关税对中国出口价格的影响 - 中国出口价格降幅收窄，2025年5月同比换算成美元计价为 -2.5%[3][12] - 3月以来美国从中国进口价格增速小幅下滑，2月 -0.7%为峰值，5月降至 -2.1%[4][14] - 关税率更高的行业，中国出口价格未出现更大降幅[5][17] - PPI同比拐点领先出口价格增速拐点约3个月，6月出口导向型PPI与非出口导向型PPI背离达3.6%，处2007年1月以来84.1%分位[6][24] 后续出口展望 - 7月出口或仍具韧性，增速可能边际放缓，美国拖累加剧，东盟出口保持高景气[8][26] - 三季度末 - 四季度出口下行风险积聚，关税不确定性及OECD指标显示出口增速或趋弱，若美国进口增速维持0%附近，中国出口增速或降至 -1%附近[9][27] 进出口分项数据 - 6月出口超预期回升，美元计价出口同比5.8%，环比2.9%[39] - 6月进口同比1.1%，环比 -1.2%，自日本进口改善，自美国进口偏弱，自动数据处理设备及其零部件增速大幅回落[61][64][67] - 6月贸易顺差额走高，美元计价顺差1148亿美元，同比16%；人民币计价顺差8260亿元，同比17.5%[70]

核心观点 - 6月我国以美元计算出口同比5.8%，高于彭博一致预期5%，前值4.80%；以美元计算进口同比1.1%，低于彭博一致预期1.3%，前值-3.40% [2] - 关税压力并未导致中国出口价格大幅下滑，出口价格边际修复，2025年5月同比为-2.5% [6] - PPI同比拐点领先出口价格增速拐点约3个月，近期二者背离主要由非出口导向型行业驱动PPI同比下行 [9] - 出口导向型PPI和非出口导向型PPI的背离处于2007年1月以来84.1%分位，历史经验显示这种背离最终弥合往往靠非出口导向型PPI向出口导向型PPI靠拢，意味着出口价格继续修复概率较高 [9] - 7月出口或仍具韧性但增速可能边际放缓，美国拖累或加剧，东盟出口或保持较高景气 [10] - 三季度末-四季度出口下行风险或在积聚，中美协议暂停的关税截止日期是8月12日，抢出口行为可能部分透支未来需求 [10] 出口价格分析 整体情况 - 中国出口价格指数同比自2024年以来震荡上行，显示出口价格边际修复，2025年5月同比为-2.5% [6] - 6月出口价格同比从15种主要商品来看或边际趋弱 [6] 美国视角 - 3月以来美国从中国进口价格增速小幅下滑，2月-0.7%为峰值，5月降至-2.1% [7] - 同期美国整体进口价格指数同比由2月1.7%降至5月0.2%，回落约1.5个点 [7] 分行业情况 - 从HS一级22大类或96个HS两位编码分类来看，中国出口价格增速变化与美国从中国进口关税率变化没有明确负相关系 [8] - 实际有效关税率提升最多的产品大类出口价格增速提升幅度高于其他商品 [8] 跟踪前瞻 - PPI同比拐点略微领先中国出口价格增速拐点约3个月，近期二者出现背离 [9] - 近期PPI同比下行由非出口导向型行业PPI同比下行主导，出口导向型行业PPI整体低位震荡 [9] - 6月出口导向型PPI同比与非出口导向型PPI同比背离为3.6%，处于2007年1月以来84.1%分位水平 [9] 后续出口展望 7月出口 - 美国拖累或再度加剧，7月前12天中国对美国出口增速或再度回落 [10] - 对东盟出口或保持较高景气，7月前11天东盟主要国家港口船舶停靠数同比增速有所反弹 [10] - 7月前两周我国港口集装箱吞吐量同比3.2%，与6月四周同比基本持平，预计7月出口或仍具韧性但增速可能边际放缓 [10] 中长期展望 - 中美协议暂停的关税截止日期是8月12日，后续关税情形仍具不确定性 [10] - 出口领先指标OECD综合领先指标G7显示未来半年我国出口增速或逐渐趋弱 [10] - 结合2018-2019年复盘对比，伴随美国进口走弱中国出口增速或进一步下滑，如果后续美国进口增速维持当前0%附近，中国出口增速或对应降至-1%附近 [10] 进出口分项数据 出口 - 6月美元计价出口同比5.8%，高于彭博一致预期5%，环比2.9%处于历史同期中值区间 [36] - 6月15种主要商品出口数量加权平均同比升至10.1%，5月为6.2%；出口价格加权平均同比降至-1.8%，5月为0% [39] - 6月稀土、肥料、汽车、集成电路、液晶平板显示模组出口数量增速居前；陶瓷、船舶、肥料、铝材、鞋靴出口价格同比正增 [39] - 6月出口主要区域中，东盟、中国香港、非洲、欧盟合计拉动出口同比7个点；美国拖累2.4个点 [43] - 6月汽车包括底盘出口同比23.6%，船舶出口同比23.8%，二者合计拉动出口同比0.95个点 [46] - 集成电路出口同比25.3%，音视频设备及其零件、液晶平板显示模组合计拉动出口同比1.3个点 [47] - 其他机电产品6月出口同比11.2%，拉动出口同比3.4个点 [47] 进口 - 6月美元计价进口同比1.1%，低于彭博一致预期1.3%，环比-1.2%弱于季节性 [50] - 6月我国自日本进口增速回升至10.9%，拉动进口同比0.6个点；自美国进口同比-15.5%，拖累1个点 [53] - 6月自动数据处理设备及其零部件进口同比8.6%，大幅低于5月的47.5%，拉动进口同比0.3% [56] 贸易差额 - 6月我国以美元计价贸易顺差为1148亿美元，同比16%，低于5月的26.9% [60]