核心观点 - 公司作为一体化HCM SaaS领军企业 经营业绩稳健 盈利拐点有望在2026财年实现 并购与AI产品商业化将驱动新增长机遇 [1][2][3] 业务定位与竞争优势 - 公司是中国唯一构建统一开放PaaS平台的云HCM解决方案提供商 已打通人力资源全流程管理 覆盖员工从应聘到离职的全生命周期 [2] - 坚持一体化HCM SaaS战略 累计服务超过6000家中大型企业 云与一体化架构持续构建竞争优势并加速AI转型 [1][2] 财务表现与预测 - 2025财年实现营业收入9.45亿元 同比增长10.6% 其中云端HCM收入7.22亿元 同比增长14.2% 是增长主要驱动力 [2] - 预计2026-2028财年营收分别为11.35/13.35/15.63亿元 同比增长20.1%/17.6%/17.1% [1] - 2025财年经营性净现金流转正达0.77亿元 经调整净利润显著改善 预计2026财年归母净利润为-0.61亿元 2027财年转盈0.55亿元 2028财年达2.00亿元 [1][2] AI产品与商业化进展 - 2024年启动AI产品研发 同年8月实现商业化验证 截至2025财年AI商业化ARR已超过600万元 [3] - 海外AI招聘领域趋势强劲 Mercor公司估值达20亿美元 SAP收购SmartRecruiters 显示AI技术驱动招聘自动化趋势明确 [3] - AI Family产品线有望在广泛应用趋势下持续驱动业绩增长 [3] 增长驱动因素 - 云端HCM业务是当前核心增长动力 未来增长将主要依赖并购整合、出海扩张及AI产品商业化推进 [2][3] - 订阅收入占比高 盈利模式稳健 为盈利拐点实现奠定基础 [2]

核心观点 - 海通国际首次覆盖北森控股给予优于大市评级 目标价11.86港元 [1] - 预计2026-2028财年营收达11.35/13.35/15.63亿元 同比增长20.1%/17.6%/17.1% [1] - 2026财年有望实现利润拐点 归母净利润预计从-0.61亿元转正至0.55亿元 [1] 财务表现 - 2025财年营收9.45亿元同比增长10.6% 云端HCM收入7.22亿元同比增长14.2% [1] - 经营性净现金流转正至0.77亿元 经调整净利润显著改善 [1] - 2028财年归母净利润预计达2.00亿元 EPS 0.27元 [1] 业务战略 - 坚持一体化HCM SaaS战略 累计服务超6000家中大型企业 [2] - 作为中国唯一统一开放PaaS平台提供商 覆盖员工全生命周期管理 [2] - 并购、出海与AI被认定为未来收入增长三大驱动力 [1] AI布局 - 2024年启动AI产品研发 同年8月完成商业化验证 [2] - 2025财年AI商业化ARR超600万元 [2] - AI招聘领域趋势强劲 Mercor估值达20亿美元 SAP收购SmartRecruiters [2] 竞争优势 - 云与一体化战略持续构建竞争壁垒 [2] - 统一PaaS平台助力加快AI转型进程 [2] - AI Family产品线有望持续驱动业绩增长 [2]