稳定币行业概况 - 稳定币本质是锚定法币的加密货币，可视为法币的数字存托凭证，与ADR（美国存托凭证）在发行机制、双层中介架构、法律障碍突破和锚定机制上有相似性，但属性为货币而非证券[4][5][6] - 美国《天才法案》明确稳定币为"支付工具"而非证券，同时《反CBDC法案》禁止央行数字货币，与中国数字人民币战略形成对比[6][7] - 2025年全球稳定币交易规模已达15.6万亿美元（约110万亿人民币），超过VISA和万事达总和，头部两家USDC/USDT年化交易量达70万亿美元（约500万亿人民币），相当于中国2024年银行卡交易总量的一半[13] Circle公司发展 - 公司2025年6月以31美元发行价上市，12个交易日内股价最高达299美元，7月18日收盘价223.78美元较发行价上涨622%，市值近500亿美元[3] - 核心产品USDC采用1:1美元储备和月度审计，2025年流通量约610亿美元占25%市场份额，仅次于USDT（1500亿美元/62%）[9][12] - 2021-2025年USDC累计发行/赎回量分别达5580亿/5020亿美元，2025年Q1单季净增流通量161.2亿美元，期末流通量600亿美元[9][10][12] 商业模式与财务表现 - 收入98%依赖储备资产（现金+短期美债）收益，2023-2025年Q1收益率从4.7%降至4.2%，美债收益率每降1%将导致年收益减少6亿美元[27][30][32][33] - 与Coinbase深度绑定但条款不平等：Coinbase固定分走50%储备收益，2024年分销成本占投资收益60.9%，导致净利润从2023年2.72亿降至2024年1.57亿[35][36] - 2023年硅谷银行事件导致33亿美元存款冻结，USDC一度脱锚至0.878美元，年末流通量腰斩至244.1亿美元，2024年才恢复至438.6亿美元[9] 行业竞争与监管环境 - 合规优势使其率先上市：获得美/英/欧盟/新加坡牌照，储备资产100%为现金和短期美债，每月由德勤审计，透明度显著高于采用离岸模式且60%储备为商业票据的USDT[15][16] - 美国政策转向旨在扩大美债需求，《天才法案》强制稳定币储备美元现金/美债，贝森特预测2030年行业规模将达3.7万亿美元，但苹果/亚马逊等巨头可能入场挤压现有玩家[44][48] - 稳定币冲击传统跨境支付体系，其"无摩擦"特性直指SWIFT系统6.01%的高费率和技术滞后问题，但这也导致美国传统金融势力的抵触[40][42]