近日，美国财政部长斯科特·贝森特在采访中释放友好信号，他强调特朗普政府希望通过合作推动中美贸易实现"再平衡"。这意味着，特朗普2.0时代的中 美贸易，正从此前的"对抗主导"转向"对话优先"，对深耕美国市场的国内外贸企业来说，大环境的改善已经看得见摸得着。 来源：市场资讯 （来源：涂料采购网） 涉及几百类品种！美国关税豁免成"潮流" 2025年至今，特朗普政府的关税调整肉眼可见地密集起来，从大范围豁免到精准延期，一轮接一轮的政策调整，已经形成了清晰的宽松趋势： 关税政策的转向，本质上是美国对自身贸易数据和经济现实的"被动修正"。最核心的触发点，是2025年美国对华贸易逆差的"断崖式"收缩——这组数据足 够说明问题：1-9月美国对华货物贸易逆差1753.81亿美元，比去年同期少了25.2%；单看9月，逆差更是降到164.95亿美元，较去年同月直接腰斩，降幅达 51.7%。 表面上看，这似乎正合特朗普政府"再平衡"的心意，但逆差背后，是美国国内供应链濒临断裂的风险和居高不下的通胀压力。当本土企业因为高额关税拿 不到关键原料、民众为日常消费品支付更高价格时，调整关税就从"选择题"变成了"必答题"。 近期美国密集落地的 ...

行业与公司 * 涉及的行业主要为化工行业，具体包括苯酚丙酮、双酚A、聚碳酸酯(PC)、环氧树脂、丙酮及其下游（双酚A、甲基异丁基甲醇(MIBK)、异丙醇、二甲基亚砜(DMSO)）、纤维素醚（如HPMC、CMC）、苯乙烯等细分领域[1][3][5][8][11][13] * 涉及的公司包括广西华谊、中石化、盛虹、恒力石化、万华化学、高桥石化、燕山石化、镇海炼化、浙石化、山东新泰、美亚瑞新材料科技有限公司、山东赫达股份有限公司等[1][2][3][12][19] 核心观点与论据 产业链与抗风险能力 * 产业链延伸是增强企业抗风险能力的重要途径，产业链越长，盈利风险能力越强[1][4] * 例如广西华谊向下游拓展，中石化、盛虹、恒力石化等在炼油和化工行业间延伸[1][2] * 万华化学从PC（聚碳酸酯）往上游扩展[2] 行业竞争与“反内卷”路径 * “反内卷”主要途径包括：淘汰老旧产能并进行新旧产能置换；低成本企业向高成本企业供应货源；提升自身生产能力以挤压进口空间[1][3] * 中石化在2023年3月停掉15万吨装置，并于9月投产35万吨新装置[3] * 高桥和燕山的老旧装置已停车，并计划投产新的大规模装置[3] 上游原料市场状况 * 下游需求对环氧树脂和PC行业利润有一定支撑，但不足以完全反馈到苯酚丙酮等上游原料，导致上游利润较薄弱[1][5] * 从2020年至2025年的数据看，高利润年份集中在2021年前后，这与风电行业快速发展有关[6] * PC产品由于国内低端塑料生产亏损，中高端产品仍有利可图[6] * 环氧树脂和双酚A等产品利润较好，但上游原料如苯酚丙酮的利润较为薄弱[6] 丙酮及其下游市场分析 * 丙酮的下游市场中，双酚A占比超过30%，甲基异丁基甲醇(MIBK)占25%，异丙醇占13%，二甲基亚砜(DMSO)占5%[1][8] * 2025年，双酚A的开工稳定性较好，但利润不高[8] * MIBK方面，由于采用了ACH法和碳四工艺，加上2024年出口成交较好，国内供应量增加近30%[8] * 2025年，丙酮价格跌幅接近27-28%，而丙烯跌幅约为10%，使得丙酮法（生产异丙醇）在成本上具有一定优势[8] * 2025年丙酮进口量增加了50%[1][9] * 进口增加主因是反倾销措施到期（历经17年，于6月8日起结束），以及日本、新加坡、韩国及中国台湾等地下游需求不景气，增加对华出口[1][9] * 2025年贸易环节受产品过剩影响大，清明节后出现超跌，目前12月行情处于超跌后的小幅反弹阶段[10] 苯乙烯市场情况 * 2025年国内苯乙烯扩产步伐放缓，主要因行业盈利情况较差，目前仅镇海一套装置投产[12] * 2026年预计只有浙石化三期及山东新泰一套装置进入市场[12] * 国内供应充足使得进口获利机会减少，过剩局面将继续延续[12] 纤维素醚市场现状与挑战 * 国内纤维素产能主要集中在华东和华北，山东占34%，河北占26%[13] * 纤维素广泛应用于建筑、油田处理剂、洗涤剂、涂料、食品及医药等领域，占总消费份额94%[13] * 2025年房地产开发景气指数持续下降，拖累建筑级需求疲软[13] * 纤维素醚市场呈现产能过剩状态，企业开工率在40%至50%之间，多根据订单灵活排产[3][14] * 截至2025年11月，纤维素醚总产量为44.97万吨，2025年全年预计总产量为100.23万吨[14] * 行业面临同质化竞争激烈的问题[19] 纤维素醚进出口情况 * 2021年至2025年，纤维素醚进口量相对稳定，出口量呈窄幅增长趋势[15] * 2025年1-10月纤维素进口量合计1.3万吨，同比减少549.25吨，同比跌幅4.2%[16] * 2024年全年出口量约18万吨，2025年1-10月出口量为17.3万吨，同比增加2.31万吨，同比增长15.45%，预计全年出口将超过2024年水平[16] * 出口增长源于新兴市场需求提升，以及绿色环保理念下替代传统石油基材料带来的新市场空间[16] 纤维素醚成本、价格与利润 * 截至12月初，HPMC山东市场价格在16,000至18,000元每吨；华北地区价格在13,500至15,500元每吨；四川地区价格则在18,500至28,000元每吨[18] * 原料价格横盘整理，环氧丙烷价格有震荡上行趋势，液碱窄幅走弱，成本端对HPMC市场支撑力度相对较弱[18] * 房地产行业疲软导致需求下降，厂家开工率低（40%-50%），下游客户需求弱势且库存压力大，HPMC价格持续走跌[18] * 目前HPMC生产成本逼近盈亏线[22] 未来发展趋势与展望 * 未来将继续通过提升生产能力、挤压进口空间来实现“反内卷”[7] * 下游应用领域如家电、汽车等将继续推动PC行业发展，但环氧树脂受制于风电项目需求放缓，总体增量有限[7] * 纤维素醚产业将继续扩张，预测到2026年底新增产能约11.3万吨[19] * 行业将逐渐向医药及食品级等高端资源方向发展，头部企业加速布局，中小企业可能面临淘汰，行业集中度将提升[3][19][20] * 需要建立有效的供需联动分析机制以应对挑战[19] * 未来突破口在于出口与高端领域发展[13] * 短期内需关注房地产复苏和出口订单韧性；长期需通过技术创新和差异化竞争打破同质化困局[3][21] 香豆素醚（HPMC）后市预测 * **成本端**：原料成本预计维持横盘整理，液碱供应局部收紧对成本有支撑，若原料价格反弹可能进一步挤压利润空间[22] * **供应端**：2025年新增11.3万吨产能，但低利润下实际投产进度或延迟至2026年或以后；行业开工率不足50%，库存高位运行[22][23] * **需求端**：建筑性需求受房地产低迷拖累（国防景气指数仅92.43%）；出口成为亮点（1-10月出口量增15.45%），新兴市场如印度、巴西等支撑出口增量；医药及食品级高端产品需求增长明确[23] * **短期价格走势**：预计以弱势为主，年底至1月厂商可能进行短暂停机检修，市场相对较弱，厂商根据订单灵活排产[24] 其他重要内容 * 通过期货手段对冲苯酚和成本风险难度大，因苯酚与成本（乙烯）基本面、金融属性不同，且苯乙烯更偏向终端零售，不具备金融属性[11] * 2025年春季国内HPMC生产商轮流检修及环保安全督查导致部分中小企业减产停产，使得本土高端产品短暂紧缺，加之国际供应商提供短暂优惠价，导致5月进口量脉冲式增长，但未改变进口量整体缓慢下降的长期趋势[16] * 食品级和药级纤维素醚产品对技术和质量要求高，一些原材料需从国外采购，增加了成本[15]

会议核心信息 - 2025（第三届）高分子循环再利用大会将于12月11-13日在浙江宁波召开 [8] - 大会主席为中国工程院院士、西安交通大学校长张立群，执行主席为中科院宁波材料所刘小青研究员 [15][26] - 会议包含开幕式、全体大会及“先进回收技术”、“PCR/PIR高分子循环利用案例”等多个专题论坛 [19][20][22] 技术突破与核心观点 - 环氧树脂作为重要热固性材料，固化后难以降解回收，现有退役设备再生利用率不足8%，资源化回收是关键课题 [2][5] - 中科院宁波材料所团队创新提出基于商用环氧树脂的普适性改性策略，实现固化网络在温和条件（<120 ℃）下快速可控降解，降解率大于99.9% [3] - 该技术成功突破高性能与可回收性难以兼容的技术壁垒，材料弯曲强度达140MPa，玻璃化转变温度最高达150 ℃，与商用DGEBA树脂性能相当 [3] - 技术已实现中试放大和示范应用，应用于可降解干式变压器绕组绝缘、干式电容器封装材料与碳纤维汽车顶盖制造 [3] 市场前景与应用领域 - 国际能源署预测，到2030年全球智能电网建设将推动干式变压器市场规模超过120亿美元，其中可回收环保型装备需求占比需达60%以上 [5] - 可化学降解环氧树脂应用场景广泛，包括半导体封装、航空航天部件、风力发电叶片、重防腐涂料及汽车工业涂料等 [7] 会议议程亮点 - 刘小青研究员将于12月13日专题论坛二发表题为“可持续热固性环氧树脂及复合材料”的报告 [23] - 会议议程涵盖超支化聚合物循环利用、废塑料化学循环技术实践、塑料循环利用的“资环方案”、欧洲先进回收产业现状等前沿话题 [18][19][20] - 参会费用为企业代表3500元/位，高校代表2800元/位 [31]

行业与公司 * 环氧活性稀释剂产业及全球主要生产企业[1][2] * 核心公司：安徽鑫远化工（简称“鑫远”或“新远”）、湖北绿色家园、江山三木、康达新材、皇马科技等[1][2][5][6][10] 核心事件与影响 * 安徽鑫远化工发生火灾事故，导致环氧活性稀释剂主要生产车间停产，预计复产周期为半年至一年[1][8][23] * 事故对全球供应链产生重大影响，尤其是缩水甘油醚类产品供应将面临短缺[1][9][25] * 鑫远化工占据全球20%以上市场份额，其年产量约为4万吨（基于5万吨产能和80%以上开工率）[1][2][18] * 行业库存水平普遍较低，经销商和生产商通常只维持半个月左右的库存[18] 市场供需与价格展望 * 全球环氧活性稀释剂年需求量约为25-30万吨，中国市场约占16万吨[1][2][16] * 鑫远停产将加剧市场供需矛盾，推动价格上涨[1][3] * 通用型产品价格可能从当前的约2万元上涨至3-4万元，上涨幅度达30%-40%甚至可能翻倍[1][11][24] * 高端产品价格可达15万元，未来可能出现有价无货的情况[7][24] 产品与技术 * 环氧活性稀释剂主要作用是降低环氧树脂粘度，在环氧树脂体系中占比约5-10%[1][7] * 产品种类繁多，包括疏水甘油醚（如醇类、酚类缩水甘油醚）、缩水胺、缩水酯等，不同产品具有特定用途，替代性较差[2][4] * 鑫远化工产品具有技术壁垒和品牌溢价，售价比同行高500-1,000元，毛利率高于双酚A型环氧树脂，一般在20%以上[3][28][29] 潜在替代与补缺能力 * 国内第二梯队企业（如湖北绿色家园、江山三木）产能规模不及鑫远，绿色家园产能约2万吨，短期内难以完全填补市场缺口[1][5][19] * 安评和环评限制是其他环氧树脂企业转产活性稀释剂的主要障碍[5][9] * 康达新材的大连计划有4,000吨活性稀释剂产能，但需确认产品种类是否匹配并通过安评环评，新建装置投产通常需要半年到一年以上[1][10] * 在电子胶和风电等行业，由于配方锁定，难以轻易更换原材料[6] 下游应用与影响 * 环氧树脂传统应用领域（复合材料、涂料、电子电器、胶粘剂）占据90%以上份额，其中复合材料占比约50%[1][12] * 若活性稀释剂价格超过3万元，可能加速下游寻找替代方案，尤其是在风电叶片等领域[1][7] * 活性稀释剂价格上涨会使下游配方成本增加约10%，影响可控，不会像前几年环氧树脂涨价时那样严重[7][20] * 风电叶片市场预计2025-2030年将保持10.8%-12.5%的年复合增长率，是未来看好的领域[1][13] 其他重要内容 * 上游原材料涨价可能促使部分开工不足的企业调整生产结构，转向生产活性稀释剂，缓解供应紧张[3][21] * 海外客户可能加速寻找替代供应商，如国内其他企业或转向其他国家，中国出口产品仍具竞争力[3][22] * 鑫远化工是专精特新小巨人企业，事故凸显了行业生产的安全环保风险[14][30]

公司战略与业务整合 - 公司通过收购无锡宏仁公司覆铜板业务实现业务链向下延伸 [2] - 收购后形成环氧树脂加覆铜板上下游产业协同及双主业驱动模式 [2] - 此次整合旨在扩大原有业务规模并提升市场竞争力及抗风险能力 [2]

公司业务布局 - 公司目前尚未开展光刻胶相关产品的布局 [1] - 公司借助战略配售契机与大型企业或其下属企业签署战略合作协议 [1] - 公司计划加大封装材料的研发、生产和销售 [1] 公司战略发展 - 公司合作方为经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业 [1] - 公司目标在环氧树脂的半导体应用领域取得更多进展 [1]

IPO进程 - 公司于2024年11月7日启动IPO辅导 辅导机构为广发证券[1] - 公司曾于2022年10月申报主板IPO 并于2023年3月1日注册制平移至上交所[1] - 公司IPO进程在会时间长达19个月 并于2024年6月撤回IPO申请 彼时保荐机构为中信建投证券[1] 公司基本情况 - 公司成立于2004年 注册资本为1.39亿元[1] - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业 专注于精细化学品的研发、生产和销售[1] - 公司主营产品包括环氧活性稀释剂和环氧树脂等系列产品[1] - 公司未来计划拓展缩醛系列高级溶剂和电子级特种环氧树脂系列产品[1] 管理层信息 - 公司董事长兼总经理为程振朔 出生于1968年 拥有研究生学历[1] - 程振朔早年任职于黄山市歙县水利局 并曾担任黄山市华昌化工有限公司厂长及总经理[1] - 程振朔在2000年3月至2020年12月期间担任恒远控股执行董事兼总经理[1] - 程振朔在2006年12月至2020年10月期间担任连云港致远执行董事兼总经理[1] - 程振朔自2011年3月起担任城东供热董事长[1] - 程振朔在2004年7月至2020年9月期间担任新远有限执行董事及总经理 并于2020年9月至今担任新远科技董事长及总经理[1]

苯酚产业链整体行情 - 苯酚市场价格从9月上旬7050元/吨的高点回落至10月底的6400~6450元，跌幅达8.5% [1] - 苯酚产业链呈现“旺季不旺”行情，供需错配难以理顺，市场短期仍将承压并有下跌空间 [1] 原料市场表现 - 纯苯9月月均价环比跌幅达3.13%，10月价格继续下跌5%以上，个别地区价格在5400元左右，同比下跌超25% [2] - 纯苯供应宽松，前三季度进口量达411.47万吨历史高位，同比增长41%，下游亏损及终端需求不佳导致市场萎靡 [2] - 丙烯市场跌势难止，东北、华北、西北等地月均价跌破6000元创年内新低，成本支撑偏弱且供应宽松 [2] 苯酚市场供需分析 - 苯酚产能持续扩张，三季度吉林石化35万吨/年酚酮装置投产对市场形成显著压制 [3] - 9月行业开工率一度降至70%以下推动价格拉涨，但检修装置重启及新产能输出导致供应压力重现，企业库存偏高 [3] - 尽管部分装置存检修计划，但进口船货集中抵港及富宇石化装置重启使供应端充裕，市场短期翻身无望 [3] 双酚A市场状况 - 双酚A行业陷入深度亏损，下游需求增速远不及供应增速，10月底市场均价环比下跌5.74% [4] - 尽管多家双酚A装置停车或熔晶，但无法改变市场供需失衡局面 [4] - 下游聚碳酸酯行业开工率在77%左右，较9月30日下降4个百分点，且四季度多家PC装置存检修计划，对双酚A采购呈缩减态势 [4] 环氧树脂行业影响 - 环氧树脂行业开工率在51%左右，难以提振 [5] - 陆上风电自11月1日起不再享受增值税即征即退50%的政策优惠，将对环氧树脂行业形成利空，间接影响对原料双酚A的采购 [5]

苯酚产业链整体行情 - 苯酚市场价格从9月上旬7050元/吨的高点回落至10月底的6400~6450元，跌幅达8.5% [1] - 行业分析认为供需错配难以理顺，短期苯酚产业链市场仍将承压前行，依然有下跌空间 [1] 原料市场表现 - 纯苯9月月均价环比跌幅达3.13%，10月价格继续下跌5%以上，个别地区价格在5400元左右，同比下跌超25% [2] - 前三季度纯苯进口量达411.47万吨历史高位，同比增长41%，下游亏损及终端需求不佳导致市场萎靡 [2] - 丙烯市场跌势难止，东北、华北、西北等地月均价跌破6000元创年内新低，成本支撑偏弱且供应宽松 [2] 苯酚供应状况 - 苯酚市场走低与产能集中释放密不可分，三季度吉林石化35万吨/年酚酮装置建成投产 [3] - 9月行业开工率一度降至70%以下推动价格上涨，但检修装置重启及新产能输出后供应压力重现 [3] - 部分企业库存偏高出货不畅，加之进口船货集中抵港，苯酚供应端依然充裕 [3] 双酚A市场状况 - 双酚A行业陷入深度亏损，下游需求增速远不及供应增速，10月底市场均价环比下跌5.74% [4] - 尽管部分装置停车检修，但无法改变市场供需失衡局面 [4] - 下游聚碳酸酯行业开工率在77%左右，较9月30日下降4个百分点，且四季度多套装置存检修计划 [4] 环氧树脂行业影响 - 环氧树脂行业开工率在51%左右，难以提振 [5] - 陆上风电自11月1日起不再享受增值税即征即退50%的政策优惠，将对行业形成利空 [5] - 政策调整将影响环氧树脂企业对原料双酚A的采购节奏，并对整个产业链产生负反馈作用 [5]

涉及的行业或公司 * 中化国际（公司）[1] * 化工行业（行业），特别是化工新材料、添加剂、环氧树脂、工程塑料、芳纶等细分领域 [2][5][6] 核心观点和论据 整体财务与运营表现 * 公司前三季度营收357亿元，同比下降10%，但化工产业收入同比有所增长，结构趋向化工新材料主业 [3] * 归母净利润亏损13.31亿元，但扣除非经常性损益后，扣非归母净利润同比减亏7,900万元 [2][3] * 经营性现金流净流入16.29亿元，同比大幅增加157% [2][3] * 营运资金周转效率同比提升1.69次 [2][3] * 主要产品销量241万吨，同比增长14%，主要产品售价跑赢大市 [2][3] * 主要装置产能利用率为84.1%，同比提升9.7个百分点 [2][3] * 通过采购供应链降本实现总采购节降3.8%，物流费用同比下降9% [2][4] 各业务板块表现 * **添加剂板块**：防老剂销量同比增长7%，环比增长21% [2][5] 新产品研发加快，9月推出高端防老剂关键原料MIAK并达成首批出口交付 [5] 连云港促进剂项目试运行中 [5] * **环氧树脂板块**：仪征和连云港合计35万吨产能维持高开工率 [2][5] 出口量超过2万吨，国内头部客户订单增加7,000吨 [2][5] 前三季度环氧树脂毛利金额同比增长 [5] * **基础原料及中间体板块**：盈利承压，但生产成本同比下降，三季度亏损环比二季度略有收窄 [6] 碳三装置一体化产业链运行稳定，前三季度碳酸产业链产量123.63万吨，同比增长18.77% [4] 扬农瑞恒净亏损同比收窄 [4] * **工程塑料板块**：今年以来保持盈利，尼龙66销量同比增长10%，出口超过3,000吨 [2][6] 西班牙Alex工厂运营平稳，特种尼龙MXD6及PDCPD等新产品正逐步推进产业化 [2][6] * **芳纶板块**：整体销量同比增长33%，其中出口量增长50% [2][6] 高强产品毛利贡献占总毛利50% [2][6] 新成交客户115家，新客户销量增加400吨 [2][6] 重点项目进展与前景 * **连云港瑞腾项目**：是公司最大亏损来源，但也是业绩改善关键 [8] 产能负荷率已达80%至90%，采取满产满销策略 [3][8] 2025年将以营销为龙头，通过渠道和客户扩展提升销售 [3][8] * **南通新城资产并购（星光项目）**：旨在实现产业链协同与解决同业竞争 [10] 预计2026年初完成 [3][10] 南通新城在PPE领域全球前三，每年带来约1亿元利润，低密度小分子PPE迎来行业增长爆发点 [3][10] * **碳三业务**：公司认识到经营压力，希望通过提质增效及其他盈利业务弥补，认为最坏情况已过，态势向好 [18] 市场策略与未来规划 * 公司积极寻找局部机会，如原材料价格上涨或同行事故导致的供应紧张 [11] 通过灵活采购和销售策略应对市场波动 [11] * 计划增加资本开支扩展客户和产能，已成立特种材料事业部，采用轻资产、项目制模式 [11] 启动金泽项目应对复合材料市场迭代 [11] * 芳纶业务将加强研发，开发芳纶纸、预浸织基布等新应用，探索锂电池材料等领域 [12] 尼龙66采用跟跑策略，计划应用AI提升运营效率 [12] * 防老剂市场通过以价换量保持份额，并布局新型防老剂如7 PPD [17] 促进剂市场挑战大，公司专注于提升绿色清洁生产工艺 [17] 其他重要内容 市值管理与内部改革 * 市值管理是公司绩效考核重要部分，措施包括加强投资者互动、进行详细业务板块对标分析 [13][14] * 组织架构从法人管理调整为以产业链为逻辑的管理模式，以提升透明度和管理效率 [15] * 清理非主业关联投资，如宁波润沃模已卖给杜邦，淮安俊胜出表，宁夏旅店破产重整 [15][16] * 通过大股东注入优质资产（如南通新城）表明支持，并探索股权激励等方式 [15] 降本增效与技术应用 * 通过集采模式，大宗原料如苯、煤炭、丙烷等已实现近一半集采，成效明显 [19] * 未来降本增效将依靠智能化和AI技术，优化产线切换管理，降低停机检修成本和能耗 [20] * 管理费用上明确减事而非减人，专注于与经营直接相关且能带来收益的事务 [20] 资产减值预期 * 2025年四季度预计不会有进一步资产减值因素，因大部分非主业投资清理工作已完成 [16] * 扬州锂电与知名车企达成电池试制服务协议，将改善经营状况并减少亏损 [16]