集采优化，看好制剂板块业绩与估值修复机会 20250602 摘要 创新药板块仍被看好，受益于国内市场放量、政策支持及海外授权销售 分成。ASCO 大会数据显示部分临床进展显著提高 ORR、PFS 甚至 OS，但需关注 OS 这一硬终点，FDA 监管要求提高。 医疗设备板块去库存接近尾声，2025 年 1-4 月终端招投标量同比增长， 预计三季度业绩拐点。关注迈瑞医疗、澳华内镜等公司，内镜赛道持续 推荐，关注 ST 凯利和澳华内镜的新品。 原料药价格稳定，产能利用率提升，加大推荐力度。CRO 资产等创新药 后周期资产的投资价值正在被重新评估，值得关注。 港股市场对创新药产业持乐观态度，正大天晴安罗替尼联合 PDL-1 单抗 肺癌一线数据表现良好。PD-1/PD-L1 单抗联合 VEGFR 抑制剂或贝伐单 抗的临床试验结果需具体分析。 医疗器械板块整体表现良好，新品放量迅速。IVD 领域受集采等影响压 力较大，年底可作为储备方向。关注迈瑞、安图等国产龙头，以及慧泰 微电、爱博医疗等高值耗材企业。 Q&A 今年（2025 年）医药行业的整体表现如何？哪些板块表现突出？ 今年（2025 年）以来，医药行业在 31 个 ...