报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对隔夜夜盘市场走势、宏观、能化、金属、黑色系、农产品等期货市场，以及金融、产业、海外、国际股市、商品、债券、外汇等金融市场进行了分析，展示了各市场的表现、相关资讯和数据，并对部分市场变动原因进行了说明 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收涨8.57%，报108.49美元/桶；布油主力合约涨7.75%，报112.49美元/桶，因美伊对峙、库存下降和标普上调价格预期 [5] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.11%，COMEX白银期货跌2.66%，因美联储内部分歧加大、降息概率走低和中东局势推高通胀 [5] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铜、期锡、期铅、期镍、期锌、期铝均有不同程度跌幅 [5] - 国内期货主力合约涨多跌少，低硫燃料油、燃料油等涨超1%，烧碱、纯碱跌超1% [7] 重要资讯 宏观资讯 - 我国14种矿产储量居世界第一，17种矿产产量居世界第一 [9] - 美国准备对伊朗实施长期封锁，特朗普要求伊朗在核问题上让步 [9][10] - 国务院任命刘浩凌为中国证券监督管理委员会副主席 [10] - 欧佩克基金启动15亿美元援助计划 [11] - 伊朗警告美国，若继续扣押船只将采取军事行动 [11] - 美国参议院银行委员会将沃什的美联储主席提名提交至参议院全体会议 [13] - 特朗普表示在达成核协议前不会解除对伊朗的海上封锁 [14] - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，内部分歧加大，市场押注今年加息可能性为11% [14] 能化期货 - “十四五”期间我国石油产量稳定，2025年原油产量创历史新高，天然气产量连续九年增产超100亿立方米 [16] - 哈萨克斯坦未考虑退出欧佩克+，此前阿联酋宣布退出 [18] - 特朗普与石油和天然气公司高管讨论伊朗战争的能源影响 [19] - 阿联酋富查伊拉港成品油总库存较前一周减少47.2万桶 [20] - 俄罗斯可能在五月增加海运原油出口 [21] - EIA报告显示美国原油出口增加，商业原油库存减少 [23] 金属期货 - 淡水河谷一季度铁矿石、铜和镍销量同比分别增长4%、11%和15% [25] - 菲律宾镍矿报价暂稳，但预计5月价格将下调 [25] - 一季度全球黄金总需求达1231吨，同比增长2% [27] - 部分再生铅炼厂本月产量仅达正常水平八成，5月生产将继续受限 [28] 黑色系期货 - 全国重点钢材品种产量增加，厂库和社库减少 [30] - 受中东局势影响，进口铁矿石价格在高位震荡 [30] - 深圳市优化调整房地产相关政策 [30] - 淡水河谷称铁矿石价格下跌10美元/吨将有超5000万吨产能退出市场 [31] 农产品期货 - 2026年印尼毛棕榈油产量可能减少多达200万吨 [33] - 国内进口菜粕库存区域分化，华北、华东累库 [35] - 阿根廷农户销售大豆情况 [35] - 国家气候中心预计5月进入厄尔尼诺状态 [35] - 印尼计划扩展可持续油认证计划 [36] - 预计美国大豆出口净销售情况 [36] 金融市场 金融 - 国务院任命刘浩凌为证监会副主席 [38] - A股震荡攀升，上证指数、深证成指等均上涨，市场成交额2.61万亿元 [40] - 港股强势反弹，恒生指数等均上涨，商米科技上市首日涨超241% [40] - 2025年A股上市公司营收与利润双增，2026年一季报显示营业收入和净利润同比增长 [40][41] - 外资机构借道ETF投资中国资产 [41] 产业 - 一季度我国房地产开发贷款和个人住房贷款余额同比下降 [42] - 市场监管总局开展“网红食品”专项整治行动 [44] - 我国数据要素市场化价值化进程提速 [44] - 上海居民可赴金门、马祖旅游 [44] - 《北京市无人驾驶航空器管理规定》5月1日起施行 [44] - 一季度我国社会物流总额和海洋生产总值同比增长 [45] - 4月份154款游戏获得版号 [45] 海外 - 美国参议院将沃什出任美联储主席的提名提交全院审议 [47] - 美国在对伊朗战事中支出约250亿美元 [47] - 美国3月耐用品订单环比增长 [47] - 欧元区经济景气指数下滑，物价预期飙升 [47] - 欧盟允许成员国对受能源价格冲击的行业提供支持 [48] - 德国4月CPI初值同比上涨 [48] - 加拿大央行维持利率不变 [49] 国际股市 - 美国三大股指收盘涨跌不一，部分科技股下跌 [51] - 亚太主要股指多数上涨，韩国综合指数和印度SENSEX30指数创收盘新高 [51] - 今年1-4月外国投资者从印度股市撤资逾200亿美元 [51] - 谷歌、微软、亚马逊、Meta等公司一季度营收和利润表现良好 [52][53][54] - 梅赛德斯 - 奔驰集团一季度营收和净利润下降 [55] - 瑞幸咖啡一季度营收增长，净新开2548家门店 [56] 商品 - 美油和布油主力合约上涨，因美伊对峙、库存下降和标普上调价格预期 [57] - 国际贵金属期货下跌，因美联储内部分歧和中东局势 [57] - 伦敦基本金属全线下跌 [57] - 我国14种矿产储量居世界第一，新发现多个油气田 [58] - 一季度全球黄金总需求增长，中国黄金需求创同期新高 [60] - 特朗普与油气行业高管讨论相关议题 [60] - 美国上周EIA原油库存下降，石油出口创历史新高 [60] - 俄罗斯无意退出“欧佩克+” [60] 债券 - 香港准备推出离岸中国国债期货 [61] - 中国银行间债市升温，主要利率债收益率下行，国债期货上涨 [61] - 标普维持韩国长期主权信用评级不变 [62] - 美债收益率集体上涨 [63] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬 [64] - 美元指数上涨，非美货币普遍下跌 [64] - 韩国银行一季度日均外汇交易额环比增长 [65]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 美联储理事沃什的鹰派言论（强调维持高利率以对抗能源通胀、年内降息需谨慎）是本周压制金属价格的关键宏观因素，导致市场对降息的乐观预期被修正，美元走强，金属价格短期承压 [1][2][8][10] - 尽管短期受宏观压制，但报告对贵金属、基本金属及部分小金属的中长期走势持积极看法，核心逻辑在于全球“去美元化”趋势、债务货币化担忧、地缘冲突以及能源转型带来的结构性供需缺口 [3][5][9][15][16][18][20] - 当前部分金属板块股票估值处于较低水平，报告认为其具备左侧关注和配置价值 [5][11][24] 根据相关目录分别总结 1.1 贵金属 - **价格表现**：本周贵金属价格普遍下跌。COMEX黄金下跌2.56%至4,725.40美元/盎司，COMEX白银下跌6.48%至75.69美元/盎司；SHFE黄金下跌2.08%至1,032.12元/克，SHFE白银下跌5.76%至18,442.00元/千克。金银比上涨4.20%至62.44 [1][29][30] - **资金流向**：SPDR黄金ETF持仓减少367,370.17金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少5,024,025.50盎司 [1][30] - **核心逻辑**： - **短期压制**：美联储沃什的鹰派言论（预计3月PCE通胀达3.5%，强调维持高利率）打压了降息预期，推升实际利率，压制无收益的黄金。同时，中东局势（霍尔木兹海峡紧张）引发的避险溢价边际递减，市场更担忧高能源价格带来的通胀粘性 [2][45] - **长期支撑**：黄金牛市的核心驱动力在于美元地位下降和全球“去美元化”的历史性趋势。美国债务总额已突破39万亿美元，财政赤字高企（2025财年预算赤字1.8万亿美元，“大而美”法案预计增加3.4万亿美元赤字），全球多国财政赤字处于高位，长期看黄金将受益于债务和货币宽松交易 [3][5][20][46] - **投资观点**：受益于金价上涨预期，黄金资源股盈利预期增强，且当前估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。白银宏观逻辑与黄金类似，且工业属性更强，被列入美国“关键矿产”清单形成政策催化，尽管短期需求回落，但供应端缺口突出且预计将持续扩大，价格弹性高于黄金，中长期具备布局价值 [5][6][22][46][47] - **受益标的**： - 黄金：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】 [5][21][46] - 白银：【盛达资源】、【兴业银锡】 [6][22][47] 1.2 基本金属 - **价格表现**： - LME市场：铜下跌0.45%至13,289.00美元/吨，铝上涨1.30%至3,591.00美元/吨，锌上涨0.98%至3,462.50美元/吨，铅下跌0.10%至1,960.50美元/吨 [7][52] - SHFE市场：铜上涨0.17%至102,460.00元/吨，铝下跌2.57%至24,865.00元/吨，锌上涨0.85%至24,225.00元/吨，铅下跌0.63%至16,670.00元/吨 [7][52] - **分品种观点**： - **铜**： - **短期**：沃什鹰派言论推升美债收益率与美元，压制铜价。供应端存在硬约束，包括中国硫酸出口禁令威胁刚果（金）湿法铜生产、艾芬豪下调Kamoa-Kakula矿山2026年产量指引至30万吨级区间、铜精矿TC处于极低水平以及国内炼厂检修规模预计扩大 [8][75] - **需求与库存**：高铜价抑制部分传统需求（电线电缆、家电），但新能源、算力中心及电力基建需求强劲。上期所库存周减39,083吨（-16.25%）至20.14万吨，LME库存周增7,650吨（+1.91%）至39.26万吨，COMEX库存周增11,833吨（+1.99%）至60.63万吨 [9][76] - **中长期**：作为能源转型关键金属具备战略配置价值。供给持续偏紧，美联储年内仍有降息概率，美元长期看贬值，中国宏观政策有望在电力基建、新能源汽车等领域发力，支撑铜价 [9][23][76] - **受益标的**：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】 [9][23][76] - **铝**： - **短期**：受鹰派言论和美元走强压制。成本端支撑强劲，氧化铝价格维持在3,200-3,400元/吨高位，铝土矿品位下降和国产矿紧缺是隐忧。高铝价抑制传统建筑铝材需求，但汽车铝板及光伏用铝需求亮眼 [10][78] - **库存**：上期所库存周增2,265吨（+0.47%）至48.06万吨，LME库存周减12,575吨（-3.23%）至37.63万吨 [11][78] - **中长期**：供给端收缩确定性极强。中东电解铝产能占全球近9%，其中6%全球产能确定性停产；莫桑比克已停产58万吨产能，全球潜在年减产量达150-200万吨。需求端作为刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，远小于供给收缩幅度。铝价下跌空间有限，具备左侧关注价值 [11][24][79] - **受益标的**：【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【中国铝业】、【南山铝业】、【华通线缆】 [11][24][79] - **锌**：宏观鹰派预期与矿端偏紧现实博弈。矿端偏紧导致锌精矿TC低位，部分冶炼厂减产检修形成成本支撑。但需求端“旺季不旺”，高锌价下补库意愿低迷。上期所库存周减2,585吨（-1.77%）至14.35万吨，LME库存周减10,000吨（-8.86%）至10.28万吨 [12][80] - **铅**：受宏观压制和消费淡季影响冲高回落。供应相对宽裕，需求端铅蓄电池市场进入淡季，采购低迷。上期所库存周减1,209吨（-1.98%）至5.97万吨，LME库存周减4,225吨（-1.54%）至27.00万吨 [13][81] 1.3 小金属 - **镁**：镁锭价格周跌1.44%至18,470元/吨。供应充裕，需求低迷，处于供强需弱周期 [14][91] - **钼**： - **价格**：钼铁价格周涨3.44%至30.05万元/吨，钼精矿价格周涨3.31%至4,685元/吨 [15][92] - **核心逻辑**：钼是兼具供需刚性缺口、战略资源属性和军工高弹性的“战争金属”。供给端受全球刚性约束，国内外扩产难、库存低。需求端由传统特钢、新能源（如光伏HJT钼靶材）和军工高端制造三轮驱动。中东冲突推高军备风险溢价，加速战略物资储备，钼合金需求直线拉升，钼价易涨难跌 [15][16][92][93] - **受益标的**：【金钼股份】 [16][93] - **钒**： - **价格**：五氧化二钒价格维持8.50万元/吨，钒铁价格维持9.80万元/吨 [17][95] - **核心逻辑**：短期受钢招疲软和成本倒挂压制。中长期看，全钒液流电池需求进入爆发式增长阶段。2025年中国钒电池新增装机达992.68MW/4,179.02MWh，同比增125.6%（功率）和139.9%（容量）。其安全性高、寿命长等优势契合储能需求，中东冲突也推升了全球对能源安全和电网建设的重视，进一步催生钒电池应用 [18][19][96] - **受益标的**：【钒钛股份】 [19][96] 1.4 行情回顾（行业与个股） - **板块表现**：本周SW有色金属板块下跌1.42%。细分行业中，其他稀有金属上涨5.18%，锂上涨3.80%；铝下跌5.07%，黄金下跌4.95% [100] - **个股表现**：周涨幅前五包括光智科技（43.68%）、株冶集团（36.80%）等；周跌幅前五包括图南股份（-13.86%）、亚太科技（-9.88%）等 [104]