核心观点 - 券商行业前三季度业绩表现突出但市场行情滞后 呈现业绩与行情背离现象 未来补涨行情可期 [1][5] 三季报业绩表现 - 13家可比券商前三季度归母净利润合计约467.26亿元 同比增长46.42% [3] - 3家券商前三季度归母净利润实现翻倍 8家增速介于50%至100%之间 [3] - 业绩高增长核心驱动来自市场活跃度提升与成交量放大 [3] 主要业务增长驱动 - 经纪业务：2025年前三季度日均成交额达1.6万亿元 同比增长103.1% 推动经纪业务净收入增长 [6] - 投资业务：股市上行支撑权益投资收益 债市波动带动投资业务收入同比提升 [6] - 信用业务：前三季度日均两融余额为1.9万亿元 同比增长29.9% 助力信用业务净收入同比增长 [6] 估值与市场表现 - 证券公司指数年内涨幅仅为6.99% 显著低于同期沪深300指数的19.24%和万得全A指数的26.92% [5] - 证券公司指数当前市盈率为19.94倍 处于近两年来的9.32%低位分位水平 估值具备较大修复空间 [5] - 历史上券商板块曾多次出现滞涨后补涨现象 市场普遍预期当前存在补涨逻辑 [5] 行业积极信号与发展前景 - 市场持续活跃：上证指数突破4000点 A股市值突破100万亿元 为券商各业务线打开长期成长空间 [9] - 政策预期升温："十五五"规划建议提出加快建设金融强国 积极发展直接融资 为证券行业指明发展方向 [9] - 业务创新拓展：中资券商推进国际业务多元化转型 业务模式从依赖行情转向主动管理实现资产扩张 [9]