美联储利率决议与市场背景 - 美联储在VettaFi第三季度固定收益研讨会召开前不到24小时实施了年内的首次降息 [1] 投资者关注焦点 - 投资者需要了解在美联储降息后应如何调整其固定收益投资策略 [1]

分析师背景 - 分析师Michael Del Monte拥有超过5年的买方股票分析师经验 [1] - 在进入投资管理行业之前，其在专业服务领域有超过十年的从业经历 [1] - 分析师覆盖的行业经验广泛，包括石油天然气、油田服务、中游、工业、信息技术、EPC服务和可选消费品等行业 [1] 投资方法论 - 投资建议的构建基于对整个投资生态系统的全面考量，而非孤立地分析单一公司 [1]

美联储政策影响 - 美联储本次25个基点的决策基本一致 与过去存在更多分歧相比 传递了未来会议的积极信号 即希望政策能被清晰传达 市场不会出现剧烈反应 从而使美联储不再是市场主要讨论点 [1][2] - 尽管美联储决策暂时明朗 但其未来政策路径仍存在不确定性 如同虚线般的决策树而非明确的直线 这导致市场出现波动 因投资者此前期望获得更清晰的降息信号 [4] - 美联储政策讨论将转向其对整体经济的指示意义 同时就业数据也将是关键考量因素 [5] 盈利与基本面 - 盈利和基本面是支撑市场表现的核心因素 市场焦点应从揣测美联储动向 回归到公司盈利和实际业务表现 [3][5] - 当前财报季显示出强劲的势头和良好的基本面 维持就业和盈利增长对于第四季度至关重要 [5] 固定收益资产 - 固定收益资产在当前投资组合中扮演重要角色 因其能再次产生实际收益 这与过去近乎零收益的情况形成对比 [6] - 固定收益资产作为投资组合的稳定器 即使投资级公司债利差已处于较紧水平且年内已有不错表现 预计其在今年剩余时间和明年仍能表现良好 [7][8] 行业配置偏好 - 看好科技、通信服务行业 同时工业板块也受到青睐 因其受益于人工智能和数据中心建设所需的基础设施投资 以及制造业回流趋势 [8] - 工业制造业领域存在许多有利的商业条件 一些年初被搁置的项目已重新启动 预计下半年其经济数据将有所改善 [9] - 公用事业板块目前被视为增长故事 同时看好能够以更低估值实现更高增长的中型公司 [10][11] 中小盘股与大型科技股 - 中小盘股近期上涨主要基于对美联储开启降息周期的预期 但其面临杠杆率较高和更易受关税影响的挑战 因其谈判空间较小 该领域更适合主动管理 其长期持续性可能面临困难 [12] - 类似Oracle的大型科技公司股价大幅上涨 反映了市场对人工智能带来的生产力提升的认可 在服务成本下降的背景下 提高生产效率的需求将使这些公司持续受益 [14][15]

核心观点 - 美联储降息决策促使投资者关注固定收益资产配置 [1] - 主动投资策略在固定收益领域相比债券指数表现更具优势 [1][2][3] - T Rowe Price的主动管理ETF TAGG在过去三年平均跑赢Bloomberg Agg指数超过30个基点 [4] 主动投资优势 - 主动投资能够利用利率变化机会并适应市场格局转变 [2] - 主动管理可基于基本面研究深入分析债券发行人 尤其对高收益债券等领域至关重要 [3] - 债券指数方法难以维持其设定的配置权重 例如当指数中的债券被提前赎回时指数基金可能反应不足 [2] 行业观点与案例 - T Rowe Price全球固定收益主管Arif Husain认为固定收益领域的被动投资是"愚蠢的" 并称投资Agg指数被动策略每年几乎保证会损失几个基点的收益 [4] - T Rowe Price QM US Bond ETF TAGG以8个基点的极低费用主动投资于广泛期限的投资级债券 [4] - 从长期角度看主动管理有助于提升债券投资组合收益 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对固定收益市场进行了每日更新，涵盖新发行债券表现、二级市场变化、宏观新闻等内容，分析不同地区和行业债券走势，如大中华区高贝塔债券、日本保险混合债券等，还对HYSAN公司债券进行了评估 [2][7][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日新发行NSINTW 5 7/8 03/17/41从T+185收紧至15bps，收盘时收紧10bps，其他TW寿险公司债券收盘时收紧1 - 2bps；KHFC 3 7/8 09/17/30和KOMATS 4.196 30收紧2 - 3bps；大中华区高贝塔债券大多上涨；日本保险混合债券和AT1上涨0.3pt，其Yankee债券上涨0.1pt；东南亚新发行SMPHPM 4.75 09/16/30较发行价上涨0.1pt [2] - 今日早盘新发行NSINTW 5 7/8 03/17/41再收紧7bps，其余TW寿险公司债券收紧2 - 5bps；HYUELE 28 - 30s收紧1 - 2bps；BBLTB次级曲线收紧5bps；MUFG永续债、SUMILIF 55和FUKOKU上涨0.5 - 1pt；HYSAN 7.2 PERP上涨0.5pt [4] - 昨日表现最佳的债券为CCAMCL 5 02/08/48等，表现最差的债券为BIMLVN 7 3/8 05/07/26等 [5] 宏观新闻 - 周四S&P、Dow和Nasdaq指数上涨，美国8月核心CPI月率为+0.3%，CPI年率为+2.9%，均符合市场预期；8月CPI月率为+0.4%，高于市场预期；美国初请失业金人数为26.3万，高于预测值；美国国债收益率周四下降 [7] 分析员观点 - Hysan发行1700万美元的次级附属5NC2债券，穆迪评级为Ba1，2027年9月可按103.375赎回，票面利率6.75%，利息可递延和累积；此次发行是为保持HYSAN 7.2 PERP投资级评级；Hysan在挑战环境下2025年上半年业绩稳定，流动性良好，净杠杆率为33%；分析师对HYSAN债券估值持中性态度，但认为HYSAN 7.2 PERP风险回报最佳 [8][9][11] 新发行情况 - 今日无离岸亚洲新发行债券定价和处于管道中的发行项目 [12][13] 其他新闻 - 昨日境内发行101只信用债券，金额1600亿元，本月累计发行658只，金额6380亿元，同比增长18.6%；还涉及Adani、Alibaba等多家公司的相关动态，如Fosun International签署9.1亿美元可持续发展银团贷款，PTT Global Chemical发行11亿美元无抵押次级永续债券等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五投资级新发行债券整体利差不变或扩大1个基点，不同债券表现分化，部分上涨部分下跌，行业有买盘和卖盘流动，宏观市场指数下跌，美国国债收益率有变化，中国经济PMI显示上游行业温和再通胀，预计四季度有LPR和准备金率下调及相关政策刺激消费 [2][7][20] 各部分总结 交易台市场观点 - 上周五近期投资级新发行债券整体利差不变或扩大1bp，HOKKEL 4.587 09/04/30有资产管理公司买盘，OCBCSP 4.55 35s有私人银行和做市商双向流动，部分新发行债券利差不变，部分台湾寿险公司债券利差扩大1 - 3bps，部分中国地产债券价格上涨0.1 - 0.6pt，亚洲浮息票据前端中资银行和租赁公司有卖盘，部分韩国公司债券利差扩大1 - 3bps，日本市场部分金融机构有卖盘，部分日本保险混合债券受需求推动上涨0.3pt，东南亚部分债券延续涨势 [2] - 今日上午，汇丰、瑞穗、住友银行5 - 6年期浮息票据有卖盘，PTTGC 51 - 52s和TOPTB 49价格上涨0.7 - 2pt，FAEACO 12.814 Perp价格下跌1.1pt，城投债方面，人民币短期债券有买盘，ZHOSHK 28基本不变 [4] 宏观新闻回顾 - 上周五标准普尔指数跌0.64%、道琼斯指数跌0.20%、纳斯达克指数跌1.15%，2025年7月美国核心PCE物价指数环比涨0.3%、同比涨2.9%，与市场预期一致，美国国债收益率有变化，2/5/10/30年期收益率分别为3.59%/3.68%/4.23%/4.92% [7] 分析员市场观点 - 富邦人寿拟发行10.25年期美元二级资本债券，考虑其同业情况，预计新富邦债券公允价值为T + 95 - 100，富邦人寿是台湾第二大寿险公司，信用状况略好于国泰人寿，因其盈利能力和资本实力更强，2025年上半年ROAE为8.7%，风险资本比率为405%，权益资产比率为9.9% [8][12] - 维持买入ZHOSHK 5.98 01/30/28，中升集团2025年上半年经营业绩受新车销售负毛利率拖累，但信用和流动性状况良好，该债券自7月以来表现出色，现金价格上涨2pt，信用利差收窄50bps [17][18] 中国经济情况 - 8月中国制造业PMI微升至49.4%，生产和新订单指数微升，原材料采购价格指数和出厂价格指数上升，显示上游行业成本温和再通胀，企业采购适度恢复但就业进一步收缩，不同行业表现分化 [20][21] - 8月非制造业PMI升至50.3%，服务业PMI升至50.5%，但建筑业PMI降至49.1%，显示基础设施投资持续疲软，原材料价格反弹可能意味着轻度再通胀，PPI的温和回升是企业利润反弹的积极领先指标，预计2025年四季度经济增长面临放缓压力，但可能促使需求侧刺激和供给侧产能削减政策出台，预计四季度LPR下调10个基点、准备金率下调50个基点，并加强对特定群体的转移支付 [20][22][23] 债券发行与市场动态 - 今日无离岸亚洲新发行债券定价和处于发行管道中 [25][26] - 上周五有56只信用债发行，金额300亿元人民币，8月共发行2193只信用债，募集资金1.833万亿元人民币，同比减少8.9%，部分公司有业绩、融资、评级等相关动态 [27][31]

投资组合策略 - 保守收益投资组合专注于最高安全边际的最佳价值股票 并通过最优定价期权进一步降低投资波动性 [1] - 增强型股票收益解决方案投资组合旨在降低波动性的同时产生7-9%的收益率 [1] - 备兑看涨期权投资组合提供低波动性收入投资 重点关注资本保全 [2] 固定收益策略 - 固定收益投资组合专注于购买具有高收入潜力和相对于可比证券严重低估的证券 [2] - 投资组合包含两个创收投资组合和一个债券阶梯结构 [3] 团队专业背景 - Trapping Value分析师团队拥有超过40年综合经验 专注于期权收入生成和资本保全 [3] - 团队与Preferred Stock Trader合作运营保守收益投资组合 [3]

分析师背景 - 分析师Michael Del Monte拥有超过5年的买方股票分析师经验 [1] - 在进入投资管理行业之前，其在专业服务领域有超过十年从业经历 [1] - 其行业经验覆盖石油天然气、油田服务、中游业务、工业、信息技术、工程总承包服务以及非必需消费品等多个领域 [1] 投资方法论 - 投资建议的构建基于对整个投资生态系统的全面考量 [1] - 投资建议并非孤立地评估单一公司 [1] 披露信息 - 分析师声明未持有任何所提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师声明在未来72小时内无计划建立任何上述头寸 [2] - 文章内容代表分析师个人观点，且除Seeking Alpha外未获得其他补偿 [2] - 分析师与任何所提及公司无业务关系 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管信心较低，但CFAMCIs因其更好的风险回报特征，仍是中国AMC领域的首选 [9] - 维持对CCAMCL 4.4 Perp的买入评级，对GRWALL 7.15 Perp和HONGQIs维持中性评级 [9][12] 各目录总结 交易台市场观点 - 昨日亚洲投资级债券利差不变至收紧3个基点，中国投资级债券中，WB 30s利差收紧2个基点，TENCNT 38 - 51s/HAOHUA 30/49利差收紧1个基点，韩国投资级债券HYNMTR/LGENSO中期利差收紧1 - 3个基点 [2] - 金融板块中，HK CHIYBK 32价格上涨0.4点，JP MUFG 44s价格下跌0.6点（利差不变），泰国银行债券利差不变至收紧2个基点 [2] - 保险板块中，SHIKON 35利差收紧1 - 2个基点，TYANLI 35价格下跌0.1点，媒体报道东洋生命保险因客户数据泄露面临1425亿韩元（约1.03亿美元）罚款 [2] - 香港市场中，CTFSHK 29价格上涨1.6点，NWDEVL 5.25 Perp/6.25 Perp价格上涨0.3 - 0.4点，HYSAN 4.85 Perp价格上涨0.7点，希慎兴业完成8.5亿美元HYSAN 4.1 Perp的全额赎回 [2] - 中国高收益债券中，BTSDF 28价格下跌0.4点，WESCHI 26价格下跌0.1点，西部水泥完成水泥产品制造子公司的出售 [2] - 中国房地产债券中，CHJMAO 29和CHJMAO Perp价格上涨0.1 - 0.6点，LNGFOR 28/32价格下跌0.1 - 0.2点，路劲基建29 - 30和路劲基建永续债价格下跌0.2点，穆迪将路劲基建评级下调至Ca，展望维持负面 [2] - 东南亚市场中，VLLPM 27 - 29s价格上涨0.2 - 0.9点，VEDLN 29 - 33s价格上涨0.1 - 0.2点，GLPSP Perps价格下跌0.3 - 0.6点 [2] 今日市场表现 - 今日早盘，HYNMTR中期利差收紧2 - 3个基点，因非法交易指控，STANLNs有卖盘，跟随利率走势，日本寿险公司/HYSAN/CPREIT也有卖盘，HYSAN 4.85 Perp价格下跌0.7点，CDBFLC 30利差扩大1 - 2个基点，NWDEVL 30价格上涨0.3点 [3] - CFAMCI：2025年上半年净利润同比增长高达16.3%，至62亿元人民币，CFAMCI 5.5 47早盘价格下跌0.5点，其余CFAMCIs债券价格不变 [3] - HONGQI：回购1020万股，HONGQI 7.05 28早盘价格下跌0.1点 [3] 宏观新闻回顾 - 周一宏观市场方面，标准普尔指数下跌0.01%，道琼斯指数下跌0.08%，纳斯达克指数上涨0.03%，美国国债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别为3.77%/3.86%/4.34%/4.94% [6] 分析员市场观点 - CFAMCI 2025年上半年净利润同比增长12.5% - 16.3%至60 - 62亿元人民币，主要归因于核心业务收入显著增加、融资成本同比降低，但部分被资产减值费用和主要非上市资产公允价值变动的未实现损失所抵消 [7] - CFAMCI专注于高质量投资，支持其经常性收益和更好的回报，其良好的融资渠道和再融资活动进一步降低了资金成本，预计2025年上半年较高的净利润将进一步提高其资本充足率，降低杠杆率 [8] 公司动态 - HONGQI宣布回购1020万股，耗资约2.34亿港元，最新的股份回购授权不少于30亿港元，回购旨在减少可转换债券转股带来的股权稀释，对其可转换债券有积极影响，对直接债券基本中性，维持对HONGQIs的中性评级 [12] 离岸亚洲新发行债券 - 已定价发行：DBS银行发行20亿美元3年期债券，票面利率3.989%；漳州圆山发展发行2200万美元3年期债券，票面利率7.0% [13] - 发行计划：赣州城市投资控股拟发行3年期美元债券，定价5.4%；铜陵国有资本运营控股集团拟发行3年期美元债券，定价5.1% [14] 新闻与市场动态 - 昨日境内一级市场发行97只信用债券，发行金额690亿元人民币，本月迄今共发行1208只信用债券，募集资金1.081万亿元人民币，同比减少0.2% [15] - 多家公司有相关动态，如COGARD多数AHG同意将RSA费用截止日期延长至2025年8月25日，Seazen Holdings获得上交所批准发行不超过11亿元人民币（约1.475亿美元）的境内资产支持证券等 [15][21]

美联储利率政策预期 - 美联储可能在2025年9月进行降息 若降息将提振固定收益类资产表现 [1] 固定收益投资工具 - 市场存在多种专注于固定收益投资的ETF和封闭式基金(CEF)产品 [1] 高股息投资策略 - 通过全球市场挖掘股息收益率介于5%至10%或更高的稳健收益机会 投资组合最多同时持有40个头寸 [2] - 策略配套服务包含关联文章链接、股息日历、每周研究文章、独家投资思路及交易提醒 [2] 分析师背景 - 策略主导者拥有18年行业龙头企业副总裁级财务管理经验及超30年投资经历 专注于研究覆盖不足且被低估的收益型投资工具 [3]