文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：夏雪 （微信 SuperSummerSnow） 事项 中国 4 月出口（以美元计价）同比增 14.1% ，高于彭博预期 7.9% ，前值增 2.5% ；进口增 25.3% ，高于彭博预期 15.2% ，前值增 27.8% ；贸易顺差 848.2 亿美元，前值顺差 511.3 亿美元。 机电内部景气显著偏向非消费品。 1-4 月，机电非消费品出口累计同比增长 23.0% ，显著高于消费品的 0.8% ；二者增速差达 22.2 个百分点， 处于 2021 年以 来 96.8% 分位 。 核心观点 1 、进出口均超预期。出口方面， 中 游制造（机电）维持强势，电子链条景气突出。 进口方面 ， 价格和电子链推动进口上涨，数量或开始下滑。 2 、当前出口景气极致分化 ， 机电出口相对非机电增速差已经升至 2010 年以来 86% 分位的水平。 因此，出口跟踪要重视结构 ， 景气强弱核心看占比约 63% 的机电产品。机电内部，汽车、电子链条（ AI ）和新能源相关产品是主要景气来源，合计占机电出口 的 41.8% 。 此外，进口跟踪要重视 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 5 月 10 日 2026年 1-4月进出口数据点 评 高技术产业加速发展有望拉动全球需求 3-4 月我国出口贸易维持活跃，海外需求特别是高技术制造业需求维持较强 韧性。究其原因，首先，当前海外主要经济体仍能维持较高景气度；其次， 得益于全球"AI"等高技术制造业投资旺盛，我国部分机电产品进出口同比较 快增长。 ◼ 5 月 9 日，海关总署公布数据显示，以美元计价，2026 年 1-4 月（以下简 称"1-4月"），我国货物贸易出口金额（以下简称："出口"）同比增 长 14.5%，增幅（较一季度，下同）收窄 0.2 个百分点；货物贸易进口金 额（以下简称："进口"）同比增长 23.6%，增幅小幅走扩 0.9 个百分 点；当期贸易顺差 3477.0 亿美元。以人民币计价，1-4 月我国出口同比 增长 11.3%，进口同比增长 20.0%；贸易顺差为 24308.5 亿元。 单月数据方面，以美元计价，4 月我国出口同比增长 14.1%，增幅较 3 月 明显走扩，春节错位对同比增速基数的影响或仍存在。4 月进口同比增 长 25.3%，增幅较 3 月小幅收窄 2 ...

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2026 05 09 年 月 日 宏观点评 出口再高增，持续性如何？ 事件：按美元计，4 月中国出口同比 14.1%，预期 7.1%，Q1 累计同比 14.7%；4 月中国进口同比 25.3%，预期 14.0%，Q1 累计同比 22.7%； 4 月贸易差额 848.2 亿美元，Q1 月均贸易差额 881.1 亿美元。 核心结论：4 月出口大幅反弹、再现两位数增长，与一季度增速基本持平； 相比去年，今年前 4 月我国出口增速中枢显著抬升，从 5.5%升至 14.5%， AI 相关产品贡献超 50%，汽车+锂离子蓄电池贡献近 20%，背后反映的 是 AI 景气加速上行，以及我国新能源车市场竞争力进一步提升。分国别 看，4 月我国对美出口增速由负转正，主因去年 4 月初对等关税落地后， 我国对美出口同比落入深度负增区间，今年 4 月起，低基数开始形成正 向支撑。进口方面，4 月进口增速较一季度累计增速进一步回升，集成电 路、自动数据处理设备等 AI 相关产品是主要拉动，霍尔木兹海峡封锁影 响显现，原油进口"价增量减"。往后看，出口方面有两点支撑：一是 AI 产业 ...

公司出海战略理念 - 公司董事长强调汽车作为家庭第二大开支 其保值率和使用费用对消费者敏感 因此出海需注重提供长期可信赖的消费体验[2] - 公司认为高质量出海的关键在于保证产品质量和售后服务体系 并确保企业在当地市场的长期稳定存在 以建立海外用户对中国企业的信任[2] - 公司提出出海应遵循的原则是 为当地带来税收和就业 尊重当地法律与文化 以实现持久的互惠互利发展[3] 行业属性认知 - 公司认为汽车行业不同于快速消费品 其产品生命周期较长且单件价值量较大[2]

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 出口景气极致分化的三个观察 ——4 月进出口数据点评 事 项 中国 4 月出口（以美元计价）同比增 14.1%，高于彭博预期 7.9%，前值增 2.5%； 进口增 25.3%，高于彭博预期 15.2%，前值增 27.8%；贸易顺差 848.2 亿美元， 前值顺差 511.3 亿美元。 主要观点 核心观点：1、进出口均超预期。出口方面，中游制造（机电）维持强势，电 子链条景气突出。进口方面，价格和电子链推动进口上涨，数量或开始下滑。 2、当前出口景气极致分化，机电出口相对非机电增速差已经升至 2010 年以来 86%分位的水平。 因此，出口跟踪要重视结构，景气强弱核心看占比约 63%的机电产品。机电内 部，汽车、电子链条（AI）和新能源相关产品是主要景气来源，合计占机电出 口的 41.8%。 此外，进口跟踪要重视机电出口拉动，相比非机电出口，机电出口与进口的联 动更紧密，因此，在出口景气极致偏向机电的背景下，进口或同步改善，进而 对净出口形成一定压缩。 一、出口景气极致分化的三个观察 （一）总体分化：机电与非机电增速差处于历史偏高位 出口景气显著偏向机电产品。1- ...

证券研究报告 | 2026年05月09日 2026年05月10日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 4 月进出口数据点评 "转型牛"红利持续释放 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 邵兴宇 | 010-88005483 | shaoxingyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070001 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 5 月 9 日，海关总署发布进出口数据。我国 4 月出口（以美元计价，后同）同比增长 14.1%，高于预期的 7.09%；进口同比增长 25.3%，贸易顺差 848.24 亿美元。 评论： 图1：外贸量值表 | 2026年1至4月累计 2025年1至4月累计 ...

2026 年 5 月 9 日 总量研究 AI 链、汽车需求强劲，出口韧性再验证 ——2026 年 4 月进出口数据点评 作者 分析师：赵格格 补库需求带动 3 月进口超预期——2026 年 3 月进出口数据点评（2026-04-14） 2026 年出口"开门红"能持续吗？—— 2026 年 1-2 月进出口数据点评 （2026-03-10） 出口逆势破局，继续看好 2026 年表现—— 2025 年 12 月进出口数据点评（2026-01-14） 11 月的出口高增速可持续吗？——2025 年 11 月进出口数据点评（2025-12-08） 高基数效应拖累出口同比增速——2025 年 10 月进出口数据点评（2025-11-07） 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：周可 执业证书编号：S0930524120001 021-52523677 zhouke@ebscn.com 相关研报 为何 9 月出口增速超预期？——2025 年 9 月 进出口数据点评（2025-10-14） 我国对非美出口的驱动力是什么？——2025 年 8 ...

——2026 年 4 月贸易数据点评 全球复苏进行时 [Table_Authors] 张剑宇(分析师) 本报告导读： 4 月贸易高景气，背后是中东冲突缓和背景下的全球经济复苏。尽管科技是"C 位"， 但地产后周期已出现回暖迹象，关注后续劳密的企稳。若无其他扰动，2026 年出口 增速或达双位数。 投资要点： 宏观研究 /[Table_Date] 2026.05.09 | | 021-38674711 | | --- | --- | | | zhangjianyu@gtht.com | | 登记编号 | S0880526040001 | | | 汪浩(分析师) | | | 0755-23976659 | | | wanghao8@gtht.com | | 登记编号 | S0880521120002 | | | 韩朝辉(分析师) | | | 021-38038433 | | | hanchaohui@gtht.com | | 登记编号 | S0880523110001 | [Table_Report] 相关报告 有胀无滞 2026.05.01 出口保持韧性，价格延续高位 2026.04.30 肯定成绩，直面困难 ...

2026年4月出口总体表现 - 2026年4月美元口径出口同比增速大幅上升至14.1%，而3月仅为2.5%[5] - 进口同比增速维持高位，4月为25.3%，3月为27.8%[5] 传统消费品出口回暖 - 4月传统消费品（箱包、鞋靴、服装、家具等）出口同比增速回升至-4.7%，较3月的-30.1%显著改善[5] - 对美出口同比增速回升11.3%，两年复合增速从-10.5%升至6.5%[5] 高技术行业出口引领增长 - 4月高技术产品出口同比增长39.2%，高于3月的31.4%[5] - 集成电路出口同比增速达99.6%，再创新高[5] - 对东盟、韩国、印度出口增速分别为15.2%、24.6%、18.6%，均创阶段新高[5] 美伊冲突催化效应 - 美伊冲突催化资源短缺，影响扩散至中上游原材料行业[5] - 4月化肥出口同比增速为46%，塑料制品出口同比增速由负转正至8%[5] - 塑料进口同比增速大幅降至-19.4%，可能印证海外生产受阻[5] 能源安全与“电力”出口优势 - 汽车（含新能源车）出口延续高增，4月同比增速为44.2%[5] - 钢材、铝材等高耗能上游原料出现出口量价齐升的情况[5] - 船舶出口增速虽回落至-14.7%，但新签订单份额处历史高位，后续景气度不弱[5] 进口结构动能 - 进口高增动能主要来自粮食、能源等资源品，以及电子行业高景气带动的机电产品零部件（如集成电路）[5] 核心结论与趋势 - 中国制造依仗科技和能源安全两大优势，出口份额呈逆势上升态势[5] - 只要全球经贸不衰退，中上游行业（含高技术及冲突催化领域）涨价逻辑有望持续强化，成为出口新动能[5]

总体贸易表现 - 今年前4个月，中国货物贸易进出口总值达16.23万亿元人民币，同比增长14.9% [1] - 其中，出口9.33万亿元，同比增长11.3%；进口6.90万亿元，同比增长20% [1] - 4月单月进出口总值4.38万亿元，同比增长14.2%，出口2.48万亿元增长9.8%，进口1.90万亿元增长20.6% [2] 主要贸易伙伴分析 - 前4个月，东盟为第一大贸易伙伴，双边贸易总值2.75万亿元，增长15.7% [3] - 与欧盟贸易总值2.01万亿元，增长13.2%，其中对欧盟出口1.4万亿元增长15.6%，自欧盟进口6106.6亿元增长8.2% [3] - 与美国贸易总值1.25万亿元，下降12.9%，但降幅较去年全年收窄5.3个百分点，对美出口降幅较去年全年收窄6.8个百分点 [3] - 专家认为，中美资源禀赋互补性强，若能释放稳定信号并相向而行，双边贸易有望看到明显改善 [3] RCEP与区域贸易 - 前4个月，中国与RCEP成员国进出口总值5.18万亿元，同比增长20%，占同期外贸总值比重近32% [4] - 其中，对RCEP成员国出口增长14.5%，进口增长26.6%，均快于整体增速 [4] 进口商品结构 - 前4个月，进口机电产品2.76万亿元，同比增长23.6%；进口农产品4757.3亿元，增长10.3% [5] - 机电产品中，自动数据处理设备及其零部件进口额增速达55.9%，集成电路进口额增速达43.5% [5] - 机电产品进口增长表明中国在全球价值链中处于中间位置，与上下游企业联系广泛，为全球供应链协同创造条件 [5] 出口商品结构 - 前4个月，出口机电产品5.92万亿元，增长17.6%，占同期整体出口额比重近63.5% [6] - 重点机电产品出口额高速增长：集成电路增长78.3%，汽车（包括底盘）增长49.5%，自动数据处理设备及其零部件增长28%，船舶增长22.2% [6] - 集成电路出口呈现“量增价涨”高景气度，前4个月出口额大幅增长78.3%，4月单月增幅达92% [6] 产业与供应链地位 - 国内AI服务器、数据中心建设爆发支撑了对高端设备与核心零部件的进口需求，服务于国产替代与产业升级 [5] - 集成电路等中间品进口增长与出口高增长并存，证明“进口—加工—出口”的良性循环高效有效，巩固了中国在全球制造业的核心地位 [6] - 在AI浪潮中，中国是全球AI基础设施的关键供应者、成熟制程与配套芯片的重要供给者、高端算力芯片的追赶者 [6]