公司上市进展 - “杭州六小龙”之一的群核科技赴港上市取得关键进展，中国证监会已出具境外发行上市备案通知书，公司有望成为“杭州六小龙”中首家上市公司 [1] - 公司拟发行不超过约3.12亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 2025年8月，公司更新招股书，继续推动在港交所上市进程，冲刺“全球空间智能第一股”，联席保荐人为摩根大通和建银国际 [3] 公司业务与战略 - 公司旗下拥有全球最大的空间设计平台“酷家乐”及其海外版“Coohom”、面向室内环境AI开发的下一代空间智能解决方案“SpatialVerse” [3] - 产品适用于现实空间，也适用于具身人工智能训练和电子商务产品展示等虚拟环境 [3] - 2025年，公司推出了Aholo空间智能开放平台，整合过去十余年在空间重建、生成、编辑与理解方面的核心能力，以底层模型和工具形式对外开放 [3] - 公司已率先卡位空间智能赛道，得益于过往沉淀的海量三维可交互数据资产 [3] - 2025年，公司升级“空间智能”飞轮战略，明确“空间编辑工具—空间数据—空间大模型”三大核心布局，正从3D空间软件提供商向空间智能基础设施提供商升级 [3] 公司财务表现与募资用途 - 公司已实现扭亏为盈，截至2025年6月30日的上半年，实现经调整净利润1783万元 [3] - IPO募集所得资金净额将主要用于：实施国际扩张策略；增强现有产品功能并推出新产品及/或功能；国内销售及市场推广活动并提升品牌知名度；投资核心技术和基础设施；以及用作营运资金及一般企业用途 [4] 行业与竞争格局 - “杭州六小龙”自2025年火出圈以来，IPO工作持续推进 [4] - 除群核科技外，宇树科技A股IPO已完成辅导备案，云深处A股IPO也已处于辅导备案阶段，有消息称强脑科技也已秘密向港交所递交了IPO申请 [4]

IPO进程与公司定位 - 公司于2025年2月12日获得中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过3.12亿股普通股并在香港联合交易所上市，冲刺“全球空间智能第一股” [1] - 公司曾于2021年6月以20亿美元估值在美国递表但未成功，后于2024年2月首次提交港股招股书并于同年8月更新 [2] - 公司是“杭州六小龙”之一，与深度探索、宇树科技等公司齐名 [1] 业务与市场地位 - 公司是云原生空间设计软件提供商，旗下产品包括酷家乐、海外版Coohom以及空间智能平台SpatialVerse，广泛应用于住宅、办公楼、零售店及商业项目等场景 [2] - 按2024年收入计量，公司是中国最大的空间设计软件提供商，市场份额约为23.2% [2] - 公司主要采用订阅模式运营，2024年全年订阅收入达7.36亿元，同比增长14%，占总营收的97%以上 [4] - 截至2025年6月30日，公司的平均月活跃用户数达到约270万名 [4] 客户与收入构成 - 公司收入主要来自企业客户，截至2025年6月30日，企业客户数增至4.70万名，2024年来自企业客户的收入为6.27亿元，占总营收的83% [4] - 个人客户方面，截至2025年6月30日，公司服务了超过43.28万名个人客户，2024年来自个人客户的收入为1.08亿元，占总营收的14% [4] - 企业客户、大客户及个人客户的净收入留存率分别达到102%、110%和92%（截至2025年6月30日） [4] - 2025年上半年，公司的电商AI解决方案营收同比增长188% [6] 财务表现 - 公司营收持续增长，从2022年的6.01亿元增长11%至2023年的6.64亿元，2024年达到7.55亿元，同比增长14% [5] - 2025年上半年实现营收3.99亿元，同比增长9% [6] - 毛利率持续改善，从2022年的72.7%提升至2023年的76.8%、2024年的80.9%，2025年上半年进一步提升至82% [5][6] - 公司目前处于亏损状态，2022年、2023年、2024年分别亏损7.04亿元、6.46亿元和5.13亿元，2025年上半年亏损2.26亿元 [5][6] - 经营亏损率显著收窄，从2022年的67.0%改善至2024年的15.3%，2025年上半年进一步降至2.0% [7][8] 成本与费用结构 - 营业成本持续下降，从2022年的1.64亿元降至2024年的1.44亿元，2025年上半年为7150万元 [5][6][7] - 销售及营销开支占总收入比例从2022年的53.4%下降至2024年的43.2%，2025年上半年进一步降至33.9% [7] - 研发开支占总收入比例从2022年的72.9%下降至2024年的44.7%，2025年上半年为37.5% [7] 股东与治理结构 - 公司联合创始人黄晓煌持股15.46%并担任董事长兼执行董事，联合创始人陈航持股11.04%并担任首席执行官，联合创始人朱皓担任首席技术官 [9] - 公司获得IDG资本、纪源资本、顺为资本、高瓴创投、Coatue等多家知名投资机构的投资 [2]

美股市场出现罕见恐慌性下跌 - 标普500指数本周下跌1.4%，为去年11月以来最大跌幅 [1] - 周五交易中超过40只标普500成分股出现超过3倍标准差的异常波动，为高盛交易员记忆中的最高水平 [1] - 市场恐慌深度体现在资金极端避险，公用事业、必需消费品、房地产投资信托、医疗保健板块领涨，市场将所有与AI相关或可能被波及的标的划入“禁区” [3] 多个板块遭遇严重冲击 - 物流板块成为重灾区，C.H. Robinson股价遭遇8倍标准差的暴跌 [3] - 科技巨头苹果、亚马逊、微软、Meta成为指数最大拖累 [3] - 亚马逊股价九连跌，创下自2006年以来最长连跌纪录，并跌入技术性熊市 [3] - 标普500房地产服务指数本周下跌14%，创下2020年以来最大跌幅，主要公司世邦魏理仕财报强劲却依然下跌 [3] AI引发市场叙事根本性逆转 - 微软AI首席执行官预言未来18个月内大多数白领工作将被AI完全自动化，成为市场恐慌的直接导火索 [4] - 市场担忧从AI提升效率的“增长叙事”转向AI导致全行业用工减少、总需求萎缩和利润通缩的“通缩叙事” [7] - 投资者开始质疑科技巨头从轻资产向重资产模式转型，对其市场领导地位构成威胁 [4] 科技巨头面临商业模式与资本支出双重压力 - 谷歌、Meta、微软和亚马逊合计公布了2026年高达6500亿美元的AI基建资本支出计划，瑞银警告该投资规模几乎消耗了超大规模企业运营现金流的100% [4] - 平台型公司承受双重挤压：既要应对AI对传统业务的侵蚀，又要消化巨额资本开支的压力 [6] - 微软的SaaS模式正被AI代理颠覆，可能动摇其商业模式根基 [6] - 亚马逊重资产投入的物流网络可能因AI提升物流效率三至四倍而成为负担 [6] - Meta股价较去年8月高位下跌近19%，逼近牛熊分界线 [6] 中国AI崛起加剧全球竞争与定价权转移 - 中国AI公司密集发布突破性产品：字节跳动发布Seedream 5.0和Seedance 3.0，智谱AI推出GLM-5并全面开源，MiniMax上线M2.5文本模型并全球开源，其性能逼平Claude Opus 4.6但价格仅为其二十分之一 [5] - AI顶尖性能不再与高价绑定，行业定价权、技术路线、商业模式需重新思考 [6] - AI正在变成一种低成本的公共事业，科技巨头的“护城河”正在被成本塌方填平 [8] 市场面临系统性风险与未来考验 - 高盛警告，若标普500指数跌破6707点（较周五收盘价下跌空间约2%），未来一个月可能触发高达800亿美元的系统性抛售 [8] - 市场正在对AI时代的商业模式和公司“护城河”进行残酷的“压力测试” [8]

A股市场资金流动 - 最近一周（2026/2/9-2/13）北向资金估算净流入30亿元人民币，扭转了前一周净流出82亿元人民币的趋势[1] - 同期灵活型外资估算净流入88亿元人民币，较前一周的8亿元人民币净流入大幅增加[1] - 陆股通前十大活跃个股中，宁德时代、天孚通信、中际旭创成交额领先，分别达204亿元、199亿元、169亿元，占各自当周交易金额的18%、14%和8%[1] 港股市场资金流动 - 最近一周（2026/2/4-2/10）港股市场各类资金合计净流入267亿港元，主要由南向资金驱动[2] - 同期港股通（南向资金）净流入498亿港元，而稳定型与灵活型外资分别净流出104亿港元和251亿港元[2] - 中国香港或大陆本地资金同期净流入116亿港元[2] 亚太及其他市场资金流动 - 截至2月2日当周，海外投资者净流入日本股市2487亿日元，高于前一周的1870亿日元流入，2023年以来累计净流入12.1万亿日元[2] - 1月海外机构投资者净流出印度股市39.8亿美元，流出规模高于前一月的25.2亿美元，但2020年以来仍累计净流入83亿美元[2] - 12月全球共同基金净流入美国权益市场322亿美元，远高于前一月的92亿美元，2020年以来累计净流入7237亿美元[3] - 12月全球共同基金净流入英国、德国、法国权益市场分别为17.4亿美元、9.7亿美元和21.6亿美元[3]

核心观点 - 报告核心结论为：北向资金最近一周可能小幅净流入，其中灵活型外资可能大幅净流入；节前南向资金加速流入港股；外资本周流入日本股市，1月外资流出印度；12月资金流入欧洲和美国市场 [1] A股市场资金流向 - 最近一周（2026/2/9-2026/2/13）北向资金估算净流入30亿元人民币，而前一周（2026/2/2-2026/2/6）估算净流出82亿元人民币 [1][11] - 最近一周灵活型外资估算净流入88亿元人民币，前一周估算净流入8亿元人民币 [1][11] - 最近一周陆股通前十大活跃个股中，宁德时代双向成交总金额为204亿元，占其当周交易金额的18%；天孚通信成交199亿元，占比14%；中际旭创成交169亿元，占比8% [1][11] 港股市场资金流向 - 最近一周（2026/2/4-2026/2/10）各类资金合计流入港股市场267亿港元 [2][13] - 具体构成：稳定型外资流出104亿港元，灵活型外资流出251亿港元，港股通（南向资金）流入498亿港元，中国香港或大陆本地资金流入116亿港元 [2][13] - 行业层面：最近一周外资流入电气设备、食品饮料、纺织服装等较多；港股通资金流入软件服务、可选消费零售、房地产等较多 [2][13] 亚太其他市场资金流向 - 日本股市：截至2026年2月2日当周，海外投资者净流入日本股市2487亿日元，前一周流入1870亿日元，2023年以来累计净流入12.1万亿日元 [2][16] - 印度股市：2026年1月，海外机构投资者流出印度股市39.8亿美元，前一月流出25.2亿美元，2020年以来累计净流入83亿美元 [2][18] 美欧市场资金流向 - 美国股市：2025年12月，全球共同基金资金净流入美国权益市场322亿美元，前一月流入92亿美元，2020年以来累计净流入7237亿美元 [3][20] - 欧洲股市：2025年12月，全球共同基金资金净流入英国、德国、法国权益市场分别为17.4亿美元、9.7亿美元、21.6亿美元，前一月分别为5.5亿美元、11.7亿美元、14亿美元 [3][20]

协议核心内容与条款 - 协议核心为关税双向减免，美国立即取消对印度加征的25%惩罚性关税，并将对等关税降至18% [1] - 印度承诺在六个月内将美国农产品和科技产品的关税下调30%到50%，并在一年内取消所有非关税壁垒 [1] - 印度承诺大幅增加从美国进口商品，总额达到5000亿美元，主要集中在能源、科技、农业和煤炭领域 [5] 印度在农业领域的承诺与潜在影响 - 印度每年将进口超过1000万吨的美国大豆和玉米，价值约600亿美元 [5] - 美国农产品可能以低价进入印度市场，对本土农业造成更大压力 [5] 印度在科技与能源领域的承诺 - 印度在科技领域需购买微软、谷歌等美国公司提供的服务，总金额达1500亿美元 [5] - 印度承诺在未来五年内停止从俄罗斯进口石油，转而从美国和委内瑞拉购买1.2亿吨原油和5000万吨液化天然气，总价值约2500亿美元 [3] 协议对印度工业与经济的潜在冲击 - 美国商品在关税大幅下调后涌入，可能对印度本土工业，尤其是科技和农业领域的企业造成打击 [1][3] - 印度国内市场可能难以消化协议中承诺的大量进口商品 [5] - 停止进口俄罗斯廉价石油后转向美国，可能导致印度国内油价上涨，增大通胀压力 [3] 协议的战略与地缘政治影响 - 停止购买俄罗斯石油的决定，使印度在美俄之间的外交平衡难以维持，可能失去过去的外交弹性 [7] - 印度的突然转向可能引发俄罗斯的不满甚至报复，威胁印度在欧亚大陆的地缘优势 [3] - 协议将印度置于必须选择的十字路口，打破了其以往在美俄之间左右逢源的不结盟战略 [7]

恒生指数系列季度检讨结果 - 聚水潭获纳入恒生综合指数，变动将于2026年3月6日收市后实施并于2026年3月9日起生效 [1] - 届时沪深交易所会相应调整港股通可投资标的范围 [1] 中金公司研究观点 - 中金首次覆盖聚水潭，给予“跑赢行业”评级，目标价41港元 [1] - 聚水潭是全球电商SaaS市场的领军企业，竞争优势突出，增长策略清晰 [1] - 公司有望开启收入稳健增长及利润快速释放的阶段 [1] 财务预测与增长预期 - 中金预计聚水潭2025至2027年的每股盈利预测分别为0.25、0.86及1.38元人民币 [1] - 预计公司2024至2026年的复合年均增长率为135% [1] 潜在市场影响 - 聚水潭有可能被调入港股通，因其满足了包括市值、流动性和上市时间等在内的一系列标准 [1]

业绩经营情况 - 2025财年全年营收达53.18亿美元，同比增长24.12% [1] - 第四季度单季营收14.53亿美元，同比增长25.18% [1] - 订阅收入占比55.76%，SaaS收入占比39.20%，显示其混合通用DevOps平台的收入结构稳健 [1] 财务状况 - 全年毛利率为76.26% [1] - 第四季度毛利率进一步提升至77.74%，反映其软件平台模式具备较强的成本控制能力和高附加值特性 [1] - 全年经营活动现金流达14.57亿美元，自由现金流为14.23亿美元，流动性充裕 [1] 公司基本面 - 全年归母净利润为-7181.9万美元 [1] - 第四季度单季亏损收窄至-1521万美元，环比改善7.4% [1] 机构观点 - 参与评级的22家机构中，86%给予“买入”建议，14%为“持有”，无“卖出”评级 [1] - 市场关注其在软件服务行业中的长期技术壁垒与全球化业务布局 [1]

公司股价表现 - 2026年2月13日，一亩田股价显著上涨，开盘价0.86美元，收盘价1.09美元，单日涨幅达23.54% [1] - 当日股价振幅为37.13%，最高触及1.19美元 [1] - 当日成交量为36.34万股，成交金额约39.42万美元，换手率为0.30% [1] 市场与行业背景 - 同日美股三大指数均上涨，道指涨0.41%，纳指涨0.42%，标普500涨0.54% [2] - 公司所属的软件服务板块当日上涨1.18%，公司个股涨幅远超板块及大盘平均水平 [2] 股价异动潜在原因分析 - 技术性超跌反弹：年初至2月13日，公司股价累计下跌31.01%，此前5个交易日跌幅达33.54%，可能存在短期资金回补驱动的超跌反弹 [3] - 行业政策预期映射：2月13日农业农村部召开党组会议，强调聚焦生物育种、人工智能等重点领域突破关键核心技术，市场可能对农业产业链情绪升温产生扩散效应 [3] - 流动性驱动特征明显：低换手率0.30%和成交额39.42万美元表明股价异动缺乏大规模资金支撑，更多受少量短期交易行为影响 [3] - 公司基本面未现显著利好，2024年主营构成无重大变化，市盈率为负值 [3] - 公司主营业务为农产品数字化交易服务，其中会员服务占比59.25%，与农业科技政策关联度有限 [3]

股价近期表现 - 近7天(2026年2月7日至13日)股价呈现波动态势 区间累计涨幅4.22% 振幅7.50% 成交额约82.5亿美元 [1] - 具体单日表现为 2月9日上涨3.30%收41.59美元 2月10日上涨0.70%收41.88美元 2月11日下跌1.07%收41.43美元 2月12日下跌0.72%收41.13美元 2月13日上涨2.02%收41.96美元 [1] - 波动受低流动性放大 例如2月13日换手率仅0.58% [1] - 截至2026年2月13日 股价收于41.96美元 年初至今累计下跌18.82% [1] - 同期软件服务板块上涨0.79% 美股大盘分化 道指涨0.11% 纳指跌0.05% [1] 财务业绩与估值 - 公司于2025年11月25日发布2026财年第一季度财报 收入6.71亿美元 同比增长13.47% 净利润6209.60万美元 同比增长107.50% [2] - 公司在发布财报时同步下调全年收入指引至28.2-28.6亿美元 [2] - 当前市盈率(TTM)为55.21 市净率为-16.97 反映估值承压 [2] - 下一份财报(2026财年第二季度)预计于2026年2月25日发布 [2] 市场关注与机构观点 - 自2025年11月下调财年收入指引后 截至2026年2月11日公司暂无新的重大事件披露 但市场持续关注其业务执行进展 [3] - 此前指引调整导致股价显著波动 近期交投清淡凸显市场观望情绪 [3] - 根据2026年2月机构数据 覆盖公司的19家机构中有68%给予买入或增持评级 目标均价为61.85美元 较当前股价存在溢价 [4] - 加皇资本市场于2026年2月11日维持买入评级 但将目标价从65美元下调至55美元 [4]