纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、药品零售行业、医疗服务领域 - **公司**：吉利德、辉瑞、罗氏、华海药业、天宇股份、迈瑞医疗、澳华内镜、开利医疗、新华医疗、ST 凯利、华润三九、东阿阿胶、健民、迈普医学、春日、维力、正德、爱尔眼科、普瑞眼科、恩华药业、人福、华东医药、英诺特、新泰公司 纪要提到的核心观点和论据 创新药板块 - **核心观点**：是最被看好的方向之一，国内市场放量、政策支持及海外授权销售分成是主要投资逻辑 [1][3] - **论据**：ASCO 大会公布重要临床进展数据，部分数据显著提高 ORR、PFS 甚至 OS，如罗氏 PSK 联合 CPK46 抑制剂在 HER2 阳性乳腺癌中的三期临床结果显示 PFS 和 OS 均取得阳性结果 [3][4] 医疗设备板块 - **核心观点**：去库存接近尾声，预计三季度业绩出现拐点 [5] - **论据**：2025 年 1 - 4 月终端招投标量同比快速增长，终端需求好转和渠道库存出清预计将很快反映在上市公司业绩上 [5] 原料药和 CRO 资产 - **核心观点**：原料药加大推荐力度，CRO 资产投资价值被重新评估 [1][6] - **论据**：原料药价格无下行压力且产能利用率持续提升 [6] 港股市场创新药 - **核心观点**：对创新药产业持乐观态度 [1][7] - **论据**：尽管海外 Summit 公司股票下跌，但港股市场相关公司反应相对温和，且正大天晴安罗替尼联合 PDL - 1 单抗肺癌一线数据表现良好 [7] 医疗器械板块 - **核心观点**：整体表现良好，新品放量迅速 [8] - **论据**：供应商出货情况正常，公司在美国和泰国的子公司有效应对关税影响，业绩有望逐季度好转 [8] 中药板块 - **核心观点**：二季度至三季度表现乐观 [3][9] - **论据**：高端消费中药稳健、普药 OTC 增长、院内中药修复、扩大内需及国企改革等因素 [3][9] 零售板块 - **核心观点**：处于供给侧出清阶段，头部连锁集中度进一步提升 [10] - **论据**：医保检查频率提升及同店改善不明确，中小连锁出清速度加快，头部连锁少开店降本增效，部分头部连锁重启并购 [10] 医疗服务领域 - **核心观点**：更着重于消费医疗，建议关注眼科领域 [13] - **论据**：消费医疗受政策影响相对有限，屈光新术式升级和市占率提升带动客单价上行，新术式推广促进屈光手术渗透率提升 [13] 恩华药业 - **核心观点**：集采风险全面释放，业绩预计改善，估值具备修复机会 [14] - **论据**：川渝联盟结果已出台，广东联盟结果预计恩华依托咪酯福瑞利独家分组续约，集采事件前估值 20 - 25 倍，低点跌至 15 倍，现修复至 17 倍 [14] 第十批国采 - **核心观点**：出现极端价格现象 [15] - **论据**：集采周期跨度延长导致产品积压严重，规则突然调整取消 50%降价保底中选机制并新增 1.8 倍熔断 [15] 集采政策 - **核心观点**：短期优化趋势明显，长期促使企业转型 [17][18] - **论据**：短期医保局优化集采方向，企业短期业绩预期和估值修复；长期制剂业务成现金流，企业加快转型加大研发投入布局创新 [17][18] 中国仿制药业务 - **核心观点**：续约非全是价格螺旋式下降，能成稳定现金流，企业加快创新 [19][20] - **论据**：部分产品续约后价格仍高于美国市场，有超额利润；手术量和治疗量增长，老品种价格稳定后体现需求增长；企业加大研发投入后进入创新药集中获批阶段 [19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - IVD 领域今年受增值税率调整、DRG 检验结果互认以及发光集采深入推进影响压力较大，但年底可作为储备方向，明年有不错机会 [8] - 中药板块核心标的估值回落至 15 - 17 倍水平，双位数业绩预期及 3 - 5 个点分红配置价值明确 [9] - 高值耗材领域如慧泰微电、爱博医疗、迈普医学、春日等公司有增长机会；低值耗材板块中维力、正德等产品升级 [8] - 新泰公司 2024 年创新药收入达 15.3 亿，并预计未来增长速度加快 [18]