| | 本报告期 | 本报告期比上年同期 增减 | 年初至报告期末 | 年初至报告期 年同期增 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 89.653.837.13 | -16. 21% | 271.553.589.37 | | | 归属于上市公司股东 的净利润(元) | -11.880.527.36 | -1. 258. 62% | -30. 161. 076. 91 | -1, ( | | 归属于上市公司股东 的扣除非经常性损益 的净利润(元) | -13, 735, 220. 65 | -478. 34% | -35.942.839.18 | | | 经营活动产生的现金 流量净额(元) | | | -22,789,583.38 | | 公司2024年实现营业收入4.22亿元，同比下降49.53%；归属于上市公司股东的净利润-1988.49万元，上年同期为2.43亿元；归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润-2725.54万元，上年同期为2.32亿元；经营活动产生的现金流量净额1.03亿元，同比增长280.91%。 中国经济网北京12月14日讯 拓 ...

股债市场关系 - 长期来看股债市场往往存在跷跷板效应但短期可能阶段性失灵 [1] - 近期股债双双震荡股票行情短期存在回调压力债市震荡主要受机构行为和资管机构负债端波动影响 [1] 股票市场投资方向 - 看好反内卷板块关注光伏锂电养殖快递等 [1] - 看好医药板块关注估值位于底部的细分领域如耗材原料药医药流通等 [1] - 看好低估值传统行业板块关注零售轻工纺织服装等 [1] - 看好科技板块关注非高位品种如计算机电子偏软件等 [1] 债券市场投资策略 - 投资策略将以短久期持有获取票息为主 [1]

瑞财经 王敏 12月10日，据港交所披露，石药创新制药股份有限公司（以下简称"石药创新"）向港交所主板递交上市申请，中信证券 为其独家保荐人。 | 纂 項下的[編纂]數目 | :[编纂]股H股(視乎[編纂]) | | --- | --- | | [編纂]數目 | :[編纂]股H股(可予[編纂]) | | [編纂]數目 | : [編纂]股H股(可予[編纂]及[編纂]) | | 最高 編纂] | : 每股H股[編纂]港元,另加[編纂] | | | ([編纂]港元,多繳款項可予退還) | | 面值 | : 每股H股人民幣1.00元 | | [編纂] | :[編纂] | 2024年，石药创新取得了巨石生物控制权，将主营业务扩展至生物制药行业，标志着该公司在企业发展战略转型中迈出关键一步。 于2025年11月，石药创新自恩必普药业收购巨石生物额外29%的股权，现金对价为11亿元。收购后，石药创新于巨石生物的所有权 权益增至80%，而恩必普药业保留余下20%的所有权权益。 石药创新原名创为石药集团新诺威制药股份有限公司，是香港恒生指数成分股石药集团（股票代码：1093.HK）的子公司，现已发展 为集生物制药、原料药和功能 ...

公司核心事件 - 公司于2025年12月8日收到国家药品监督管理局核准签发的富马酸亚铁原料药《化学原料药上市申请批准通知书》[1] - 该批准通知书有效期至2030年12月7日[1] 获批产品信息 - 富马酸亚铁是一种用于预防和治疗缺铁性贫血的铁剂[1] - 其作用机制是通过补充铁元素改善血红蛋白合成，缓解贫血相关症状[1] 对公司的影响 - 本次获批表明该原料药已符合国家药品注册的有关规定要求[1] - 该产品的获批将进一步丰富公司的产品结构[1] - 该产品的获批将提升公司的市场竞争力[1]

公司业务布局 - 公司产品聚焦于慢病领域，在“三高”（高血压、高血糖、高血脂）和心血管原料药方面均有布局 [1] - 公司目前降糖类主要原料药为格列齐特和盐酸二甲双胍 [1] - 公司心血管类主要原料药为单硝酸异山梨酯 [1] - 公司目前暂未布局保健品原料药 [1]

硝酸甘油，又称硝化甘油、三硝基甘油、硝基、三硝酸甘油酯或 1,2,3- 三硝基丙烷，是一种稠密、无色、油性、易爆的液体，最常 见的制备方法是在适合硝酸酯形成的条件下用发白烟的硝酸对甘油进行硝化。本报告重点介绍硝酸甘油活性药物成分，主要用于 静脉注射、硝酸甘油贴剂和舌下喷雾剂。 硝酸甘油原料药行业现状分析 硝酸甘油作为治疗心绞痛、急性心肌缺血的重要药物成分，其临床应用稳定。随着全球老龄化加剧和心血管疾病发病率持续上 升，硝酸甘油原料药需求维持温和增长态势。尤其在亚洲、拉美和中东等新兴市场，基层医疗机构对硝酸甘油制剂的采购量持续 上升，支撑原料药市场稳定扩容。 在欧美等发达国家，硝酸甘油属于经典仿制药，其用量相对固定。由于临床治疗方案趋向多样化（如长效硝酸酯、β受体阻滞剂、 钙通道拮抗剂等替代品），硝酸甘油API需求增长空间有限。发达地区的市场特点是"低增速、稳需求"，重点转向供应链安全和药 品质量一致性评价。 印度、东南亚及非洲市场的仿制药生产快速发展，对硝酸甘油API需求增长显著。这些地区医疗体系仍以成本敏感型药物为主，硝 酸甘油制剂因疗效确切、成本低廉而被广泛采用。未来五年，新兴市场预计将成为全球硝酸甘油A ...

商务部对进口聚苯硫醚发起反倾销措施期终复审调查 - 商务部宣布对原产于美国、日本、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚进行为期不超过1年的反倾销措施期终复审调查 [1] - 调查期间，美国相关企业继续承担最高不超过220.9%的反倾销税，日本公司的税率不超过69.1% [1] - 此次调查由国内PPS产业联合申请发起，因担忧停止征税会再次引发行业危机 [9] 聚苯硫醚行业现状与市场依赖 - 聚苯硫醚是一种工程塑料，全球能生产高端PPS的企业很少，核心专利几乎完全掌握在日本DIC和东丽两家企业手中 [5] - 作为全球最大的工程塑料消费国，2024年中国PPS进口依赖度高达53.6% [3] - 2020年12月1日起实施的反倾销税使PPS进口依赖度从55%-60%下降至2024年的53.6% [7] - 2024年中国进口PPS大约3万吨 [10] 反倾销措施背后的产业保护逻辑 - 海外PPS巨头利用专利优势，向中国低价倾销中低端产品 [7] - 反倾销措施旨在保护国内刚刚起步的PPS自研产业 [7] - 高端PPS产品受到美日等国的出口限制，存在“卡脖子”风险 [5] 地缘政治与经贸关系的关联 - 美日政客在台湾问题上的立场被视为影响中美、中日经贸合作的关键因素 [12] - 分析指出，如果美日等国继续在涉及“一中”原则的问题上挑衅，其企业可能难以通过复审调查，并可能面临中国的全方位反制 [17] 中国潜在的反制领域与产业优势 - **原料药**：中国供应了全球超过90%的维生素C，并在抗生素、激素等原料药供应链上优势显著 [19] - **成熟芯片**：中国牢牢掌握了汽车、光伏等领域的成熟芯片市场，例如安世半导体的封装供应链集中在中国 [21] - **锂电池**：2024年中国生产了全球大约75%的锂电池 [23]

公司近期动态 - 公司于2025年12月5日以现场结合通讯表决方式召开了第十二届第十七次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了包括《关于续聘会计师事务所的议案》在内的文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入主要来源于保健品业，占比31.37% [1] - 药品-流通商品收入占比21.97%，服务类收入占比19.74% [1] - 原料药收入占比12.64%，中成药收入占比11.84% [1] 公司市场数据 - 公司股票收盘价为17.23元 [1] - 截至发稿，公司市值为21亿元 [1]

项目投资协议 - 公司子公司拓新药业(内蒙古)有限公司拟与内蒙古自治区托克托县人民政府签署原料药及健康膳食补充剂生物制造基地建设项目投资协议 [1] - 项目总投资为4.2亿元人民币，其中固定资产投资约为3亿元人民币 [1] 项目战略意义与优势 - 项目建设能充分发挥托克托县的地理区位优势与资源禀赋 [1] - 项目将帮助公司打造大规模、标准化生产基地，为研发与生产活动的高效开展创造有利条件 [1] - 当地丰富的能源资源将直接助力公司降低生产成本，进一步拓宽盈利空间 [1] 项目预期影响 - 项目建成投产后，将有效完善公司产业链布局，巩固市场竞争地位 [1] - 项目将持续增强公司核心盈利能力与可持续发展能力 [1]

核心观点 - 医药板块受市场定价权资金增量影响 布局创新药及相关产业链标的投资策略[1] 创新药 - 港股流动性和风险偏好双升背景下 创新药biotech催化剂事件关注度大增[1] - 创新药biotech的IPO集中在2019至2021年 目前处于核心管线已验证 第二梯队管线即将读出概念验证的窗口期[1] 原料药 - 2025至2030年 下游制剂专利到期影响销售额达3900亿美元 较2019至2024年增长124%[1] - 未来5年全球销售TOP15的小分子药物过半专利将到期 专利悬崖带来原料药增量需求[1] - 2025年H1 规模以上工业企业原料药产量193.50万吨 同比增8.2% Q1/Q2分别同比增8.9%/7.6%[1] - 2025年H1 印度从中国进口原料药及中间体金额16.52亿美元 同比降1.97% 进口量21.28万吨 同比增11.59% Q1/Q2分别同比增19.75%/4.08% 进口量达近4年最高[1] - 中印情况显示去库存阶段结束 原料药行业需求端改善明显 但部分产品价格仍承压[1] CXO - 资金面：美联储降息周期开启 流动性渐宽 CME美联储观察显示2025年9月美联储降息25个基点概率90% 50个基点概率10% 2025年10月累计降息25个基点概率20.7% 50个基点概率71.6% 75个基点概率7.7% 未来市场流动性有望逐步宽松[2] - 基本面：A+H股创新药企市值提升 有望带动本土投融资好转 国内A+H股创新药指数上涨 交投活跃 赚钱效应明显 二级市场好转或带动一级市场投融资回暖[2] - 基本面：海外需求改善 订单回暖 带动CXO需求和业绩提升[2] 行业关注点 - 建议关注美联储利率政策的变化[3] - 建议关注投融资的边际变化[3] - 建议关注海外需求的逐步复苏[3] - 建议关注中美关系及地缘政治[3] - 建议关注医保丙类目录 商业保险以及创新药全产业链支持政策细则等政策的出台[3]