报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂等待调整后的新买点，中长期看涨；双粕中期看涨，等待回调后的新买点 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 8月14日，交易所降温菜系风险，植物油板块回调；豆油主力合约Y2601合约报收于8520元/吨，按收盘价日环比下跌0.65%，日减仓3966手；豆油次主力合约Y2605合约报收于8078元/吨，按收盘价日环比下跌0.49%，日增仓2202手；棕榈油主力合约P2601合约收盘价9368元/吨，按收盘价日环比下跌1.29%，日增仓5591手；棕榈油次主力合约P2605报收于9086元/吨，按收盘价日环比下跌0.92%，日增仓2377手；菜籽油主力合约OI2509合约报收于9840元/吨，按收盘价日环比下跌2.23%，日增仓18815手；菜籽油次力合约OI2601合约报收于9656元/吨，按收盘价日环比下跌1.83%，日增仓1117手 [1] - 8月14日，交易所紧急降温菜系风险，菜粕引领下跌，豆粕跌幅偏小；豆粕主力合约报收于M2601 3157元/吨，按收盘价日环比下跌0.19%，日增仓54894手；豆粕次主力合约M2605报收于2845元/吨，按收盘价日环比下跌0.18%，日增仓6058手；菜粕主力合约RM2601合约报收于2606元/吨，按收盘价日环比下跌3.05%，日减仓26613手；菜粕次主力合约合约报收于RM2605 2523元/吨，按收盘价日环比下跌2.06%，日减仓10334手 [3] 重要资讯 - 8月13日，郑州商品交易所发布针对菜油和菜粕的风险提示函 [1][3] - 美国农业部8月供需报告整体偏多，种植面积超预期下调；美豆种植面积8090万英亩，7月预期8340万英亩，收割面积8010万英亩，7月预期8250万英亩，大豆单产53.6蒲式耳/英亩，7月预期52.5蒲式耳/英亩，大豆产量42.92亿蒲式耳，7月预期43.35蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲式耳，7月预期3.1亿蒲式耳，阿根廷大豆产量5090万吨，7月预期4990万吨，巴西大豆产量1.69亿吨，7月预期1.69万吨，全球大豆期末库存1.249亿吨，7月预期1.2607亿吨 [1][3] - 美国将继续修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征从价关税的实施，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留按该行政令规定对这些商品加征的剩余10%的关税 [1][3] - 8月12日，中国商务部公布信息显示，调查机关初步认定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系；对加拿大公司征收的保证金比率为所有加拿大公司75.8％，如果后续一旦裁定为反倾销，加拿大油菜籽进口成本将大幅提高 [1][3] - 马来西亚7月供需报告整体偏多，产量和增幅低于彭博和路透预测，出口增幅大于彭博和路透预测；马来西亚棕榈油局MPOB7月供需报告显示，棕榈油出口为1309059吨，环比增长3.82%；棕榈油产量为1812417吨，环比增长7.09%；棕榈油进口为61039吨，环比减少12.82%；棕榈油库存量为2113278吨，环比增长4.02% [1] - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量为482576吨，较7月1 - 10日出口的391355吨增加23.3%；其中对中国出口0.1万吨，较上月同期的0.95万吨下降明显 [2] - 市场消息显示，华北及华南油厂接连向印度出口远月豆油近20万吨，另外欧盟将允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，均对利好植物油市场 [2] - 据加拿大农业及农业食品部（AAFC），展望2025/26年度，AAFC将油菜籽产量预估下调20万吨至1780万吨，基于2.08吨/公顷的单产测算，低于上年的2.17吨/公顷；此外，加拿大2025/26年度油菜籽国内使用量被调高50万吨至1190万吨，带动期末库存预估锐减75万吨，仅余110万吨 [2] - 印尼一位部长周四表示，当（印尼和欧盟）双方批准即将签署的自由贸易协定时，欧盟将对每年100万吨印尼毛棕榈油出口配额给予零关税待遇；欧盟和印尼预计将于9月正式签署自由贸易协定，并有望在明年获得各自立法机构批准 [2] - 截止到2025年第32周末，国内三大食用油库存总量为260.66万吨，周度下降0.34万吨，环比下降0.13%，同比增加13.92%；其中豆油库存为130.79万吨，周度增加1.33万吨，环比增加1.03%，同比增加3.67%；食用棕油库存为52.62万吨，周度下降0.34万吨，环比下降0.64%，同比增加1.76%；菜油库存为77.25万吨，周度下降1.34万吨，环比下降1.71%，同比增加51.65% [2] - 截止到8月14日，张家港豆油现货均价8820元/吨，环比0元/吨；基差300元/吨，环比上涨56元/吨；广东棕榈油现货均价9380元/吨，环比0元/吨，基差12元/吨，环比上涨56元/吨；棕榈油进口利润为 - 444.46元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9940元/吨，环比下跌260元/吨，基差100元/吨，环比下跌36元/吨 [2] - 截止到8月14日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.70 [2] - 美国农业部出口检验：截至7月31日当周，大豆检验出口量为612539吨，较一周前增长43%，较去年同期增长130%，位于分析师预测区间的高端 [3] - 美国农业部作物周报：截至8月3日，美国大豆优良率为69%，较一周前下滑1个百分点，上年同期为68%；这一数据与市场预期相符 [3] - 经纪商斯通艾克斯公司（StoneX)：周一发布了对2025年美国大豆产量的最新预测，均显著高于美国农业部的最新估值；根据该公司的预测，美国2025年大豆产量将达到44.25亿蒲，平均单产为每英亩53.6蒲；作为对比，美国农业部预测大豆产量为43.35亿蒲，平均单产为52.5蒲 [3] - 截止到2025年第32周末，国内进口大豆库存总量为707.5万吨，较上周的676.0万吨增加31.5万吨，去年同期为693.5万吨，五周平均为699.2万吨；国内进口油菜籽库存总量为15.6万吨，较上周的15.5万吨增加0.1万吨，去年同期为64.1万吨，五周平均为19.1万吨；国内进口压榨菜粕库存量为3.0万吨，较上周的2.3万吨增加0.7万吨，环比增加32.61%；合同量为4.0万吨，较上周的2.6万吨增加1.4万吨，环比增加53.85%；国内豆粕库存量为104.0万吨，较上周的107.1万吨减少3.1万吨，环比下降2.87%；合同量为688.6万吨，较上周的655.7万吨增加32.9万吨，环比增加5.03% [3] - 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：2025年8月份巴西大豆出口量估计为815万吨，高于去年同期的798万吨；今年头8个月的大豆出口量将达到8790万吨 [3] - 咨询机构巴西家园农商公司（PAN）：巴西2025/26年度大豆产量估计为1.6656亿吨；如果这一预测成真，将比2024/25年度产量降低1.3%；该咨询公司预测巴西大豆种植面积将达到4813万公顷，同比增加1.4%，但是增幅将创下2006/07年度以来的最低水平；2025/26年度大豆单产将为每公顷3461公斤，同比下降2.7% [4] - 加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至7月31日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少52.1%至2.64万吨，之前一周为5.51万吨；截至7月31日，加拿大油菜籽商业库存为114.32万吨 [4] - 截止8月14日，豆粕现货报价3121元/吨，环比上涨6元/吨，成交量2.9万吨，豆粕基差报价3067元/吨，环比下跌8元/吨，成交量5万吨，豆粕主力合约基差 - 67元/吨，环比上涨6元/吨；菜粕现货报价2630元/吨，环比下跌90元/吨，成交量0吨，基差2570元/吨，环比下跌30元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差 - 56元/吨，环比下跌53元/吨 [4] - 榨利方面：美豆9月盘面榨利7元/吨，现货榨利 - 54元/吨；巴西9月盘面榨利 - 73元/吨，现货榨利 - 134元/吨 [4] - 大豆到港成本：美湾9月船期到港成本张家港正常关税3874元/吨，巴西9月船期成本张家港3988元/吨；美湾9月船期CNF报价468美元/吨；巴西9月船期CNF报价482美元/吨；加拿大9月船期CNF报价610美元/吨；9月船期油菜籽广州港到港成本5309元/吨，环比上涨516元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美农报告和中加反倾销定调，美豆延续强势反弹；出口数据良好，马来西亚7月供需报告意外偏多，加之印度采买预期存在，马棕榈油期价保持强势；国内方面，政策面反内卷和大基建夯实大宗商品底部；中美暂停24%关税，延长90天，宏观进一步转暖，新主力合约2601植物油板块集体走强；商务部定调加拿大油菜籽存在反倾销行为，国内菜籽油大幅上涨，进一步提振植物油板块走强；郑商所及时发布关于菜油和菜粕风险提示函，国内三大油脂库存回升，主要是豆油回升带动，棕榈油也在季节性垒库中，菜籽油呈现下降态势，美方数据公信力下降，中国商品独立行情开始，国内豆油对外出口活动仍在进行，秋季开学和中秋备货，豆油库存后续有望降低，盘面豆油保持强劲走势，现货被动跟涨，但是局部地区成交一般；宏观因素依旧是主导因素，基本面辅助；综合以上分析，油脂等待调整后的新买点，中长期看涨 [2] - 外盘方面，美农8月供需报告意外大幅下调美豆种植面积，美豆大幅拉升，中国商务部判定加拿大油菜籽存在反倾销行为，ICE油菜籽暴跌；国内方面，商务部表示自8月14日起将提高对加拿大菜籽通关关税保证金，市场预期后续加菜系进口成本抬升；现货方面，国内油厂一口价先跌后涨，以及商务部表示自8月14日起将提高对加拿大菜籽通关关税保证金，昨日收盘后郑商所出具菜粕风险提示行，菜粕应声下跌回补跳涨缺口；外部油籽供应整体收紧，国内双粕大概率延续强势上涨为主；综合以上分析，保持中期双粕看涨思维，等待回调后的新买点 [4] 交易策略 - 单边方面，油脂等待回调后的新买点；Y2601合约压力位9000，支撑位7800；Y2605合约压力位8400，支撑位7340；P2601合约压力位10000，支撑位8780；P2605合约压力位10000，支撑位8660；OI2601合约压力位12000，支撑位9460；OI2605合约压力位12000，支撑位9300；套利方面，暂未提及 [2] - 单边方面，双粕中期看涨，等待回调后的新买点；M2601合约压力位3250，支撑位2980；M2605合约压力位2822，支撑位2700；RM2601合约压力位2858，支撑位2282；RM2605合约压力位2750，支撑位2350；套利方面，暂无 [4]