明星债券私募业绩突发回撤 - 多家知名债券私募旗下产品近期突发大幅回撤，北京某中型债券私募产品净值连续三周下挫，近半年收益已转负 [3] - 上海某百亿债券私募旗下多只产品近期呈现断崖式下跌，其中一只今年5月成立的产品目前亏损已超2%，近两周回撤超过5% [5] - 业绩波动与万科债调整有关，11月下旬以来万科债普遍大幅调整，部分品种跌幅超过70%，12月11日多只万科债跌幅超一成，例如“21万科06”跌超18% [7] 业绩回撤的导火索与深层原因 - 直接导火索包括公募费率新规相关消息、万科展期事件，叠加公募基金持续净赎回，加剧了债券私募业绩回撤 [7] - 深层原因是低利率环境下的收益荒，压缩了传统债券策略的操作空间，部分管理人为追求收益进行信用下沉，风险舆情出现导致显著回撤 [7] - 在权益市场等其他资产表现更好的背景下，纯债策略产品吸引力降低，今年新备案私募基金中债券策略占比仅约4%，增量资金不足 [7] 固收策略整体面临挑战 - 市场环境使固收策略整体承压，十年期国债收益率大部分时间在1.6%—1.9%窄区间震荡，无风险利率处于历史偏低位置 [8] - 信用利差压缩在低位，传统通过“拉久期、下沉资质”获取超额收益的模式性价比下降，中长期纯债产品今年平均收益仅略高于无风险利率 [8] - 近期债市波动被视为独立信用事件，万科面临的流动性压力与核心央国企地产公司有本质区别，不应过度外推至整个国资房企信用链条 [8] 行业应对策略与转型方向 - 管理人应重新审视持有标的，穿透持仓以规避过度集中，增加流动性考量并做好压力测试，在低利率环境下调整收益预期，避免盲目信用下沉和过度拉长久期 [9] - 需调整配置思路，从传统纯债策略转向多策略增厚以分散风险，例如用债券ETF等流动性较好品种配合交易型增厚策略替代单一纯债品种，构建低波动组合 [9] - “固收+”思路成为共识，在设定风险预算前提下，适度引入可转债、REITs和部分权益资产，利用多元资产风险溢价在债券打底基础上做收益增强 [9] 未来核心竞争力与行业转型 - 未来固收机构的核心竞争力体现在两点：一是在低利率环境下持续提供具有吸引力、可复利的“固收底盘”；二是在清晰风险预算基础上，将多资产、多策略稳健叠加 [10] - 固收行业正经历从“单一固收管理者”向“资产配置型管理者”的转型，这一进程将长期影响行业格局 [10]