公司技术平台与管线布局 - 公司基于激动剂平台、TCE平台和ADC技术，全面布局下一代肿瘤免疫疗法 [1] - 公司以“技术平台 + 创新靶点”为核心，覆盖免疫检查点、多特异性抗体等前沿领域，构建差异化管线 [1] - 公司技术积累始于2015年的X-body平台和2016年的LeadsBody平台，并延伸至双抗、三抗技术 [1] 核心管线LBL-024 (PD-L1/4-1BB双抗) - LBL-024是全球首款达到关键临床阶段的4-1BB靶向分子，临床进展领先 [2] - 该药物采用2:2结构设计，弱化了4-1BB亲和力，肝毒性低，≥3级的肝酶升高仅为1.3%，与PD-1单抗相当 [2] - 在肺外神经内分泌癌展现历史最佳数据，在一线小细胞肺癌疗效优异，在非小细胞肺癌初步疗效振奋 [2] - 除上述适应症外，已在SCLC、BTC、OC等多个癌种看到令人振奋的临床效果，并已在SCLC、BTC、OC、NSCLC、ESCC、TNBC等领域获批临床研究 [2] - 有望成为一款针对广泛适应症的有效抗肿瘤药物，预计1年内迎来关键临床节点 [2] 核心管线LBL-034 (GPRC5D/CD3双抗) - LBL-034采用2:1结构，放大肿瘤相关抗原结合，并通过空间位阻设计实现TAA结合后才暴露激活CD3，同时弱化CD3亲和力，平衡有效性与安全性 [3] - 在最高剂量800μg/kg下未观察到剂量限制性毒性或≥3级细胞因子释放综合征 [3] - 在I/II期临床中，剂量400μg/kg时客观缓解率为77.8%，其中≥非常好的部分缓解率为61.1% [3] - 剂量800μg/kg时客观缓解率达90.9%，其中≥非常好的部分缓解率为81.8%，疗效类似于CAR-T [3] 其他在研管线进展 - BDCA2×TACI双抗计划于2025年下半年在中美提交新药临床试验申请 [3] - CD19/BCMA/CD3三抗计划于2026年一季度在美国提交新药临床试验申请 [3] - DLL3 TCE ADC计划于2027年上半年在中美提交新药临床试验申请 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为1.80亿元，增速为833% [3] - 预计公司2026年营业收入为0.94亿元，增速为-48% [3] - 预计公司2027年营业收入为0.10亿元，增速为-90% [3] - 基于DCF模型，假设加权平均资本成本为8.78%，永续增长率为1%，测算公司合理股价为101.86港元，合理市值为203亿港元 [3]