投资评级与核心观点 - 报告对西锐公司维持“买入”评级 [6][8] - 核心推荐逻辑：西锐是消费品中稀缺的业绩可见度高且量价齐升的品种，估值性价比突出，伴随核心机型持续迭新，2026年业绩存在超预期可能性 [1] - 主要预期差：市场预期销量平稳增长、价格小幅提升，但报告认为2026年新产品推出将带动订单和价格超预期增长，同时规模效应显著，净利率具备弹性，高毛利的服务业务已步入兑现阶段，2026年业绩有望在2亿美元基础上进一步超预期 [4] 行业分析 (行业β) - 私人飞机行业平稳增长，其中高端机型（喷气机）增速更快 [2] - 公共卫生事件后，高净值人群对私密性出行方式的偏好提升，同时关税波动导致竞争对手份额下降 [2] - 供给端持续推出有竞争力的新机型，驱动订单增长 [2] 公司竞争优势 (公司α) - 西锐是活塞式私人飞机行业龙头，且份额仍在持续提升 [3] - 公司以优质的产品力与C端服务属性快速提升份额，产品安全性与定制化构筑了核心竞争壁垒 [3] - 服务差异化、系统性布局，长期的C端布局已构筑深入的品牌效应 [3] - 2025年SR系列G7+推出后订单快速增长，预计公司有望于2026年推出新机型，在新品催化下，2026年订单有望延续超预期释放，奠定业绩高增基础 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.57亿美元、1.93亿美元、2.31亿美元 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为14.09亿美元、16.28亿美元、18.72亿美元，同比增长18%、16%、15% [7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.43美元、0.53美元、0.63美元 [7] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率(PE)分别为19倍、15倍、13倍 [6] - 预计毛利率将从2024年的34.55%提升至2027年的36.92%，销售净利率将从2024年的10.09%提升至2027年的12.36% [12] 潜在催化剂 - 根据2025年成交量及市值表现，2026年3月有望回通 [5] - 2026年新品发布 [5] - GAMA季度发布的交付数据 [5]