证券研究报告 | 金融工程专题 2025H1，微盘股强势领涨，背后可能主要受量化资金推动，体现为私募新发规模 与微盘超额之间相关性显著。不过，我们认为量化资金后续发力空间有限，H2 核 心增量资金可能来自游资、居民等个人投资者： 1、我们已经观察到私募量化的激进度开始回落，私募量化新发空气指增+量化选 股等激进类产品的占比已从 7 月的 46%下行至 8 月的 36%。此外，测算结果显 示，私募量化对微盘的暴露已经达到历史高点附近，未来进一步向微盘偏离的空 间可能有限。 金融工程专题 报告日期：2025 年 08 月 27 日 资金面的接力："量化牛"转"全面牛" ——金融工程研究报告 核心观点 A 股或将由上半年的"量化牛"转为"全面牛"，核心推动力在于个人投资者接替量化 资金成为 A 股主导力量。未来建议关注券商、恒生科技、公用事业板块。 ❑ 2025 增量资金从哪来？H1 量化牛，7-8 月游资加杠杆，9 月后等待居民资金接 力。 2、个人投资者已经开始争夺定价权，直接表现为融资余额的加速增长和游资定价 权的显著提升，我们构建的游资活跃度指标与国证 2000 指数相对净值的滚动 1 年 相关系数自 7 ...