纪要涉及的行业和公司 - 行业：人力资源管理（HCM）、e - learning、AI 人力资源服务 - 公司：北森控股、酷学院、云学堂、公信、东森、金蝶、用友、SAP、Oracle 纪要提到的核心观点和论据 公司基本情况与市场地位 - 北森是中国最大的云端人力资源解决方案提供商，专注公有云人力资源领域，不提供部署版本，服务近 6000 家客户，是行业内首个且唯一提供一体化云端应用的平台，涵盖多场景，有六个大模块和几十个小模块，市场份额 15% [2][4] 技术平台优势 - 北森是中国唯一构建统一开放 PaaS 平台的云端 HCM 提供商，基于互联网架构，可快速配置功能，高效满足中大型客户个性化需求，聚焦人力资源领域，采用 SaaS 模式 [6] 财务状况 - 2024 年 4 月 1 日至 9 月 30 日收入 4.4 亿元，同比增长 9%，预计 2025 财年全年收入 9.23 亿 - 9.5 亿，实现双位数增长；上半年经调整毛利率 66%，全年预计 66% - 67%，经调整净亏损预计 - 5%到 - 7%，订阅收入留存率预计 108%，客单价较去年提升 7 - 8 个百分点；2025 年现金流转正，预计一年内利润转正，2026 年和 2027 年收入增长率达 15% [2][7][36] 并购活动 - 春节前并购酷学院和云学堂，酷学院专注学习云产品，北森在 e - learning 赛道跃升为第二位；云学堂收入约三个多亿，部分来自中欧地区，并购后北森实现一亿多收入体量，未来三年有信心超越云学堂；酷学院 3800 多家客户中 1000 家与北森中大型客户战略吻合，持续贡献 8000 万左右收入，整合 160 余名员工优化成本结构，不影响现金流且有所提升 [12] 客户情况 - 主要聚焦中大型企业客户，员工规模超 300 人，截至 2025 年 3 月底预计拥有 5800 多家客户，70%以上为中国五百强企业，客户粘性高 [2][9] AI 产品发展 - 截至目前有 150 多家 AI 产品用户，总 ARR 约 300 万 - 400 万元，预计 2025 年 3 月底达几百万水平，提升客单价和产品竞争力；已形成 7 个 AI 场景，包括 AI 招聘助手、AI 面试官等 [2][10][14] 核心模块表现 - HCM 一体化模块截至 2024 年 9 月底 ARR 同比增长 28%，1 月底增速达 29%，有 2300 多家客户，金额留存率 114%，数量留存率 95%；绩效云上半年增长 17%；学习模块预期 3 月底 ARR 达 3000 万元 [2][3][11] 未来发展计划 - 继续深化人工智能应用，提高产品形态，扩展客户基础，优化成本结构，实现更高效益增长，确保现金流健康，巩固行业领先地位；未来一两年分阶段推进 AI 面试官、领导力产品 Iperion 等模块 [17][21] 竞争优势 - 在 HCM 市场占据 15%份额，其他竞争对手如公信和东森分别占 6%和 3%；提供全场景人力资源产品和模块，包括复杂场景，基于 PaaS 平台有显著优势；AI 面试官结合多模型和 20 年测评经验，形成强大护城河 [13][15] AI 面试官优势 - 替代在线测评、电话沟通和初试，提升招聘效率，降低成本；通过多方面考核候选人，提供客观公正评价；使用后新员工首年绩优比率提升，员工流失率降低超 10%；每次收费 25 元左右，成本降至原来十分之一甚至更少 [18][19] AI 产品推广 - 目前 150 家左右客户中 85%为老客户，销售获客成本低，10%左右新客户来自现有客户之外，有引流作用；大企业采用并在集团内部推广，用户反馈良好 [20] 市场潜力 - 领导力教练市场是十亿级大市场，中国 500 人以上企业管理层约 700 万人有提升领导力需求，北森有二十年积累且收费测试效果超出预期 [26] 收入预期 - 预计 2025 财年 ARPU 值达数百万人民币，2026 财年收入达三四千万人民币，再过一年可能达上亿规模 [28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 北森 AI 产品按人次收费，AI 面试官每次面试费用约十几块钱，招聘助手等其他 AI 产品下一个财年推出明确商业化定价 [31] - 北森客户数量目前约 108 个，未来预期增长至 115% - 120%，每年新增约 600 个客户，Cohbar 产品已有 2200 多个客户且持续增加 [34] - 北森在客服体系、程序开发、市场营销等领域探索 AI 应用，提升公司经营效率 [35] - 北森验证了 SaaS 商业模式成功，注重中长期基本面与客户价值，通过内部使用 AI 工具提高运营效率，实现现金流转正及未来盈利预期 [37] - 北森主要面向 2000 人以上企业市场，与金蝶、用友等竞争对手相比，专注高技术类、创业类岗位人才管理，提供一体化解决方案满足个性化需求 [38] - 北森选择容错率高的内容生成场景应用 AI 大模型，避免幻觉问题对企业造成较大影响，客户认为幻觉问题不是重大问题 [39] - 企业级服务产品决策需多轮实测，确保选择能长期合作的供应商 [41] - 北森希望三年内将市占率从 15%提升至 22%，依靠自身业务增长和并购扩展业务，寻找符合战略布局、产品质量好、客户成色好且估值合理的 SaaS 公司作为并购标的 [44] - 北森基本面好，被严重低估，预计回到 50 亿市值纳入港股通只是时间问题，有望达到 60 亿甚至百亿市值 [45]

纪要涉及的公司 北森控股、酷学院、云学堂、Oracle、用友、金蝶、上海供应商 Connect、CDP、单井汽车销售有限公司、驰捷汽车销售有限公司、百度、蒙牛、京东方、浙江移动 纪要提到的核心观点和论据 - **市场地位**：北森控股是中国最大的云端人力资源解决方案提供商，市占率为 15%，是中国唯一一家具有全模块一体化解决方案并构建了统一开放 PaaS 平台的人力资源软件提供商 [3] - **财务表现**：2024 财年总收入 4.4 亿元，预计 2025 财年达 9.2 亿元，同比增长约 10%，纯产品经常性收入占比 77.6%；截至 2024 年 9 月底客户数量为 5,623 家，到 2025 年 1 月底增至 5,700 多家，70%为中国财富五百强企业 [3][5] - **并购举措**：并购酷学院，其年度收入约 8,000 万元，并购后预计整体收入增长 10%以上，成为学习云产品模块市场第二大供应商 [6] - **业务模块发展**：核心人力模块客户 ARR 同比增长 28%，NDR 为 114%，客户留存率 95%，金额留存率 114%；单绩效产品 AR 增长 17%；学习模块并购后成市场第二，未来三年希望成第一；招聘和测评单模块上半年增速 0%-2% [7] - **竞争优势**：在软件国产化趋势下，凭借一体化、多模块交叉销售替换 SAP SCM 场景，保持稳健增长；提升老客户客单价及开发新功能，净收入留存率改善至 108%左右，用 AI 技术拉动发展 [3][8] - **PaaS 平台作用**：基于互联网架构，高度可配置和灵活，开放给客户和合作伙伴，已有约 100 家客户自主开发，提升产品收入占比和获客效率 [3][11] - **AI 应用优势** - **AI 面试官**：有上万个岗位模型和三层面试方法论，实现差异化竞争；替代在线测评、电话沟通和初试环节，效率提升 60 倍，成本降至十分之一以下；截至 2024 年 8 月商业化后已累计 136 家客户，总合同金额接近 400 万元 [3][18][24][25] - **其他 AI 应用**：AI 招聘助手提高招聘效率；AI 员工助手处理事务性工作；AI 智能客服助手固化专家知识培训员工；AI 办公助手整理知识大纲并播放培训内容；AI 陪练助手用于新销售员培训 [13][16] - **新产品 Mr.森**：有管理陪练和管理对话功能，已被百度、蒙牛等应用，预计 2025 财年实现较好商业化进程 [27] - **DISC 模型价值**：提供一体化软件基础设施，识别 30 多个可被 AI 化场景并形成七个具体产品；结合大语言模型与专家能力，利用积累数据降低技术成本 [28][29] - **大语言模型策略**：构建一体化软件基础，注重专家级大语言模型，积累应用数据，识别开发场景以推动业务发展 [30][32] - **DeepSeek 价值**：提升 AI 面试官专业性和互动体验，降低部署成本，提高客户接受度 [31] - **AI 面试官市场空间**：解决企业招聘效率低、成本高问题，未来初级和中级职位可 AI 初筛，市场有望达十几亿至二十亿人民币规模 [32] - **投资亮点**：收入稳定增长、并购战略夯实龙头地位、核心 HRMS 业务增长迅速、财务指标向好、AI 布局超前、估值便宜 [34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **竞争对手市占率**：Oracle 数据库在云端市场市占率为 10%，用友 HR 产品在云端市场市占率为 6%，金蝶为 3% [9] - **上海供应商态势**：2024 年上海供应商 Connect 和 CDP 呈负增长态势 [10] - **AI 陪练应用**：通过传递车辆信息培训新员工，已有十几家客户共建系统 [14] - **AI 测评优势**：减少初级心理学专家报告解读时间，提升客户体验 [15] - **AI 领导力教练**：针对中层领导者，结合 20 年测评知识沉淀，难被友商短期内模仿超越 [16][17] - **AI 面试报告**：从职业形象、专业技能等六大维度评估，列出优势劣势及风险因素 [26] - **AI 面试官数据来源**：模型训练数据源于过去二十多年积累的高质量岗位数据，服务超五千家企业，积累上万个岗位数据 [33]

财务表现 - 公司收入为436,581千元人民币，同比增长9.0%[11] - 毛利为281,753千元人民币，同比增长18.9%[11] - 经调整毛利为286,986千元人民币，同比增长12.4%[11] - 期內虧損为99,040千元人民币，同比减少96.8%[11] - 经调整淨虧損为34,157千元人民币，同比减少60.2%[11] - 经营活动所用现金净额为97,041千元人民币，同比减少44.2%[11] - 报告期间，公司整体收入为人民币436.6百万元，同比增长9.0%[19] - 云端HCM解决方案收入为人民币338.8百万元，同比增长14.3%[19] - 云端HCM解决方案收入占总收入的77.6%，较去年同期提升3.6个百分点[19] - 报告期内，公司总收入为4.366亿元人民币，同比增长9.0%，主要由云端HCM解决方案订阅收入增加驱动[67] - 报告期内，公司云端HCM解决方案收入为3.388亿元人民币，同比增长14.3%，占总收入的77.6%[67] - 报告期内，公司专业服务收入为9780万元人民币，同比下降6.0%，占总收入的22.4%[67] - 报告期内，公司调整后的净亏损（非IFRS指标）为3420万元人民币，同比下降60.2%，主要由于公司采取的主动成本控制措施[68] - 公司总收入为人民币436.6百万元，同比增长9.0%[72] - 云端HCM解决方案收入为人民币338.8百万元，同比增长14.3%，占总收入的77.6%[72] - 专业服务收入为人民币97.8百万元，同比减少6.0%，占总收入的22.4%[72] - 公司净亏损为人民币99.0百万元，同比减少60.2%[72] - 经营活动所用现金净额为人民币97.0百万元，同比改善44.2%[72] - 云端HCM解决方案客户数量从5,300增加到5,600，订阅收入留存率为107%[75] - 年度经常性收入（ARR）从人民币700.5百万元增加到783.9百万元[75] - Core HCM Integration客户数量接近2,100家，订阅收入留存率为114%[75] - 销售成本为人民币154.8百万元，同比减少5.3%，毛利率从36.3%提升至34.3%[77][79] - 整体毛利为人民币281.8百万元，整体毛利率从59.2%提升至64.5%[81][82] - 公司调整后的毛利从2023年9月30日止六个月的人民币255.3百万元增加至报告期的人民币287.0百万元，调整后的毛利率从63.7%增加至65.7%[83][84] - 公司整体毛利从2023年9月30日止六个月的人民币237.0百万元增加至报告期的人民币281.8百万元，整体毛利率从59.2%增加至64.5%[84] - 公司云端HCM解决方案的毛利从2023年9月30日止六个月的人民币224.5百万元增加至报告期的人民币272.6百万元，毛利率从75.7%增加至80.4%[87] - 公司云端HCM解决方案调整后的毛利从2023年9月30日止六个月的人民币231.7百万元增加至报告期的人民币274.9百万元，调整后的毛利率从78.1%增加至81.1%[87] - 公司专业服务的毛利从2023年9月30日止六个月的人民币12.5百万元减少至报告期的人民币9.2百万元，毛利率从12.0%减少至9.4%[87] - 公司专业服务调整后的毛利从2023年9月30日止六个月的人民币23.6百万元减少至报告期的人民币12.1百万元，调整后的毛利率从22.7%减少至12.4%[87] - 公司销售及营销开支从2023年同期的232.3百万元减少至报告期的192.0百万元，同比下降17.3%[87] - 公司销售及营销开支调整后从2023年同期的178.4百万元减少至报告期的172.6百万元，同比下降3.3%，占收入比例从44.5%下降至39.5%[87] - 公司一般及行政开支从2023年同期的100.2百万元减少至报告期的82.7百万元，同比下降17.5%[87] - 公司一般及行政开支调整后从2023年同期的61.7百万元增加至报告期的62.8百万元，同比增长1.8%，占收入比例从15.4%下降至14.4%[87] - 研发开支为人民币154.8百万元，同比下降17.2%，扣除股份为基础的薪酬后为人民币134.5百万元，同比下降1.4%，占收入比例从34.1%降至30.8%[89] - 金融资产及合约资产减值亏损净额分别为人民币4.6百万元和人民币2.3百万元[89] - 其他收入从人民币31.3百万元增加至人民币46.2百万元，主要由于政府补助增加人民币13.5百万元[89] - 其他收益净额从人民币6.3百万元增加至人民币8.0百万元，主要由于去年非上市股权投资的公允价值减少[89] - 财务收入净额从人民币3.7百万元减少至人民币0.7百万元，主要由于定期存款本金及利率减少[89] - 可赎回可转换优先股的公允价值变动在2023年9月30日为亏损人民币2,810.8百万元，报告期间为零元[91] - 除所得税前亏损分别为人民币3,056.6百万元和人民币95.1百万元[91] - 所得税开支为人民币4.0百万元，相比2023年9月30日的1.5百万元有所增加[91] - 期内亏损分别为人民币3,058.1百万元和人民币99.0百万元[91] - 公司使用非国际财务报告准则计量，包括经调整毛利和经调整净亏损，以补充国际财务报告准则下的财务报表[93] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为人民币516.6百万元，相比2024年3月31日的人民币234.1百万元有所增加[99] - 公司毛利为人民币281,753千元，相比2023年同期的237,010千元增长18.9%[96] - 经调整毛利（非国际财务报告准则）为人民币286,986千元，相比2023年同期的255,338千元增长12.4%[96] - 期內虧損为人民币99,040千元，相比2023年同期的3,058,067千元大幅减少96.8%[96] - 经调整亏损净额（非国际财务报告准则）为人民币34,157千元，相比2023年同期的85,920千元减少60.2%[96] - 截至2024年9月30日，公司资产负债比率为39.0%，相比2024年3月31日的39.4%略有下降[99] - 截至2024年9月30日，公司无任何未动用银行融资[99] - 公司主要面临的外汇风险来自集团间贷款和现金结余，主要涉及港元和人民币[105] - 截至2024年9月30日，公司无任何重大或然负债[100] - 截至2024年9月30日，公司已订约但尚未确认的资本开支为人民币88千元，相比2024年3月31日的3,455千元大幅减少97.5%[103] - 公司截至2024年9月30日未质押任何资产[111] - 公司截至2024年9月30日未持有任何重大投资，包括占公司总资产5%或以上的投资[111] - 公司主要金融资产包括对理财产品的投资，截至2024年9月30日，理财产品的未赎回本金总额为人民币979.1百万元，占公司总资产的57.8%[111] - 公司从中国银行认购的理财产品未赎回本金金额为人民币290.0百万元，公允价值为人民币290.9百万元，占公司总资产的17.1%，预期收益率1.1%至2.73%[111] - 公司从厦门国际银行认购的理财产品未赎回本金金额为人民币180.0百万元，公允价值为人民币180.0百万元，占公司总资产的10.6%，预期收益率0.25%至2.70%[111] - 公司政策为定期监控流动性风险并维持足够的现金及现金等价物以满足流动性需求[111] - 公司对理财产品的投资不构成上市规则第14章规定下须予公布交易[111] - 公司对理财产品的投资不保证确切收益，因此以公允价值计量且其变动计入损益[111] - 公司截至2024年9月30日，不存在单一持牌银行认购的其他未偿还理财产品（合计）超过公司总资产5%[111] - 截至2024年9月30日，公司持有的理财产品总额为人民币500.4百万元，占公司总资产的29.7%[113] - 公司持有的理财产品中，最大一笔为人民币100.0百万元，占公司总资产的5.9%，由厦门国际银行发行的公司结构性存款产品[113] - 截至2024年9月30日，公司员工总数为1,865人，较2023年同期的1,901人有所减少[115] - 报告期内，公司员工成本总计为人民币485.9百万元，包括薪金、工资、奖金、退休金费用等[115] - 公司计划通过提供竞争性薪酬、奖金和股权激励来吸引和留住关键员工[115] - 公司定期为员工提供培训，包括新员工入职培训、技术培训、专业及管理培训以及健康与安全培训[115] - 截至2024年9月30日，公司并无重大投资及资本资产的计划[115] - 报告期内，公司并无重大收购及出售附属公司、联营公司及合营企业[115] - 公司认为其与员工保持良好关系，且并未发生任何重大劳资纠纷或在招聘业务人员时遇到任何困难[115] - 截至报告日期，公司并不知悉于2024年9月30日后的任何重大期后事项[115] - 公司于报告期间在联交所回购20,075,200股股份，总代价为89,591,860港元，全部作为库存股份持有[121][122][123] - 截至2024年9月30日，公司持有20,075,200股库存股份，可能用于重新销售、未来收购或现有股份计划[121][122] - 公司全球发售的净收益为约1.55亿港元，已按招股说明书中列出的用途使用[128] - 董事会未建议分派截至2024年9月30日止六个月的中期股息[119] - 公司公眾持股量符合上市規則第8.08條的規定[124][126] - 公司已遵守企业管治守则所载的所有守则条文，并将定期审查企业管治政策[117] - 公司未发现员工在报告期间违反标准守则的事件[117] - 公司未在报告期间根据上市规则第13.20、13.21及13.22条披露任何信息[119] - 公司未在报告期间购买、出售或赎回任何上市证券（除回购股份外）[125] - 公司于2023年4月13日在联交所主板上市，全球发售所得款項淨額约为155.0百万港元[129] - 全球發售所得款項淨額的15%（23.3百万港元）用于进一步升级一体化云端HCM解决方案[130] - 全球發售所得款項淨額的15%（23.3百万港元）用于增强核心HCM解决方案的功能及特性[130] - 全球發售所得款項淨額的5%（7.8百万港元）用于升级其他HCM解决方案[130] - 全球發售所得款項淨額的20%（31.0百万港元）用于升级PaaS基础设施[130] - 全球發售所得款項淨額的10%（15.5百万港元）用于扩大研发团队，提高研发效率[130] - 全球發售所得款項淨額的7%（10.9百万港元）用于在全国范围内扩大销售队伍[132] - 全球發售所得款項淨額的5%（7.8百万港元）用于拓展及丰富销售及营销渠道[132] - 全球發售所得款項淨額的3%（4.7百万港元）用于改进销售及营销技术[132] - 全球發售所得款項淨額的10%（15.5百万港元）用于提高客户成功及服务能力[132] - 截至2024年9月30日，公司已发行股份为720,745,587股[142] - 王先生通过Zhaosen Holding Limited持有81,054,370股，占11.25%[141] - 王先生通过Senyan International L.P.持有30,356,150股，占4.21%[145] - 王先生的配偶周丹女士持有2,060,570股，占0.29%[145] - 王先生直接持有254,200股[145] - 纪先生通过Weisen Holding Limited持有80,644,370股，占11.19%[141] - 刘女士持有1,730,990股，占0.24%[141] - 王先生于2023年3月1日获授1,500,000份购股权[145] - 纪先生于2023年3月1日获授1,500,000份购股权[145] - 刘女士已获授2,843,150份购股权，其中1,730,990份已行使[145] - 截至2024年9月30日，境內控股公司已發行股份為55,805,203股[150] - 王先生和紀先生分別持有境內控股公司38.12%和38.12%的實益權益[148] - 王先生和紀先生分別持有境內控股公司14.70%和14.70%的受控法團權益[

财务表现 - 公司截至2024年9月30日止六个月的收入为人民币436,581千元，同比增长9.0%[2] - 毛利为人民币281,753千元，同比增长18.9%[2] - 经调整毛利（非国际财务报告准则计量）为人民币286,986千元，同比增长12.4%[2] - 期内亏损为人民币99,040千元，同比减少96.8%[2] - 经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）为人民币34,157千元，同比减少60.2%[2] - 经营活动所用现金净额为人民币97,041千元，同比减少44.2%[2] - 公司整体收入为人民币436.6百万元，同比增长9.0%[16] - 云端HCM解决方案整体收入为人民币338.8百万元，同比增长14.3%[16] - 云端HCM解决方案收入占整体收入的77.6%，较去年同期提升3.6个百分点[16] - 截至2024年9月30日，客户数量为5,623家，订阅收入留存率达到107%[24] - 截至2024年9月30日止六个月，公司整体毛利率（非国际财务报告准则计量）为65.7%，较去年同期改善2.0个百分点[24] - 云端HCM解决方案毛利率（非国际财务报告准则计量）为81.1%，比去年同期提升了3.0个百分点[24] - 截至2024年9月30日止六个月，公司源自客户合约的收入为436,581千元人民币，毛利为281,753千元人民币[55] - 截至2024年9月30日止六个月，公司销售及营销开支为192,033千元人民币，研发开支为154,780千元人民币[55] - 截至2024年9月30日止六个月，公司期内亏损为99,040千元人民币，每股基本及摊薄亏损为0.14元人民币[55][57] - 截至2024年9月30日止六个月，公司期内全面亏损总额为104,587千元人民币[57] - 截至2024年9月30日止六个月，公司可重新分類至損益的項目中的貨幣換算差額为26,570千元人民币[57] - 公司截至2024年9月30日的非流动资产总值为人民币95,061千元，较2024年3月31日的105,056千元有所减少[59] - 流动资产总值为人民币1,603,265千元，较2024年3月31日的1,801,334千元有所减少[59] - 总资产为人民币1,698,326千元，较2024年3月31日的1,906,390千元有所减少[59] - 公司截至2024年9月30日的总权益为人民币1,035,610千元，较2024年3月31日的1,154,868千元有所减少[61] - 总负债为人民币662,716千元，较2024年3月31日的751,522千元有所减少[61] - 截至2024年9月30日止六个月，客户合约收入为436,581千元人民币，同比增长9%[87] - 云端HCM解决方案收入为338,787千元人民币，同比增长14%[87] - 专业服务收入为97,794千元人民币，同比下降6%[87] - 其他收入为46,240千元人民币，同比增长48%，主要由政府补助和增值税退还增加所致[89] - 其他收益净额为8,033千元人民币，同比增长28%，主要由金融资产公允价值收益增加所致[89] - 按性质划分的开支为584,337千元人民币，同比下降14%，主要由员工福利开支减少所致[91] - 所得税开支为3,953千元人民币，同比增长165%，主要由递延所得税增加所致[94] - 公司截至2024年9月30日止六个月的本公司拥有人应占期内亏损为人民币99,040千元，去年同期为人民币3,058,067千元[103] - 截至2024年9月30日止六个月，每股基本亏损为人民币0.14元，去年同期为人民币4.64元[103] - 截至2024年9月30日，贸易应收款项为人民币51,089千元，较2024年3月31日的36,330千元有所增加[107] - 截至2024年9月30日，贸易应收款项减值拨备为人民币7,197千元，较2024年3月31日的5,169千元有所增加[107] - 截至2024年9月30日，贸易应付款项为人民币7,414千元，较2024年3月31日的2,564千元有所增加[110] - 截至2024年9月30日，普通股数目为5,000,000,000股，面值为50千美元[109] - 截至2024年9月30日，已发行普通股加权平均数为719,897,675股，去年同期为658,809,595股[103] - 截至2024年9月30日，普通股面值为7千美元，等同面值为50人民币千元，股份溢价为13,176,426人民币千元[112] - 截至2024年9月30日止六个月，以股份为基础的付款交易产生的开支总额为人民币64,883千元，相比2023年同期的161,306千元有所减少[116] - 截至2024年9月30日止六个月，员工持股计划下的付款开支为人民币62,235千元，相比2023年同期的160,627千元有所减少[116] - 截至2024年9月30日止六个月，受限制股份单位计划下的付款开支为人民币2,648千元，相比2023年同期的679千元有所增加[116] - 截至2024年9月30日止六个月，员工持股计划下的购股权数量从2023年同期的7,788千份减少至43,337千份[121] - 截至2024年9月30日止六个月，受限制股份单位计划下的受限制股份单位数量从2023年同期的1,040千份增加至4,012千份[124] - 截至2024年9月30日止六个月，中期综合全面亏损表确认了人民币2.6百万元的以股份为基础的报酬开支，相比2023年同期的0.7百万元有所增加[125] - 公司总收入为人民币436.6百万元，同比增长9.0%[148] - 云端HCM解决方案收入为人民币338.8百万元，同比增长14.3%，占总收入的77.6%[146] - 专业服务收入为人民币97.8百万元，同比减少6.0%，占总收入的22.4%[147] - 公司产生净亏损人民币99.0百万元，同比减少[149] - 经调整净亏损为人民币34.2百万元，同比减少60.2%[149] - 经营活动所用现金净额为人民币97.0百万元，同比改善44.2%[149] - 云端HCM解决方案客户数量从5,300名增加至5,600名[152] - 云端HCM解决方案订阅收入留存率达到107%[152] - 年度经常性收入从人民币700.5百万元增加至人民币783.9百万元[152] - 截至2023年及2024年9月30日止六个月，公司未派付或宣派股息[138] - Core HCM一体化解决方案的年度经常性收入从2023年9月30日的人民币339.2百万元增长27.6%至2024年9月30日的人民币432.9百万元[153] - Core HCM一体化解决方案的年度经常性收入占比达到55%[153] - 新增272家Core HCM一体化解决方案客户，累计客户数近2,100家，订阅收入留存率达到114%[153] - 专业服务收入从截至2023年9月30日止六个月的人民币104.0百万元减少6.0%至报告期间的人民币97.8百万元[154] - 销售成本从2023年同期的人民币163.5百万元减少5.3%至报告期间的人民币154.8百万元[158] - 整体毛利率从截至2023年9月30日止六个月的59.2%增加至报告期间的64.5%[161] - 云端HCM解决方案的毛利率从截至2023年9月30日止六个月的75.7%增加至报告期间的80.4%[163] - 销售及营销开支从2023年同期的人民币232.3百万元下降17.3%至报告期间的人民币192.0百万元[165] - 一般及行政开支从2023年同期的人民币100.2百万元下降17.5%至报告期间的人民币82.7百万元[167] - 研发开支从2023年同期的人民币187.0百万元下降17.2%至报告期间的人民币154.8百万元[168] - 其他收入从截至2023年9月30日止六个月的3130万元增加至报告期间的4620万元，主要由于政府补助增加1350万元[170] - 其他收益净额从截至2023年9月30日止六个月的630万元增加至报告期间的800万元，主要由于去年非上市股权投资的公允价值减少[172] - 财务收入净额从截至2023年9月30日止六个月的370万元减少至报告期间的70万元，主要由于定期存款本金及利率减少[173] - 可赎回可转换优先股的公允价值变动在截至2023年9月30日止六个月为亏损28.108亿元，报告期间为零元[175] - 除所得税前亏损在截至2023年9月30日止六个月为30.566亿元，报告期间为9510万元[177] - 所得税开支在报告期间为400万元，截至2023年9月30日止六个月为150万元[178] - 期内亏损在截至2023年9月30日止六个月为30.581亿元，报告期间为9900万元[179] - 经调整毛利（非国际财务报告准则计量）从截至2023年9月30日止六个月的25.534亿元增加至报告期间的28.699亿元，增长12.4%[183] - 经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）从截至2023年9月30日止六个月的8592万元减少至报告期间的3416万元，减少60.2%[183] - 公司主要以业务运营产生的现金及股东股权出资拨付现金需求，并维持高级管理层认为足够的现金及现金等价物水平[186] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为人民币516.6百万元，较2024年3月31日的234.1百万元有所增加[187] - 截至2024年9月30日，公司资产负债比率为39.0%，较2024年3月31日的39.4%略有下降[188] - 截至2024年9月30日，公司无任何重大或然负债[189] - 截至2024年9月30日，公司已订约但尚未确认的资本开支为人民币3,455千元，较2024年3月31日的88千元减少97.5%[190] - 公司面临的主要金融风险包括外汇风险、信贷风险及流动资金风险[191] - 公司通过与高信贷质量的金融机构交易来管理现金及现金等价物、受限制现金及定期存款的信贷风险[194] - 公司已制定政策确保贸易应收款项的信贷期向拥有合适信贷记录的对手方授予，并持续评估对手方的信贷[196] - 公司致力于维持足够的现金及现金等价物以满足流动资金需求[197] - 截至2024年9月30日，公司无质押任何资产[198] - 报告期间，公司无持有任何重大投资（包括对被投资公司作出的占本公司总资产5%或以上的任何投资）[200] 市场地位 - 北森HCM SaaS市场占有率在2023年达到15%，连续八年保持中国市场占有率第一[11] - 北森的Core HCM、招聘管理和绩效管理三大细分市场占有率均保持第一[11] - 北森是唯一一家一体化云端HCM解决方案供应商，并且构建了统一开放的PaaS基础设施[9] - 公司主要在中国提供云端人力资本管理（HCM）解决方案[63] - 公司主要业务为提供云端HCM解决方案及相关专业服务，所有收入均来自中国内地[85] 技术创新 - 2024年上半年，公司持续投入基于PaaS平台的国际化产品能力研发，支持多语言、多国家、多币种、多时区[15] - 2024年，公司启动AI战略，推出基于大模型的七大AI助手，引领人力资源管理行业迈向智能化、个性化、高效化[14] - 公司推出Sen GPT人力AI大模型，融入一体化HCM SaaS业务及数据场景[15] - 2025财年上半年，北森与众多万人级企业新签合作协议，涵盖新能源、零售连锁、生物制药、智能机械制造等行业[26] - 2025财年上半年，北森先后推出“AI招聘助手”和“AI面试官”，实现20多年沉淀的人才测评业务实践与最新的AI大模型招聘技术深度融合[27] - 截至2024年9月30日，AI面试官已成功商业化，销售客户超过50家[28] - 北森绩效云帮助某万人级医药企业，落地23,000名以上员工的目标与绩效全流程线上管理，降低绩效运营成本10%，业务分析速度提升30%[31] - 北森推出AI做课助手与AI陪练助手，显著提升内容制作效率与质量，加速技能掌握与能力提升[34] - 北森学习云将AI技术深度融入培训效果检验环节，通过AI出题出卷、AI批阅试卷等智能化手段，确保评估的公正性、准确性与高效性[34] - 公司遵循“AI First”产品战略，升级了四项AI产品[35] - 推出基于大语言模型的第二代AI面试官，整合多项测评能力[35] - 将AI技术应用于领导力评估产品，推出AI管理技能测评[35] - 产品团队升级了Mr. Sen个人领导力教练，内置领导力课程和训练任务[35] - 在考试中心推出AI出题功能，帮助企业在考试题目开发、题库建设方面提供便利[37] - 2025财年上半年推出针对国有企业的科研院所的“科研潜质测评方案”[37]

财务表现 - 2024年收入为854,741千元，较2023年的750,914千元增长13.8%[59] - 2024年毛利为514,927千元，较2023年的415,564千元增长24%[59] - 2024年经营亏损为389,722千元，较2023年的368,112千元增加5.9%[59] - 2024年除所得税前亏损为3,194,113千元，较2023年的2,604,903千元增加22.6%[59] - 2024年年内亏损为3,208,587千元，较2023年的2,598,992千元增加23.5%[59] - 2024年非国际财务报告准则计量的经调整净亏损为105,366千元，较2023年的300,555千元减少64.9%[59] - 公司截至2024年3月31日止年度总收入为人民币854.7百万元，同比增长13.8%[66][67] - 年内虧損为人民币3,208.6百万元，同比增长23.5%[68][69] - 调整后的净虧損为人民币105.4百万元，同比下降64.9%[70][71] - 经营活动所用现金净额为人民币82.5百万元，同比减少44.6%[77][78] 资产负债表 - 2024年非流动资产为105,056千元，较2023年的199,814千元减少47.5%[61] - 2024年流动资产为1,801,334千元，较2023年的1,670,964千元增长7.8%[61] - 2024年非流动负债为55,940千元，较2023年的9,460,746千元减少99.4%[62] - 2024年流动负债为695,582千元，较2023年的766,661千元减少9.3%[62] 业务发展 - 公司拥有超过5,500家雲端HCM解决方案客户，报告期内订阅收入留存率达106%[84] - 公司连续八年蟬聯IDC中国HCM SaaS市场第一，市场份额占比最高[85] - 公司专注于为中大型企业提供服务，一体化平台包括6个模块和18个产品，覆盖员工整个生命周期，专注于HCM SaaS机会[97][98] - 公司总收入同比增长13.8%，其中来自雲端HCM解决方案的收入占比增至74%，同比增长17.7%[83] 产品创新 - 公司推出了AI Family产品全家桶，结合AI大模型和20多年的人力资源管理经验，支持企业转型智能人才管理[155] - 在报告期内，北森推出了多语言版本和信息安全合规的精细化招聘产品，帮助企业精准招聘匹配的人才[180] - 北森推出了全新的遊戲化培訓項目「守護森納克斯」，提供即时动效、即时激励和即时互动[190] - 新品突破，北森进入勞動力管理领域，打造一体化、精细化的独有产品能力，帮助企业实现降本增效[199] - 引入AI大模型，构建AI Family產品全家桶，推出了多个基于生成式AI的重磅新产品，为北森AI Family产品家族再添新将[200]

公司概况 - 公司于2018年4月在开曼群岛注册成立为投资控股公司[57] - 公司主要在中国提供云端人力资本管理(HCM)解决方案，帮助客户高效地招聘、评估、管理、培养及留住人才[56] - 2023年4月公司完成全球发售，普通股在香港联交所主板上市[58] - 公司财务报表按照国际财务报告准则编制[60] - 公司使用历史成本基准编制财务报表，部分金融资产以公允价值列账[61] - 公司管理层在编制财务报表时需要作出判断、估计和假设，这些可能影响政策应用和资产负债的账面价值[62] - 公司会定期检查会计估计，如果影响当期和未来期间则在修订期间和未来期间确认[63] - 本集团已于2023年4月1日开始的年度报告期间首次应用了多项新的会计准则和修订[64] - 本集团的业务活动主要为提供云端HCM解决方案及相关专业服务，并以单一分部形式运营和管理[65] 财务数据 - 公司总收入同比增长13.8%，达到人民币854.7百万元[89] - 云端HCM解决方案收入增长17.7%，达到人民币632.2百万元[90] - 云端HCM解决方案客户数增加8.1%，达到超过5,530名[90] - 云端HCM解决方案的ARR增长16.4%，达到人民币756.5百万元[90] - Core HCM一体化解决方案的ARR增长30.7%，达到人民币386.9百万元[92] - 整体毛利率提升至60.2%[97] - 云端HCM解决方案毛利率提升至77.0%[98] - 专业服务毛利率提升至12.8%[99] - 公司的销售及营销开支为人民币437.8百万元，同比增长13.2%[101] - 公司的一般及行政开支为人民币184.9百万元，同比增长11.6%[102] - 公司的研发开支为人民币350.9百万元，同比增长15.7%[103] - 公司的金融资产及合约资产减值虧損淨額分別錄得人民幣2.9百萬元及人民幣3.8百萬元[104][105] - 公司的其他收入为人民幣70,652千元，同比增长88.9%[106] - 公司的其他收益淨額為人民幣2,010千元，同比下降94.7%[106] - 公司的財務收入淨額為人民幣6.5百萬元，同比增加[108] - 公司的可贖回可轉換優先股的公允價值變動為人民幣2,810.8百萬元[110] - 公司於報告期間錄得除所得稅前虧損人民幣3,194.1百萬元[112] - 公司於報告期間錄得年內虧損人民幣3,208.6百萬元[114] - 公司通过加回以股份為基礎的付款及可贖回可轉換優先股的公允價值變動而調整的經調整虧損淨額為人民幣105.4百萬元[116][118] - 公司通過加回計入銷售成本的以股份為基礎的付款而調整的經調整毛利為人民幣546.9百萬元[118] - 公司截至2024年3月31日的現金及現金等價物為人民幣234.1百萬元[121] - 公司截至2024年3月31日的資產負債比率為39.4%[122] 市场地位 - 公司在中国HCM SaaS市场连续8年保持领先地位，2023年上半年市场份额为15.3%[6] - 公司在中国Core HCM、招聘和绩效管理细分市场均排名第一[7] - 公司测评业务多年来一直保持市场占有率第一的领先地位[7] - 公司成为中国电子工业标准化技术协会及信息技术应用创新工作委员会(信创工委会)技术活动单位[7] 业务发展 - 受经济不确定性影响,客户普遍延长决策周期,采购流程更加严格,导致单周期变慢[8] - 企业人力资源管理正经历深刻的数字化转型,对测评评估、绩效管理等场景需求大幅提升[9,10] - 公司加快调整目标行业,以捕捉新兴商业机遇,深耕发展较快的大零售、大消费、大制造、新能源和基础能源等行业[11] - 提供整套雲原生、標準化HCM解決方案，涵蓋員工從招聘入職到離職及退休全生命週期[13] - 推出招聘雲、測評雲、核心人力解決方案、績效雲、繼任雲、學習雲等HCM一體化解決方案[13,14,15,16,17,18,19] - 通過AI技術和人才管理經驗重塑人才招聘、評估、培養、發展、員工體驗等業務流程[21] - Core HCM一體化解決方案ARR佔比達到51%，較上年增長31%，累計客戶近1,900家[25] - 推出全面薪酬2.0解決方案，助力企業精細化人力資源管理[25] - 招測一體化產品ARR佔比達到22%，幫助企業提升招聘品質[26,27] - 推出「北森AI面試官」新品，提升企業招聘人效[27] - 北森招聘推出多语言版本和信息安全合规的精细化招聘产品，打造校园招聘培训一体化的招聘培养体系[28] - 北森绩效云产品构建从组织到个人的绩效闭环管理体系，新增多项功能提升效能[29] - 北森学习云升级了崗位学习2.0能力，实现员工学习针对性提升[30] - 北森推出游戏化培训项目「守护森纳克斯」提升新生代员工学习体验[31] - 北森发布People Analytics 3.0产品，帮助企业提升人效[33] - 北森推出「数字人才」系统，帮助企业高效选人、全景看人

公司投资评级 - 报告对北森控股的投资评级为“增持”，首次覆盖[2] 报告的核心观点 - 北森控股是中国云端HCM解决方案市场的领导者，通过一体化HR SaaS及人才管理平台iTalentX，为中国企业提供端到端的人力资源管理解决方案[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 北森控股的市场价格为4.75港元，市值为34.14亿港元[2] 公司业务和市场分析 - 北森控股是中国最大的云端人力资本管理（HCM）解决方案提供商，通过创新的一体化HR SaaS及人才管理平台iTalentX，为中国企业提供人力资源管理场景中所有技术和产品[3] - 中国HCM市场规模从2017年的3757亿元增长到2021年的6608亿元，预期到2027年将达到16259亿元[3] - 北森控股是中国首家亦是唯一一家能够提供覆盖员工全生命周期的一体化云端HCM解决方案的企业，实现了不同模块和数据的无缝连接[3] 公司财务表现 - 北森控股的收入从FY2019年的3.82亿元增长至FY2023年的7.51亿元，四年CAGR达到18.4%[3] - 北森控股的云端HCM解决方案业务收入在FY2023年达到5.37亿元，占收入比的72%[3] 盈利预测与投资建议 - 预计北森控股FY2024-FY2026年营业收入分别为8.54亿元、9.83亿元和11.46亿元，净利润分别为-32.16亿元、-2.70亿元和-1.12亿元[3] - 首次覆盖给予北森控股“增持”评级[3]

公司概况 - 北森控股是中国最大的云端人力资源管理（HCM）解决方案提供商，市占率领先，市场份额达到15.3%[1] - 公司客户数量稳步增长，近年来客户订阅收入留存率始终保持在100%以上，多模块购买成为趋势，客户平均ARR稳步增长[1] - 公司客户群体涵盖科技、房地产、金融服务、汽车及制造行业的绝大部分前十企业，70%为《财富》中国500强企业[7] - 公司股权结构稳定，管理层经验丰富，股权激励逐步实施，主要大股东为投资机构[11] 产品与服务 - 北森控股的核心竞争力在于市占率高、龙头地位稳固，产品成熟度高，专注于数字化需求的企业，是行业内首个提供一体化云端应用程序的平台[10] - 公司整体毛利率相对稳定，云端HCM解决方案毛利率保持在70%以上，专业服务毛利率呈下降趋势[22] - 公司的销售费用率在FY2020-FY2022期间呈下滑趋势，从64.4%下降至48.7%，但在FY2023和FY2024H1有所提升[24] - 公司的管理费用率在FY2019-FY2021大幅下降，从40.7%降至14.9%，而在FY2022则大幅上升，主要是因为以股份为基础的付款增加[24] 市场前景与展望 - 中国人力资源管理数字化转型空间大，数字化HCM市场规模预计在2027年有望提升至590亿元，云端部署逐步取代本地部署成为新趋势[1] - 云端HCM市场规模从2017年的21亿元增长至2021年的55亿元，预计未来将继续增长[40] - HR SaaS产业链中游行业集中度持续走高，北森控股市占率连续七年位居第一[39] - 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上的评级为“买入”[84]

公司表现 - 北森控股股价上涨9.61%，报5.02港元，成交额281万港元[1] - 北森控股在2023H1HCMSaaS市占率达15.1%，连续7年市占率维持第一，且从2021年开始市占率持续提升，截止FY2024H1，公司客户达5300多家[1] - 公司坚持公有云订阅模式，金额留存率达到104%，公司是行业内少有的一体化HCM软件公司，其中核心人力模块产品力较强，2023财年公司收入7.51亿元，其中云订阅占比达72%，ARR超过7亿[1] 行业地位 - 天风证券认为HCMSaaS是一条长坡厚雪的大赛道，北森是行业中的龙头企业，且竞争力在不断增强[1] 财务预测 - 预测FY2024-FY2026公司总收入分别为8.87/10.78/13.40亿元[2] - 根据北森2025财年(2024年4月1日-2025年3月31日)的收入预测，给予目标市值59.30亿港币，对应股价8.27港元[2]

公司基本信息 - 公司董事会成员包括王朝暉先生、紀偉國先生、劉憲娜女士等[2] - 公司注册办事处位于开曼群岛，总部及主要营业地点在中国四川省成都高新区[3] - 香港主要营业地点位于灣仔皇后大道東248號大新金融中心40樓[3] 业绩总结 - 2023年截至9月30日止六个月，收入为400,533千元，较2022年同期增长14.2%[5] - 毛利为237,010千元，较2022年同期增长25.2%[5] - 经调整毛利为255,338千元，较2022年同期增长34.4%[5] - 期内虧損为30,580,067千元，较2022年同期增长1,778.2%[5] - 经调整淨虧損为85,920千元，较2022年同期减少43.5%[5] 市场表现 - 2023年上半年，北森在中国HCM SaaS市场占有率达到15.3%[7] - 北森连续七年稳居中国HCM SaaS市场份额第一[7] - 北森在中国核心HCM市场、招聘管理和绩效管理市场份额均排名第一[7] 产品和技术发展 - 北森的云端HCM解决方案收入人民币296.5百万元，较去年同期增长17.1%[9] - 云端HCM解决方案收入占比74.0%，较去年同期提升1.8个百分点[9] - 北森推出了《国有企业中基层年轻干部评估方案》等产品工具，帮助客户提高干部管理能力[28] 财务状况 - 公司的资产负债比率截至2023年9月30日为36.7%，较2023年3月31日的546.7%有所下降[89] - 截至2023年9月30日，公司的现金及现金等价物为人民币585.8百万元，较2023年3月31日的408.7百万元有所增加[88]