格隆汇1月31日｜周五金银的暴跌始于特朗普将提名沃什为美联储新任主席的报道。SLC管理公司董事 总经理德克·马拉基表示，沃什的履历带有鹰派色彩，这降低了美元全面贬值的风险。市场正在回归有 序的货币政策轨道。此外分析师们还提到，月末快速获利了结的交易员，或为防范突然下跌影响而进行 对冲操作的银行，也可能助推了这次贵金属抛售。BullionVault研究主管阿德里安·阿什表示，他已经参 与贵金属市场20年了，从没见过像现在这样的情况。但他淡化了散户投资者突然在周五撤出资金的可能 性，并指出了铜等基本金属市场的类似异常走势，例如铜期货周五下跌了4.5%。阿什还表示，只看金 银，很容易说这是散户的狂热，但基本金属市场没有散户参与。 ...

市场表现与下跌概况 - 2026年1月30日，多只黄金及有色金属相关ETF出现大幅下跌，其中黄金股票ETF（517400）单日跌幅达-10.01%，有色60ETF（159881）跌-9.86%，矿业ETF（561330）跌-9.83%，黄金ETF国泰（518800）跌-7.33% [1] - 尽管当日大跌，但上述ETF年初至今涨幅依然可观，黄金股票ETF（517400）年初至今上涨37.93%，有色60ETF（159881）上涨21.95%，矿业ETF（561330）上涨24.44%，黄金ETF国泰（518800）上涨18.56% [1] - 同期国内期货市场贵金属价格亦大幅下挫，SHFE黄金跌-4.71%，SHFE白银跌-6.03%，SGE黄金T+D跌-5.91%，GFEX铂跌-11.79% [2] 下跌原因分析 - 直接触发因素是全球宏观情绪退潮，导致有色板块大跌，现货黄金日内振幅近500美元，最终收跌0.85%至5377.16美元/盎司，现货白银同步剧烈波动 [1] - 市场此前已处于情绪与资金共振的极致阶段，出现加速赶顶信号，获利回吐与技术性调整是昨夜大跌的重要原因 [3] - 芝商所再次增加黄金期货保证金比例，使得部分短线与高杠杆资金的做多情绪降温，放大了短期价格波动 [3] - 截至2026年1月29日，黄金隐含波动率已达46.02%，位于2009年9月18日以来的99.9%分位数，预示短期内仍可能经历大幅波动 [3] - 市场参与者可能开始对贵金属后续涨势产生怀疑，或预示短期加速行情接近尾声，部分投资者将国际现货金银比作“网红股票”，认为其表现更像疯狂投机而非价值储存 [3] 中长期驱动因素与后市展望 - 黄金的长周期走势核心由其金融属性与信用风险主导，目前仍处于大的上行周期中，货币宽松、避险属性及全球去美元化趋势仍是支撑黄金的中长期利好因素 [4] - 预计美联储年内仍可能继续降息，在当前通胀有所回落的环境下，不生息资产将更具吸引力 [4] - 全球“去美元化”进程或正在加速，多国投资机构如丹麦学术养老基金、瑞典最大养老基金Alecta、加拿大安大略省教师退休基金等宣布减持或抛售美债 [4] - 印度持有的美国长期国债已降至1740亿美元，较2023年峰值下降26%，柬埔寨、印尼、埃及、印度等国宣布将黄金储备存至上海/香港金库或转移回本国 [4] - 自2023年至今，全球央行持续增持黄金且毫无降温迹象，中国央行12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），为连续14个月增持 [5] - 2026年1月20日，波兰央行批准购买150吨黄金的计划，希望将黄金持有量上限从550吨提高到700吨 [5] - 桥水基金创始人达里奥曾提出，美国总统的相关政策可能引发资本战争，导致各国投资者减少对美国的投资，并建议将黄金作为重要的对冲工具与资产储备工具 [5] - 近期伊朗及中东的地缘风险加剧，预计后续仍将带来持续扰动，提振市场避险情绪 [6] - 在没有宏观转折点之前，黄金的结构性牛市或仍然稳固，每一次技术性回调都可能在增量资金涌入和避险需求催化下迅速修复 [6] - 金银中长期驱动因素依然清晰，中期维度大概率还会走出更高价格，但短期波动率可能有所放大 [6] - 中国市场即将迎来春节长假，部分资金为回避节日影响可能倾向于回笼，或导致未来流动性变差，盘面波动更加剧烈 [6] 相关产品与策略建议 - 建议投资者结合自身风险偏好与交易水平，理性参与中长期投资机会，可关注直接投资实物黄金的黄金ETF国泰（518800） [7] - 金价企稳后有望带来黄金股票估值修复机会，黄金股票ETF（517400）或更具弹性 [8] - 可关注聚焦上游、在2025年有色类ETF涨幅排名第一的矿业ETF（561330） [8]

全球金融市场剧烈波动 - 全球金融市场集体杀跌，再现剧烈波动 [1] - 伦敦金价格下跌4.45%，伦敦银价格下跌7.05% [1] - 伦铜价格下跌2.86%，伦铝价格下跌1.52% [1] - 纽约铂价格下跌8.07%，纽约钯价格下跌7.83% [1] 国内商品期货市场表现 - 国内商品期货主力合约多数下跌 [1] - 碳酸锂期货跌停，跌幅达10.99% [1] - 钯期货下跌近12%，铂期货下跌超11% [1] - 沪锡期货下跌超8%，多晶硅和沪银期货下跌超6% [1] - 沪金和铸造铝期货下跌超4%，沪镍期货下跌近4% [1] - PVC期货上涨超3%，原木期货上涨超2% [1] - 焦煤、丁二烯胶、焦炭期货上涨超1% [1] 贵金属市场行情逆转原因 - 2026年以来贵金属市场大幅上涨，金、银、铂价格不断创历史新高 [3] - 白银市场曾出现单月价格涨幅超60%的史诗级暴涨 [3] - 当前金属市场冲高后回落且下跌斜率陡峭 [3] - 原因之一是资金减仓离场，世界最大的白银SLV-ETF在开年不足1个月累计减持近千吨白银，形成较大抛压 [3] - 原因之二是国内外交易市场纷纷出台风控措施“降温”，提高了场内资金成本，驱动部分获利资金了结 [3] - 原因之三是前期不确定因素减弱，如美联储下任主席人选、1月份FOMC会议等消息明朗化，以及中东地缘危机可能转向谈判对话，令市场避险需求减弱 [3] A股市场表现 - 今日收盘，沪指下跌0.96%，深成指下跌0.66%，创业板指上涨1.27% [4] - 贵金属、基本金属板块深度回调，个股现跌停潮 [4] - 钢铁、地产、白酒、化工行业跌幅靠前 [4] - 商业航天、光伏、AI应用题材走弱 [4] - CPO概念股盘中拉升，农业股逆势走强 [4] - 从1月整体表现看，沪指本月累计上涨3.76%，呈现“冲高后窄幅震荡”走势，1月中旬再创十年新高后小幅回落，最终站稳4100点关口上方 [5] A股市场估值与监管动态 - 经历过去半年的两轮上涨后，A股热点题材估值水平已明显回升 [7] - 中证500指数动态PE超出过去5年两倍的标准差 [7] - 科技主线估值已基本看齐全球科技巨头企业，部分热点题材估值甚至更高 [7] - 2025年下半年市场经历明显的“股债跷跷板效应”，A股估值走高，债券价格回落，收益率上升，股权风险溢价上升 [7] - 证监会召开会议，强调“坚持稳字当头，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为”，监管要求“A股要的不是‘疯牛’而是‘长牛’” [7] - 沪、深交易所祭出提升融资买入股票最低保证金比例等措施，市场情绪显著降温 [7] - 短期来看，此前的高估值板块可能面临资金流出压力，预计春节前后相关板块波动率会明显上升 [7] - 中期来看，宏观政策对新质生产力的支持效应仍然有效，A股指数大幅回调的风险有限 [7] 市场情绪与投资者行为 - 目前市场看涨情绪浓厚，交织着“再不进场就晚了”的心态和对收益的期待 [8] - 短期大量资金涌入意味着获利盘集中，一旦市场情绪转向，抛压盘便会瞬间爆发 [8] - 金融市场从来没有特殊行情，也没有稳赚不赔的机会，盲目进场的人最终大多会成为市场波动的买单者 [8] 地缘政治动态 - 美国总统特朗普已听取针对伊朗的多种打击方案 [8][10] - 方案包含一项“大规模”计划，即发动针对伊朗政权及伊朗伊斯兰革命卫队设施的“大规模轰炸行动” [10] - 还有较小规模的打击方案，包括打击伊朗政权标志性目标 [10] - 若伊朗拒绝停止核项目，轰炸行动将会升级 [10] - 其他备选方案还包括对伊朗银行系统实施网络攻击，或对伊朗政府实施更严厉制裁 [10] - 特朗普称美方同伊朗方面已经有过对话，计划继续进行对话，并称“希望不动用武力” [10] - 美国国防部长赫格塞思发出对伊朗的武力威胁，称美方确保伊朗拥有达成“协议”的“所有选项”，“伊朗不应追求核能力” [11]

市场整体表现 - 上证指数午盘下跌1.19%，创业板指逆势上涨0.8% [1] - 沪深京三市半日成交额为19514亿元，较上一交易日缩量836亿元 [1] - 全市场超过3800只个股下跌，呈现普跌格局 [1] 行业与板块表现 - 贵金属、基本金属板块深度回调，个股出现跌停潮 [1] - 钢铁、房地产、白酒、化工行业跌幅靠前 [1] - 商业航天、光伏、AI应用题材走弱 [1] - 农业股逆势走强 [1] - AI硬件走强，CPO概念股盘中拉升 [1] ETF产品表现 - 华泰柏瑞基金中韩半导体ETF上涨3% [1] - 通信ETF广发上涨2.9%，通信ETF嘉实上涨2.57% [1] - 粮食ETF广发上涨2.32%，鹏华基金粮食ETF上涨2.19% [1] - 黄金股票ETF、黄金股ETF跌停 [1] - 稀有金属ETF下跌8% [1]

市场整体表现 - 截至午盘，A股主要指数表现分化，上证指数跌1.19%，深证成指跌0.96%，创业板指逆势上涨0.8%，科创综指跌0.54% [3] - 沪深两市半日成交额1.93万亿元，较上个交易日缩量836亿元，全市场超3800只个股下跌 [6] - 当日开盘，三大指数集体低开，上证指数低开0.63%，深证成指低开0.6%，创业板指低开0.09% [10] 行业与板块动态 - 贵金属与基本金属板块深度回调，个股现跌停潮，南山铝业、铜陵有色等近30股跌停 [5][8][9] - 钢铁、地产、白酒、化工行业跌幅靠前，商业航天、光伏、AI应用题材走弱 [5] - 农业股逆势走强，煤炭板块逆势走强，盘江股份因业绩预告一字涨停 [5][9] - 半导体板块盘初上扬，恒烁股份涨超10%创新高 [9] - 旅游概念表现活跃，凯撒旅业涨停，受政策利好推动 [9] - CPO概念股盘中拉升，联特科技涨逾10%，天孚通信涨逾8% [5][6] 商品与外汇市场 - 现货黄金价格大幅波动，日内一度失守5200美元/盎司，日内跌3.27%，早盘曾跌超1%至5313美元/盎司 [7][14] - 现货白银失守114美元/盎司，日内跌1.2% [14] - 人民币对美元中间价报6.9678，较前一交易日调升93个基点 [15] 港股与资金面 - 港股恒生指数低开0.65%，恒生科技指数跌0.88%，紫金矿业、中国宏桥跌逾3%，科网股多数走低 [12] - 央行当日开展4775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1250亿元逆回购到期 [13]

市场开盘表现 - 2026年1月30日A股三大指数集体低开，上证指数低开0.63%报4131.99点，深证成指低开0.6%报14214.14点，创业板指低开0.09%报3301.54点，科创综指低开0.39%报1823.88点[4][5] - 盘面上黄金和基本金属板块大跌，个股出现跌停潮，同时半导体、光伏、AI应用题材走弱[5] - 港股同步低开，恒生指数低开0.65%报27785.98点，恒生科技指数跌0.88%报5789.49点[6][7] 黄金及有色金属板块 - 黄金概念股多数低开，白银有色、兴业银锡、豫光金铅、中金黄金、盛达资源等多股以跌停价开盘[3] - 港股市场中紫金矿业、中国宏桥等有色金属公司股价跌逾3%[6] 科技与互联网板块 - 港股科网股多数走低，其中快手、阿里巴巴跌幅靠前[6] - A股市场中半导体、光伏、AI应用等科技题材同样走弱[5] 相关市场事件 - 有报道提及深圳水贝一黄金预定价平台出现兑付困难，投资者称涉及资金超过百亿，该平台使用了40倍杠杆[9]

市场开盘表现 - 上证指数低开0.63%，报4131.99点，下跌25.99点 [1][2] - 深证成指低开0.60%，报14214.14点，下跌85.94点 [1][2] - 创业板指低开0.09%，报3301.54点，下跌2.97点 [1][2] - 科创综指低开0.39%，报1823.88点，下跌7.22点 [1][2] - 恒生指数低开0.65%，报27785.98点，下跌182.11点 [2][3] - 恒生科技指数低开0.88%，报5789.49点，下跌51.61点 [2][3] 行业与板块动态 - 黄金、基本金属板块大跌，个股出现跌停潮 [1][2] - 白银有色、兴业银锡、豫光金铅、中金黄金、盛达资源等多只黄金概念股以跌停价开盘 [1] - 半导体、光伏、AI应用题材走弱 [2] - 港股市场中，紫金矿业、中国宏桥股价下跌超过3% [2] - 港股科网股多数走低，快手、阿里巴巴跌幅靠前 [2] 商品与外汇市场 - 现货黄金价格日内下跌超过1%，报5313美元/盎司 [3] - 现货白银价格失守114美元/盎司，日内下跌1.2% [3] - 人民币对美元中间价报6.9678，较前一交易日中间价6.9771调升93个基点 [3] 宏观与政策信息 - 央行公开市场开展4775亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [3] - 今日有1250亿元逆回购到期 [3]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“强于大市”的投资评级 [1][8][75] 报告核心观点 - 2026年1月新材料板块走势强劲，指数上涨10.54%，显著跑赢沪深300指数 [8][12] - 从长远看，新材料作为成长性行业，伴随制造业需求扩大及人工智能等技术融合创新，未来将持续发展，在国产替代推动下或将逐步放量迎来景气周期 [8][75] 行业表现回顾 - **市场走势**：截至2026年1月28日，新材料指数当月上涨10.54%，跑赢沪深300指数（1.90%）8.64个百分点，在30个中信一级行业中位列第7位 [8][12] - **板块成交**：新材料板块成交额28647.13亿元，环比增量30.69% [8][12] - **子板块表现**：1月新材料子板块多数上涨，其中半导体材料、超硬材料、膜材料涨幅居前，月涨幅分别为25.55%、24.07%、19.47% [16][19] - **个股表现**：1月170只个股中，141只上涨，25只下跌，4只收平。涨幅前五为帝科股份（97.37%）、康强电子（65.33%）、斯迪克（59.66%）、海优新材（54.82%）、神工股份（52.48%） [17][20] - **板块估值**：截至2026年1月28日，新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为31.72倍，环比上月上涨4.21%，处于自2023年以来历史估值的96.70%分位，在30个中信一级行业中排名第11位 [8][21] 重要行业数据跟踪 - **宏观数据**：2025年12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%；PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [30][31] - **制造业PMI**：2025年12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，重返扩张区间 [33] - **基本金属价格**：2026年1月基本金属价格普遍上涨，截至1月27日，上海期货交易所铜、铝、锌、锡、镍价格分别上涨1.23%、2.79%、4.74%、34.93%、8.96%，铅下跌2.27% [8][37][40] - **半导体材料**：2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，环比增长3.5%，连续第25个月同比增长；中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%，环比增长3.9% [8][42][43] - **超硬材料出口**：2025年12月，我国超硬材料及其制品出口1.64万吨，同比上涨3.39%；出口额1.91亿美元，同比下跌0.14%。其中，超硬材料出口量同比下跌72.38%，出口额同比下跌21.84%；超硬制品出口量同比上涨3.77%，出口额同比上涨6.51% [8][50][51] - **特种气体价格**：截至2026年1月28日，氦气价格607元/瓶，月跌0.76%；氙气价格20500元/立方米，月跌2.38%；氖气与氪气价格持平 [8][58][62] 行业动态 - **有色金属**：2025年有色金属冶炼和压延加工业利润增长22.6%；2025年我国再生铝产量已达1218万吨，预计2026年产量将超过1350万吨 [65] - **半导体**：集邦咨询预估2026年全球AI服务器出货量年增逾28%；上海2025年集成电路制造业产值增长15.1% [65][66] - **新能源**：2025年全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4% [66] - **超硬材料**：商务部发布公告，禁止金刚石窗口材料、六面顶压机等超硬材料产品及技术对日本军事用途出口；黄河旋风宣布其8英寸金刚石热沉片生产车间将于2026年2月正式投入量产 [66] 投资建议 - **铜**：在供应紧张与绿色需求爆发的背景下，铜价中枢有望保持上行态势，建议关注资源储量丰富、产能规划明确的头部企业 [74] - **超硬材料**：传统需求承压，但功能性金刚石在半导体、军工等领域的应用产业化序幕拉开，建议关注在热管理用金刚石、光学用金刚石领域进行布局、研发和生产的企业 [74]

1月29日早间，沪指窄幅震荡，创业板指冲高回落。截至午间收盘，沪指跌0.1%，深证成指涨0.01%，创业板指跌0.05%。盘面上 看，AI应用端持续活跃，因赛集团、浙文互联等多股涨停。贵金属板块持续走强，中国黄金5连板，湖南黄金4连板。基本金属 板块震荡拉升，白银有色8连板，怡球资源等多股涨停。房地产板块拉升，深深房A等涨停。下跌方面，林业、半导体板块等跌 幅居前。 | | | 东财概念指数 | | | | | 东财行业指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昨日连板 含 一字 | 快手概念 | 昨日连板 | Sora概念 | 短剧互动游 戏 | 体育 | 营销服务 | 需要遇 | 房地产服务 | 广播电视 | | 7.41% | 6.73% | 6.70% | 6.14% | 5.80% | 8.97% | 8.30% | 4.19% | 4.07% | 3.55% | | 昨日涨停_含 一字 4.81% | Al语料 4.77% | 小红书概念 4.69% | 昨日涨停 4.66% | Web3.0 ...

涉及行业与公司 * 行业：中国金属与矿业，基础金属（铜、金）[1] * 覆盖公司：紫金矿业 (Zijin Mining, 2899.HK/601899.SS) [1][9]、洛阳钼业 (CMOC, 3993.HK/603993.SS) [1][19]、五矿资源 (MMG, 1208.HK) [29]、江西铜业 (Jiangxi Copper, 0358.HK/600362.SS) [35]、招金矿业 (Zhaojin Mining, 1818.HK) [39] 核心观点与论据 * **上调盈利预测与维持买入评级**：基于高盛全球大宗商品团队上调的铜、金价格预测以及公司最新指引，上调覆盖范围内中国铜、金公司2026-27年盈利预测9-33% [1] 维持对紫金矿业和洛阳钼业的买入评级，因其将同时受益于商品价格上涨和铜、金产量增长 [1] * **大宗商品价格预测上调**： * 黄金：将2026年基准金价预测上调10%至平均4,978美元/盎司，将2027年上半年预测上调16%至5,585美元/盎司 [2] * 铜：将2026年LME铜价预测上调7%至12,200美元/吨，将2026年上半年预测上调至12,750美元/吨，但维持2026年第四季度11,200美元/吨的预测 [2] 将2026年SHFE铜价预测上调7%至12,200美元/吨 [2] * **紫金矿业 (Zijin Mining)**： * **盈利与目标价**：将2026-27年经常性盈利预测上调14-18%，将H/A股12个月目标价分别上调至52.0港元/50.0元人民币 [9] * **产量增长**：2026年铜、金产量指引分别为120万吨和105吨，同比增长10%和17% [11] 公司有望实现2028年铜产量150-160万吨、金产量100-110吨的目标，较2025年水平增长25-45% [9] 巨龙铜业二期投产，日处理能力从15万吨增至35万吨（增长133%），完全达产后年铜产量预计达30-35万吨 [10] * **锂业务加速**：2026年锂化学品产量指引为12万吨LCE，较2025年增长超三倍 [11] 将2026年锂化学品产量预测上调21%以反映公司最新指引 [9] * **收购 Allied Gold**：拟以55亿加元现金收购Allied Gold，后者拥有5个金矿，2025年指引黄金产量12吨，储量337吨，目标2029年产量增至25吨 [12][13] 若以权益产量8吨、金价4,978美元/盎司计，该交易可能提升紫金2026年净利润4% [13] * **估值**：当前H股价格隐含的铜价（若实现2028年目标）为10,430美元/吨，较现货铜价低20% [9] * **洛阳钼业 (CMOC)**： * **盈利与目标价**：将2026-27年经常性盈利预测上调20-24%，将H/A股12个月目标价分别上调至27.0港元/28.0元人民币 [19] * **产量增长**：2025年铜产量达74.1万吨，同比增长14%，超预期2% [20] 2026年铜产量指引为76-82万吨，同比增长3-11%，中点较此前预测高7% [20] 受益于KFM和TFM的持续扩张，预计到2028年铜产量将增长近40%至100万吨 [19] * **巴西金矿收购**：已完成从Equinox Gold收购巴西三个在产金矿，总储量387万盎司，2025年预计产量8吨，平均现金成本1,775美元/盎司 [21][23] 预计2026年该金矿资产（假设产量7吨）将提升总毛利7% [19][23] * **估值**：当前H股价格隐含的铜价（若实现2028年目标）为9,287美元/吨，较现货铜价低30% [19] * **五矿资源 (MMG)**： * **盈利与目标价**：将2025-27年经常性盈利预测上调18-26%，将12个月目标价上调至13.0港元 [29] * **产量与成本**：2025年Las Bambas铜产量41.1万吨，同比增长27%，超预期2% [30] 2026年Las Bambas铜产量指引为38-40万吨，基本持平 [30] 2025年Las Bambas C1成本为1.12美元/磅，同比下降26%，低于预期 [30] 2026年C1成本指引为1.2-1.4美元/磅，但存在下行风险 [30] * **增长与财务**：预计2026年整体铜产量增长3%，主要来自Kinsevere和Khoemacau [30] Khoemacau计划将年铜产量提升至13万吨（远期目标20万吨），扩产预计2028年上半年完成 [30] 预计净负债率将从2024年的134%降至2026年的10% [29] 预计经常性净利润将从2025年的8亿美元增至2026年的16.9亿美元 [29] * **江西铜业 (Jiangxi Copper)**： * **盈利与目标价**：将2026-27年经常性盈利预测上调9-11%，将H/A股12个月目标价分别上调至50.0港元/64.0元人民币 [35] * **增长驱动**：预计2026年经常性净利润增长59%，主要受铜价上涨及来自FQM和嘉鑫国际资源等联营/合营公司利润贡献增加驱动 [35] * **招金矿业 (Zhaojin Mining)**： * **盈利与目标价**：将2026-27年经常性盈利预测上调22-33%，将12个月目标价上调至46.0港元 [39] 2026年每股收益对金价的敏感性为：金价每变动100美元/盎司，影响盈利约4% [43] 其他重要内容 * **产量与财务数据摘要**： * **紫金矿业**：2025年实际铜/金/锂产量分别为109万吨/90吨/2.5万吨LCE；2026年指引分别为120万吨/105吨/12万吨LCE [14] 预计2026年净利润767亿元人民币，ROE 36.3% [17] * **洛阳钼业**：2025年实际铜/钴产量分别为74.1万吨/11.75万吨；2026年铜产量指引中点79万吨，金产量指引中点7吨 [24] 预计2026年净利润357亿元人民币，ROE 35.6% [26] * **五矿资源**：2025年Las Bambas实际铜产量41.1万吨，C1成本1.12美元/磅；2026年指引铜产量中点39万吨，C1成本中点1.30美元/磅 [31] 预计2026年净利润16.9亿美元，ROE 35% [33] * **估值与风险**： * 各公司目标价主要基于历史市净率(P/B)与净资产收益率(ROE)相关性设定 [47] * 主要风险包括：大宗商品价格波动、项目执行进度不及预期、运营风险（如矿石品位下降）、海外资产的政策与国别风险等 [47] * **总体观点**：对覆盖的中国铜、金公司保持积极看法，首选紫金矿业和洛阳钼业，因其兼具价格弹性与产量增长 [1] 当前股价隐含的铜价远低于现货价，估值具吸引力 [1][9][19]