The Trade Desk (TTD) 业绩与展望 - 公司预计2025年第二季度营收至少6.82亿美元 同比增长约17% 较第一季度25%的增速有所放缓 可能表明其进入增长成熟期 [1] - 宏观经济不确定性和贸易紧张加剧可能挤压广告预算 尤其影响全球大品牌客户 若下半年宏观压力持续 程序化广告需求减少或进一步压制收入增长 [2] - 运营成本持续上升 最近一季度总运营费用同比激增21.4%至5.616亿美元 主要源于平台能力建设投入 [3] - 联网电视(CTV)的普及成为关键增长动力 公司正将其作为战略重点 全球广告支出增长(尤其是CTV和零售媒体领域)有助于构建均衡的国际收入结构 [4] - 创新产品表现强劲 Kokai AI平台已被三分之二客户采用 预计年底全面覆盖 该平台使每次转化成本降低24% 获客成本下降20% [5] - 预计调整后EBITDA达2.59亿美元 利润率提升至38%(环比增加400个基点) 得益于基础设施和人才的投资优化 [6] 同业公司动态 Taboola (TBLA) - 第一季度营收4.27亿美元(同比+3%) 调整后EBITDA增长53% 经营现金流提升48% 现金储备超2.16亿美元 [7] - 预计第二季度营收4.38-4.58亿美元 全年指引18.4-18.9亿美元 增长策略聚焦Realize新产品功能及垂直化销售组织 [7] PubMatic (PUBM) - 第二季度营收指引6600-7000万美元 重点发展CTV/商业媒体/移动等高增长领域 通过SPO和AI基础设施提升份额 [8] - 预计调整后EBITDA为900-1200万美元 下半年增速目标超15% 保持财务纪律性 [8] 估值与市场表现 - TTD股价过去一年暴跌23.3% 远超行业1.4%的跌幅 [11] - 当前远期市销率11.86倍 显著高于行业平均5.31倍 [12]

股价表现 - 公司股价在过去一年下跌23.3%，表现逊于Zacks互联网服务行业1.9%的跌幅[1] - 股价较52周高点下跌47%，进入高度承压区间[5] - 同期标普500指数和计算机与科技板块分别上涨11.8%和11.5%，显示下跌主要源于公司自身问题[4] 宏观环境影响 - 宏观经济不确定性可能挤压广告预算，尤其影响全球大品牌客户[6] - 若宏观逆风持续至2025年下半年，程序化广告需求减少将加剧收入增长压力[6] 行业竞争格局 - 数字广告行业被Alphabet和亚马逊等巨头主导，其封闭生态系统掌握用户数据和广告库存形成竞争优势[7] - 竞争对手表现强劲：亚马逊股价上涨14.1%，Magnite飙升68.7%，而Alphabet仅下跌4.8%[13] 业务结构风险 - 北美市场贡献88%收入，国际业务仅占12%，地域集中度限制市场拓展空间[11] - 对CTV（联网电视）广告过度依赖，该细分市场竞争加剧可能拖累整体业绩[9] 财务与估值 - 最近季度运营成本同比激增21.4%至5.616亿美元，主要源于平台能力建设投入[10] - 当前市销率11.86倍，显著高于行业平均5.31倍，估值处于高位[14] - 分析师60天内下调全年盈利预测，降幅达0.56%-0.91%[12][13]

收购交易 - Lamar Advertising通过UPREIT交易收购Verde Outdoor资产，新增1500个广告牌面，其中包含80个数字显示屏 [1][2] - 交易覆盖中西部、东南部和中大西洋地区10个关键市场的广告资源 [1][9] - Verde所有者获得Lamar LP普通单位，可转换为现金或A类普通股，享受与普通股相同的股息 [2][3] 公司战略 - 此次收购强化了公司在低成本户外广告(OOH)领域的数字化平台布局 [4] - 公司通过收购和内部转换持续扩大数字屏幕数量，截至2025年一季度末拥有约5100块数字广告牌 [5] - 交易采用UPREIT结构，是广告牌行业首例，实现税务优化收购 [2][3] 市场表现 - 过去三个月公司股价上涨7.4%，略低于行业7.8%的涨幅 [6] - 公司拥有全美最大的数字广告牌网络和领先的标识牌业务 [4][5] 行业对比 - 行业其他表现较好的REIT包括SBA Communications(SBAC)和Uniti Group(UNIT)，均获Zacks买入评级 [7] - SBAC的2025年FFO每股共识预期为12.74美元，过去两个月小幅上调 [10] - UNIT的全年FFO每股共识预期为1.50美元，过去两个月上调4.2% [10]

合作公告 - Sojern与PubMatic宣布建立合作伙伴关系 双方将整合Sojern的实时旅行数据与PubMatic的优质广告库存 为广告主提供更精准且合规的旅行者定向服务 [1] - 合作采用多ID策略 结合第一方数据、Sojern旅行细分数据和优质库存 实现实时优化和效果衡量 [2] - 该合作将Sojern的旅行数据与PubMatic的Connect数据解决方案整合 提升程序化广告的定向精度和效果 [3] 合作价值 - 合作使广告主能直接激活Sojern的垂直领域旅行者洞察 通过PubMatic平台实现更精准的受众定向 [3] - 战略筛选(content curation)模式连接广告主、发布商和受众 确保内容质量和相关性 同时保护隐私和品牌安全 [4] - 合作提供更好的透明度、控制力和整体表现 满足消费者隐私需求和品牌广告空间需求 [4] 公司背景 - Sojern是领先的酒店业营销平台 为旅游行业提供增长和盈利解决方案 平台包含旅行者洞察、智能受众、多渠道激活和优化服务 每年服务超过10,000名旅游营销人员 [6] - PubMatic是独立技术公司 通过供应方平台(SSP)帮助数字内容创作者控制库存访问并提高变现能力 自2006年以来采用基础设施驱动方法实现实时数据处理 [7]

流媒体行业趋势 - 2025年5月流媒体观看量首次超过广播和有线电视观看量总和 [1] - 过去四年流媒体观看量增长71% 广播和有线电视观看量分别下降21%和39% [1] The Trade Desk业务模式 - 公司提供需求方平台(DSP)服务 代表客户执行程序化广告购买 [3] - 平台实时响应广告位竞价请求 基于预设条件出价并展示广告 [4] - 通过提供大量有用数据为客户增加服务价值 [4] 程序化广告市场 - 91%数字广告和56%全球广告采用程序化购买 [6] - 2025年全球广告支出预计达1万亿美元 [6] - 美国程序化广告支出今年预计2990亿美元 未来几年将增至4140亿美元 [6] The Trade Desk财务表现 - 2024年Q4销售额同比增长22%至7.41亿美元 全年增长26%达24亿美元 [12] - 2025年Q1销售额同比增长25%至6.16亿美元 营业利润从2870万美元翻倍至5450万美元 [12] - 公司持有17亿美元现金及投资 流动资产49亿美元 流动负债27亿美元 [13] - 当季回购3.86亿美元普通股 [13] 公司估值 - 市销率较五年平均值低82% [9] - 前瞻市销率低于13倍 市场定价远低于实际业务状况 [11]

股价表现 - Taboola股价在过去三个月上涨36.5%，表现优于其行业、板块和标普500指数[1] - 公司股价目前高于50日简单移动平均线，预示可能继续上涨[1] - 同行业公司The Trade Desk和Magnite同期分别上涨49.9%和154.3%[5] 公司业务与市场 - Taboola是全球领先的效果广告平台，帮助企业在开放网络增长[2] - 公司通过2025年2月推出的Realize平台进军550亿美元市场，该市场目前由Meta、Google和亚马逊主导[2] - 公司战略从原生广告扩展到更广泛的效果广告市场(展示和商业形式)[11] - 在线购物预计到2027年每年增长约8%，是实体零售增速的两倍[11] 财务表现 - 2024年营收18亿美元，预计2025年达18.4-18.9亿美元[9][14] - 2024年调整后EBITDA超2亿美元，自由现金流约1.5亿美元[13] - 2025年预期：毛利润5.36-5.52亿美元，调整后EBITDA 2.01-2.09亿美元，净利润1.22-1.28亿美元[14] - 第一季度营收增长3%，调整后EBITDA增长53%，经营现金流增长48%[13] 估值与投资 - 当前市盈率20.2倍，低于行业平均29.7倍[8] - 公司拥有A级价值评分和A级增长评分[8][18] - 2025年每股收益预期增长3900%，营收增长5.7%；2026年每股收益预期增长7.9%，营收增长6.1%[18] - 分析师共识预期在60天内上调2025和2026年每股收益预期2美分和3美分[16] 公司战略 - 通过Realize平台的新功能驱动增量广告支出[12] - 垂直化销售组织，瞄准理想客户画像和新供应合作伙伴[12] - 持续增加研发投入(2024年占营收8%)，用于AI能力建设[15] - 2025年2月扩大2亿美元股票回购授权(总额达2.4亿美元)[15]

The Trade Desk (TTD) 的核心增长动力 - 公司受益于联网电视(CTV)采用率的提升，互联网与电视节目的融合成为其增长战略的核心[1] - 视频广告(含CTV)在上季度占总业务的高40%份额，公司正抓住从线性电视向程序化CTV的转型机遇[2] - 推出Ventura操作系统提升CTV广告效率与透明度，强化数据管理和定向能力[3] - 国际扩张以CTV为主导，同时UID2和OpenPath等创新工具获得广泛采用[2][3] 行业竞争格局 - 竞争对手PubMatic( PUBM )的CTV业务收入同比激增50%，全渠道视频收入占总量40%[5][6] - PubMatic已渗透Top30流媒体平台的80%以上，重点投资Activate、Convert等工具增强客户粘性[5][6] - Magnite( MGNI )的CTV贡献(不含流量获取成本)同比增长15%，占其总收入的43%，合作方包括Netflix等巨头[7] - Magnite推出新一代SpringServe平台，整合广告服务器与程序化功能，预计2025年7月全面上线[8] 财务表现与估值 - 公司股价年内暴跌40.6%，远超互联网服务行业9.3%的跌幅[11] - 当前远期市盈率35.58倍，显著高于行业平均17.8倍[13] - 2025年每股收益共识预估过去30天维持不变，60天内F2季度预估下调1.36%[14][15] 市场环境挑战 - 宏观经济不确定性和贸易紧张可能挤压广告预算，尤其影响全球大品牌投放[4] - 若宏观逆风持续至2025下半年，程序化需求减弱或进一步压制收入增长[4][10]

行业概述 - The Trade Desk (TTD) 是领先的需求方平台(DSP)，专注于数据驱动广告，而 PubMatic (PUBM) 是供应方平台(SSP)，帮助出版商管理库存并提升变现能力 [1] - 两家公司均受益于CTV(联网电视)和零售媒体广告的快速增长趋势，但业务模式处于程序化广告生态的两端 [2] The Trade Desk (TTD) 分析 - 一季度营收6.16亿美元同比增长25%，超出管理层5.75亿美元的指引，调整后EBITDA利润率34%同比提升1个百分点 [5] - 视频广告(含CTV)占数字广告支出的40%，移动广告占比30%-40%，显示广告占比低双位数，音频广告占比约5% [5] - Kokai平台被三分之二客户采用，提前完成目标，该平台使每次转化成本降低24%，获客成本降低20%，预计年底实现100%客户采用 [4] - 通过收购Sincera增强数据质量分析能力，并推出OpenSincera应用共享广告元数据 [3] - 北美市场贡献88%营收，国际业务仅占12%，地域多元化不足 [7] PubMatic (PUBM) 分析 - 一季度剔除大客户调整和政治广告影响后，核心业务同比增长21% [8] - CTV业务收入同比增长50%，全渠道视频收入占比达40%，新兴业务(CTV/SPO/电商媒体)贡献总营收的70% [9][11] - 已覆盖TOP30流媒体平台中80%的份额，并与Spectrum Reach、TCL等建立体育直播合作 [10][11] - 推出GenAI驱动的端到端平台，优化媒体购买全流程，并在印度、欧洲、澳大利亚等国际市场表现强劲 [12] - 因大客户调整竞价策略，一季度总营收同比下降4% [13] 财务与估值比较 - 年初至今TTD股价下跌41.6%，PUBM下跌24.7% [14] - TTD远期市盈率10.87倍，显著高于PUBM的1.74倍 [17] - 分析师对PUBM盈利预测下调幅度达9.72%-46.67%，TTD下调幅度较小为0%-6.38% [18][20] 竞争格局 - 数字广告行业竞争激烈，面临Alphabet、亚马逊等巨头的挤压 [6] - CTV市场日益碎片化，TTD对该领域的高度依赖构成风险 [7] - PUBM通过SPO(供应路径优化)和AI技术提升效率，形成差异化优势 [11][12]

业绩总结 - 公司收入从2023年12月31日的870万美元增长24.0%至2024年12月31日的1080万美元[47] - 公司毛利润从2023年12月31日的320万美元增长40.0%至2024年12月31日的450万美元[47] - 公司净亏损从2023年12月31日的800万美元减少26.1%至2024年12月31日的590万美元[47] - 2024年公司营收为1082.0365万美元，2023年为872.5816万美元；2024年净亏损为588.3611万美元，2023年为796.4772万美元[79] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为82.4728万美元，2023年为186.2781万美元[80] - 截至2023年和2024年12月31日，公司营运资金赤字分别约为100万美元和600万美元[183] 用户数据 - 截至目前，公司客户已通过XPO成功自动化和优化超7,997个广告客户账户的成果[46] 未来展望 - 公司计划将本次发售净收益约35%用于招聘销售员工，15%用于营销和品牌建设，15%用于产品改进，其余用于营运资金和一般公司用途[75] - 未来战略联盟或收购会带来风险，可能对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[130] 市场扩张和并购 - 自2009年9月在新加坡成立后，公司业务已扩展至美国、越南、印度和马来西亚[44] - 新加坡公司拥有美国、马来西亚和中国运营子公司100%股权，印度和越南运营子公司股权分别为99.99%和99%[34] 首次公开募股 - 公司将进行首次公开募股，发售300万股A类普通股，转售股东将额外发售141.725万股A类普通股[9][13] - 预计首次公开募股价格为每股4.00 - 5.50美元[14] - 完成发行后，假设承销商不行使购买额外A类普通股的期权，公司将有3042.3113万股已发行和流通股，其中A类普通股2564.2538万股，B类普通股478.0575万股[16] - 公司同意向承销商支付相当于公开发行价格7%的折扣，若投资者由公司引入，折扣为5%[21][22] - 公司授予承销商45天期权，可购买最多45万股额外普通股，占发售A类普通股的15%[23] - 公司授予承销商或其指定人认股权证，涵盖的A类普通股总数最多为此次发售A类普通股总数的5%，行使价为发售A类普通股初始公开发行价的125%[24] 其他情况 - 公司于2023年5月9日根据开曼群岛法律注册成立，自2023年至文件日期，通过新加坡公司开展业务[34] - 公司于2024年9月30日进行反向资本重组[34] - 公司是新兴成长公司和外国私人发行人，符合减少的上市公司报告要求[17] - 截至2024年12月31日，公司拥有22,477,825股A类普通股和4,780,575股B类普通股已发行和流通[37] - 公司被评为谷歌顶级3%独家合作伙伴[45] - 公司于2022年获MarTech突破奖“最佳再营销平台”[45] - 公司于2021年被MarTech Outlook评为十大营销自动化解决方案提供商[45] - 截至2024年12月31日，公司财务报告内部控制存在四个重大缺陷[56] - 公司上一财年营收低于12.35亿美元，符合“新兴成长公司”资格，可享受特定的简化报告等要求[64] - 公司将保持“新兴成长公司”身份，直至满足特定条件，如年度总收入至少达12.35亿美元等[66] - 2024年12月31日，一位客户约占公司总收入的73.3%；2023年12月31日，三位客户分别约占总收入的40.1%、20.0%和14.6%[96] - 公司销售周期从初次接触到合同执行和实施可能长达120天或更久[116] 风险因素 - 公司未来成功和增长依赖关键管理人员，失去他们且无及时合适替代会对业务、财务和运营产生重大不利影响[84] - 公司需投入大量资金吸引和留住高技能人员，且可能无法实现投资回报[85][87] - 数字广告行业竞争激烈，若无法有效竞争、改进服务，业务、财务和运营将受损害[88] - 公司成功依赖获取新客户、保留现有客户并增加其平台使用量，否则收入可能无法增长或下降[95] - 公司高度依赖持续连接广告库存、数据和技术服务，资源中断会影响收入和增长[99] - 与广告库存、数据和技术服务供应商关系可能无长期合同，获取高质量资源无保障[101] - 平台运营和性能问题可能源于平台自身或外部因素，影响业务、财务和运营[106][107] - 随着业务增长，公司需投资技术服务和设备，否则可能影响声誉和客户留存[109] - 公司面临来自未知或未存在公司的竞争，其新产品或服务可能影响公司运营结果[93] - 平台运营和性能问题或致负面宣传、品牌受损、成本增加或收入损失[110] - 业务依赖非公司控制的互联网、移动网络等基础设施，中断或故障会影响业务和财务状况[111] - 销售周期长使难以预测新客户带来收入的时间，可能影响增长可预测性[112] - 公司需在协商期内向广告库存和数据供应商付款，可能面临资金周转问题[113] - 与营销商的合同非独家、可短通知终止，若其减少使用平台，收入和盈利能力将下降[117] - 历史增长不代表未来，未来收入可能下降或增长缓慢，可能出现重大亏损[120] - 业务扩张可能不成功，多元化运营会增加资源需求，管理可能无法支持增长[129] - 公司面临数据安全风险，若无法防止或减轻安全漏洞，可能导致诉讼、赔偿、罚款等[136] - 黑客等可能通过多种手段获取公司系统或设施访问权，检测和预防困难[137] - 安全或数据泄露会干扰公司正常运营，分散内部资源[138] - 公司过去经历过网络安全事件，未来可能再次发生，导致系统中断等[139] - 公司可能因防范或补救网络攻击产生重大成本，安全漏洞会影响收入和声誉[141] - 公司受客户和第三方合作伙伴网络安全风险影响，其系统缺陷可能影响公司业务[142] - 公司业务受隐私和数据保护法规约束，法规严格复杂且变化频繁[143] - 公司可能因数据保护法规需披露个人数据，增加合规成本并可能面临处罚[145] - 未能检测广告欺诈会损害公司声誉，影响业务前景[157] - 公司依赖第三方技术等，其不可用或不达标会损害公司业务和财务状况[159] - 公司依赖XPO平台运营，平台存在技术复杂、依赖第三方等问题，可能损害业务[163][164] - 业务数据和算法的错误或不准确可能影响业务决策和客户体验，造成财务损失[166][167] - 广告行业的负面宣传和公众看法可能影响公司业务、经营成果和财务状况[169] - 公司面临诉讼风险，可能影响财务状况和经营成果[170] - 公司保险可能不足以应对重大损失，续保也存在不确定性[171] - 公司业务受广告需求影响，疫情、自然灾害等事件可能扰乱业务和运营[180] - 广告活动的季节性波动可能对公司业务、财务状况和经营成果产生负面影响[182] - 若无法维持有效的财务报告内部控制，公司业务、股价等可能受到重大不利影响[177] - 经济衰退和不稳定市场条件可能使广告商减少预算，影响公司平台使用及业务、财务状况和运营结果[185] - 招股书中的市场机会估计和增长预测可能不准确，即便市场达标，公司业务也不一定同步增长[186] - 公司运营受外汇汇率波动影响，可能导致费用增加、收入减少，且未普遍使用套期保值合同[187] - 公司在美、新、越、印、马等国面临税收变化、审计等风险，可能影响财务和运营结果[188] - 公司未来有效税率可能受盈利结构、递延税资产和负债估值及税法变化影响[189] - 亚洲通胀压力可能促使政府采取措施，导致公司未来盈利能力显著下降[193] - 新加坡子公司需遵守新加坡法律，违反证券和期货法会受刑事和民事处罚[194] - 马来西亚拟修订个人数据保护法，将加强处罚和监管，影响公司运营和合规要求[195] - 信息技术故障和数据安全漏洞会对公司业务、财务状况和运营结果产生不利影响[198] - 公司运营依赖信息技术和通信系统，系统故障会危害声誉、阻碍业务、引发法律诉讼和增加支出[199]

文章核心观点 Comscore宣布将其Comscore - Certified Deal IDs扩展至包含Adelaide基于注意力的指标，与Adelaide和PubMatic合作，为广告商提供更优广告投放方案，提升广告效果和业务成果，巩固其在库存质量测量领域的权威地位 [1][2][4] 合作信息 - Comscore与Adelaide、PubMatic合作，将Comscore - Certified Deal IDs扩展至PubMatic优质卖方供应，纳入Adelaide基于注意力的指标 [1] - 合作使媒体买家能接触Comscore认证的优质库存，通过Adelaide指标优化广告投放位置，确保广告活动获得高参与度和影响力 [2] 各方观点 - Comscore Proximic董事总经理Rachel Gantz表示，此次整合符合Comscore统一广告生态系统的使命，为媒体买家提供工具，让广告商自信开展活动并取得重要成果 [3] - Adelaide CEO兼联合创始人Marc Guldimann称，结合Adelaide媒体质量指标与Comscore库存质量信号，使媒体买家轻松定位优质库存，让广告商放心开展程序化广告活动 [4] - PubMatic受众解决方案副总裁Howard Luks表示，在其SSP中启用Comscore - Certified Deal IDs，为广告商提供购买高质量库存的机会，符合其发展开放互联网的愿景 [4] Comscore公司介绍 - Comscore是全球媒体规划、交易和评估的可靠合作伙伴，拥有跨平台数据，能帮助媒体买卖双方量化多屏幕行为并自信做出商业决策，是行业新兴的跨平台测量第三方可靠来源 [5]