最高人民法院发布《知识产权法庭年度报告（2025）》核心观点 - 报告核心在于展示人民法院通过司法实践防治行业“内卷式”竞争并提升反垄断效能，旨在为产业健康有序发展和维护市场公平竞争创造条件 [1] 防治行业“内卷式”竞争 - 法院将综合整治“内卷式”竞争与审理案件相结合，为产业健康有序发展创造条件 [1] - 在“光学镜头”专利无效系列案中，通过有效释明发明专利申请规则，促成两家全球行业头部企业主动撤回起诉并认可行政审查决定 [1] - 针对新能源企业间持续数年的知识产权纠纷系列案，通过大法官巡回审判引导双方聚焦创新与良性竞争，促成50余件互诉纠纷一揽子实质性化解 [1] 提升司法反垄断效能与案件数据 - 自建庭以来，法院共受理垄断案件347件、审结292件，其中实体案件203件，有66案被认定构成垄断 [2] - 2025年全年审结垄断案件49件，其中实体案件34件，有15案被认定构成垄断 [2] 重点规制的民生领域垄断行为 - 重点规制医药、建材等民生领域垄断行为 [1][2] - 在原料药樟脑横向垄断协议案中，依法维持反垄断行政执法决定，以规范原料药企业市场竞争，促进降低下游成品药成本和患者用药支出 [2] - 在水泥协会横向垄断协议案中，正确划定行业协会行为边界，规范其行业指导和企业服务 [2] - 在多起水泥企业横向垄断协议案中，依法支持行政处罚决定，促进形成执法司法合力以维护市场公平竞争 [2] 规制大型平台垄断与促进互联互通 - 依法规制大型平台利用市场支配地位实施垄断行为 [1][2] - 涉移动支付平台企业滥用市场支配地位案为大型平台企业划定竞争红线，有效保护消费者选择权，并促进跨平台互联互通 [2] 破除行政垄断与典型案例发布 - 在“共享电单车”行政垄断案中，首次认定行政机关违法设定特许经营权构成滥用行政权力限定交易，此举促进全国统一大市场建设 [2] - 在中国公平竞争政策宣传周期间，发布了“2025年人民法院反垄断典型案例”共5件 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 原材料价格及汇率上涨，叠加反内卷政策，有望驱动原料药行业加速出清，部分细分品类有望迎来周期性回升[5][15] - 2026年动保原料药价格有望迎来周期性回升[5] - 肝素及碘造影剂原料药处于周期底部[6] 根据相关目录分别进行总结 1、 原材料价格及汇率上涨，反内卷政策有望驱动原料药行业加速出清 - 近些年原油现货价格有所回落，但工业原料现货指数略有上升，化学原料药行业上游原材料价格有上涨趋势[15] - 人民币汇率有所升值，中国化学原料药行业PPI指数呈现持续回落趋势[20] - 沙坦类原料药价格处于底部区域，例如缬沙坦和厄贝沙坦[20][22][23][24] - 受行业需求波动影响，抗生素上游中间体价格近两年有所下降，例如6-APA价格下降，青霉素工业盐价格下降，下游阿莫西林及氨苄西林等原料药价格持续下降，7-ADCA等头孢类中间体价格逐步走弱[25][26][27][28][29][31][33][35][36] - 受供给端限制，硫红价格处于高位稳定，受上游成本推动及下游需求旺盛影响，阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素原料药价格处于价格高位企稳状态[37][39][40][41][42][43][44][46] - 受行业供给过剩及下游需求疲弱影响，近些年动保原料药价格持续下行，氟苯尼考均价从400-700元/kg的区间下降到近期的150-200元/kg区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间，行业出清加速，2026年有望迎来价格拐点[5][45][47][48][49][50][52][53] - 肝素原料药行业整体处于供过于求状态，2023年价格下降，2025年肝素API价格基本处于企稳阶段[6][51][55][56] - 碘原料价格在2022-2023年处于周期顶点，受其他行业（如电子行业）需求旺盛拉动，2025年碘原料价格有所回升[6][51][55][57] 2、 1月第3周医药生物下跌0.39%，线下药店板块涨幅最大 - 2026年1月第3周，医药生物板块下跌0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在31个子行业中排名第27位[7][58][59][60] - 当周子板块表现分化：线下药店板块涨幅最大，上涨9.66%；原料药板块上涨2.41%；医药流通板块上涨2.28%；医疗耗材板块上涨1.72%；医院板块上涨1.15%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3.96%；化学制剂板块下跌1.74%；医疗设备板块下跌0.7%；其他生物制品板块下跌0.15%；血液制品板块微涨0.01%[7][61][63][64] - 2026年1月1日至1月25日，医院板块累计上涨17.24%，线下药店板块累计上涨14.83%，原料药板块累计上涨9.26%，医疗设备板块累计上涨10.19%，医疗耗材板块累计上涨10.54%，医疗研发外包板块累计上涨10.69%[65][66] - 报告列出了当周各子板块个股涨跌幅前五名[67] 医药布局思路及标的推荐 - 月度组合推荐公司：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、泽璟制药、前沿生物、昊帆生物、联邦制药、普洛药业[8] - 周度组合推荐公司：康龙化成、药明合联、奥浦迈、毕得医药、阳光诺和、微电生理、通策医疗、方盛制药[8]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 原材料价格及汇率上涨，叠加反内卷政策，有望驱动原料药行业加速出清，部分细分领域有望迎来周期性回升[5][15] - 2026年动保原料药价格有望迎来周期性回升，肝素及碘造影剂原料药则处于周期底部[5][6] - 2026年1月第3周，医药生物板块整体下跌，但内部子板块分化显著，线下药店板块表现突出[7][58] 根据相关目录分别总结 1、 原材料价格及汇率上涨，反内卷政策有望驱动原料药行业加速出清 - 近些年原油现货价格有所回落，但工业原料现货指数略有上升，化学原料药行业上游原材料价格有上涨趋势[15] - 人民币汇率有所升值，中国化学原料药行业PPI指数呈现持续回落趋势[20] - 沙坦类原料药（如缬沙坦、厄贝沙坦）价格处于底部区域[20][22][23][24] - 受行业需求波动影响，抗生素上游中间体价格近两年有所下降，其中6-APA、青霉素工业盐价格降幅较大，下游阿莫西林及氨苄西林等原料药价格持续下降[25][26][27][28][29][31][33] - 受供给端限制，硫红价格处于高位稳定，受上游成本推动及下游需求旺盛影响，阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素原料药价格处于价格高位企稳状态[37][39][40][41][42][43][44][46] - 受行业供给过剩及下游需求疲弱影响，近些年动保原料药价格持续下行，氟苯尼考均价从400-700元/kg的区间下降到近期的150-200元/kg区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间，行业出清加速[5][45][47][48][49][50][52][53] - 肝素原料药行业整体供过于求，2025年肝素API价格基本处于企稳阶段[6][51][55][56] - 碘原料价格在2022-2023年处于周期顶点后，受其他行业（如电子行业）需求旺盛拉动，2025年价格有所回升[6][51][55][57] 2、 1月第3周医药生物下跌0.39%，线下药店板块涨幅最大 - **板块行情**：2026年1月第3周，医药生物板块下跌0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在31个子行业中排名第27位[7][58][59][60] - **子板块行情**： - 本周涨幅最大子板块：线下药店板块上涨9.66%[7][61][63][64] - 其他上涨子板块：原料药板块上涨2.41%，医药流通板块上涨2.28%，医疗耗材板块上涨1.72%，医院板块上涨1.15%[7][61] - 本周跌幅最大子板块：医疗研发外包板块下跌3.96%[7][61][63][64] - 其他下跌子板块：化学制剂板块下跌1.74%，医疗设备板块下跌0.7%，其他生物制品板块下跌0.15%[7][61] - 血液制品板块微涨0.01%[7][61] - **月度表现（2026年1月1日至1月25日）**：医院板块和线下药店板块涨幅最大，分别上涨17.24%和14.83%[65][66] - **个股周度涨跌幅**：报告列出了各子板块内周度涨跌幅前5名的个股[67] 医药布局思路及标的推荐 - **月度组合推荐**：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、泽璟制药、前沿生物、昊帆生物、联邦制药、普洛药业[8] - **周度组合推荐**：康龙化成、药明合联、奥浦迈、毕得医药、阳光诺和、微电生理、通策医疗、方盛制药[8]

股价与交易表现 - 2025年1月20日盘中，公司股价下跌2.02%，报38.76元/股，成交额1.25亿元，换手率0.22%，总市值544.42亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出196.22万元，其中特大单净卖出292.21万元，大单净买入95.99万元 [1] - 年初至今公司股价上涨7.46%，但近5个交易日下跌5.42%，近20日上涨11.73%，近60日上涨6.98% [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为功能食品的研发、生产与销售，收入构成为：功能食品及原料88.93%，生物制药8.91%，其他2.16% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入15.93亿元，同比增长7.71%，但归母净利润为-2404.89万元，同比大幅减少117.26% [2] - 公司A股上市后累计派现6.51亿元，其中近三年累计派现5.00亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为2.07万户，较上期减少15.05%，人均流通股为67930股，较上期增加17.72% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1778.22万股，较上期减少321.69万股 [3] - 主要公募基金持仓出现分化：中欧医疗健康混合A持股1632.25万股，较上期减少386.14万股；工银前沿医疗股票A持股1400.01万股，较上期增加200.01万股；汇添富创新医药混合A持股1227.70万股，较上期增加248.44万股 [3] - 易方达创业板ETF持股786.80万股，较上期减少132.53万股；中银创新医疗混合A为新进股东，持股639.69万股；中欧医疗创新股票A退出十大流通股东之列 [3] 公司背景与行业分类 - 公司全称为石药创新制药股份有限公司，成立于2006年4月5日，于2019年3月22日上市 [2] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药，所属概念板块包括大盘、融资融券、基金重仓、维生素、创新药等 [2]

圣诺生物2025年业绩预告与增长驱动 - 公司预计2025年度实现归母净利润1.52亿元至1.90亿元，同比增加1.02亿元至1.40亿元，增幅达204.42%至280.53% [6] - 扣非净利润预计为1.49亿元至1.86亿元，同比增幅高达226.07%至307.58% [6] - 2024年公司营收仅同比增长4.84%至4.56亿元，归母净利润同比下降28.88%至5002万元，业绩承压主要因国内集采压价及研发与海外市场投入增加 [6] GLP-1原料药业务成为核心增长引擎 - 2025年上半年原料药业务收入达1.89亿元，同比暴增232.3%，占当期营业收入比重接近56% [8] - 境外收入同比增长超过240%，是推动全年业绩反转的核心动力 [8] - 增长源于以司美格鲁肽和替尔泊肽为代表的GLP-1受体激动剂全球快速放量，拉动上游高纯度多肽原料药订单 [8] 产能扩张与行业结构性机遇 - 公司募投项目年产395千克多肽原料药生产线已投产，自有资金建设的多肽创新药CDMO及原料药产业化项目中部分车间也已投入运营 [8] - 到2025年底，公司多肽原料药总产能预计可达1.25吨左右，在国内具备相当竞争力 [8] - 全球GLP-1药物市场快速扩容，上游具备多肽合成能力、质量体系和产能规模的供应商不多，中国企业正快速进入国际主流供应链 [8] 行业未来展望与增长逻辑 - 机构预测到2030年前后，全球GLP-1原料药年需求量有望达到50吨级别，上游供需偏紧格局短期内难以缓解 [9] - 司美格鲁肽核心专利将于2026年在多个主要市场到期，预计将引爆全球仿制药与改良型新药的研发与申报热潮，对原料药形成新一轮、更大规模的需求拉动 [9] - 行业正快速进入产能竞赛阶段，诺泰生物、翰宇药业、普洛药业等多家企业已明确加速扩产，未来可能面临价格博弈和毛利率下行压力 [9]

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，公司股价下跌2.13%，报6.89元/股，总市值33.83亿元，成交金额2969.96万元，换手率0.87% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出377.27万元，其中特大单买入107.56万元（占比3.62%），大单买入480.01万元（占比16.16%），卖出964.83万元（占比32.49%） [1] - 公司股价年初至今上涨5.67%，近5个交易日上涨1.62%，近20日上涨8.85%，近60日下跌0.72% [2] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为广东溢多利生物科技股份有限公司，成立于1991年9月3日，于2014年1月28日上市，总部位于广东省珠海市 [2] - 公司主营业务涵盖生物酶制剂、甾体激素原料药、植物提取物、动物营养与健康等产品的研发、生产、销售和服务，并提供整体生物技术解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：生物酶制剂83.94%，植物提取物8.34%，饲料和饲料添加剂6.78%，其他产品0.95% [2] 行业分类与股东情况 - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药，所属概念板块包括原料药、维生素、小盘、生物制造、合成生物等 [2] - 截至2024年12月31日，公司股东户数为1.98万户，较上期减少2.47%，人均流通股为24673股，较上期增加2.53% [2] 公司财务与分红数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.13亿元，同比增长0.77%，归母净利润为1820.44万元，同比减少57.47% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利3.59亿元，近三年累计派现1.25亿元 [3] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，国泰中证畜牧养殖ETF（159865）为公司第四大流通股东，持股861.64万股，相比上期增加304.06万股 [3]

项目概况与进展 - 富士莱（山东）特色原料药及中间体CMO/CDMO建设项目是峄城区2025年省绿色低碳高质量发展重点项目，一期建设进入全面冲刺阶段，将于本月启动首批产品试生产[1] - 项目总投资5亿元人民币，规划建设20条原料药及医药中间体生产线[1] - 截至目前，项目已完成投资3.1亿元人民币，综合楼、原料药车间等13栋单体建筑已全部竣工，5条原料药生产线与5条中间体生产线设备安装就绪，正进行最后系统调试[1] 技术与产品定位 - 项目聚焦高端医药制造领域，采用连续流反应、酶法绿色合成等行业先进工艺[1] - 项目重点生产硫酸瑞美吉泮、巴洛沙韦、溴代苯乙酮等市场需求旺盛的特色产品[1] 经济效益与影响 - 项目全部达产后，预计年销售收入可达5亿元人民币，年缴税收4500万元人民币，同时带动200余人就业[1] - 项目标志着峄城区在绿色医药产业布局上迈出关键一步，将为区域经济高质量发展注入持续动力[1] - 项目的试生产将进一步丰富该区绿色产业生态，为区域绿色低碳转型增添新的产业支撑[2] 政府支持与营商环境 - 峄城区相关部门与阴平镇政府联动发力，通过容缺办理规划、施工等关键审批手续，全程跟踪保障项目建设进度，以高效服务破解建设难题[1] - 阴平镇始终把项目服务作为重中之重，以全流程精准服务助力项目早投产、早见效[2] - 峄城区作为山东省能源绿色低碳转型试点区，持续深化“新能源+产业”融合发展理念，通过优化营商环境、强化要素保障，推动高质量项目落地[2] 公司表态与未来计划 - 公司对峄城区良好的营商环境和高效的政务服务充满信心，将加快后续建设进度，力争早日实现全面投产达效[2]

**涉及的公司与行业** * 公司：华谊生物（花园生物）[1] * 行业：胆固醇及维生素D3生产、水产饲料添加剂、医药原料药及制剂、L-丙氨酸等生物化学品[2][3][4] **核心观点与论据** **1 胆固醇业务：市场地位、技术壁垒与新增需求** * 公司在全球胆固醇市场占据主导地位，市场份额达70%-80%[2][7] * 公司的技术壁垒在于其羊毛脂路线专利技术，全球能生产高纯度（95%以上）胆固醇的企业不多[2][7] * 农业部已批准胆甾（胆固醇）列入水产饲料目录，预计省农业厅备案程序将快速完成，公司正加速推进商业化[2][9] * 预计2026-2027年将是胆固醇销量增长的关键期[2][10] **2 胆固醇在水产饲料中的应用逻辑与经济性** * 虾蟹等甲壳类动物无法自行合成胆固醇，胆固醇对其蜕壳、生殖、发育等至关重要[3] * 在饲料中添加胆固醇可减少8%-10%的鱼粉用量[2][5] * 以当前鱼粉价格每吨1.5万至1.7万元计算，减少10%鱼粉可节省约1,500元/吨饲料[5] * 每吨饲料需添加0.1%-0.2%胆固醇（1-2公斤），按工业级胆固醇每公斤500元计算，增加成本500-1,000元[2][5] * 综合计算，每吨饲料总体可降低成本200-700元，对饲料供应商有使用动力[2][5] **3 市场容量与潜力** * 2024年水产饲料总量约为2,260万吨，其中虾蟹饲料约350万吨[2][6] * 按0.1%-0.2%添加比例计算，仅虾蟹饲料市场容量约为3,500-7,000吨[2][6] * 若推广至鱼饲料（2024年总量2,200多万吨，虾蟹饲料仅300多万吨），市场潜力巨大[6][19] **4 产品价格、联动效应与未来预期** * 公司生产的工业级胆固醇价格约为每公斤500元[2][8] * 对比鱼粉（每公斤约15元），胆固醇在替代使用上具有性价比优势，且未来存在涨价空间[2][8] * 胆固醇是生产维生素D3的主要原料，其需求增加可能引起维生素D3价格联动波动[2][11] * 维生素D3目前库存较低，2025年价格保持在120-150元区间，未来存在涨价预期[11] **5 其他业务进展** * **25羟基维生素D3**：公司与帝斯曼续签了战略合作协议，条件乐观，并计划推出保健品级产品[4][12] * **医药业务**：受集采影响已趋于稳定，公司正积极申请新产品以实现增量[4][15] * **古阿春原料药**：项目正在推进，预计2027-2028年进入市场[13] * **L-丙氨酸**：采用发酵法工艺，具有成本低、环保等优势，处于试生产阶段，下游客户包括巴斯夫等[13][14] * **其他维生素**：生物素、B6等已开始投产并即将进入市场[4][17] **其他重要内容** **1 合作与商业模式** * 公司与巴斯夫签订维生素战略合作，主要赚取喷粉加工费，模式稳定，受维生素价格波动影响小[18] **2 产能与资本开支** * 胆固醇扩产投资不大，公司已有预留空间，进度会比较快[20] * 未来几年资本开支主要用于可转债项目，且已进入收尾阶段[20] **3 审批与市场拓展** * 鱼饲料添加胆固醇需要额外农业部审批，时间尚无法估计，但若虾蟹饲料表现良好，审批可能会较快[22]

反垄断执法成果与监管决心 - 近3年国家市场监管总局在民生领域查处垄断协议案件35起、滥用市场支配地位案件25起，罚没款总计29.3亿元 [1] - 反垄断执法被置于更突出的位置，是维护市场公平竞争秩序和守护民生的关键举措 [1] 民生领域垄断行为的危害与典型案例 - 民生领域的垄断行为推高生活成本，压缩民众福利空间 [1] - 以注射用硫酸多黏菌素B为例，因垄断导致价格奇高，市场监管部门查处后推动该药品价格下降超过95% [1] - 燃气、供水等公用事业领域的强制搭售以及原料药市场的价格操控等垄断行为，直接损害消费者选择权与公平交易权，削弱市场活力并阻碍行业创新 [1] 反垄断的系统治理与执法挑战 - 实现对垄断的标本兼治有赖于构建系统治理方案，反垄断法及其配套体系提供了坚实保障 [2] - 全面实施公平竞争审查制度，从政策源头严防排除、限制竞争的规定 [2] - 创新运用“三书一函”等梯次监管工具，对苗头性问题及时提醒、约谈、整改 [2] - 当前反垄断执法面临日益隐蔽的垄断协议、难以穿透的“算法黑箱”以及市场支配地位滥用等挑战，调查取证是一场严峻的攻坚战 [2] 反垄断的深远意义与目标 - 民生领域的反垄断对清除行政性障碍与地方保护具有风向标意义，公用事业因自然垄断或行政特许经营特性更需要严格规范 [2] - 反垄断旨在清除要素自由流通的堵点，实现资源优化配置和创新活力涌流 [1] - 最终目标是破除垄断壁垒、维护竞争秩序，使发展成果更公平地惠及全体人民 [2]

公司股价与交易表现 - 1月7日，公司股价上涨5.07%，报收6.84元/股，成交额达1.94亿元，换手率为1.84%，总市值为110.72亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为精细化学品、特色原料药以及染料、染料中间体和颜料中间体的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：原料药及医药中间体占56.07%，染料及染颜料中间体占33.09%，合同定制业务占9.34%，其他占1.02%，制剂占0.49% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）为公司十大流通股东之一，该基金在三季度减持17.03万股，当前持有1035.83万股，占流通股比例为0.64% [2] - 根据测算，1月7日该基金因公司股价上涨浮盈约341.82万元 [2] 相关基金产品信息 - 南方中证1000ETF（512100）最新规模为766.3亿元，今年以来收益率为3.56%，近一年收益率为42.19%，成立以来收益率为18.43% [2] - 该基金经理崔蕾累计任职时间7年63天，现任基金资产总规模为1227.6亿元，任职期间最佳基金回报为208.53%，最差基金回报为-15.93% [3]