“十五五”规划增量信息 - 经济增长目标设定为“十五五”和“十六五”时期GDP年均增长4.17%[3] - 国防军工部署篇幅增加至925字，较“十四五”建议的571字显著提升[3] - 产业政策明确支持新能源、新材料、量子科技等新兴领域，并采取“超常规措施”攻关集成电路、工业母机等关键技术[2] - 财政政策提出“合理提高公共服务支出占财政支出比重”和“提高民生类政府投资比重”[2] - 居民收入机制新增“推行工资集体协商制度”和“健全最低工资标准调整机制”[2] - 对外开放表态更积极，直接提出“推进人民币国际化”[3] 金融与资本市场政策 - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，并研究向非银机构提供流动性的机制[15] - 证监会要求基金业绩长期低于基准时，基金经理绩效薪酬应明显下降[22] - 金融监管总局严禁资产管理信托开展通道类和资金池业务[23] - 新型政策性金融工具5000亿元资金已全部投放，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[7][18] 中美关系与外部环境 - 中美关税调整后，美国对华加征名义税率降至20%，与中国主要贸易伙伴税率差缩窄[6] - 美方暂停出口管制“50%穿透性规则”及对华海事301调查措施一年[6][19]

核心观点 - 市场在中美元首会晤后出现“利好兑现”的技术性调整，但调整幅度有限，整体仍被视为逢低配置的阶段性机会 [1] - 当前热门板块估值已处于高位，投资经理寻找具有长期回报潜力个股的难度提升，更有确定性的配置机会主要来自前期滞涨的大盘蓝筹板块 [2] - 进入11月后，市场重心将转向12月会议对明年财政和货币政策的预期，尤其是对需求侧发力的预期升温，有望带动市场再度上行 [5] - 行业配置上，大盘蓝筹是阶段性优选，特别是受益于“十五五”提振内需政策的消费与地产方向，以及具备业绩支撑但涨幅有限的券商板块 [5] 市场表现与资金流向 - A股中小盘股本周重新跑赢大盘股，主要受科技龙头与红利蓝筹板块高位回落影响 [4] - 资金在科技内部向低位软件板块切换，并转向前期滞涨的消费板块以及回调后的创新药，反映出市场偏好自高向低切换 [4] - A股成交金额本周由上周的1.8万亿元回升至2.3万亿元，较前期高点3万亿元仍有距离 [4] - 港股本周成交金额回升至2800亿港元 [4] - A股两融余额前四日净流入回升至419亿元，余额升至2.5万亿元，未见明显去杠杆迹象 [4] - A股股票型ETF（剔除规模型ETF）近两周开始小幅流出，共流出约110亿元 [4] - 港股南向资金净流入回升至275亿港元：互联网板块资金流入持续放缓，阿里巴巴本周被净卖出18亿港元；金融板块10月以来净流入已达218亿港元；信息科技与通信服务板块获增量配置，小米与中芯国际分别获净买入11亿港元 [4] 宏观经济与政策环境 - 10月制造业PMI下降至49%，生产与出口需求同步走弱，价格端同步下行 [5] - “十五五”建议对建设金融强国提出更高要求，政策层面持续推动资本市场建设，通过直接融资服务科技创新 [3] - 证监会主席指出“十五五”期间资本市场改革的核心是提升制度的包容性与适应性，更好服务科技创新与新质生产力发展，包括积极发展直接融资、构建多层次市场体系、拓宽中长期资金入市渠道等 [3] - 《公募基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》发布，旨在规范业绩比较基准的设定与披露，强化基金风格约束与投资者保护 [3] 行业配置建议 - 消费与地产方向是受益于“十五五”提振内需政策的主要板块 [5] - 金融板块中，保险公司受益于三季度业绩释放已连续上涨，建议关注同样具备业绩支撑但涨幅相对有限的券商板块，若后续市场放量上行，券商有望补涨 [5] - 科技板块经历前期反弹后的回踩将带来二次参与机会，尤其是港股科技股，可重点关注前期反弹幅度较小、同时受益于“十五五”规划及摩尔等IPO上市的国产算力等方向 [5] 机构动向与市场情绪 - 杨东管理的宁泉资产与陈光明旗下睿远的专户产品相继宣布封盘，杨东指出“在诸些热门的板块及个股中泡沫已清晰可见” [2] - 陈光明的投资风格持仓集中度较高，坚持逆向投资理念，强调估值与安全边际，其封盘举动反映出当前热门板块估值已处于高位 [2] - 这些热门板块或需一定时间对前期涨幅进行消化，待产业趋势与企业盈利进一步明朗后，优质个股的选择空间将重新打开 [2]

核心观点 - 未来一个月市场有望进入主题交易和成长内部扩散的窗口期，重点关注国产替代、军工、AI应用、机器人等主题机会 [5] - 成长主题的持续性可参考TMT行业拥挤度指标，当前约35%，接近40%时需警惕阶段性风格切换 [5] - 岁末年初可能出现风格切换，险资配置偏好提升中证红利、白电、银行等板块的胜率 [5] 五中全会公报及《建议》全文规律 - 二十届四中全会公报全篇超5000字，较十九届五中全会公报的6000字篇幅略有减少，结构分为总论、分论和总结三部分 [11] - 总论部分新增"以经济建设为中心"的指导思想，删除供给侧结构性改革表述，发展目标从6个扩展至7个，新增科技自立自强和美丽中国 [12] - 分论部分产业任务顺序调整，现代化产业体系取代科技位列首位，对外开放从第9位提升至第5位，强调创新对产业化的支持 [13][14] - 公报新增航天强国和农业强国战略目标，内需政策强调消费投资供给良性互动，国防军工部分新增"加快先进战斗力建设"等表述 [15] 历次五年规划建议的规律 - 规划建议行文结构相对固定，前两章总结前期成果并研判经济形势，后续章节部署重点产业任务 [17] - "十五五"规划建议字数达20458字，主题段落数61段，创近25年新高，平均字数为19023字，远超五中全会公报的5550字 [21] - 词频统计显示政策重心向科技创新及安全倾斜，"创新"和"科技"词频在"十三五"后明显提升，"安全"在"十四五"时期占比显著增加 [21] 《十五五规划建议》的亮点内容 - 总论部分删除"和平与发展仍是时代主题"的表述，新增全要素生产率稳步提升和居民消费率明显提高两项量化指引 [27] - 传统产业部分首次单独成段，明确矿业、冶金、化工、轻工等为重点行业，强调产业链自主可控和品牌建设 [29] - 新质生产力部分将现代化产业体系置于科技之前，新兴产业新增低空经济，未来产业新增氢能、脑机接口、第六代移动通信等 [32][33] - 内需政策删除双循环表述，以"大力提振消费"替代"全面促进消费"，首次纳入"反内卷"相关表述 [35] - 金融强国部分新增发展股权和债券等直接融资工具，明确稳步发展数字人民币 [36] - 绿色能源部分首提建设能源强国，强调新型储能和智能电网建设，系统完善碳达峰实现路径 [41] - 国防军工部分新增加快先进战斗力建设，明确无人智能作战力量和智能化军事体系发展方向 [45]

（原标题：曾刚："十五五" 时期我国金融业将迎来转型升级的关键窗口期） 曾刚，上海金融与发展实验室首席专家、主任 来源：金融时报2025年10月20日 "十四五" 时期，我国金融业在复杂多变的国内外经济环境中砥砺前行，以服务实体经济为根本、以防 控金融风险为底线、以深化改革创新为动力，实现了规模与质量的同步跃升。站在 "十四五" 收官与 "十五五" 启航的历史交汇点，面对全球经济格局深度调整、科技革命加速演进、国内经济结构转型升 级的新形势，金融业如何锚定 "金融强国" 建设目标，做好 "五篇大文章"，在服务中国式现代化中展现 新作为，成为亟待探索的重要课题。本文将系统梳理 "十四五" 期间我国金融业的发展成就，深入分析 "十五五" 时期的发展环境与核心任务，为金融业高质量发展提供思路参考。 一、"十四五" 期间中国金融业发展成就 （一）总体发展成就：规模质量双跃升 2、服务实体经济功能显著增强，金融供给结构持续优化。"十四五" 期间，金融业始终坚持服务实体经 济的根本宗旨，通过构建多渠道、广覆盖的金融服务体系，银行业保险业累计为实体经济新增资金超过 170 万亿元，有力支撑了经济高质量发展。 3、多层次资本 ...

文章核心观点 - 加快建设金融强国是推动高质量发展和统筹发展的必然要求 其关键特征包括六大核心金融要素 发展路径是中国特色金融发展之路 重点任务是构建中国特色现代金融体系 底蕴支撑是中国特色金融文化 [1] - “十五五”时期加快建设金融强国的主要任务涵盖七个方面 包括持续完善中央银行制度 深入做好金融“五篇大文章” 促进资本市场健康稳定发展等 [1] 持续完善中央银行制度 - 健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 [2] - 综合运用多种货币政策工具 保持流动性充裕 促进社会融资规模、货币供应量同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 强化跨周期和逆周期调节 [2] - 推进人民币国际化 提升资本项目开放水平 建设自主可控的人民币跨境支付体系 积极参与全球金融治理改革 [2] 深入做好金融“五篇大文章” - 加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务 包括支持高水平科技自立自强 提高绿色转型金融供给 完善普惠金融体系 加快健全养老金融体系 推动数字金融高质量发展 [3] - 发挥财政、货币、监管等政策合力 激励引导金融机构做好金融“五篇大文章” 建立健全标准体系及相关配套设施建设 [3] 促进资本市场健康稳定发展 - 提高资本市场制度包容性、适应性 着力提升对新产业新业态新技术的包容性 促进科技创新和产业创新深度融合 [4] - 健全投资和融资相协调的资本市场功能 建设鼓励长期投资的生态 完善支持中长期资金入市的政策 建立增强资本市场内在稳定性长效机制 [4] - 加强上市公司全链条监管 构建防假打假综合惩防体系 积极发展多元化股权融资和债券融资 稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [4] 优化金融机构和金融基础设施体系 - 推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展 深化金融机构党建与公司治理有机融合 加强内部管理和风险控制 [5] - 支持国有大型金融机构做优做强 推动中小金融机构兼并重组、减量提质 推动政策性金融机构聚焦服务国家战略 发挥保险业经济减震器功能 [5] - 加快建设安全高效的金融基础设施体系 加强统筹规划 完善市场准入和监管标准 [5] 加快建设国际金融中心 - 持续推动股权、债券、货币、外汇等市场发展 提高上海金融市场价格影响力 推动更多金融机构集聚落户上海 [6] - 支持在上海加强人民币跨境支付清算体系建设 完善黄金市场基础设施 稳步扩大金融领域制度型开放 运用科技加强金融风险研判 [6] - 加强国际金融中心建设法治保障 支持香港巩固提升国际金融中心地位 强化离岸人民币业务枢纽功能 [6][7] 全面提高金融监管能力 - 依法将所有金融活动纳入监管 强化从准入到退出全过程全链条监管 全面加强机构监管、行为监管等功能监管 [7] - 强化央地监管协同 加强监管科技运用和人才队伍建设 健全金融风险早期纠正机制 加强金融稳定保障基金监督管理 [7] - 严厉打击各类非法金融活动 健全监测预警体系 强化监管问责 [7] 着力加强金融法治建设 - 完成金融法立法 统筹推进其他主要金融法律法规立改废释 及时推动重点和新兴领域立法 建立健全定期修法制度 [8] - 统筹推动完善金融违法行为法律责任体系 加大对违法主体的责任追究力度 加大金融执法力度 对各类违法违规行为零容忍 [8]

中美经贸关系 - 中美两国元首会晤就重要经贸问题深入交换意见并形成共识，双方团队将细化落实后续工作 [1] - 美方取消针对中国商品的10%“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税暂停一年，中方将相应调整反制措施 [1] - 美方暂停实施9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，并暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年 [1] - 双方经贸团队在吉隆坡磋商中就海事、物流、造船业301措施、延长关税暂停期、芬太尼关税、农产品贸易及出口管制等议题达成成果共识 [1] 中国宏观经济政策 - “十五五”规划建议未提出明确经济增速目标，要求经济增长保持在合理区间，并新增居民消费率明显提高等表述 [3] - 规划建议提出要发挥积极财政政策作用、增强财政可持续性，加快建设金融强国，并强化逆周期和跨周期调节 [3] - 货币政策部署聚焦完善中央银行制度、构建全面宏观审慎管理体系、畅通政策传导机制三大核心任务 [3] - 未来五年宏观政策重要发力点在于大力提振消费，财政和金融政策将保持较强稳定性和连续性 [4] 金融市场与监管 - 中国人民银行行长宣布恢复公开市场国债买卖操作，以强化货币与财政政策协同，并研究个人信用修复政策与非银机构流动性支持机制 [8] - 金融监管负责人释放力挺实体经济信号，央行重启国债买卖有助于为市场提供充足流动性并稳定债市利率 [9] - 证监会将纵深推进板块改革，启动深化创业板改革，并择机推出再融资储架发行制度 [8] - 上证指数于10月28日突破4000点关口，为2015年8月以来首次，29日收报4016.33点，三地共成交2.29万亿元，较前日放量1200多亿元 [7] 工业与企业盈利 - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月以来最高累计增速，较1-8月份加快2.3个百分点 [10] - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，当月营业收入增速连续两个月加快 [10] - 1-9月份高技术制造业利润同比增长8.7%，较1-8月份加快2.7个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长1.6个百分点 [11] - 9月份高技术制造业利润增速达26.8%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长6.1个百分点 [11] 医疗行业 - 最新一批国家组织药品集中带量采购成功采购55种药品，272家企业的453个产品获拟中选资格，国家集采已覆盖490种药品 [12] - 此次集采覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂等领域，设置两轮“复活机会”，每个药品约有60%以上投标企业中选 [12] 科技行业 - 英伟达股价于10月29日上涨超5%，盘中市值达5.13万亿美元，成为史上首家市值突破5万亿美元的公司 [13] - 英伟达CEO表示，Blackwell和Rubin架构芯片在2025年及2026年可带来收入超5000亿美元，是此前Hopper架构芯片收入的5倍 [13] - 英伟达宣布投资10亿美元入股诺基亚，双方将加速AI-RAN创新及下一代AI原生移动网络和基础设施的开发部署 [13] 美国货币政策 - 美联储于10月29日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%，此为2024年9月以来第五次降息 [5] - 美联储主席鲍威尔表示12月进一步降息并非确定，政府“停摆”对经济活动构成压力，但其影响在“停摆”结束后将会逆转 [6]

党的二十届四中全会通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》， 对"十五五"时期我国经济社会发展作出系统谋划和战略部署。多部门负责人在《〈中共中央关于制定国 民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》发表署名文章表示，推动科技创新和产业创新 深度融合，提高资本市场制度包容性、适应性，发挥积极财政政策作用，构建科学稳健的货币政策体系 和覆盖全面的宏观审慎管理体系，扩大高水平对外开放。 推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展 持续完善中央银行制度；深入做好金融"五篇大文章"；促进资本市场健康稳定发展；进一步优化金融机 构和金融基础设施体系；加快建设国际金融中心；全面提高金融监管能力；着力加强金融法治建设 ◎记者 范子萌 在近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，中 央金融委员会办公室分管日常工作的副主任、中央金融工作委员会分管日常工作的副书记王江发表题为 《加快建设金融强国》的署名文章。 文章从七个方面阐述了"十五五"时期加快建设金融强国的主要任务和重要举措，具体包括：持续完善中 央银行制度；深入做好金融"五篇大文章"；促进资本市 ...

活动概述 - 系列活动由智通财经联合相关监管部门及广发基金等金融机构主办，主题为“聚焦五篇大文章，投教助力金融强国”，旨在落实金融强国战略并与金融知识普及相结合 [1] - 活动深入宣传金融“五篇大文章”的重要意义，目标是提升社会公众金融素养，引导践行理性、价值、长期投资理念 [1] - 广发基金作为联合主办单位，奔赴广西、新疆、湖南等地，深度参与投教进企业、进商圈、进校园的“三进”活动，为不同投资者群体提供差异化服务 [1] 投教进企业 - 广发基金策划“发现投资‘向新力’”系列活动，紧扣“新质生产力”主题，邀请投资者参访天润乳业、汇嘉时代、润建股份、松井股份等上市公司 [1] - 通过实地参观现代化生产线、智能展厅及智算中心等场景，投资者对企业发展新质生产力和推动产业升级的成果有了更直观深入的了解 [2] - 在座谈交流环节，投资者与企业高管进行面对面深度互动，增强了投资者对企业价值与行业前景的理解与信心 [2] 投教进商圈 - 为扩大金融知识普及覆盖面，活动将投教集市搬进多地商圈，利用人流密集优势让金融知识触达更多群体 [4] - 在广西站，广发基金于南百·NGS广场搭建特色投教集市宣传展台，宣讲金融“五篇大文章”并传播基金投资知识和防范非法金融理念 [4] - 在新疆站，公司参与汇嘉时代商场投教集市，向来往市民游客发放宣传资料，讲解资本市场基础知识与防范金融诈骗要诀，通过通俗易懂的讲解和趣味互动吸引大批群众参与 [4] 投教进校园 - 活动积极推动金融知识进校园，将投教纳入国民教育体系，面向大学生群体传播行业文化 [6] - 广发基金携“投资新青年”投教品牌走进广西财经学院，参与专题讲座，传播清廉金融文化、分享诚信投资技巧，并详解常见校园金融陷阱的应对策略 [6] - 公司走进湖南涉外经济学院，参与“金融案例实务分析”主题公开课，通过案例剖析帮助学生了解金融市场运作机制与实践技巧，旨在培养具备高度责任感和专业素养的金融人才 [6] 活动影响与未来展望 - 凭借一系列内容丰富、形式多样的活动，该系列活动受到了多地投资者的认可与欢迎 [8] - 投资者教育被视为一项长期而系统的工程，广发基金未来将继续秉持“以投资者为中心”的理念，积极履行社会责任，持续深化合作以服务更多投资者群体 [8]

三季报业绩高增，行业保持高景气 根据Wind数据，截至10月28日，14家券商披露前三季度业绩数据，其中13家数据可比券商的前三季度归母净利合计约467.26亿元，同比增46.42%。具体 来看，3家券商前三季归母净利翻倍，8家增速介于50%至100%之间。 （资料参考：财联社《业绩高增长，14家券商三季报抢先看，Q3环比增速分化》，2025. 10.28） 今年以来，市场活跃度提升与成交量放大，直接带动了券商相关业务收入的增长，具体来看，其增长核心驱动来自三大业务强劲发力。 截至2025年10月28日，Wind数据显示，券商三季报整体表现突出，但年内板块累计涨幅仅为7%，呈现出明显的"业绩与行情背离"现象。多重因素的驱动 下，当前券商板块的修复动能正逐步积聚，未来补涨行情或可期，券商ETF（159842）值得关注。 （数据来源：Wind，截至2025.10.28， 指数历史业绩不预 示未来表现 ） ● 经纪业务： 市场交投活跃度提升，2025年前三季度日均成交额为1.6万亿元（同比增长103.1%），推动行业经纪业务净收入增长。 ● 投资业务： 股市上行支撑权益投资收益，叠加债市波动，券商行业投资业务收入同 ...

金融强国战略定位 - “十五五”规划建议明确将“加快建设金融强国”写入纲领性文件，标志着中国金融从基础制度搭建阶段进入以高质量发展和强竞争力为核心的战略推进期 [1][2] - 金融强国的六大核心内涵包括强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管和强大的金融人才队伍 [1] - 与“十四五”规划建议强调“建立现代财税金融体制”相比，“十五五”规划更聚焦于金融体系自身的独立竞争力、风险抵御力和全球影响力 [2][3] 国际金融中心建设 - 规划建议重申要加快建设上海国际金融中心，并巩固提升香港国际金融中心地位，推动澳门经济适度多元发展 [4] - 全球金融中心指数报告显示，上海排名全球第八，深圳排名全球第九，共有12个内地金融中心上榜，其中8个中心排名上升 [4][5] - 中国金融开放的角色从“十四五”时期的“融入与适应”转变为“十五五”时期的主动“推进全球经济金融治理改革”，旨在从全球治理的参与者向引领者跨越 [4] 中央银行制度升级 - “十五五”规划建议要求完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系与全面的宏观审慎管理体系，重点从“有没有”转向“好不好”“强不强” [6] - 宏观审慎管理体系的构建是亮点，其与货币政策形成“双支柱”协同框架，以防范金融体系的顺周期波动和跨市场风险传染 [6] - 央行正研究将宏观审慎评估（MPA）拆分为两部分，一部分聚焦货币政策执行评估，另一部分服务于宏观审慎和金融稳定评估，以提高政策针对性 [7] 数字人民币与金融基础设施 - 相较于“十四五”规划建议的“稳妥推进研发”，“十五五”规划建议明确“稳步发展数字人民币”，更强调应用场景的拓展与规模化落地 [8] - 数字人民币的发展不仅是支付体系的革新，更是为人民币国际化和金融监管穿透式覆盖提供技术底座 [8] - 规划建议提出建设安全高效的金融基础设施，从清算结算、数据治理、风险监测等底层环节提升金融体系运行效率与抗风险能力 [8] 金融服务实体经济 - “十五五”规划建议把大力发展金融“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）摆在突出位置，以精准对接实体经济需求 [8][9] - 科技金融对接“科技自立自强”目标，规划全文提及“科技”46次，要求提升基础研究和原始创新能力 [8] - 绿色金融支撑“美丽中国建设”，规划全文20次提到“绿色”，要求形成绿色生产生活方式并如期实现碳达峰目标 [9] 资本市场改革 - 规划建议提出提高资本市场制度包容性、适应性，健全投融资协调的资本市场功能，积极发展股权、债券等直接融资 [10] - 改革方向旨在支持新产业、新业态的发展，这些领域投入高、风险大、回报周期长，需要更大规模的耐心资本和更灵活的融资环境 [10] - 企业可主动对接多层次资本市场，硬科技企业聚焦科创板、创业板，专精特新中小企业依托“千帆百舸”上市培育计划 [11] 金融风险防控 - 规划建议明确提出提高防范化解重点领域风险能力，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解 [12] - 风险防控部署更强调“系统性”以及处置工具的丰富性，全面加强金融监管，强化央地监管协同 [13] - 央地协同化险的优势在于结合国家监管部门的专业优势与地方政府的行政资源优势，实现精准施策 [14] 金融机构体系优化 - 规划建议提出优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，以打破同质化竞争格局 [14][15] - 中央金融工作会议曾明确各类机构定位：支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准并立足当地开展特色化经营 [15] - 通过差异化定位减少机构间的同质化竞争与风险交叉传染，为金融强国建设提供更稳固的机构支撑 [15]