公开市场与私募市场的融合 - 传统与另类资产管理公司之间的并购与合作激增，标志着公开市场与私募市场的融合成为重要主题 [1] - 多种产品已推向市场，包括模型投资组合和半流动性基金，预计未来将有更多产品问世 [1] 财富渠道对私募市场的采纳加速 - 长期基金成为向财富渠道提供私募市场投资的首选工具，目前市场上有超过400只注册基金提供另类资产投资敞口，其中约一半是在过去24个月内推出的 [2] - 咨询公司德勤预测，未来五年内，半流动性基金的全球资产管理规模可能增长12倍，达到4.1万亿美元 [2] - 另类资产管理公司高度重视财富管理业务，将其视为增长机遇，并为顾问社区提供产品设计、教育和团队支持等全方位服务 [2] - 历史上服务于机构投资者的公司正加速进入私人财富领域 [2] 主要参与机构 - 多数大型另类资产管理公司日益重视财富领域，代表性机构包括阿波罗、阿瑞斯、贝莱德、黑石、蓝猫头鹰、博枫、凯雷、高盛、摩根大通、KKR等 [3] 行业活动与平台规模 - CAIS峰会参会人数从最初几百人增至今年超过1200人，其中包括325家财富管理公司和800名顾问 [4] - 目前有2000家财富公司和62000名顾问使用CAIS平台 [4] - 该会议是衡量财富领域私募市场采纳度的重要指标 [4] 模型投资组合的战略转变 - CAIS推出了模型市场，有选择地增加管理人和策略 [5] - 使用模型意味着从管理人选择转向投资结果导向，这是重大的战略转变，旨在通过战略性资产配置实现如增强收益、多元化或增长等特定目标 [6] - CAIS去年成立了CAIS Advisors，以协助财务顾问简化投资组合构建 [6] 人工智能与基础设施投资 - 人工智能是重要主题，既包括通过投资私募市场中的AI公司以及数据中心和能源基础设施来捕捉投资机会，也包括AI技术在行业内的应用 [6] - CAIS展示了即将集成到其平台中的名为CAISey的人工智能技术 [6] 私人信贷的现状与风险管理 - 私人信贷是热点话题，特别是在美国汽车零部件供应商First Brands和汽车经销商Tricolor宣布破产以及摩根大通CEOJamie Dimon发表评论之后 [6] - 私人信贷管理人对Dimon的言论表示不满，指出私人信贷已历经多个商业周期且损失率较低，并强调尽职调查、承销和赞助商质量的重要性 [7] - Oak Hill Advisors创始人指出信贷质量相当好，投资杠杆不高，并指出市值计价融资在2008年金融危机中已被证明行不通 [8] - Churchill Asset Management的CEO指出其公司私人信贷的年均损失率仅为5个基点，体现了该资产类别的稳定性，并拥有超过20年的业绩记录 [9] - 风险规避策略包括专注于波动性较低的行业，避免向能源公司、餐厅或零售商提供贷款，以及拒绝大量高风险交易 [9][10] - 投资重点是为顶级借款人提供融资，而非追逐额外50个基点的收益，旨在为最优质的企业提供融资 [10][11] 宏观经济与监管环境 - 尽管特朗普总统的关税政策导致市场波动性增加，但与会者对经济前景保持乐观，指出市场在4月份大幅下跌后已出现反弹，且后续对政策变化的反应更为温和 [11] - 决策重点应关注企业和消费者的需求所驱动的趋势，这些趋势通常能得到政策制定者的支持，专注于超越政治权力的趋势是限制政策风险的一种方式 [12] - 专题讨论小组成员欢迎政府机构的轻度监管，并预计这一趋势将持续，可能扩大更多投资者对私募市场的准入 [13] 平台整合与二级市场合作 - CAIS宣布与多家TAMP和托管账户平台扩大整合，并与二级市场专业机构LODAS Markets建立合作伙伴关系 [13] - LODAS Markets为投资于非交易型REITs、间隔基金等私募工具的投资者提供了在特定赎回窗口之外出售份额的选项，其二级交易技术将被集成到CAIS平台，该功能预计明年第一季度上线 [14]

Investors spooked by the implosion of auto lender Tricolor Holdings and car-parts supplier First Brands Group got little reassurance Tuesday from the head of the biggest US bank. Most Read from Bloomberg “My antenna goes up when things like that happen,” Jamie Dimon, JPMorgan Chase & Co.’s chief executive officer, said on a call with analysts. “I probably shouldn’t say this, but when you see one cockroach, there are probably more. Everyone should be forewarned on this one.” The pair of bankruptcies were ...

银行业绩与股价表现 - 摩根大通和高盛公布财报后股价已从低点大幅反弹 尽管尚未转正 但对市场起到帮助作用 [1] - 富国银行股价当日上涨近7% 成为发言人在市场中最大的持仓头寸 [6] - 标准普尔500指数和道琼斯指数的日内走势与金融股的反弹基本一致 [4] 财报季表现与预期 - 本财报季是一个重要的市场催化剂 尽管市场共识预期很低 但公司很可能超越这些预期 [3] - 摩根大通和高盛均公布了历史性的交易收入数据和出色的季度业绩 [4] - 市场对金融股特别是银行股在财报季前几个月表现强劲已有预期 因此对业绩能否达到高水平存在疑问 [2] 公司具体业绩与展望 - 摩根大通对下一财年净利息收入的指引暗示市场共识的1000亿美元可能偏低 这对长期股东是积极信号 [7] - 贝莱德管理资产规模达13.5万亿美元 其在加密货币、现金管理、固定收益和股票等各项业务均未出现减速迹象 [12] - 除了摩根大通和高盛 其他如Fifth Bird、第一资本、Synchrony和美国运通等金融公司也值得关注 [5] 行业风险与关注点 - 卖方分析师日益关注私人信贷和直接贷款等非银行金融机构的繁荣是否会对银行产生影响 [8] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙在电话会议上暗示风险可能不是孤立的 引用“通常不会只有一只蟑螂”的说法 [8] - 第四季度的主要风险在于市场是否会因个别公司情况而对整个行业感到紧张 以及银行是否计提了充足的准备金 [9][10]

关税与贸易政策 - 前总统特朗普威胁对进口商品征收100%关税 若实施将导致股市大幅下跌 但生效日期设定在11月1日 这被视为在最终协议达成前的最后讨价还价筹码[1] - 中国精炼了全球90%以上的稀土 这被视为比OPEC更大的威胁 需要建立战略储备[1] - 8月份实际征收的关税税率约为9.3% 部分缓解来自货源转换和漏洞 对消费的拖累预计是可控的而非断崖式[4] - 中国来源的假日商品流动集中 是季节性的不确定因素[4] 宏观经济与政策 - 政府停摆僵局持续带来风险 实时预测显示在10月底前解决的概率仅为52% 可能影响消费者计划和招聘意向[2] - 人工智能资本支出强劲且稳定 在其他周期性动力冷却时继续支撑经济增长[2] - 预计美联储将在10月29日会议降息 并为进一步宽松敞开大门 政府停摆和中国关税将产生巨大影响[3] - 由于停摆期间缺乏完整的联邦数据 美联储有理由顺应市场定价转向宽松 9月CPI将推迟9天至24日发布 预计数据有利[3] - 欧洲央行和英国央行政策利率分别低于其10年期收益率约70个基点 日本央行政策利率低于日本国债约130个基点 而美国政策利率与10年期收益率相近 这种配置与不必要的限制性立场不一致 基金利率应在宽松周期内向3.5%中位数迁移[3] 金融市场与资产表现 - 私人信贷市场出现一些混乱情况 表明在资本涌入期间承销标准过于宽松 但不能排除个别欺诈案例 目前高收益债券利差并未显著扩大 这被视为资本涌入后的个体事件 对公开市场构成支撑[5] - 黄金价格飙升至4000美元 主要反映央行稳步购买和动量流动 而非对美元的全面否定 在市场波动中黄金几乎未动 而比特币下跌幅度远大于整体市场 确认其尚未成为对冲资产[6] - 作为价值储存手段 配置少量黄金或黄金与主要加密货币组合是合理的 对大多数投资者而言配置比例建议在低个位数 上限接近10% 因为长期来看股票仍是财富创造的主要引擎[7]

Shares of Apollo Global Management, Inc. (NYSE: APO ) have been a poor performer over the past year, losing about 13% of their value. While asset market performance has been strong, which should benefit private equity valuations, ongoing concerns aboutOver fifteen years of experience making contrarian bets based on my macro view and stock-specific turnaround stories to garner outsized returns with a favorable risk/reward profile. If you want me to cover a specific stock or have a question for an article, ju ...

文章核心观点 - 美国汽车零部件制造商First Brands Group的倒闭事件凸显了快速扩张的私人信贷市场存在的风险及其对英国金融体系的潜在影响 [1] - 该事件与次级汽车贷款机构Tricolor的破产案一起被视为未受监管的私人市场如何放大金融不稳定的典型案例 [1] 公司破产事件分析 - First Brands Group和Tricolor均在近期申请了第11章破产保护 动摇了投资者信心并引发对美国汽车行业不透明贷款结构的新担忧 [2] - First Brands在破产申请中列出的负债超过100亿美元 [2] - 公司的倒闭源于其使用表外融资 包括应收账款和库存支持的债务 这掩盖了其真实借款规模 [3] - First Brands通过一系列债务驱动的收购在美国和欧洲快速扩张 最终控制了超过二十个汽车零部件品牌 [4] - 公司不透明的表外融资令债权人感到恐慌 暴露出其债务规模远超账目显示 [4] 市场影响与历史比较 - 此次危机令华尔街感到不安 投资者对未知信息的恐惧是最大的担忧 [5] - 该事件的演变被比作2021年Greensill Capital的倒闭 以及2018年英国Carillion的崩溃 这些事件均暴露了供应链金融和应收账款融资的广泛弱点 [5] 私人信贷市场状况 - 自2008年金融危机以来 随着传统银行收缩贷款业务 私人信贷（有时被称为影子银行）规模急剧膨胀 [6] - 私人信贷市场规模现已与英国整个GDP规模相当 [6] - First Brands的爆雷事件被形容为美国版的Greensill 具有不透明 披露不足和过度杠杆化的特点 [6] - 私人信贷基金是当前辩论的核心 这些基金在全球管理的资产已超过2万亿美元 通常将自己定位为银行贷款的灵活替代品 [7]

作者背景 - 作者为全职价值投资者，偏好使用经典价值比率构建投资组合 [1] - 作者过往职业经历包括在家族办公室从事私人信贷和商业地产夹层融资 [1] - 作者能流利使用中文进行商务及法律场景交流，并曾担任法庭口译员 [1] - 作者成年后大部分工作时间在中国及亚洲地区，曾与顶级商业地产开发商合作，包括The Witkoff Group、Kushner Companies、Durst Organization和Fortress Investment Group [1] 持仓披露 - 作者通过持股、期权或其他衍生品方式，长期持有DIA、SPY、QQQ、VOO的多头头寸 [2] 内容性质说明 - 文章内容基于作者个人观点、研究及经验，不代表Seeking Alpha整体意见 [4] - 文章信息仅为通用目的，不构成财务建议，作者无相关专业执照或认证 [3]

(Bloomberg) --   Follow Bloomberg India on WhatsApp for exclusive content and analysis on what billionaires, businesses and markets are doing. Sign up here. Blackstone Inc. has hired Apurva Shah for a top role in its private credit and insurance business in India as the alternative asset manager seeks to capture the country’s rising demand for credit. Shah, the firm’s first hire for credit in India, will report to Mark Glengarry, head of Asia Pacific private credit strategies at Blackstone Credit & Insu ...

黄金市场动态 - 黄金价格持续飙升，突破每盎司4000美元大关，年初至今涨幅接近40% [2][17] - 高盛在24小时内将黄金目标价上调至4900美元 [8] - 本轮金价上涨主要受资金流动和交易所交易基金流入推动，而非地缘政治或债券市场因素 [5][11] - 零售投资者因害怕错过机会而参与黄金交易，是推动价格上涨的关键驱动因素之一 [11] 股票市场表现 - 标普500指数结束了连续7天的上涨趋势，科技股为主的纳斯达克指数回调约0.7% [2][12] - 市场对人工智能推动的涨势强度感到担忧，并讨论是否处于泡沫区域 [2][13] - 亚洲市场表现不一，恒生指数下跌约0.7%，日经225指数下跌约0.33% [14] - 欧洲斯托克600指数下跌约17个基点，为连续第二个下跌交易日 [14] 债券市场与货币政策 - 美国国债收益率全面走低，前达拉斯联储主席称黄金快速上涨是一个警告信号 [16] - 市场预计利率将逐步下行而非剧烈波动，30年期国债收益率重返5%的可能性较低 [26][39] - 有观点认为美联储可能过于鸽派，当前的宽松程度通常与劳动力市场、通胀和增长显著恶化相关 [30] - 固定收益投资仍可作为投资组合多元化工具，但目前更偏好曲线短端 [22][31][39] 公司特定新闻 - 宝马因美国关税和中国需求疲软下调全年销售预期 [2] - 特斯拉股价因新车型发布未能打动投资者而下跌 [57] - 安全公司Verisure在斯德哥尔摩纳斯达克上市，融资超过30亿欧元，为三年来欧洲最大IPO [58] - 瑞银私人信贷部门对已破产的汽车零部件集团First Brands有超过5亿美元的风险敞口，其中一只基金的三分之一敞口与该集团相关 [62][64] 宏观经济与地缘政治 - 美国政府部分停摆进入第二周，特朗普总统暗示可能拒绝向部分联邦工作人员支付欠薪 [2][48] - 特朗普总统表示美国可能放弃美墨加协定，转而与加拿大和墨西哥达成双边协议 [50] - 法国政治陷入僵局，总理辞职，新内阁组建受阻，引发对马克龙总统未来的质疑 [46][47] - 欧洲央行行长拉加德表示欧盟机构正密切关注法国政治僵局，等待预算协议达成 [48] 行业趋势与风险 - 人工智能热潮推动循环投资，企业因害怕落后而增加资本支出 [36] - 私人信贷市场存在风险，First Brands事件提醒华尔街私人信贷是高风险业务，部分交易缺乏抵押品支持 [70][72][73] - 有警告称信贷标准非常宽松，评级机构曾对出现问题公司给出健康评级 [74][75]

市场情绪与宏观经济背景 - 市场反映出特朗普政府政策在美国投资公众和企业界中激发的热情 [1] - 当前财政和货币刺激政策类似于经济衰退期间的措施 但实施于接近充分就业和经济周期多年后的阶段 属于经济"糖分兴奋"状态 [3][4] - 市场似乎已将关税问题抛在脑后 但对高通胀等相关问题尚未解决表现出过度平静 [5][6] 通胀与货币政策 - 通胀水平远高于目标 且所有明年预测均显示其将持续高于目标 [10] - 美元在今年上半年贬值约10% 为50年来六个月内最大跌幅 黄金创历史新高 其他美元替代资产如加密货币也出现难以置信的升值 [10][11] - 美联储独立性至关重要 因其需在必要时做出政治上不受欢迎的决策（如加息）以遏制通胀 若被视为受政治控制将带来风险 [51][52] 财政状况与政策 - 美国财政赤字接近6%至7% 在当前商业周期阶段属完全不负责任 与克林顿时期盈余形成鲜明对比 [16][17] - 两党均沉迷于挥霍性支出 但关门辩论涉及金额相对较小 双方均未认真应对美国需进行财政改革以实现长期可持续性的现实 [15][18] - 政策不确定性（如关税）导致企业将大量精力用于应对 而非专注于M&A战略或长期规划 抑制了IPO和M&A活动 [82][83][84] 移民与人才竞争 - 美国出生率低于维持人口水平所需 需允许移民 但政策应鼓励全球最优秀和最聪明的人才来美 [34][35] - 约50%的硅谷初创公司由移民创立 显示出美国在全球人才争夺中的胜利 但当前签证政策可能阻碍未来人才流入 [36][41] - 总统关闭边境控制非法移民流是正确的 但对已在美国扎根、工作和贡献经济的人群 应为其提供留美途径 [37][38] 产业政策与全球竞争 - 政府推动的更高关税政策 根据历史经验 通常导致企业从全球地位退缩至更本地化的位置 这对美国是错误的行进方向 [47] - 中国在非洲等地通过提供电厂、机场和蜂窝网络等基础设施 极大地扩大了其影响力范围 而美国过去通过像通用电气这样的公司投射实力 [45][46] - 去监管化对于创造增长环境至关重要 有助于释放美国的"动物精神" 美国新成立企业在过去50年创造了惊人的财富 为世界所羡慕 [22][24] 金融市场与投资趋势 - 美国证券市场极其高效 零售投资者交易成本极低 接近零成本 因此代币化并非旨在降低交易成本 [67][68] - 代币化可能成为一种机制 引诱投资者进行不良投资 类似于周期末现象 让"锅炉房"式销售重新出现 令人担忧 [68][69] - 私人信贷市场为杠杆收购提供了执行的确定性 但缺乏公开市场的按市价计价反馈循环 令人担忧资本配置的审慎性和业绩评估的难度 [87][88][90] 人工智能与技术发展 - 大型语言模型仅存在几年 但市场领导者所设想的AI未来形态 其实现可能需要20至30年 而非3至5年 类似互联网发展历程 将经历优胜劣汰 [61][62] - 个人计算机发明后 用了50年时间才发挥深远影响 且旅程仍在继续 AI故事也将包含许多类似的起伏成分 [60][63] 公司战略与房地产 - Citadel Securities在从美国抵押贷款支持证券到亚洲政府债券等多个领域拥有巨大的增长空间 [72] - 公司在迈阿密计划建造的办公楼因建筑成本通胀 预算从10亿美元增至约25亿美元 建设可能于明年中后期开始 [93] - 迈阿密缺乏甲级办公空间 随着过去几年公司和人力资本的涌入 新建筑将快速填满 南佛罗里达州拥有世界其他地方渴望的海滨房产、安全街道和优秀学校等优势 [94][96] 教育体系与慈善 - 美国高等教育体系提供的产品极其昂贵 但相当一部分学生贷款未被偿还 表明受教育者本身不认可其价值 [107][108] - 像普渡大学这样的成功案例 为大学如何转型以提供更好价值的产品、为国家未来培养领导人提供了路线图 [109]