险资配置趋势：2025 年净流入超预期，2026 年流入规模或因市场谨慎 回落，但存量结构将进一步向红利股倾斜。寿险负债成本下行将降低对 高股息资产的收益率要求。 Q&A 自伊朗地缘冲突爆发一个半月以来，美股、A 股和港股三地市场的盈利预期为 何呈现出截然相反的走势？这背后是否存在尚未被市场充分计价的风险？ 伊朗地缘冲突爆发以来，美股、A 股与港股三地市场的盈利预期走向呈现显著 分化。具体来看，MSCI 中国指数（其中约 80%为港股）的盈利预期在 3 月份 年报业绩期被明显下调；A 股的盈利预期基本持平；而美股的盈利预期则出现 上调。 这种分化的核心原因在于高油价对不同市场板块影响的时间差，以及三 地市场自身结构性差异的放大效应。 首先，油价上涨的传导存在时滞。上游能 源板块最先直接受益，盈利预期迅速提升。冲突持续一个半月后，全球原油市 场因供给缺失和产量下降已转为供不应求的紧平衡状态，利好能源企业。然而， 成本压力向中下游传导需要时间，企业可以通过动用库存、短期压缩利润率等 方式缓冲，因此对下游盈利的负面影响尚未完全显现。 其次，三地市场的结构 差异放大了这一影响。美股作为石油净出口国，其能源板块直接受益 ...