行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好2026年医药生物行业的投资机会，尤其看好创新药产业链（如CXO）及生命科研服务板块，认为行业正迎来需求回暖与供给出清后的盈利修复周期 [8][25] - 海外CXO公司2026年第二季度业绩整体表现乐观，多家公司上调全年业绩指引，显示出行业复苏趋势 [4][5][15] - 国内外创新药投融资市场持续回暖，2026年上半年全球及国内融资额同比显著增长 [6][18] - 尽管本周（2026年7月20日-24日）医药板块市场表现跑输大盘，但报告认为板块中期配置性价比凸显，并针对创新药、CXO、医疗器械、医疗服务、中药、医药商业及原料药等子板块提出了具体的投资建议和关注标的 [7][21][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 目录内容总结 1. 海外CXO业绩与投融资环境 - 四家海外CXO公司2026年第二季度业绩乐观：Medpace Q2新订单达7.96亿美元，同比增长28.2%，净订单出货比修复至1.13x，并上调全年营收、EBITDA及净利润指引 [5][15]；LONZA将全年CORE EBITDA利润率指引上调至33-34% [5][16]；Thermo Fisher将全年内生增速指引从3-4%上调至4%，并上调EPS指引 [5][17]；三星生物Q2收入同比增长30.2% [17] - 2026年上半年全球创新药一级市场投融资总额达267.5亿美元，同比增长58.5%；国内融资总额达58.1亿美元，同比增长79.1% [6][18] 2. 行业观点及投资建议 - **行情回顾**：本周（2026年7月20日-24日）申万医药生物指数下跌2.03%，跑输沪深300指数4.69个百分点，在31个一级子行业中排名第21位 [7][21][36]；医疗研发外包子板块表现最好，上涨2.65% [21][22] - **近期观点与建议**： - **创新药**：港股医药公司回购活跃（2026年至今SW港股医药生物公司回购金额达60.1亿港币），板块中期配置性价比凸显，建议关注信达生物、科伦博泰等标的 [23][24] - **创新药产业链（CXO等）**：看好2026年投资机会，需求端海外回暖、国内BigPharma研发支出提升、Biotech复苏及BD活跃；供给端价格处于底部，行业出清后盈利有望修复 [8][25]；建议关注药明康德、昭衍新药等标的 [25] - **医疗器械**：投资逻辑转向“业绩修复+创新驱动+全球化”，看好设备更新、国产替代、手术机器人、AI医疗等结构性机会 [26][27][28] - **医疗服务**：关注消费医疗复苏弹性及龙头市占率提升，如爱尔眼科、固生堂 [29] - **中药**：看好政策受益、高基数出清拐点及高分红方向，关注佐力药业、以岭药业、东阿阿胶等标的 [30][31][32] - **医药商业**：看好行业集中度提升下的龙头公司，如益丰药房、大参林 [33] - **原料药**：看好竞争格局优、盈利能力稳定的标的，如国邦医药、普洛药业 [34][35] 3. 板块行情数据 - **市场表现**：本周A股医药生物板块下跌2.03%，恒生医疗保健指数上涨3.68% [36][41] - **个股涨跌**：A股涨幅前五包括五洲医疗（+72.79%）、宝莱特（+19.67%）等；港股涨幅前五包括心泰医疗（+31.07%）、金斯瑞生物科技（+21.79%）等 [39][40] - **板块估值**：截至2026年7月24日，申万医药板块整体市盈率（TTM）为28.30，相对沪深300的估值溢价率为106.35% [42]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持”[1] 核心观点 - 报告核心观点是看好2026年医药生物行业的投资机会，尤其关注创新药产业链（如CXO）及生命科研服务板块，认为行业正迎来需求回暖与供给出清后的盈利修复周期[8] - 海外CXO公司2026年第二季度业绩整体乐观，延续了自2025年下半年开始的复苏趋势，多家公司上调了全年业绩指引[4][15] - 国内外创新药投融资市场在2026年上半年持续回暖，融资事件数量和金额同比均显著增长[6][18] 海外CXO业绩与投融资回暖 - **Medpace**：2026年第二季度新订单达7.96亿美元，同比增长28.2%，单季度净订单出货比强劲修复至1.13倍；公司上调全年营收指引至28.05–28.85亿美元（此前为27.55亿-28.55亿美元）[5][15] - **LONZA**：2026年上半年实现收入33.74亿瑞士法郎（按固定汇率计算同比增长16.0%）；鉴于利润端强劲表现，将全年CORE EBITDA利润率指引上调至33-34%（此前为>32%）[5][16] - **Thermo Fisher**：第二季度收入增长10%至119.9亿美元；将全年内生增速指引从3-4%上调至4%，并将全年每股收益（EPS）指引上调至24.93美元-25.33美元（同比增长9%-11%）[5][17] - **三星生物**：2026年第二季度报告收入为1.321万亿韩元，同比增长30.2%；累计在手合同价值达到217亿美元[17] - **全球投融资**：2026年上半年，全球创新药一级市场投融资事件总计505起，同比增长6.1%；投融资总金额达267.5亿美元，同比增长58.5%[6][18] - **国内投融资**：2026年上半年，国内创新药一级市场融资事件243起，同比增长16.3%；融资总金额58.1亿美元，同比增长79.1%[6][18] 行业观点及投资建议 - **创新药**：港股医药板块回购筑底，中期配置性价比凸显；2026年至今SW港股医药生物公司回购金额已达60.1亿港币（2025年全年为42.5亿港币）；ASCO2026大会上国产新药成为主角，后续ESMO及WCLC大会有望成为新催化剂[23][24] - **创新药产业链（CXO等）**：看好2026年CXO及生命科研服务板块；需求端海外外包需求回暖、国内BigPharma研发支出提升、Biotech情绪回暖；供给端价格处于底部，行业出清逐渐稳定，盈利有望修复；安评行业处于“需求回暖+供给弹性”景气度双击阶段[8][25] - **医疗器械**：行业逻辑切换至“业绩修复+创新驱动+全球化”；设备更新政策、高值耗材集采政策缓和、创新器械审批高景气是主要驱动力；看好手术机器人、设备国产替代、AI医疗等结构性机会[26][27][28] - **医疗服务**：消费医疗缓慢恢复，综合医院处于调整期；看好通过扩张提升市占率的公司（如爱尔眼科、固生堂）以及消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业[29] - **中药**：看好政策受益、高基数出清拐点、高分红三个方向；集采/基药政策有望推动以价换量，品牌中药企业高股息具备配置吸引力[30][31][32] - **医药商业**：零售药店行业加速集中，龙头药房凭借专业化服务、强大供应链和数字化管理有望强者恒强[33] - **原料药**：行业多品种处历史底部，部分品种已先行提价，接近周期反转；看好竞争格局优、盈利能力稳定的公司[34] 板块行情回顾 - **A股市场**：本周（2026年7月20日-7月24日），申万医药生物指数下跌2.03%，跑输沪深300指数4.69个百分点，在31个一级子行业中涨跌幅排名第21位[7][21][36] - **港股市场**：本周恒生医疗保健指数上涨3.68%，跑赢恒生指数2.04个百分点，在12个一级子行业中排名第5位[36][41] - **子板块表现**：本周申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨幅第一，上涨2.65%；体外诊断板块表现最差，下跌5.89%[21][22] - **个股表现**： - A股涨幅前五：五洲医疗（+72.79%）、宝莱特（+19.67%）、华强科技（+16.32%）、美迪西（+13.43%）、药康生物（+12.93%）[39][40] - A股跌幅前五：灵康药业（-24.35%）、美诺华（-24.19%）、海王生物（-21.54%）、常山药业（-20.5%）、万邦医药（-19.56%）[39][40] - 港股涨幅前五：心泰医疗（+31.07%）、金斯瑞生物科技（+21.79%）、梅斯健康（+14.75%）、康宁杰瑞制药-B（+14.53%）、康方生物（+12.62%）[39][40] - 港股跌幅前五：艾迪康控股（-15.05%）、叮当健康（-10.99%）、圣诺医药-B（-10.71%）、启明医疗-B（-10.4%）、医渡科技（-9.96%）[39][40] 板块估值 - 截至2026年7月24日，申万医药板块整体市盈率（TTM）为28.30，较上周下降0.32[42] - 医药行业相对沪深300指数的估值溢价率为106.35%，环比下降7.9个百分点[42] - 子行业中，化学制药、生物制品和医疗器械的市盈率居于前三位[42]

行业投资评级 * 报告未明确给出对“医药生物”行业的整体投资评级 [2] 核心观点总结 * 礼来三靶点减重药Retatrutide五项III期试验全部取得阳性结果，验证了其在合并糖尿病、心血管疾病等高难度人群中的临床可行性，并将减重药的疗效预期提升至新高度[2] * 减重药物有望成为代谢领域的新一代基石药物，行业竞争焦点正从单纯比较体重降幅转向关注长期多系统获益，后续管线研发应更关注多机制协同下的生存质量改善[2] * 建议关注国内GLP-1多靶点减重管线的研发进展，以及多肽产业链的产能与订单兑现情况[2] 市场周度回顾总结 * 上周（7月20日-7月24日）医药生物板块收跌2.03%，表现弱于同期沪深300指数（收涨2.65%）和Wind全A指数（收涨0.22%）[2][7] * 医药子板块中，仅医疗研发外包（2.65%）逆势上涨，体外诊断（-5.89%）、原料药（-5.51%）和疫苗（-4.86%）跌幅居前[2][7] * 个股方面，五洲医疗（72.8%）、宝莱特（19.7%）和益诺思（17.6%）涨幅居前，灵康药业（-24.4%）、美诺华（-24.2%）和海王生物（-21.5%）跌幅居前[2][7][10] 行业要闻及重点事件总结 * **礼来Retatrutide III期数据读出**：7月23日，礼来公布三靶点激动剂Retatrutide两项关键III期试验阳性数据[2] * TRIUMPH-2试验中，2型糖尿病合并肥胖患者使用9mg剂量80周后减重19.1%，糖化血红蛋白降幅1.6%[2] * TRIUMPH-3试验中，合并心血管疾病的重度肥胖患者平均减重达22.6%[2] * 结合此前TRIUMPH-1试验在一般肥胖人群中80周减重28.3%且全程未见平台期的数据，该药物已实现五项III期试验全部阳性[2] * 公司计划于2027年一季度向FDA递交生物制品许可申请[2] * **第12批国家药品集采**：7月22日发布公告，共涉及65个品种，4.5万家医药机构报量，平均每个品种15家企业获得需求量，采购周期至2029年12月31日，预计撬动近600亿元存量市场[12] * **Arrowhead公司Plozasiran三期临床数据**：7月22日公布，治疗严重高甘油三酯血症（sHTG）12个月后，甘油三酯分别下降79%和81%（安慰剂组下降27%），对于最高危患者，急性胰腺炎发生率下降100%[12] * **Summit Therapeutics公司HARMONi研究更新**：7月22日公布全球III期研究最新总生存期分析，随着随访时间延长，西方患者的OS HR从最初的0.98改善至0.76，最终与亚洲患者数据一致[12][13] * **Tempus AI收购Personalis**：7月20日宣布达成最终协议，收购总价值为15亿美元，以扩大其在最小残留疾病（MRD）领域的能力[13] 重点公司公告总结 * **迪哲医药**：2026年半年度营业收入达5.22亿元，同比增长47.04%；归属于母公司所有者的净亏损收窄至2.10亿元，同比减亏44.35%[14] * **贝达药业**：预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.08亿至3.92亿元，同比增长120%–180%；扣非后净利润预计为2.29亿至2.86亿元，同比增长20%–50%[14] * **美迪西**：预计2026年本期归属于母公司所有者的净利润为4,200万元至6,300万元，实现扭亏为盈；营业收入同比增长约40%[16] * **众生药业**：7月20日，控股子公司获得日本专利证书，该专利是公司正在研发的具有GLP-1/GIP双重激动活性的创新多肽药物RAY1225注射液的核心专利[16] * **沃森生物**：7月23日，子公司收到双价HPV疫苗坦桑尼亚药品注册证书[14] * **济民健康**：7月22日，公司拟收购中电汇智68.1833%合伙份额，间接取得长城银河20.4550%股权，转让方承诺长城银河2026至2028年三年累计净利润不低于3.6亿元[14][15]

行业投资评级 * 报告未明确给出对医药生物行业的整体投资评级 [1] 核心观点 * 礼来三靶点减重药Retatrutide五项III期试验全部取得阳性结果，验证了三靶点路径在合并糖尿病、心血管疾病等高难度人群中的临床可行性，并将减重药的疗效预期上移 [2] * 减重药物有望成为代谢领域的新一代基石药物，行业竞争维度正从单纯体重降幅比较转向关注长期多系统获益，后续管线研发更应关注多机制协同下的生存质量改善 [2] * 建议关注国内GLP-1多靶点减重管线进展及多肽产业链的产能与订单兑现 [2] 市场周度回顾 * 上周（7月20日-7月24日）医药生物板块收跌2.03%，同期沪深300指数收涨2.65%，Wind全A指数收涨0.22%，医药板块表现弱于大盘 [2][7] * 医药子行业多数下跌，仅医疗研发外包板块逆势上涨2.65% [2][7] * 体外诊断（-5.89%）、原料药（-5.51%）和疫苗（-4.86%）板块跌幅居前 [2][7] * 个股方面，五洲医疗（+72.8%）、宝莱特（+19.7%）和益诺思（+17.6%）涨幅居前；灵康药业（-24.4%）、美诺华（-24.2%）和海王生物（-21.5%）跌幅居前 [2][7] 行业要闻 * 第12批国家组织药品集中带量采购涉及65个品种，4.5万家医药机构报量，平均每个品种15家企业获得需求量，采购周期至2029年12月31日，撬动近600亿元存量市场 [12] * 2026年第29周，全国哨点医院报告的流感样病例百分比（ILI%）为4.5%，全国流感活动总体处于低流行水平波动；同期新型冠状病毒检测阳性率升至16.3%，处于中流行水平 [12] * Arrowhead Pharmaceuticals公布Plozasiran治疗严重高甘油三酯血症（sHTG）三期临床数据，治疗12个月甘油三酯分别下降79%、81%，对最高危患者急性胰腺炎发生率下降100% [12] * Summit Therapeutics公布全球Ⅲ期HARMONi研究最新总生存期（OS）分析，随着随访时间延长，西方患者的OS HR从最初的0.98改善至0.76，最终与亚洲患者完全一致 [12][13] * Tempus AI宣布达成收购Personalis的最终协议，企业总价值为15亿美元，旨在扩大其在最小残留疾病（MRD）方面的能力 [13] 重点公司公告 * **迪哲医药**：2026年半年度营业收入达5.22亿元，同比增长47.04%；归属于母公司所有者的净亏损收窄至2.10亿元，同比减亏44.35% [14] * **贝达药业**：预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.08亿至3.92亿元，同比增长120%–180%；扣非后净利润预计为2.29亿至2.86亿元，同比增长20%–50% [14] * **众生药业**：控股子公司获得日本专利证书，该专利是公司正在研发的创新结构多肽药物RAY1225注射液（GLP-1/GIP双靶点激动剂）的核心专利 [16] * **美迪西**：预计2026年上半年归属于母公司所有者的净利润为4,200万元至6,300万元，实现扭亏为盈；营业收入同比增长约40% [16] * **沃森生物**：子公司收到双价HPV疫苗坦桑尼亚药品注册证书 [14] * **济民健康**：拟通过收购间接取得长城银河20.4550%股权，转让方承诺长城银河在2026至2028年三年累计净利润不低于3.6亿元 [14][15]