - 公司对Suncoast Casino的改造投资是积极的，即使未完全完工，业绩已与去年同期持平，奥尔良酒店需要更新，除此之外，物业组合定位良好，老虎机楼层与市场同行相当甚至更优 [40][41] 问题: 内部组合投资的回报预期、回报时间以及基准收益率 - 一般经验法则为15%至20%的现金回报率，Treasure Chest等项目已达到或超过该回报，Cadence等未来项目也预期达到该回报 [44] - Suncoast和奥尔良等酒店改造项目计入维护资本预算，早期迹象显示能吸引新客户和更频繁访问，令人鼓舞 [45] - 奥尔良项目因其混合了维护和增长资本性质而归入维护资本，难以区分 [47] 问题: 奥尔良酒店项目明年可能带来的干扰影响 - 目前评估干扰为时过早，初期干扰可能有限，管理团队在Suncoast已很好地处理了施工干扰，在掌握具体时间和范围后会提供更清晰说明 [52] - 在规划2026年时，目前不预期奥尔良项目会有重大干扰 [54] 问题: 中西部和南部市场的促销环境 - 一些市场的竞争对手在营销支出上更加积极和激进，但公司保持高度纪律性，这反映在稳定的利润率上，公司进行的增强营销主要与目的地业务下滑有关，而非应对竞争 [55] 问题: Suncoast改造项目的干扰影响能否量化 - 难以量化干扰，但尽管存在干扰（如老虎机数量减少、施工围挡等），营收和EBITDA与去年同期持平，客户反应积极 [60] 问题: Sky River扩建项目在第四季度是否有需要关注的施工影响 - 施工在建筑外部进行，对运营没有负面影响，第二阶段增加酒店等设施也在外部，不会立即造成干扰 [62] 问题: 对明年年初税收法案带来的收益有何预期 - 公司尚未找到可靠方法来估算总体收益，但认为这将对公司带来增量效益，未量化其对营收和EBITDA的影响 [66] 问题: 第三季度业绩逐月表现，特别是中西部和南部地区 - 整个投资组合表现相当稳定，9月因假日时间点不同导致8月受益更大，但核心业务趋势周度波动不大 [71] 问题: 中西部和南部地区零售博彩消费改善的驱动因素 - 零售博彩改善趋势已持续几个季度，并在第三季度继续增强，评级客户部分看到消费额和频率增加，未评级部分改善更为显著，两者同步改善 [73][74] 问题: 第四季度的动态，包括Tunica关闭、Norfolk临时赌场开业、管理业务更新以及网络安全事件影响 - Tunica关闭和Norfolk临时赌场对第四季度影响可忽略不计，临时设施预计收支平衡，网络安全事件对业务运营无影响，并有网络安全保险 [81] - 管理业务在第四季度将非常稳定，与今年前期季度相似，因业务已接近满负荷运营，增量收益将在明年第一季度新增老虎机后体现 [84] - FanDuel股权出售的税款支付可能发生在明年第一季度，新税收法案对此抵消作用不大 [85] 问题: 出售FanDuel股权后对最佳杠杆率的思考，若无并购机会杠杆率会否回升 - 交易前杠杆率约为2.8倍，长期目标为2.5倍，交易后降至1.5倍，根据现有资本计划（主要是弗吉尼亚项目），杠杆率将在未来一年半左右回升至约2.5倍 [90] - 公司不单纯因为目前杠杆率低而刻意提高至目标水平，若无合适机会，杠杆率可能维持在1.5倍，公司将审慎考虑，如有机会（如更多回购）将纳入决策 [91] - 公司收到款项不到90天，希望从长远角度深思熟虑如何定位公司，未来几个季度会有更多讨论 [93] 问题: 拉斯维加斯本地市场工资增长与博彩总收入增长之间存在差距的原因 - 差距可能源于目的地业务疲软的影响，该业务贡献了高利润的酒店客房、餐饮、宴会和博彩收入，若排除该因素，博彩收入增长可能更符合工资增长带来的预期 [96][97] 问题: 夏威夷客源情况，包括客流量和数量 - 市区客流量下降与拉斯维加斯整体游客量下降强相关，影响了市区目的地业务，但核心的夏威夷市场表现正常 [101] 问题: Tunica关闭的细节，是否尝试出售该物业 - 关闭决定是基于该物业EBITDA规模小，但维持公司标准所需的维护资本日益增加，投资回报不佳，物业将拆除，设备再利用或出售，土地将恢复原状并处置 [103][104] 问题: 对租赁物业的EBITDA对利息和租金的覆盖率的满意度 - 公司及其房东对该覆盖率感到满意，鉴于覆盖情况良好，无需公司担保 [105] 问题: 密苏里州体育博彩启动以及与Fanatics合作关系的细节和未来机会 - 公司在密苏里州的两个物业与Fanatics合作，这是首次合作，关系良好，未来是否扩展尚不确定 [109] 问题: 拉斯维加斯目的地市场的近期转折点，是否认为11月是一个转折点 - 未来90天的预订模式相比三个月前明显更积极，虽然仍显疲软，但显著改善，这令人对接下来几个月感到乐观，Strip业绩好转也将使公司受益 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入再次超过10亿美元，EBITDA为3.22亿美元 [3] - 调整近期FanDuel交易后，公司整体收入和EBITDA仍实现增长，利润率与去年同期持平，为37% [3] - 第三季度回购了1.6亿美元股票并支付了1500万美元股息，今年迄今已向股东返还总计6.37亿美元 [16] - 季度末实际流通股为7860万股，自去年第三季度以来股数减少了11% [20] - 由于出售FanDuel 5%股份的收益用于偿还债务，总杠杆率从第二季度末的2.8倍降至第三季度末的1.5倍，租赁调整后杠杆率从3.2倍降至2.0倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场板块收入为2.11亿美元，EBITDA为9200万美元，若排除奥尔良酒店的影响，该板块收入和EBITDA均同比增长2%，利润率与去年同期持平，为47% [4] - 中西部和南部板块收入增长3%至5.39亿美元，EBITDA增长至2.02亿美元，增幅超过2%，利润率再次超过37% [8] - 在线业务板块因Boyd Interactive的增长及FanDuel交易相关变化，将今年EBITDA指引提高至6000万美元，2026年该板块预计EBITDA约为3000万美元 [9] - 管理业务表现强劲，来自Sky River Casino的管理费持续增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场整体博彩收入在过去12个月增长超过3%，显示出该市场的韧性 [5] - 截至8月，南内华达州平均周薪在过去12个月增长超过6%，超过全国平均水平，当地人口在过去10年以全国两倍的速度增长，去年达到240万，同期拉斯维加斯谷地人均收入年均增长超过5%，南内华达州个人总收入几乎翻倍 [5] - 当地经济多元化程度提高，虽然酒店业在过去十年持续增长，约占当地就业市场的25%，但教育、医疗、交通、仓储、专业和商业服务等领域的就业增长更为显著，建筑业就业自2019年以来增长超过5% [6] - 拉斯维加斯谷地目前有超过100亿美元的项目正在进行中，建筑业就业应能保持健康 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行资本投资以提升客户体验并扩大增长机会，第三季度资本支出为1.46亿美元，今年迄今达4.4亿美元，预计全年资本支出约为6亿美元 [18] - 增长资本项目包括耗资约7.5亿美元的弗吉尼亚州诺福克度假村开发，临时赌场即将开业，永久度假村计划于2027年11月开放 [15] - 在伊利诺伊州，公司继续为Paradise的新博彩设施进行设计和规划工作，预计在获得监管批准后于2026年底开始建设 [14] - 公司对营销和成本结构保持纪律，尽管一些市场的竞争对手加大了营销力度，公司并未效仿，而是保持高效和生产力 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核心客户的博彩活动延续长期增长趋势，零售客户的博彩活动也持续改善，这推动了所有三个物业运营板块的健康博彩收入增长，并抵消了目的地业务的疲软 [3][17] - 南内华达州经济保持韧性且比以往更加多元化，为拉斯维加斯本地业务持续成功奠定基础 [8] - 随着明年报税季来临，相信全国客户将受益于今年夏天国会通过的税收法案，包括新的小费和加班费扣除额、老年人额外扣除额以及所有纳税人更高的标准扣除额 [7] - 第四季度初，公司观察到第三季度的客户趋势延续到了10月，包括核心和零售客户博彩活动的改善 [11] 其他重要信息 - Sky River Casino的扩张第一阶段将于明年第一季度完成，增加400台老虎机和1600个车位的停车库，第二阶段将增加300间客房的酒店、三个新的餐饮场所、一个全方位服务的水疗中心以及一个娱乐活动中心，预计于2027年中完成 [10] - 公司正在推进多个物业的升级项目，包括IP酒店的客房翻新（明年年初完成）、奥尔良酒店的客房翻新项目（下个月开始）以及Suncoast Casino的现代化项目（明年年中完成） [11][12] - 在密苏里州，公司与Fanatics合作的两个物业获得了体育博彩牌照，准备于12月1日开放 [96] - 公司确认近期发生的网络安全事件未对业务运营产生影响，并拥有网络保险作为后盾 [70] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯目的地业务疲软的主要驱动因素以及非目的地业务是否会受到波及 [24] - 疲软完全集中在目的地业务，特别是奥尔良酒店，而本地客户和核心客户表现非常强劲 [25] - 若将奥尔良酒店从业务中分离，投资组合其余部分在博彩收入、总收入和EBITDA方面均呈现增长，利润率保持稳定，博彩收入增长与整体市场一致 [26] - 公司未来90天的酒店预订情况有所改善，虽然仍显疲软，但比三个月前的结果要好 [25] 问题: 对并购管道和环境的看法 [27] - 公司基于严谨的策略，在确保资产、市场和价格合适方面有成功的并购记录，会持续关注机会，但目前没有更多可评论的内容 [28][29] 问题: 中西部和南部物业的表现趋势是否广泛，以及特定市场是否表现出色 [31] - 该板块由约17个物业组成，表现普遍广泛强劲，Treasure Chest Casino在开业一周年后继续增长尤为突出 [32] 问题: 拉斯维加斯本地资产从资本支出角度看目前的定位，以及是否需要增加支出来应对新供应 [34] - 除Suncoast Casino的翻新和计划中的奥尔良酒店投资外，物业组合定位良好，公司也在考虑一些餐饮项目以确保竞争力，老虎机楼层与市场同行相比处于同等或更好水平 [35][36] 问题: 内部投资的回报预期和时间框架 [39] - 一般建模时可参考15%至20%的现金回报率，Treasure Chest和Ameristar St Charles的会议空间等项目已达到或超过该回报，Cadence Crossing（约6000万美元投资）预计开业后能产生增量EBITDA达到该回报 [39] - Suncoast等酒店的翻新项目计入维护资本预算，早期迹象显示吸引了新客户并增加了访问频率，令人鼓舞 [40] - 奥尔良酒店项目因其混合了维护和增长性质，难以区分，故归类于维护资本 [41] 问题: 奥尔良酒店翻新项目明年可能带来的干扰影响 [45] - 目前预计2026年不会有重大干扰，待项目范围和时机更明确后可提供更多信息，Suncoast的管理团队在管理施工干扰方面表现良好 [46][47][49] 问题: 中西部和南部市场的促销环境 [50] - 一些市场的竞争对手加大了营销力度，但公司保持纪律，营销支出高效且富有成效，因此能在收入增长的同时维持利润率 [50] 问题: Suncoast翻新带来的干扰影响能否量化 [52] - 难以量化干扰，但尽管施工导致赌场老虎机数量减少且有各种工程，其收入和EBITDA与去年同期持平，客户反应积极，管理团队在照顾客人方面做得很好 [53] 问题: Sky River扩张在第四季度是否有因施工带来的需要注意之处 [54] - 施工均在建筑外部进行，对运营没有负面影响，第二阶段增加酒店和餐饮的施工也在外部，不会立即造成干扰 [55] 问题: 对明年年初税收法案带来的收益预期 [57] - 公司尚未找到可靠方法来估算总体收益，但认为其将带来增量效益，并未量化其对收入和EBITDA的影响 [57] 问题: 季度内各月表现情况，特别是中西部和南部地区 [60] - 整个投资组合表现相当稳定，需考虑节假日等因素造成的月度波动，但核心业务趋势周间波动不大 [61] 问题: 中西部和南部零售博彩趋势的驱动因素 [62] - 零售博彩改善趋势已持续几个季度，在评级客户中看到消费额和频率均有所增加，未评级业务部分也在同步改善，是零售部分更大的驱动因素 [63][65] 问题: 第四季度的动态，包括Tunica关闭、Norfolk临时赌场开业、管理业务更新及网络安全事件影响 [69] - Tunica关闭和Norfolk临时赌场开业对第四季度影响可忽略，预计临时赌场收支平衡 [70] - 网络安全事件根据8K文件所述未影响业务运营，有网络保险 [70] - 管理业务在第四季度将保持稳定，因为业务已接近满负荷运营，增量收益将在明年增加老虎机后以及2027年中期酒店和会议空间扩张后体现 [73][75] 问题: FanDuel股权出售的税款支付时间以及税收法案是否可能带来抵消 [77] - 税款支付很可能发生在明年第一季度，税收法案带来的抵消作用不大 [77] 问题: 在并购机会可能无法实现的情况下，对最佳杠杆率的思考以及长期优化资产负债表 [80] - 在FanDuel交易前，杠杆率约为2.8倍，长期目标约为2.5倍，交易后降至1.5倍，随着现有资本计划（主要是弗吉尼亚项目）推进，杠杆率将随时间推移逐渐回升至2.5倍左右 [80] - 公司不单纯因为目前杠杆率低而刻意提高至目标水平，在没有其他机会的情况下，杠杆率可能维持在1.5倍，公司将采取长期视角，审慎考虑资本用途 [81][83] 问题: 拉斯维加斯本地市场工资增长与博彩总收入增长之间的差距 [84] - 差距可能主要由目的地业务的疲软所解释，该业务影响了酒店收入、餐饮、宴会和相关的博彩收入，若排除目的地业务影响，博彩收入增长可能更符合工资增长带来的预期 [86] 问题: 夏威夷业务的人数和量度情况 [88] - 市中心人流减少与拉斯维加斯整体游客量下降相关，影响了公司在市中心的目的地业务，但核心的夏威夷市场表现正常 [89] 问题: Tunica关闭的细节，是否尝试出售该物业 [90] - 关闭决定是基于该物业EBITDA规模小，维持公司标准所需的维护资本支出不断增加，且资本回报不佳，物业将被清理，设备等资产将重新安置或出售，土地将尝试处置 [91][92] 问题: 对租赁物业的EBITDA对利息和租金的覆盖率的满意度 [93] - 公司对此感到满意，房东也满意，鉴于现有的覆盖情况，不需要公司担保 [93] 问题: 密苏里州体育博彩启动以及与Fanatics合作的关系和未来机会 [96] - 公司与Fanatics在密苏里州的两个物业合作，这是首次合作，关系良好，未来是否扩展尚不确定 [97] 问题: 拉斯维加斯目的地市场的近期转折点，以及内部预订是否视11月为同比增长的转折点 [98] - 公司当前看到的未来90天预订模式比三个月前积极得多，虽然仍显疲软，但显著好转，这让人对接下来几个月感到乐观，Strip业绩的改善将有利于公司 [99][100]

集团整体营收表现 - 2025年第三季度集团总收入达到114亿欧元，同比增长6.8% [2] - 按固定汇率计算，集团总收入增长率为8.5% [2] - 汽车业务收入为98亿欧元，同比增长5% [2] - 按固定汇率计算，汽车业务收入增长6.8% [2] 各业务板块收入表现 - 移动服务业务收入为2300万欧元，较去年同期增加900万欧元 [2] - Mobilize金融服务业收入强劲增长18.4%，达到16亿欧元 [2] 汽车业务分析 - 汽车业务收入为98亿欧元 [3]

核心财务表现 - 第三季度调整后每股收益为2.30美元，超出市场预期0.09美元，同比增长6.5% [1] - 季度总收入达10.7亿美元，超出市场预期，同比增长10.7% [2] - 调整后营业利润为2.574亿美元，同比增长10.1%，利润率提升10个基点至24.2% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.741亿美元，同比增长10.4%，利润率为25.7% [4] 收入细分表现 - Allegion美洲区收入为8.44亿美元，同比增长7.9%，占总收入78.9%，有机增长6.4% [2] - 美洲区营业利润为2.424亿美元，同比增长9.6% [3] - Allegion国际区收入为2.262亿美元，同比大幅增长22.5%，占总收入21.1%，有机增长21.1% [3] - 国际区营业利润为1970万美元，同比增长10.1% [3] 利润率与成本 - 毛利润为4.898亿美元，同比增长13.4%，毛利率提升110个基点至45.8% [4] - 营业收入成本为5.804亿美元，同比增长8.5% [4] - 销售及行政费用为2.56亿美元，同比增长17.9% [4] - 利息支出为2660万美元，同比下降7.6%，有效税率从去年同期的10.5%降至9.8% [5] 现金流与资本结构 - 2025年前九个月运营活动产生净现金流5.437亿美元，同比增长19.2% [7] - 资本支出为5850万美元，同比下降14%，前九个月可用现金流为4.852亿美元 [7] - 季度末现金及等价物为3.027亿美元，较2024年末的5.038亿美元减少，长期债务为20.6亿美元，较2024年末的19.8亿美元增加 [6] - 第三季度回购股票8000万美元，派发股息1.314亿美元，同比增长4.6% [9] 2025年业绩展望 - 上调全年收入增长预期至7-8%，此前预期为6.5-7.5% [10] - 预计有机收入增长3.5-4.5% [10] - 调整后每股收益预期上调至8.10-8.20美元，此前预期为8.00-8.15美元 [10] - 预计可用现金流将占调整后净收入的85-95%，调整后有效税率预计为17-18% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度标准化FFO为每股0.75美元，符合预期，同比增长4.6% [4][14] - 第三季度NOI增长5.3%，比预期高40个基点，核心社区租金收入增长5.5% [14] - 第三季度核心物业营业收入增长3.1%，核心物业运营费用增长50个基点 [16] - 会员业务第三季度净贡献1680万美元，年初至今净贡献4820万美元 [15] - 核心公用事业和其他收入年初至今增长4.2%，公用事业收入回收率为48.1%，比2024年同期高约150个基点 [15] - 全年标准化FFO指导为每股3.06美元（中点），预计比2024年增长4.9% [17] - 第四季度标准化FFO指导范围为每股0.75至0.81美元 [17] - 全年核心物业营业收入增长指导中点4.9%，核心物业运营费用预计增长40个基点至1.4% [18] - 债务与EBITDAre比率为4.5倍，利息覆盖率为5.8倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制造业住房组合第三季度租金增长率为6% [14] - 房车和码头年度基本租金收入（约占总收入的70%）第三季度增长3.9% [15] - 核心组合中，季节性租金年初至今下降7%，临时性租金下降8.4% [15] - 房车年度站点在第三季度增加了476个站点 [11][71] - 制造业住房投资组合在佛罗里达州达到94%的入住率，亚利桑那州和加利福尼亚州达到95% [9] - 佛罗里达州新购房者的市场租金显著增长13% [10] - 会员业务净贡献与去年同期相比有所变化 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州是净迁入最多的州之一，支持了坦帕、圣彼得堡和劳德代尔堡等关键子市场的需求 [9] - 过去五年在佛罗里达州开发了900多个站点 [9] - 亚利桑那州和加利福尼亚州是第二大市场，入住率达95% [10] - 在佛罗里达州墨西哥湾沿岸的Cloverleaf Farms完成了103个站点的扩建，这是开发的第二阶段，总共增加了170个站点和一个核心设施 [10] - 加拿大客户（许多是年度返回的冬季居民）的预订量同比下降约40% [34][75] - 美国国家海洋和大气管理局气候预测中心预测今年冬季将出现拉尼娜现象，南部天气温暖干燥，北部凉爽，使得阳光地带对冬季度假更具吸引力 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过技术（如电子租赁协议和短信客户服务平台）和个性化外联来提高运营效率 [12] - 营销策略利用对客户旅行模式和生活方式的洞察，瞄准全国800万房车车主 [5][6] - 数字工具提供详细信息、虚拟看房、在线申请以及与当地销售代理的短信沟通 [7] - 执行扩张战略，利用现有的公用事业基础设施、运营效率、分区和现有物业的品牌知名度 [10] - 目标是在可预见的未来每年增加500至1000个扩张站点 [42] - 高质素的适龄制造业住房资产继续获得最佳融资条件 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 制造业住房全国约有700万套，容纳超过1800万人，约占美国住房的6%，在都市区外这一比例显著上升至14% [4] - 新的制造业住房成本比周边地区同类现场建造房屋低60% [5] - 目标人口统计包括近7000万婴儿潮一代和6500万X一代，他们越来越寻求结合理想位置、高质量住房和吸引人社区环境的住房选择 [5] - 对于2026年，预计到10月底将向50%的制造业住房居民发出租金上涨通知，平均涨幅为5.1% [7] - 房车组合中超过95%的年度站点年度费率已设定，平均涨幅为5.1% [8] - 公司预计延续领先收入增长的长期记录 [8] - 收购高质量的制造业住房组合很困难，交易量低迷，资产所有权非常分散 [41] 其他重要信息 - 第三季度结束了第11届年度“100天露营”活动，社交媒体印象超过4600万，收到近1100张照片投稿，反映了活跃的客户群 [13] - 公司无担保债务在2028年前到期，所有债务的加权平均期限近八年 [20] - 通过信贷额度和ATM项目可获得超过10亿美元的资金 [20] - 当前的10年期贷款利率在5.25%至5.75%之间，贷款价值比为60%至75%，债务偿还覆盖率为1.4至1.6倍 [21] - 2025年4月1日的保险续保费用比上一年下降了6% [49] - 根据2025纳税年度的初步修剪通知，佛罗里达州的房地产税趋势有所逆转，比预期有所缓解 [49] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年租金上涨的过程以及房车和制造业住房租金增长差距缩小的问题 [23] - 物业运营团队会审查竞争环境，预算过程中设定下一年度的费率，过程与往年一致，早期反馈显示今年表现与往年相似 [24] - 年度费率增长有所缓和是市场力量的结果，与两种物业类型之间的关系不大，更多与整体市场节奏有关 [24] 问题: 加拿大客户的季节性预订进度以及公司影响该数字的能力 [25] - 寒冷的冬季是推动预订的主要因素，十月份天气温和抑制了预订，随着冬季来临，预计预订会增加 [26] - 政治问题导致一些加拿大客户在前往美国前犹豫 [26] 问题: 关于加拿大预订量下降40%的指导是否假设实际预订量下降40%，或者客户只是更晚预订 [31][33] - 第四季度综合季节性和临时性收入预计下降13.3%（中点），主要原因是加拿大客户预订量减少 [33] - 加拿大客户约占房车总收入的10%，其中50%来自年度客户，剩余部分在季节性和临时性之间大致平分 [33] - 第四季度季节性收入约占全年25%，临时性收入约占15% [33] - 第一季度加拿大客户的预订进度与第四季度相似 [36] 问题: 第四季度标准化FFO指导范围为何仍有0.06美元的波动，全年为0.10美元 [39] - 没有特别原因，只是延续了全年使用的0.10美元范围的惯例 [40] 问题: 制造业住房的发展机会和收购可能性 [41] - 收购高质量的制造业住房组合很困难，交易量低迷，公司更倾向于继续投资现有物业 [41] - 今年计划增加约400至500个扩建站点，处于过去五年年度开发量的较低端，未来目标维持在每年500至1000个站点 [42] 问题: 制造业住房租金上涨通知已覆盖50%客户，另外50%的历史趋势以及入住率下降的原因 [46] - 50%的协议与市场挂钩，另外50%与CPI挂钩（一半是租金管制或直接与CPI挂钩，另一半是长期协议） [47] - 前50%的通知更偏向佛罗里达州居民和转向市场费的客户，1月份的通知通常略高 [47] - 本季度入住率有所增加，年初受去年飓风影响，现在趋势已回归增长 [48] 问题: 关于费用控制以及明年费用趋势的思考 [49] - 重点关注公用事业、工资以及维修和维护这三项占费用三分之二的科目 [49] - 2025年工资费用基本持平，但长期未必能维持，保险续保费用下降6%，佛罗里达州房地产税增长趋势有所缓解，但2026年可能仍有波动 [49] 问题: 如果加拿大需求下降40%的情况持续到2026年，影响是否会达到3%，或者2025年已消化了这部分影响 [55] - 将第四季度的情况视为2026年的基准具有挑战性，因为环境可能在12个月内变化 [55] - 参考疫情期间（2020年末和2021年初）的经验，当时预计季节性临时性收入下降1000万美元，实际结果好于预期，仅下降600万美元 [56] - 最后时刻的预订会增加，随着天气变化，预订进度会加快 [58] 问题: 是否有数据点表明40%的下降不是底部或不会持续 [59] - 已预订的加拿大客户对返回感到兴奋，历史表明当地下雪时预订会增加，这一模式预计不会改变 [59] 问题: 如果临时性收入继续下降，费用削减关系是否会在某个点失效 [61] - 物业层面存在固定费用，需要一定数量的员工来运营业务，运营团队会持续评估，确保高效运营 [62] 问题: 房车年度租金上涨5.1%的接受度何时能明确，以及凤凰城市场的早期情况 [66] - 部分房车年度费率上涨现已生效或在未来几个月冬季开始时生效，年度续约目前可见，夏季续约在第二季度中期开始可见 [67] - 加拿大年度客户对留住的意愿没有下降，其房屋销售活动也没有增加，趋势积极 [68] - 阳光地带地区的续约流程刚起步，早期迹象表明表现正常，类似往年 [70] - 第三季度增加了475个年度房车站点，这是一个很高的记录 [71] 问题: 加拿大客户不返回的原因中，天气和政治环境各占多少，为何政治不影响年度房车客户 [75] - 未预订的客户主要是出于政治原因，年度客户因已在物业上投入资本（拥有房屋或房车）而承诺更强，故不受影响 [76] 问题: 第四季度指导中假设加拿大需求被非加拿大客户填补的程度，以及最后一刻预订的比例 [77] - 参考疫情期间的经验，通过美国需求填补了物业，受加拿大客户减少影响的少数物业正积极向美国客户营销，这些物业以往因被加拿大客户占满而未被美国客户使用 [77] - 是否提供优惠取决于具体市场或物业，在有必要降低费率以增加量的情况下会这样做 [97] 问题: 房车和码头年度收入略弱于预期，是否仍受风暴损坏物业影响，这些物业是否已恢复运营 [81] - 码头组合中有三个特定物业受风暴损坏，许可和施工进程耗时较长，预计2026年全面恢复运营，需求整体未受影响，主要是这些物业容量减少所致 [81] 问题: 除加拿大外，季节性和临时性房车趋势如何 [87] - 除加拿大外，预订进度或节奏与2025年年初至今所见相似 [87] 问题: 2026年房车收入增长的构成部分，今年收入增长是否滞后于去年设定的增长率，明年是否预期类似阻力 [88] - 早期接受度表明将回归更正常的趋势，包括入住率较前一年有所改善 [88][89] - 第三季度年度房车站点的增长是积极的数据点 [89] 问题: 如何通过国内客户填补加拿大需求缺口，是否会涉及折扣费率 [93] - 通过向以往客人展示新物业、利用社交媒体（拥有超过220万粉丝和关注者）、结合当前新闻周期、体育赛事和当地节日进行营销，并与在线旅行社合作 [93][94] - 提供优惠的决定基于市场或物业具体情况，在需要降低费率以增加量的情况下会这样做 [97] 问题: 第三季度增加的数百个年度房车站点是否重新出租了上季度从年度转为临时性的站点，为何这些新增站点对今年剩余时间展望影响不大 [98] - 影响不大主要是因为年内剩余时间有限，年度站点的增加会自然抵消临时性站点，且本次填充的站点组合与之前不同 [99] 问题: 临近年底，为何全年指导范围仍有0.10美元的差距，此时推动指导上下限的因素是什么 [105] - 指导范围差异并非特定信号，公司未假设风暴事件的影响，若制造业住房入住率显著加速可能推动收入，若出现关税等费用影响因素可能带来变化，但业务本身存在波动点 [105][106] 问题: 将临时性业务转为年度以降低波动性的举措进展如何 [107] - 年度客户中约15%至20%曾作为临时性或季节性客户入住，季节性客户中也有15%至20%曾作为临时性客户入住，这一转化管道相对稳定，公司注重通过高质量客户服务引导客人转向长期居住 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度标准化FFO为每股0.75美元，符合预期，同比增长4.6% [4][14] - 第三季度NOI增长5.3%，比预期高出40个基点 [14] - 核心社区基础租金收入第三季度和截至9月的年内期间均增长5.5% [14] - 第三季度核心公用事业和其他收入同比增长4.2% [15] - 会员业务第三季度净贡献1680万美元，截至9月的年内期间净贡献4820万美元 [15] - 维持2025年全年标准化FFO指引为每股3.06美元（区间中点），预计较2024年增长4.9% [17] - 预计第四季度标准化FFO每股在0.75美元至0.81美元之间 [17] - 预计全年核心物业营业收入增长4.9%（区间中点） [17] - 债务与EBITDAre比率为4.5倍，利息覆盖率为5.8倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制造业住房组合第三季度实现6%的租金增长 [14] - 核心房车和码头年度基础租金收入（约占总收入的70%）第三季度增长3.9% [15] - 截至9月的年内期间，核心组合季节性租金下降7%，临时性租金下降8.4% [15] - 第三季度年度房车 occupancy 增加了476个站点 [11] - 佛罗里达州制造业住房组合入住率达到94% [9] - 亚利桑那州和加利福尼亚州市场入住率达到95% [10] - 码头业务有三处物业因风暴受损，预计2026年全面恢复运营 [81] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州是净迁入人口最多的州之一，支持了坦帕、圣彼得堡、劳德代尔堡、西棕榈滩等关键子市场的需求 [9] - 过去五年在佛罗里达州开发了超过900个站点 [9] - 佛罗里达州新购房者的市场租金显著增长13% [10] - 在佛罗里达州Cloverleaf Farms制造业住房社区完成了103个站点的扩建，这是第二阶段也是最后阶段，总共增加了170个站点和一个核心设施 [10] - 加拿大客户（主要是季节性客户）的预订量同比下降约40%，影响了第四季度和2026年第一季度的预期 [33][35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是利用现有的公用事业基础设施、运营效率、分区和现有物业的品牌知名度进行扩张 [10] - 2025年目标增加400-500个扩建站点，未来几年目标维持在每年500-1000个站点的可持续范围 [42] - 营销工作侧重于利用技术和对客户旅行模式及生活方式的洞察，覆盖全国800万房车车主 [6] - 数字工具提供详细信息、虚拟看房、在线申请以及与当地销售代理的短信沟通 [7] - 团队专注于个人外联，物业经理与客户建立关系 [7] - 高质素的适龄制造业住房资产继续获得最佳融资条件 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 制造业住房全国约有700万套，居住超过1800万人，约占美国住房总量的6%，在都市区以外这一比例显著上升至14% [4] - 当今的制造业住房更耐用，成本比周边地区同类现场建造房屋低60% [5] - 目标人口统计包括近7000万婴儿潮一代和6500万X一代成员 [5] - 美国国家海洋和大气管理局气候预测中心预测今冬将出现拉尼娜现象，南方天气更暖更干，北方更凉爽，使得阳光地带对冬季度假特别有吸引力 [11] - 2026年制造业住房租金上调通知已向50%的居民发出，平均涨幅为5.1% [7] - 房车组合中超过95%的年度站点年费率已设定，平均涨幅为5.1% [8] - 收购高质量的制造业住房组合很困难，交易量低迷，资产所有权非常分散 [41] 其他重要信息 - 第三季度结束了第11届年度“露营100天”活动，社交媒体印象超过4600万，收到近1100张照片参赛作品，反映了活跃的客户群 [13] - 公司通过信贷额度和ATM项目可获得超过10亿美元的资本 [20] - 在2025年4月1日的保险续保中，保费较上年下降了6% [49] - 根据2025纳税年度的初步修剪通知，佛罗里达州的房地产税趋势有所逆转，较预期有所缓解 [49] - 公司无担保债务在2028年前到期，所有债务的加权平均期限近八年 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年租金上涨的过程以及房车和制造业住房涨幅差距缩小的问题 [23] - 物业运营团队会审查竞争环境，通过预算流程设定下一年度的费率，这个过程与往年一致 [24] - 年度费率涨幅有所缓和是普遍市场力量的结果，并非两种物业类型之间存在关联 [24] 问题: 关于加拿大客户季节性预订进度的问题 [25] - 寒冷的冬季是驱动预订的主要因素，十月份天气温和略微抑制了预订 [26] - 政治问题导致一些人对前往美国犹豫不决 [26] 问题: 关于加拿大预订量下降40%对第四季度和第一季度指导的影响 [31][33] - 第四季度季节性加临时性收入预计同比下降13.3%（中点），主要原因是加拿大客户预订量减少 [33] - 加拿大客户约占房车总收入的10%，其中50%来自年度客户，其余季节性加临时性收入在第四季度约占全年收入的25%（季节性）和15%（临时性） [33] - 第一季度加拿大客户的预订进度与第四季度相似 [36] 问题: 关于第四季度和全年标准化FFO指导范围差异的问题 [39] - 全年0.10美元的范围是沿用全年惯例，并非预期波动性增加或股数变化 [40] - 指导范围上下限的差异可能源于未假设风暴事件、制造业住房入住率潜在加速或费用变化等因素 [105] 问题: 关于制造业住房的发展机会和收购前景的问题 [41] - 收购高质量的制造业住房组合很困难，交易量低迷，资产表现良好导致出售意愿不强 [41] - 2025年目标增加400-500个扩建站点，未来目标维持在每年500-1000个站点的可持续范围 [42] 问题: 关于制造业住房租金上涨的剩余50%客户趋势以及入住率下降的问题 [46] - 剩余50%的租赁协议与CPI挂钩，其中一半是租金管制或直接与CPI挂钩，另一半是主要位于佛罗里达州的长期协议（通常2-3年） [47] - 年初发出的通知（更偏向佛罗里达州居民和市场价）涨幅往往略高，后续发出的通知更受CPI指数影响 [47] - 第三季度入住率有所增加，年初的入住率下降是受去年飓风影响的遗留问题，目前趋势已转向增长 [48] 问题: 关于费用控制以及2026年费用趋势展望的问题 [49] - 2025年在薪酬费用（趋于持平）、保险续保（下降6%）和房地产税（较预期缓解）方面受益 [49] - 长期来看，薪酬费用持平可能不是常态，房地产税在2026年可能继续波动 [49][50] - 物业层面存在固定费用，但运营团队会持续评估效率 [62] 问题: 关于加拿大需求下降40%若持续至2026年的财务影响问题 [55] - 当前环境具有挑战性，难以将第四季度情况视为2026年的基准 [55] - 参考疫情期间（2021年第一季度），最初预计季节性加临时性收入下降1000万美元，最终结果好于预期，下降600万美元 [56] - 最后一刻的预订会随着天气变化而增加 [58] - 已预订的加拿大客户对返回感到兴奋，历史表明降雪会增加预订 [59] 问题: 关于年度房车5.1%涨价接受度的时间点以及加拿大客户在凤凰城市场的早期迹象 [66] - 部分房车年度费率上调现已生效或在未来几个月内随着冬季开始生效，目前对年度续约已有可见度 [67] - 夏季季度的续约通常在第二季度中期生效，那时才能获得客户接受度的可见度 [67] - 加拿大年度客户继续留住的意愿没有减弱，其房屋销售活动也未增加 [68] - 阳光地带地区的续约流程目前处于早期阶段，早期迹象表明表现非常像常态年份 [70] - 第三季度新增了475个年度房车站点，这是一个非常高的水平 [71] 问题: 关于加拿大客户不返回的原因（天气 vs 政治）以及为何不影响年度房车客户 [75] - 未预订的以往客户是由于政治问题而犹豫，年度客户因已在物业上投入资本（拥有房屋或房车）而承诺更强，故未受影响 [76] 问题: 关于第四季度指导中假设用非加拿大客户填补加拿大需求的程度以及最后一刻预订的比例 [77] - 参考疫情期间，最初预计收入下降更严重，但最终通过美国需求填充了物业 [77] - 公司正尝试向美国客户营销那些以往被加拿大客户预订的物业 [77] 问题: 关于房车和码头年度收入略弱于预期及风暴受损物业的影响 [81] - 有三处码头物业因风暴受损，许可和建设进程耗时比预期长，预计2026年全面恢复运营，需求前景未受影响 [81] 问题: 关于剔除加拿大因素后的季节性和临时性房车趋势 [87] - 加拿大以外的预订进度或节奏与2025年年内至今所见相似 [87] 问题: 关于2026年房车收入增长的构成部分以及是否会像今年一样出现入住率等阻力 [88] - 早期涨价接受度表明将回归更正常的趋势，包括入住率较上年有所改善 [88] - 第三季度年度房车站点增长是积极的数据点 [89] 问题: 关于如何用国内客户填补加拿大需求空白以及是否会涉及降价 [93] - 主要通过向以往客人展示新物业、利用社交媒体（拥有超过220万粉丝和关注者）、结合当前新闻周期和当地活动进行营销 [93] - 是否提供优惠取决于具体市场或物业，在认为有必要降价吸引流量时会这样做 [97] 问题: 关于第三季度增加的数百个年度房车站点是重新出租上季度腾出的站点还是新站点，以及为何对年内剩余展望影响不大 [98] - 新增站点对年内影响不大是因为时间已晚 [99] - 增加的年度站点抵消了临时性站点的减少，并非出租相同的站点，而是季度内填充的站点组合发生了变化 [99] 问题: 关于将临时性业务转为年度业务以降低波动性的举措和成功程度 [107] - 约15%-20%的年度客户曾是临时性或季节性客户，约15%-20%的季节性客户曾是临时性客户，这个从临时住宿转向长期住宿的渠道比例相对稳定，在20%左右 [107]