香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 | | | | | | | | 普通決議案 | | | | | | 票 | 數(%) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | | | | | | 贊 成 | 反 對 | | | 1. | | | | | | | | 省覽及採納截至2025年3月31日止財 | | | | | 222,364,119 | 0 | | | | | | | | | | | 政年度的本公司及其附屬公司經審 | | | | | (100.000000%) | (0.000000%) | | | | | | | | | | | 核綜合財務報表、本公司董事（「董事」） | ...

行业基本面 - 对内地软件行业基本面保持谨慎态度 预期内地GDP增长放缓且通缩压力持续[1] - 企业对IT投资信心较低 需待通缩结束后1至2年才会恢复[1] - 需求出现实质转折前 新技术趋势仅促使现有预算重新分配[1] 资金与市场表现 - 板块在低利率环境下将跟随整体市场流动性且具有更高弹性[1] - 主动型基金对软件行业的配置比重极低[1] - 主题投资如AI应用 科技本土化和稳定币可能显著影响股价[1] 个股评级与目标价 - 强烈建议H股多于A股[1] - 行业首选北森控股目标价10.3港元评级增持 预期收入加速增长[1] - 金蝶国际目标价14.2港元 中国软件国际目标价6.6港元 金山软件目标价38港元 均予与大市同步评级[1]

行业基本面 - 对内地软件行业基本面保持谨慎态度 预期内地GDP增长将放缓且通缩压力依然存在[1] - 企业对IT投资信心仍较低 预计需待通缩结束后1至2年才会恢复[1] - 需求出现实质转折前 供应端推动的新技术趋势仅促使现有预算重新分配[1] 资金与市场表现 - 板块在低利率环境下将跟随整体市场流动性 且具有更高弹性(Beta)[1] - 主动型基金对软件行业的配置比重极低[1] - 主题投资如AI应用 科技本土化和稳定币可能对股价产生显著影响 但尚未发现能扭转行业基本面的主题[1] 个股评级与目标价 - 强烈建议H股多于A股[1] - 行业首选北森控股(09669)目标价10.3港元 评级增持 预期收入将加速增长[1] - 金蝶国际(00268)目标价14.2港元 评级与大市同步[1] - 中国软件国际(00354)目标价6.6港元(原5.4港元) 评级与大市同步[1] - 金山软件(03888)目标价38港元 评级与大市同步[1]

行业基本面观点 - 对内地软件行业基本面保持谨慎态度 在需求出现实质转折前 供应端推动的新技术趋势只能促使现有预算在市场中重新分配[1] - 主题投资如AI应用 科技本土化和稳定币可能对股价产生显著影响 但目前尚未发现能真正扭转行业基本面的主题[1] 资金面表现 - 板块在低利率环境下将跟随整体市场流动性 且具有更高弹性(Beta) 因主动型基金的相关配置比重极低[1] 个股配置建议 - 强烈建议H股多于A股[1] - 行业首选北森控股 目标价10.3港元 评级增持 预期收入将加速增长[1] - 其次为金蝶国际 目标价14.2港元 评级与大市同步[1] - 中国软件国际目标价6.6港元 评级与大市同步[1] - 金山软件目标价38港元 评级与大市同步[1]

核心观点 - 公司作为一体化HCM SaaS领军企业 经营业绩稳健 盈利拐点有望在2026财年实现 并购与AI产品商业化将驱动新增长机遇 [1][2][3] 业务定位与竞争优势 - 公司是中国唯一构建统一开放PaaS平台的云HCM解决方案提供商 已打通人力资源全流程管理 覆盖员工从应聘到离职的全生命周期 [2] - 坚持一体化HCM SaaS战略 累计服务超过6000家中大型企业 云与一体化架构持续构建竞争优势并加速AI转型 [1][2] 财务表现与预测 - 2025财年实现营业收入9.45亿元 同比增长10.6% 其中云端HCM收入7.22亿元 同比增长14.2% 是增长主要驱动力 [2] - 预计2026-2028财年营收分别为11.35/13.35/15.63亿元 同比增长20.1%/17.6%/17.1% [1] - 2025财年经营性净现金流转正达0.77亿元 经调整净利润显著改善 预计2026财年归母净利润为-0.61亿元 2027财年转盈0.55亿元 2028财年达2.00亿元 [1][2] AI产品与商业化进展 - 2024年启动AI产品研发 同年8月实现商业化验证 截至2025财年AI商业化ARR已超过600万元 [3] - 海外AI招聘领域趋势强劲 Mercor公司估值达20亿美元 SAP收购SmartRecruiters 显示AI技术驱动招聘自动化趋势明确 [3] - AI Family产品线有望在广泛应用趋势下持续驱动业绩增长 [3] 增长驱动因素 - 云端HCM业务是当前核心增长动力 未来增长将主要依赖并购整合、出海扩张及AI产品商业化推进 [2][3] - 订阅收入占比高 盈利模式稳健 为盈利拐点实现奠定基础 [2]

核心观点 - 海通国际首次覆盖北森控股给予优于大市评级 目标价11.86港元 [1] - 预计2026-2028财年营收达11.35/13.35/15.63亿元 同比增长20.1%/17.6%/17.1% [1] - 2026财年有望实现利润拐点 归母净利润预计从-0.61亿元转正至0.55亿元 [1] 财务表现 - 2025财年营收9.45亿元同比增长10.6% 云端HCM收入7.22亿元同比增长14.2% [1] - 经营性净现金流转正至0.77亿元 经调整净利润显著改善 [1] - 2028财年归母净利润预计达2.00亿元 EPS 0.27元 [1] 业务战略 - 坚持一体化HCM SaaS战略 累计服务超6000家中大型企业 [2] - 作为中国唯一统一开放PaaS平台提供商 覆盖员工全生命周期管理 [2] - 并购、出海与AI被认定为未来收入增长三大驱动力 [1] AI布局 - 2024年启动AI产品研发 同年8月完成商业化验证 [2] - 2025财年AI商业化ARR超600万元 [2] - AI招聘领域趋势强劲 Mercor估值达20亿美元 SAP收购SmartRecruiters [2] 竞争优势 - 云与一体化战略持续构建竞争壁垒 [2] - 统一PaaS平台助力加快AI转型进程 [2] - AI Family产品线有望持续驱动业绩增长 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 目标价11.86港元[4] 核心观点 - 一体化HCM SaaS领军企业 经营业绩稳健 SaaS模式下盈利拐点有望实现[1] - 2025年公司并购与AI产品商业化进展顺利 发展迎新增长机遇[1] - 云端HCM解决方案为增长主要驱动力 2025财年收入7.22亿元同比增长14.2%[4] - 盈利能力持续改善 2025财年经营性净现金流转正达0.77亿元[4] - AI商业化进展迅速 截至2025财年AI商业化ARR超过600万元[4] 财务表现与预测 - 2025财年营业收入9.45亿元同比增长10.6%[3] - 预计2026-2028财年营收分别为11.35/13.35/15.63亿元 同比增长20.1%/17.6%/17.1%[4] - 预计2026-2028财年归母净利润分别为-0.61/0.55/2.00亿元[4] - 毛利率持续提升 从2025财年64.9%预计提升至2028财年74.75%[6] - 2025财年ARR达9.08亿元同比增长20.1%[34] 业务分析 - 累计服务超过6000家中大型企业 包括70%财富中国500强企业[18] - 中国唯一构建统一开放PaaS平台的云HCM解决方案提供者[4] - iTalentX平台打通人力资源管理全流程 涵盖员工全生涯周期[4] - 客单价稳定增长 2025财年达14.7万元同比增长7.60%[8] - 老客户留存率持续提升 2025财年达81%[8] AI产品发展 - 2024年启动AI产品研发 同年8月实现商业化验证[4] - 推出AI Family产品家族 包含7大AI助手和100+AI特性[18] - AI面试官产品签约客户超240家 累计邀请量达30万人次[45] - AI领导力教练Mr.Sen已为超20家知名企业提供服务[54] - AI招聘助手、AI面试助手等产品取得良好市场反馈[43] 并购与扩张 - 2025年完成对酷学院的收购 加速从eLearning到AI Learning战略转型[55] - 酷学院拥有近4000家收费客户、2000万用户[57] - 学习云ARR同比增长371%[55] - 国际化产品研发投入加大 打造全球一体化HCM SaaS解决方案[58] - 已帮助上百家企业实现全球化管理 覆盖多个国家地区[58] 行业趋势 - 海外AI技术驱动招聘自动化趋势强劲[4] - 2025年8月SAP宣布收购AI招聘公司SmartRecruiters[4] - 2025年2月AI招聘初创公司Mercor获得B轮融资后估值达20亿美元[4] - 一体化云端HCM解决方案在功能、定制灵活性及用户体验等方面具有显著优势[25]

公司回购活动 - 9月8日以每股7.93港元至8.00港元价格回购40.50万股 耗资323.24万港元[1][2] - 当日收盘价8.15港元较回购价格区间最高值溢价1.88% 股价单日上涨3.16%[2] - 今年以来累计进行31次回购 合计回购611.82万股 总金额达4473.42万港元[2] 股价表现与交易情况 - 9月8日全天成交额822.58万港元 当日回购金额占全日成交额39.29%[2] - 近期回购价格区间呈现上行趋势 从1月4.61-4.75港元升至9月7.93-8.00港元[2] - 单次回购规模多在20万股以上 最大单次回购为7月8日50万股[2] 回购操作特征 - 回购操作频率显著提升 8月以来共执行16次回购操作[2] - 单次回购金额普遍在150万港元以上 最高单次回购金额为356.53万港元[2] - 回购价格控制严格 始终低于当日收盘价执行[2]

股份回购 - 公司于2025年9月8日斥资323.24万港元回购股份40.5万股 [1] - 每股回购价格区间为7.93-8港元 [1]

公司回购动态 - 北森控股于9月8日耗资323.24万港元回购40.5万股 [1]