纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要讨论人民币汇率及其相关宏观经济影响，未特指具体上市公司[1] 核心观点与论据 * **人民币升值趋势及性质**：当前人民币升值不仅是短期季节性现象，更可能是中长期趋势的开始[6] 自8月至今，人民币累计升值2.3%，其中美元走弱贡献1.6%，主动升值贡献0.7%[1][3] * **升值驱动因素**：主要推动力包括中国宏观经济改善、全球货币政策宽松（尤其是美国持续宽松预期）、以及年底企业结售汇需求增加等季节性因素[1][4][5][6][8] * **对出口的影响评估**：人民币汇率上升对中国出口的实际影响较小，中国对主要贸易伙伴的顺差扩大并不依赖于货币贬值或通缩，内卷竞争是主要拖累因素[7] * **未来展望**：未来一年，中国宏观经济改善打破资本外流负循环、美国宽松货币政策预期以及大宗商品价格上涨将继续推动人民币上涨，但需关注全球经济形势变化或国内政策调整的潜在影响[8] 2025年有望打破负循环，重现劳动生产率优势，助推名义有效汇率回归合理水平[2][9] 其他重要内容 * **逆周期因子调控**：自12月以来，中国央行在逆周期因子调节上已从负值转向正值，显示出对人民币温和升值速度的调控[3] * **历史季节性规律**：年底通常是人民币汇率较容易上升的窗口期，这与企业在岁末年初增加结售汇需求有关[4][5] * **理论依据**：一国劳动生产率增长快于全球平均水平，其名义有效汇率应呈持续上扬态势，中国过去20年符合此理论，但2022年以来受抑制，2025年有望改善[2][9]