行业投资评级 - 行业评级为强于大市，并维持该评级 [5] 核心观点 - 宏观情绪波动，贵金属表现相对强劲，美联储降息预期强化是主要驱动因素 [1][20] - 稀土出口管制政策加强，旨在强化全产业链管控，长期利好国内稀土产业核心竞争力 [1][3] - 基本金属受降息预期及供给因素影响价格上行，但高价格对需求端产生压力 [1][12] 基本金属市场 - 铜价本周上行，沪铜收于85910元/吨，但受特朗普关税威胁影响后承压回落 [1][12] - 铜市场处于高波动阶段，供应端变化小于需求端，需求压力逐步增大 [1] - 铝价本周上行，沪铝收于20980元/吨，供应端山东地区产能向云南转移，山西有个别企业检修减产 [1][15] - 中国国产氧化铝本周均价为2979.29元/吨，较上周下跌35.46元/吨，跌幅1.18% [1][15] - LME铝库存目前为50.86万吨，较第39周减少0.86万吨；中国铝锭社会库存为64.25万吨，较第39周增加1.59万吨 [1][16] 贵金属市场 - 国内99.95%黄金市场均价871.03元/克，较上周上涨3.99%；上海现货1白银市场均价10856元/千克，较上周上涨6.72% [1][20] - 金银价格上涨动力源于强劲的避险需求，因素包括美国政府停摆、国债收益率下跌及欧洲日本政治动荡 [1][20] - COMEX白银库存量52612.43万盎司，较上周降幅1.04%，较年初库存增幅65.13% [1] - 上海期货交易所白银交割库存1169.06吨，较上周减少23.22吨，降幅1.95% [1] 小金属市场 - 锑市场弱势运行，2高铋锑锭价格16.65万元/吨，各类锑锭均价较上周下调0.1万元/吨 [2] - 氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑价格13.95万元/吨，均价较上周下调0.1万元/吨 [2] - 锑原料受开采品位下降、采矿量限制及安全环保问题影响，价格维持高位 [2] - 锂市场方面，国内电池级碳酸锂市场成交均价为7.35万元/吨，价格暂稳，假期前后下游采购意愿低迷 [28] - 钴价偏强运行，电解钴价格34.7-36.0万元/吨，较上周上调5.25万元/吨，涨幅17.44% [34] - 锡价震荡走高，伦锡收盘35350美元/吨，较上周上涨1035美元/吨，涨幅3.02% [40] - 钨价下跌，65度黑钨精矿均价26.6万元/吨，较上周下调0.65万元/吨 [52] - 镁锭市场价格呈下行趋势，府谷地区主流报价在16400-16600元/吨，需求持续疲软 [71] 稀土永磁市场 - 轻稀土氧化镨钕价格55.9万元/吨，环比下跌0.6%；中重稀土氧化镝价格162万元/吨，环比上涨0.3%；氧化铽价格701.5万元/吨，环比下跌0.5% [3][75] - 商务部与海关总署公布四项出口管制政策，对稀土全产业链实施全方位管控 [3][75] - 分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万元以上 [3] 关注公司 - 基本金属领域建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业等 [1][13][19] - 贵金属领域建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等 [1] - 小金属领域建议关注湖南黄金、华锡有色等 [2] - 稀土永磁领域建议关注宁波韵升、正海磁材、金力永磁及北方稀土、中国稀土等 [3][75]