投资评级 - 投资评级：增持（维持）[2] 核心观点 - 报告研究的具体公司拟发行股份收购蓝星集团持有的南通星辰100%股权，交易作价尚未确定[6] - 南通星辰是国内环氧树脂领先企业，拥有PPO等新材料优质资产，交易完成后将增强报告研究的具体公司在环氧树脂领域的竞争力并发挥工程塑料产业链协同效应[6] - 交易完成后报告研究的具体公司环氧树脂总产能将达到51万吨（当前35万吨+南通星辰16万吨），规模稳居国内第一[7] - 南通星辰在PPE（PPO）、PBT等工程塑料领域具备技术优势，其5万吨聚苯醚（含电子级PPO）受益于AI服务器带动的覆铜板需求增长[7] - 报告研究的具体公司聚焦"2+2"核心产业链（环氧树脂、聚合物添加剂、工程塑料、特种纤维），2024年尼龙66销量同比增长70.99%，芳纶扩产项目已投料试车[8] 财务数据 - 2024年营业收入52,925百万元（同比-2.5%），2025E预计增长15.6%至61,204百万元[11] - 2024年归母净利润-2,837百万元，2025E预计减亏至-729百万元（同比+74.3%），2027E预计扭亏为421百万元[11] - 毛利率从2024年2.3%提升至2027E的5.8%，ROE从-22.5%改善至3.4%[11] - 2025-2027年预测PE分别为/、289.65、32.92倍，PB维持在1.15-1.11倍[11] 估值与预测 - 当前股价3.86元，总市值139亿元，流通市值138亿元（流通股占比99.95%）[2] - 预计2025-2027年每股收益分别为-0.20元、0.01元、0.12元[11] - 经营活动现金流预计从2024年1,163百万元增至2027E的3,811百万元[14]