投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司先进制程机台实现规模化量产，业绩同环比高增，进展超出预期，因此上修盈利预测[4][5] - 公司产品工艺覆盖面不断扩大，产品性能及核心竞争力持续增强[4] - 伴随先进制程机台规模量产，公司有望在未来的机台改良优化中占据领先地位，竞争实力有望不断加强[6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入42.20亿元，同比增长85.27%[4] - 2025年前三季度实现归母净利润5.57亿元，同比增长105.14%[4] - 2025年第三季度单季实现收入22.66亿元，同比增长124.15%，环比增长81.94%[5] - 2025年第三季度单季实现归母净利润4.62亿元，同比增长225.07%，环比增长91.60%[5] - 2025年前三季度毛利率为33.28%，同比下滑10.31个百分点，但第二和第三季度已显著改善[4] - 2025年第三季度单季毛利率为34.42%，环比下滑4.4个百分点[5] 盈利预测与估值 - 上修盈利预测，预计2025-2027年营收分别为64/86/106亿元（前值58/77/95亿元）[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.2/20.2/27.3亿元（前值9.3/14.9/19.5亿元）[5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为90.1/45.4/33.6倍[5] 技术与产品进展 - 基于新型设备平台（PF-300T Plus和PF-300M）和新型反应腔（pX和Supra-D）的先进制程验证机台顺利通过客户认证，进入规模化量产阶段[6] - 薄膜沉积设备布局种类涵盖PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD及Flowable CVD，CVD领域国内领先[6] - 布局三维集成设备，已推出多款W2W、D2W键合设备及其配套设备，契合先进封装趋势[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][5] 核心观点 - 2025年上半年营业收入19.54亿元，同比增长54.25%，主要因技术突破、产品迭代及下游国产设备需求提升 [4] - 毛利率31.96%，同比下降15.09个百分点，因Q1新产品验证成本较高，但Q2毛利率环比大幅改善至38.82%，提升18.93个百分点 [4][5] - 归母净利润0.94亿元，同比下降26.96%，因Q1净利润大幅下滑，但Q2单季度归母净利润2.41亿元，环比提升3.88亿元 [4][5] - 先进制程机台通过客户认证进入量产阶段，包括PF-300T Plus、PF-300M平台及pX、Supra-D反应腔的PECVD Stack、ACHM、PECVD Bianca等设备 [6] - ALD设备量产规模扩大，业务增长强劲，合同负债45.36亿元，较2024年末增长52.07%，因在手订单增加 [6] - 预计2025-2027年营收58/77/95亿元，归母净利润9.7/14.9/19.5亿元，对应PE 56.4/36.8/28.1倍 [5][7] 财务表现 - 2025年Q2收入12.45亿元，同比增长56.64%，环比增长75.74% [5] - 2023-2027年预计营收增长率分别为58.6%、51.7%、41.6%、31.7%、23.5% [7] - 2023-2027年预计毛利率分别为47.1%、41.7%、45.2%、48.8%、48.9% [7] - 2023-2027年预计ROE分别为14.5%、13.0%、15.7%、19.6%、20.6% [7] 业务进展 - 产品竞争力提升，先进制程验证机台通过客户认证，进入规模化量产 [6] - 市场渗透率提升，优化客户结构，巩固国内龙头晶圆厂合作并成功导入新客户 [6] - 三维集成设备契合先进封装趋势，进展乐观 [6]