真正的问题在于，这两股力量并不是彼此独立的存在，而更像一架天平的两端。哪一端更重，哪一端能影响另一端，决定着中国经济接下来的走向。 从数据看，这种平衡的考量尤为关键。以2025年前三季度为例，最终消费支出对GDP的贡献率为2.8个百分点，资本形成贡献0.9个百分点，货物和服务进 出口贡献1.5个百分点。内需合计贡献3.7个百分点，依然明显高于出口的1.5个百分点。 这意味着，即便外贸表现亮眼，中国经济的重心仍然在内需。如果经济进一步走向"外贸兴、内需弱"，对整体增长的掣肘仍将是根本性的。 那么，在去杠杆、去风险、结构转型并行推进的2025年，中国经济究竟运行在怎样的状态之中？这架天平，是否正在向某一端倾斜？ 如果单看数据，2025年的经济尚可，但很多人在体感上却有落差。 落差首先体现在对就业的判断上。以2025年第三季度央行城镇储户问卷为例，认为"形势严峻、就业难"或"看不准"的受访者合计达57.4%，就业感受指数 降至25.8。它并不直接等同于失业率，却准确捕捉了一种情绪：预期偏弱，信心不足。 这种情绪也传导到了消费端。年末消费依旧遇冷，11月社会消费品零售总额同比仅增长1.3%（一定程度也受去年同期基数较 ...

根据规划，回购计划已在极氪对价选择截止后的首个交易日（2025年12月中旬）自动启动，且开始日期较下一个限制 期间提前至少30日。计划终止日期为开始日期后六个月，或完成23亿港元回购总额之日（以较早者为准）。若2026年5 月股东周年大会后需继续回购，须获得股东大会批准的一般授权。据悉，12月8日吉利汽车已率先斥资2711余万港元回 购153.4万股，以优化资本结构、传递市场信心。 此次私有化进程始于2025年5月，吉利汽车彼时官宣拟收购其尚未持有的全部极氪股份。7月15日，双方正式签署合并 协议，明确极氪股东可选择现金或置换吉利汽车股份作为对价，这一举措成为贯彻《台州宣言》、推进"一个吉利"战 略的关键一步。9月，吉利汽车与极氪分别以95.14%、94.2%的高票表决结果通过合并议案，扫清核心决策障碍。12月9 日，吉利汽车公布对价选择结果，70.8%的极氪合资格持有人选择兑换吉利汽车股份，对应配发777228611股股份； 29.2%的持有人选择现金对价，涉及金额约7.01亿美元。 与私有化进程紧密衔接的是吉利汽车推出的股份回购计划。该计划于2025年10月6日经董事会批准，11月18日公司与独 立经纪商 ...

热轧卷板产业链日报 2025/12/23 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任 自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任 何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引 用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | HC 主力合约收盘价(元/吨) | 3,281 | +4↑ HC 主力合约持仓量(手) | 1198397 | +9846↑ | | | HC 合约前20名净持仓(手) | 24,516 | +718↑ HC1-5合约价差(元/吨) | -1 | -6↓ | | | HC 上期所仓单日报(日，吨) | 131893 | 0.00 HC2605-RB2605合约价差(元/吨) | 153 ...

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [2][5][103] 报告核心观点 - 行业维持良好增长，月度产量首次超350万辆创新高，出口创历史新高 [5][32] - 反内卷政策有望遏制价格战、改善行业利润率，推动产业步入高质量发展阶段 [5][106] - L3级自动驾驶准入落地，标志着自动驾驶技术从测试阶段正式迈入商业化应用初期，行业有望迎来智能化网联化转型加速期 [5][93][106] - 以旧换新政策持续发力，中央定调2026年优化“两新”政策实施，汽车以旧换新政策有望在2026年延续 [5][95][106] - 建议重点关注两大主线：一是具备智驾技术创新优势、正处品牌上升周期的自主品牌车企；二是具备相关核心零部件量产与市场配套能力的公司 [5][106] 行业表现回顾 - **市场表现**：截至12月22日，汽车（中信）行业指数本月上涨2.49%，跑赢同期沪深300指数0.61个百分点，在中信30个一级行业中排名第10名 [5][10] - **个股表现**：本月汽车板块上涨个股比例为62%，涨幅靠前的5名分别是浙江世宝（+51.93%）、飞龙股份（+39.96%）、华培动力（+39.77%）、威帝股份（+39.72%）、华懋科技（+33.61%） [5][18][20] - **估值水平**：截至12月22日，汽车（中信）板块的PE（TTM）为32.05倍，处于近5年31.77%分位，在30个中信一级行业中排在第15位（由低至高排序） [22][103] - **子板块估值**：细分子板块乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务、摩托车及其他的PE（TTM）分别为35/17/36/40/28倍，分别处于近5年46%、11%、29%、67%、59%分位，其中商用车、汽车零部件估值处于历史低位 [22][103] 行业重点数据跟踪 - **行业整体**：11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，环比分别增长5.15%和3.22%，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高 [5][32] - **汽车出口**：11月汽车出口量创历史新高，达到72.77万辆，环比增长9.33%，同比增长48.45% [5][37] - **乘用车**：11月乘用车产销分别完成314.36万辆和303.73万辆，环比分别增长4.97%和2.56%，同比分别增长1.1%和1.19% [5][47] - **自主品牌乘用车**：11月自主品牌乘用车销量达到216.9万辆，环比增长0.98%，同比增长5.75%，市场份额为71.42%，同比提升3.08个百分点 [5][54] - **商用车**：11月商用车产销分别完成38.8万辆和39.17万辆，环比分别增长6.62%和8.58%，同比分别增长18.57%和24.42% [5][62] - **新能源重卡**：11月新能源重卡在重卡终端实销中占到36.45%的份额创新高，较上月占比（28.65%）大幅提升了7.8个百分点 [5][66] - **新能源汽车**：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20.03%和20.59%，新能源渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点 [5][71] - **新能源汽车出口**：11月新能源汽车出口30万辆，环比增长17.30%，同比增长260% [41] 重要行业动态 - **反内卷政策**：市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南(征求意见稿)》，明确了从整车到零配件生产、从定价策略到销售行为各环节的价格合规要求 [5][92] - **L3级自动驾驶准入**：工业和信息化部宣布我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，首批车型包括长安牌和极狐牌纯电动轿车 [5][93][95] - **以旧换新政策**：2025年前11个月汽车以旧换新超1120万辆，中央经济工作会议明确2026年将继续优化“两新”政策实施 [5][95] - **欧盟政策调整**：欧盟放缓燃油车禁令步伐，2035年零排放目标放宽至90% [96] - **美国政策调整**：美国政府提议下调乘用车燃油效率标准，计划在2031年前将燃油效率提升至约每加仑34英里（约每百公里6.9升） [97]

12月8日，工人在河北省晋州市一家果品出口企业的梨分拣包装线上工作。新华社 一到账就结汇 和丁言东类似，看到人民币持续升值的趋势，厦门外贸人刘超告诉第一财经，他们最近的做法也是"一到账就结 汇"。 上海环保技术领域外贸人刘友玲对第一财经表示，除了到账及时结汇之外，汇率波动对于他们做的贸易业务部分 产生了较大影响，但对于自主品牌的出口业务，因利润空间可控影响没那么大。 义乌小微外贸人罗晟直言，汇率波动再大，该结汇也要结。 如果汇率波动大，是否能和客户协商共同分摊或适度涨价？丁言东表示，和关税及原材料突然上涨不一样，以汇 率波动为由和客户协商，基本没成功过，"他们不会同意，认为结汇是我们自己的事"。 "以前不一定马上结汇，最近是一到就结汇，尤其是数额大的订单。"浙江外贸人丁言东告诉第一财经，正是出于 对人民币持续升值的应对，他们近期会更及时结汇，以减少汇率波动带来的损失。就在上周完成结汇的一笔订 单，较此前（同金额）直接少了数万元，"越细算越肉痛，这些本来都是利润"。 对于中小微外贸企业而言，为保持现金流，通常倾向于及时结汇，较少采用锁汇等避险操作。近期人民币持续升 值，创下14个月以来新高，这对出口企业来说并非 ...

阿维塔今年11月底向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信证券、中金公司（601995）。 "对于阿维塔来说，融资并不是最重要的目的，阿维塔现金流很健康。"近日阿维塔科技总裁陈卓在接受 新京报贝壳财经等媒体采访时表示，赴港上市有两个更关键的目标：一是完善公司治理，二是丰富激励 手段。 陈卓表示，阿维塔现在要面向新汽车，做出新的概念，某种程度上就是要让汽车变得越来越像机器人， 阿维塔希望把车做出机器人的感觉。 企业发展要更规范化 新京报贝壳财经：赴港IPO(首次公开募股)对阿维塔的意义是什么？ 陈卓：融资并不是阿维塔赴港IPO最重要的目的。阿维塔现金流很健康，赴港上市有两个更关键的目 标。一是完善公司治理。通过上市去适应合规性要求，让阿维塔的公司治理再上一个台阶。二是丰富激 励手段。争取在人才吸引、薪酬结构上找到市场化解决方案，支持未来长期竞争。 新京报贝壳财经：阿维塔如何应对估值逻辑变化带来的挑战？ 陈卓：盈利是资本最看重的。不是说资本市场不认同新概念、新汽车、新技术以及新智能等，而是资本 市场在前期估值时已经将这些因素考虑进去了。 第二，技术是第一要素，要让技术推动产业和生活方式改变，所以品牌赋能一定要打开 ...

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韩国出口整体表现 - 2024年前11个月韩国总出口额达到6401亿美元，同比增长2.9%，创历史新高[1][2] - 从6月份开始，韩国出口连续6个月呈现增长态势[1][2] - 截至12月22日，累计出口额已超过2024年创下的6836亿美元的年度最高纪录[1][2] - 今年全年韩国出口额有望首次突破7000亿美元[1][2] 主要出口驱动行业 - 半导体出口因人工智能芯片和数据中心的强劲需求，今年四次创下单月新高[1][2] - 汽车出口在1月至11月创下历史新高，主要得益于欧洲、俄罗斯和其他地区的强劲需求，尽管受到美国关税影响[1][2] - 船舶、生物保健产品、计算机等领域的需求同样强劲[1][2] 企业表现与政府支持 - 韩国企业在面临美国关税等出口困难的情况下，通过提高竞争力和实现市场多元化来应对挑战[1][2] - 政府誓言将努力在明年全年保持出口上升势头[1][2] - 政府将密切与民间的沟通，加强出口支持措施，全力支持明年的出口势头[1][2]

消费动能持续壮大 在一系列提振消费政策推动和消费创新驱动下，我国消费需求增长总体趋稳。2025年1月至11月， 社会消费品零售总额同比增长4.0%，超过2024年全年3.5%的水平，稳定增长的势头得到巩固；服务零 售额同比增长5.4%，增速比1月至10月加快0.1个百分点。 消费品以旧换新政策加力扩围，带动商品消费加快增长。安排超长期特别国债资金支持，为消费品 市场稳定运行提供了重要支撑。2025年，消费品以旧换新政策覆盖汽车、家电、计算机、通信和消费类 电子产品、家装等多个领域。前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6 亿人次，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台。 新型服务消费加快增长，出行度假、文化娱乐、体育健康成为消费热点。2025年，"五一"、端午假 期，全国国内出游人次同比分别增长6.4%、5.7%；国庆、中秋假期，8天假日全国国内出游8.88亿人 次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次。根据国家电影局统计，截至2025年12月13日14时30分， 全年电影总票房已达500.03亿元，观影总人次为11.94亿。截至2025年7月，我 ...

今年1~11月，太仓海关监管太仓口岸出口汽车约77万台，同比增长76.5％。其中，出口共建"一带一 路"国家约30万台，同比增长81.4％。今年以来，已出口比利时、巴西、沙特等170余个国家和地区，稳 居江苏及长江沿岸汽车出口第一大港。 钟鑫旺 摄/中新社发 （来源：工人日报） 12月9日，江苏省苏州港太仓港区，专业汽车运输船装载出口汽车。 ...