报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏松，衰退交易与降息预期相互牵制，预计镍价区间震荡，建议观望 [1][2] - 不锈钢基本面虽宽松，但成本端存支撑，预计价格区间震荡，建议观望 [2] 各部分总结 镍市场情况 - 期货价格方面，上海期镍各合约收盘价有不同变化，如期货近月合约收盘价为120600元/吨，较昨日涨80元；LME3个月镍电子盘收盘价为15146美元/吨，较昨日涨41美元 [2] - 成交量上，上海期镍成交量为100281手，较昨日减少25275手；LME3个月镍成交量为4969手，较昨日减少1596手 [2] - 库存方面，上海期镍库存为22304吨，较昨日减少295吨；LME镍注册仓单为0吨，较昨日减少212502吨，注销仓单为0吨，较昨日减少8592吨 [2] - 价差和基差上，沪镍近月 - 沪镍连一为 - 250元/吨；LME镍0 - 3个月为 - 188.47美元/吨；LME3个月镍官方价 - 电子盘收盘价为50美元/吨 [2] 不锈钢市场情况 - 期货价格上，不锈钢各合约收盘价有变动，如期货近月合约收盘价为12800元/吨，较昨日跌12元 [2] - 成交量为115463手，较昨日增加5951手，持仓量为123168手，较昨日减少11手 [2] - 库存方面，上期所不锈钢库存为98288吨，较昨日减少246吨，上周300系社会库存为61170吨，较之前减少11000吨 [2] - 价差和基差上，沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一为20元/吨；304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差为750元/吨 [2] 资讯 - 能源和矿产资源部为印尼巴布亚岛部大亚湾拉贾安帕岛的PT Gag Nikel提供运营许可，该公司是PT Aneka Miming Tbk子公司，矿区面积13136公顷，许可证有效期至2047年11月30日 [2] 多空逻辑 - 镍 - 供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港增加，港口库存累库；镍铁厂亏损幅度收窄，9月国内排产增加，印尼产量增加，镍铁去库；9月国内电解镍逐步增加，出口盈利缩小 [2] - 需求端，三元排产减少，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定 [2] - 库存上，上期所减少，LME增加，社会库存增加，保税区库存减少 [2] 多空逻辑 - 不锈钢 - 供给方面，9月不锈钢排产增加 [2] - 需求方面，终端需求较弱 [2] - 成本端，高镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平 [2]

钢厂生产与利润 - 钢厂生产利润较此前改善明显 因钢价上涨以及原料成本涨幅较弱 [1] - 预计8月钢厂产量有所增加 [1] 巴西钢铁市场 - 8月份巴西钢铁销量环比下降2.5% [1] 不锈钢库存情况 - 2025年8月21日无锡市场不锈钢库存总量61.46万吨 增加4441吨 增幅0.73% [1] 不锈钢需求与价格走势 - 不锈钢下游需求仍偏弱 下游采购态度趋于谨慎 多以刚需补库为主 主动备货意愿不足 [2][3] - 市场交投氛围清淡 "以价换量"效果有限 [3] - 不锈钢价格回升已带动钢厂利润回升 但后续减产力度存疑 [2] - 不锈钢价格并不具备持续上涨的基本面基础 但"反内卷"仍对市场有扰动 [2] - 虽低价资源仍对现货价格形成一定冲击 但钢厂方面存有挺价意向 [3] - 叠加刚需托底作用 预计不锈钢价格将继续呈现震荡格局 [2][3] 不锈钢供应与库存 - 国内不锈钢企业6、7月已减产 但库存仍居高不下 [2] - 本周库存小幅增加 [2]