报告核心观点 7月以稳应变，谨防过热，重视黄金，债券重点挖掘转债；预计财政扩张与货币适度宽松协同，后续政策或转向结构宽松，以应对“特朗普不确定”和中东地缘政治风险[100] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 习近平主持召开中央财经委第六次会议，研究推进全国统一大市场建设和海洋经济高质量发展，前者要求“五统一、一开放”，后者强调创新等方面[10] - 李强总理出席金砖国家领导人第十七次会晤第一阶段会议，中方将建立研究中心和设立奖学金，推动全球治理发展[12] - 多项政策发布，涉及税收抵免、外汇额度、资本市场、产业发展、医保等领域[2] 海外政策要闻 - 美国国会微弱优势通过“大而美”法案，核心是降低企业税，未来十年将带来高额支出成本和赤字增加[17] - 6月非农数据进一步弱化降息预期，新增就业14.7万人，失业率4.1%，薪资有增长[19] 政策导向分析 - 上周海外聚焦“大而美”法案通过、马斯克成立“美国党”和6月非农弱化降息预期[24] - 国内聚焦政治局会议、财经委会议、金砖峰会及多项货币、财政、产业等政策发布[25] 权益市场分析 市场回顾 - A股7月受中美会谈影响三大权益指数反弹，沪深300和创业板超1.5%，万得微盘股指数反弹1.89%，南向资金净流入[26] - 外盘美股三大股指维持涨势，AH溢价指数反弹[26] 政策影响分析 - 证监会党委扩大会议优化资本市场机制安排，强调统筹多方面关系，“1+N”政策体系或完善[27] - 沪深交易所修订ETF风险管理指引，强化运作和交易行为风险防控[28] 固收市场分析 市场回顾 - 央行二季度例会加大宽松力度，跨季后资金面宽松，上周净回笼资金13753亿元，DR007回落[47] - 十年期国债收益率基本在1.65%以下[47] 政策影响分析 - 财政部三季度将发行57只各期限国债，包括关键期限、短债、储蓄国债和超长国债[48] - 央行公布6月工具流动性投放情况，逆回购和结构性宽松或是三季度货币主要投放方式[49] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格震荡，南华沪铜指数周环比下行0.21%，LME铜期货周环比涨0.25%[58] - 原油价格回升，WTI原油周环比涨1.50%，布伦特原油涨2.26%，EIA原油库存上涨[59] - 贵金属反弹，伦敦现货金价周环比涨1.94%，白银涨2.7%，金银比下降[60] - 黑色金属反弹，螺纹钢现货和期货价格上涨，库存整体回升[61] - 猪肉价格反弹，猪粮比回升，大商所生猪主力合约价格上涨[62] 产业政策影响分析 - 国资委主任调研有色矿业集团，支持企业改革创新，提升资源保障能力[78] - 欧佩克+成员国8月继续增产，日产量提高54.8万桶[79] - 央行发布贵金属反洗钱新规，加强监管和风控[80] - 住建部赴广东、浙江调研，促进房地产市场平稳发展[81] - 刘国中副总理强调推进农业科技创新，涉及种业等多领域[82] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元指数震荡小幅走弱，周环比下跌0.28%，人民币贬值压力缓解，周度升值0.12%[84] - 部分人民币汇率指数有变动[84] 汇率政策影响分析 - 国办印发通知复制推广上海自贸区77条试点措施，涵盖多领域，深化金融开放[85] - 国家外汇局新发放30.8亿美元QDII额度，支持跨境投资业务[86] - 欧洲央行论坛显示美欧政策分化，后续全球央行政策或更碎片化[87] - 特朗普宣布新一轮“对等关税”或8月1日生效，可能引发全球贸易震荡[88] 大类资产轮动展望 7月以稳应变，重视黄金，债券挖掘转债，应对外部不确定性，预计政策转向结构宽松[100] 本周大事前瞻 7月7 - 11日有金砖国家领导人会晤、多国经济数据公布、央行利率决议、欧佩克研讨会等事件[102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；成本支撑，大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] 根据相关目录分别进行总结 美豆多空因素与观点 - 利空因素：阿根廷7月1日前将大豆出口关税上调至33%，农民在此之前集中抛售；美豆主产区天气良好，单产前景预期较高；旧作库存高于预期 [5] - 利多因素：生柴政策、中美关系缓和预期等支撑价格；旧作平衡表偏紧，市场对ENSO中性状态下美国大豆产区天气干旱的担忧较强；种植面积略低于预期 [5] 市场价格 - 本周美豆价格低位反弹，季度库存和面积报告前价格走低，旧作库存高于预期但新作面积低于预期，中美关系缓和预期较高，特朗普政府“大而美”法案推升美豆油进而抬高大豆价格；下周关注美国对全球其他国家暂停关税政策到期后的变化和美国主产区天气情况 [7] - 本周美豆粕价格触底，在季度库存报告与面积报告后，随大豆价格反弹而触底回升，看跌预期略有缓和 [10] - 原油略有走强，“大而美”法案等因素推动美豆油价格走高，本周美豆油价格上涨 [14][15] - 截止到6月27日当周，美湾港口大豆现货价格略回调；截止到6月27农场（爱荷华）采购价下跌；截止到7月3爱荷华州西南地区大豆现货价格反弹；巴西现货大豆现货价格（马托格罗索州）基本稳定；巴西现货大豆现货价小幅上涨 [17][19][21][23][25] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况继续好转，干旱率30%，上周32%；美国大豆东部产区温度偏高，中西部正常；未来两周预报美豆产区大部降水正常至略偏多；巴西产区降水偏少；阿根廷大豆产区降水正常偏多 [28][30][32][36][37] - 截止6月27日当周，美豆优良率66%，上周66%，上年同期67% [40] 需求因素 - 截止6月27日美豆压榨利润2.43美元/蒲式耳，上周为2.61 [43] - 美豆周度出口数量25.15万吨，上周26.6万吨；周度出口检验检疫22.47万吨，上周19.28万吨；周度净销售46.24万吨，上周40.29万吨；美豆下一年度销售23.9万吨，上周15.61万吨；上周发往中国的数量0万吨（0船），上周为0万吨 [45][48][50][52][54] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 0.09，中性状态 [57] - 巴西和美国大豆种植成本下降，美国大豆种植成本同比下降，巴西大豆成本同比下降 [59][61][63][64] - 截止6月24日，大豆净多4.67万手，上周8.49万手；截止6月24日，豆油净多5.88万手，上周6.18万手；截止6月17日，豆粕净空10.17万手，上周10.28万手 [65][67][69]