宏观经济与利率环境 - 美联储已完成年内第二次降息，利率政策相较前几年的激进加息周期发生180度转变 [1][5] - 美联储决策依赖数据，但当前经济信号好坏参半，通胀具有粘性而经济数据可能显示增长放缓，不确定性弥漫资本市场 [2] - CME Group的FedWatch工具预测美联储再次降息的可能性超过60%，但美联储主席鲍威尔在近期会议上试图扭转市场对12月降息的预期 [3][4] 固定收益投资策略转变 - 利率政策转向后，固定收益投资者面临如何维持过去几年较高收益水平的挑战 [5] - 在此不确定的利率环境中，主动管理型基金对希望最大化收入的ETF投资者具有吸引力 [1][5] - 投资者可寻求债券以外的收入来源，多部门债券ETF成为一种有益工具 [5] 主动管理型ETF的解决方案 - Thornburg Multi Sector Bond ETF（TMB）作为主动管理型基金，其投资组合经理可灵活调整持仓，以捕捉不同固定收益市场的最佳收入机会 [6] - 该基金投资于包括国债期货在内的多元化固定收益资产池，旨在无论美联储加息、降息或维持利率不变时，均为投资者提供全天候的收益最大化解决方案 [6] - 行业专家强调主动型ETF能适应美联储新的降息制度，通过主动管理调整策略以应对市场变化 [7]

基金产品概况 - 摩根大通主动债券ETF（JBND）是一只固定收益类交易所交易基金 [1] - 该基金为主动管理型基金 [1] - 基金主要投资于收益率曲线的中期部分 [1] - 基金通常投资于美国国债 [1]

新产品发布 - AllianceBernstein在纽约证券交易所推出两只新的主动管理型交易所交易基金：AB New York Intermediate Municipal ETF和AB Core Bond ETF [1] - 全球交易公司Jane Street被指定为这两只基金的牵头做市商 [1] - 此次发布是公司主动固定收益ETF产品线的重要补充 [2] 公司业务与市场地位 - 公司在市政市场的创新投资解决方案规模达25亿美元 [2] - 公司主动固定收益ETF的管理资产规模超过55亿美元 [2] - 公司的市政平台管理资产规模从2016年的350亿美元增长至2025年8月31日的超过830亿美元 [2][4] - 公司整体管理资产规模截至2025年9月30日为8600亿美元 [4] - 公司的ETF平台主动ETF管理资产规模已突破100亿美元大关 [3] - 公司的市政平台荣获Money Management Institute / Barron's 2025年度行业奖（零售咨询管理资产规模在250亿至5000亿美元之间的年度资产管理公司） [2] 产品策略与目标 - AB New York Intermediate Municipal ETF旨在为纽约居民提供本金安全，并在考虑联邦、州和地方税收后最大化总回报 [7] - AB Core Bond ETF旨在提供本金安全和中等至高的当期收入 [7] - 新产品发布体现了公司结合创新研究和前瞻性视角的承诺 [2]

固定收益ETF市场动态 - 固定收益ETF在10月份录得创纪录的510亿美元资金流入 [1] - 尽管市场持续存在不确定性，但这一资金流入表现依然强劲 [1] 美联储利率政策与投资策略 - 美联储已完成年内第二次降息，预计年底前可能还有一次降息，2026年将进一步降息 [2] - 降息周期提醒固定收益投资者需调整投资组合以最大化收益并保护下行风险 [2] 主动管理型ETF的优势 - 主动ETF在不确定的市场中提供灵活性优势，帮助投资组合抵御包括利率变动在内的系统性风险 [3] - 债券市场结构复杂，熟悉其特性的投资组合经理可调整组合以适应环境，使主动基金成为灵活的全天候解决方案 [4] - 主动管理可根据投资目标定制持仓，无论是提供核心敞口还是最大化收入 [4] 具体产品策略分析 - Thornburg Core Plus Bond ETF (TPLS) 适合寻求核心敞口的投资者，相比被动基金提供更大灵活性，避免过度配置于大型发债主体 [6] - Thornburg Multi Sector Bond ETF (TMB) 通过收入多元化和主动管理相结合，在降息环境中帮助投资者获取更多收入 [7]

公司概况与业务定位 - BondBloxx是一家总部位于加利福尼亚州的公司，专注于提供固定收益ETF，目前管理着超过60亿美元的资产，涵盖27只ETF [2] - 公司业务范围覆盖私人信贷、高收益和投资级公司债、特定行业高收益债、税务优化策略、美国国债和新兴市场等多个固定收益领域 [2] - 公司的创立团队包括曾帮助构建一些最大ETF平台的资深人士，联合创始人Leland Clemons在创立BondBloxx之前曾领导贝莱德的iShares ETF业务 [4] 产品创新与市场机遇 - BondBloxx通过提供更精确的固定收益风险敞口来脱颖而出，其近期推出的BondBloxx Private Credit CLO ETF（PCMM）在不到一年内已积累约1.72亿美元资产 [3][5] - PCMM ETF的推出是一个重要里程碑，它使所有投资者都能参与此前仅限于机构和高净值投资者的私人信贷资产类别，提供了流动性、透明度和成本效率 [13] - 公司认为固定收益ETF市场到2030年将超过6万亿美元，并预期所有类型的投资者都将广泛采用 [17] - 固定收益风险敞口在ETF市场中的占比不到20%（按资产和产品数量计算），这为增长留下了巨大空间 [8] 市场趋势与需求驱动 - 投资者在经历了十多年的低收益率后正重返固定收益市场，利用债券通过稳定收入来帮助缓解投资组合波动 [6] - 同时，股票市场变得越来越昂贵且波动性加大，导致投资者重新看到信贷和其他固定收益机会的相对价值 [6] - 随着利率正常化和波动性回归，投资者再次转向债券以寻求收入、多元化和稳定性 [9] - 资金流入固定收益ETF增加，投资组合正转向稍长久期的资产，无论是在国债还是信贷领域 [12] 具体产品表现与策略 - BondBloxx JP Morgan USD Emerging Markets 1-10 Year Bond ETF（XEMD）截至10月21日上涨10.6%，得益于有吸引力的收益率、美元走弱以及新兴市场经济体基本面的改善 [10] - BondBloxx BB Rated USD High Yield Corporate Bond ETF（XBB）上涨7.4%，反映了其有吸引力的票息收入、利差收紧以及在美国高收益评级类别中稍长的久期 [10] - BondBloxx CCC Rated USD High Yield Corporate Bond ETF（XCCC）回报率为6.8%，受到有韧性的美国经济、强劲的基本面和诱人的票息收入的支持 [11] - 税务优化策略通过投资于市政债券和应税债券来扩大机会集，随着市场和税收动态的变化提供灵活性 [15] 未来展望与投资机会 - 尽管近期市场波动性增加，但对美国经济的整体展望仍具韧性，收益率保持在高位，固定收益投资继续提供有价值的收入来源，且波动性低于股票 [18] - 最具吸引力的机会包括BBB-级投资级公司债（基本面强劲，票息收入优于其他投资级公司债）、BB级高收益公司债（票息收入高，违约风险和回报波动性低于更广泛的高收益债）以及CCC级高收益公司债（收入潜力高，在11%左右的低区间） [19] - 私人信贷也提供诱人的收入、低波动性和多元化益处 [19]

宏观经济背景 - 特朗普经济政策的特点包括减税、关税和美联储利率政策的转变 [1] - 2025年8月美国通胀率为2.9%，美联储将利率维持在4%至4.25%的区间 [1] - 在借贷成本高企和供应链持续承压的背景下，投资者关注资金安全 [1] 黄金投资 - 贵金属是稳定投资的基石，世界黄金理事会报告显示2025年第二季度全球需求同比增长3%，达到1249吨 [3] - 黄金作为避险资产，能在不确定时期保持购买力，并对冲通胀和货币波动风险 [3] 农村机会区基金 - 机会区基金根据2017年税法创立，旨在通过税收优惠引导投资进入困难社区 [4] - 投入合格机会基金的资本利得可递延至2026年，持有投资至少10年则所有增值部分免征联邦资本利得税 [4] - 与ETF相比，农村机会区基金可免除长期资本利得税，从而可能提供更好的回报和更高的安全性 [5] - 农村机会区基金的基础资产通常是农村房地产，增值较慢且流动性有限，但靠近人工智能数据中心的基金因大型科技公司大量投资而具有强劲潜力 [6] 固定收益资产 - 固定收益资产是安全投资组合的支柱，美国国债因有联邦政府支持而被视为最接近无风险的资产 [6]

债券市场定位转变 - 债券不仅是传统避险工具 更成为可主动进攻的投资领域 [1] - 固定收益市场机会增加 因利率已脱离接近零的水平 [1] - 美联储降息25个基点 将基准利率下调至3.75%-4%区间 [1] 债券收益率表现 - 10年期美国国债收益率在美联储决议后回升至4%以上 [2] - 该收益率在过去一个月下降近2% 年内累计下跌约11% [2] 固定收益ETF投资机会 - 债券正演变为主动多元化、收入和战术机会的来源 [2] - 新兴市场债务成为今年固定收益市场中表现最佳的资产类别之一 [3] - 私人信贷ETF领域关注度提升 结合机构级收益率与每日流动性 [3] - 市场对以ETF形式包装的私人信贷产品兴趣浓厚 已有产品上市及申报中 [4]

美联储利率决议与市场背景 - 美联储如市场预期再次降息25个基点 这是今年内的第二次降息 [1] - 美联储在政策声明中承认经济适度扩张 同时通胀仍处于高位 [2] - 声明指出经济活动以温和步伐扩张 就业增长今年已放缓 失业率小幅上升但仍保持低位 通胀自年初以来上升并保持在高位 [3] - 根据CME Group的预测 市场认为有超过85%的可能性在2025年底前再次降息 并可能在新年进一步降息 [3] 固定收益投资策略建议 - 利率决策为固定收益投资者提供了重新配置投资组合的机会 可考虑增加中期债券或主动管理型基金的风险敞口 [1] - 在当前利率环境下 为投资组合适当配置固定收益资产至关重要 [4] - 随着美联储开启货币宽松周期 投资者可以考虑延长投资组合的久期 增加对中期债券的配置 [5] Vanguard中期债券ETF产品 - Vanguard提供四只中期债券ETF产品 以满足不同投资者画像和固定收益目标 [5] - BIV跟踪5至10年期的投资级债券指数 VGIT投资于5至10年期的国债 VCIT跟踪市场加权的中期公司债券指数 专注于5至10年期的高质量公司债 VTEI投资于免税市政债券 目标到期日在1个月至20年之间 [9] - BIV、VGIT和VCIT的费用比率为5个基点 即每投资1万美元费用为5美元 VTEI的费用比率为8个基点 即每投资1万美元费用为8美元 [6] Vanguard主动管理型债券基金 - Vanguard提供九只主动管理型固定收益基金 由Vanguard固定收益团队管理 可根据利率变化调整基金持仓 [7] - 对于希望在利率下降时最大化收益的投资者 可考虑Vanguard Core-Plus Bond ETF (VPLS) 能够承受额外信用风险的投资者可考虑Vanguard High-Yield Active ETF (VGHY)以寻求额外收益 [8] - 所有主动管理型基金均提供具有竞争力的低费用比率 [8]

新产品发布 - 公司新推出两款动态资产配置固定收益模型投资组合，旨在满足不同投资者需求 [1] - 新产品是在今年早些时候发布固定收益风险分散、总回报、资本保全和主动总回报模型之后推出的 [2] 产品战略与定位 - 固定收益是帮助投资者实现稳定、产生收入和分散投资组合的关键组成部分 [2] - 两款新模型旨在解决从收入产生到税务管理等多种客户需求，同时保持公司一贯的纪律性和低成本投资方法 [2] 产品设计与特点 - 风险分散税务意识模型适合寻求风险分散并注重税后回报的投资者，在市场下跌时可作为理想压舱石 [5] - 风险分散模型专注于高质量信贷和市政债券，并根据资本市场模型预测每半年调整一次配置 [5] - 收入聚焦模型适合寻求更高收入水平的投资者，包含对信贷、新兴市场和低于投资级债券的增持敞口 [5] - 收入聚焦模型增加对全球投资级和高收益债券的敞口，并根据资本市场模型预测每季度调整配置 [5] 专业能力支持 - 模型投资组合利用了公司固定收益集团的专业知识和市场经验 [3] - 固定收益集团能够熟练驾驭复杂的债券市场，包括特定子板块和国际债券市场，为顾问提供高效且具成本效益的投资组合构建方式 [3]

抵押贷款利率环境 - 抵押贷款利率下降可归因于债券投资者情绪改善 尤其对投资抵押贷款债券的投资者而言 [1] - 30年期抵押贷款利率与10年期国债基准利率之间的利差开始收窄 这与几年前因通胀飙升而将收益率和利率推至极高水平的情况形成鲜明对比 [2] - 随着美联储开始放松货币政策 抵押贷款利率可能在未来几个月发生变化 此前高利率导致潜在购房者和再融资客户推迟计划 [2] - 2022年抵押贷款利率曾推高至7%以上 但住房市场表现出韧性 并未出现崩溃 [5][6] Vanguard抵押贷款支持证券ETF投资机会 - 抵押贷款利率下降为Vanguard抵押贷款支持证券指数基金ETF份额创造机会 [1] - 该基金提供成本低廉的抵押贷款债券投资途径 费用率为0.03% 即每投资1万美元支付3美元费用 [3] - 基金提供固定收益的替代路径 30天SEC收益率为4.04% [3] - 随着利率和收益率开始下降 习惯于过去几年高收益的固定收益投资者可能会考虑抵押贷款支持证券等选项来填补收入缺口 [3] VMBS基金特点 - 基金持有超过1400项资产 提供深度多元化 [4] - 基金倾向于更高质量的信贷 专注于由吉利美等准政府机构以及房利美和房地美等政府赞助企业担保的抵押贷款支持证券资产 [4] - 平均有效期限接近七年 使该基金更偏向于中期债券基金 有助于提供提取更高收益的中间地带解决方案 并减轻在收益率曲线上进一步延长期限所带来的更高利率风险 [4] 住房市场展望 - 随着利率下降 债券投资者信心增强 住房市场保持相当的韧性 [5] - 尽管抵押贷款利率高企 但住房市场并未出现此前预期的价格暴跌20%或市场崩溃的情况 [6] - 随着利率下降 对住房市场以及抵押贷款支持证券等资产的信心应会进一步增强 [6]