纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要讨论人民币汇率及其相关宏观经济影响，未特指具体上市公司[1] 核心观点与论据 * **人民币升值趋势及性质**：当前人民币升值不仅是短期季节性现象，更可能是中长期趋势的开始[6] 自8月至今，人民币累计升值2.3%，其中美元走弱贡献1.6%，主动升值贡献0.7%[1][3] * **升值驱动因素**：主要推动力包括中国宏观经济改善、全球货币政策宽松（尤其是美国持续宽松预期）、以及年底企业结售汇需求增加等季节性因素[1][4][5][6][8] * **对出口的影响评估**：人民币汇率上升对中国出口的实际影响较小，中国对主要贸易伙伴的顺差扩大并不依赖于货币贬值或通缩，内卷竞争是主要拖累因素[7] * **未来展望**：未来一年，中国宏观经济改善打破资本外流负循环、美国宽松货币政策预期以及大宗商品价格上涨将继续推动人民币上涨，但需关注全球经济形势变化或国内政策调整的潜在影响[8] 2025年有望打破负循环，重现劳动生产率优势，助推名义有效汇率回归合理水平[2][9] 其他重要内容 * **逆周期因子调控**：自12月以来，中国央行在逆周期因子调节上已从负值转向正值，显示出对人民币温和升值速度的调控[3] * **历史季节性规律**：年底通常是人民币汇率较容易上升的窗口期，这与企业在岁末年初增加结售汇需求有关[4][5] * **理论依据**：一国劳动生产率增长快于全球平均水平，其名义有效汇率应呈持续上扬态势，中国过去20年符合此理论，但2022年以来受抑制，2025年有望改善[2][9]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：粤开志恒宏观 粤开证券首席经济学家、研究院院长：罗志恒 首席宏观分析师：马家进 摘要 12月25日，人民币对美元离岸汇率盘中升破7.0，在岸汇率距离"破7"也仅一步之遥。 1、2025年人民币对美元汇率显著走强，尤其是11月下旬以来呈加速升值态势，但人民币对一篮子货币 汇率仍小幅贬值。截至12月24日，2025年人民币对美元汇率升值4%，但美元指数下跌9.7%，表明美元 贬值是人民币对美元汇率升值的主要原因。截至12月19日，人民币对一篮子货币汇率的CFETS人民币汇 率指数下降3.5%，反映出人民币对非美货币总体贬值。 2、人民币对美元汇率升值，主要受四股力量驱动：一是美元指数走弱，人民币对美元汇率被动走强； 二是中国股市走强，人民币资产吸引力上升；三是年底出口企业结汇需求上升，同时人民币汇率升值进 一步推高结汇意愿，企业结汇与汇率升值相互促进；四是中国人民银行为保持人民币对一篮子货币汇率 稳定，引导人民币对美元汇率合理有序升值。 3、市场担忧人民币对美元汇率升值会对中国出口造成不利影响，但需要注意的是，真正影响出口的， 不是人 ...

以下文章来源于粤开志恒宏观 ，作者罗志恒 粤开志恒宏观 . 在这里，一起解读中国与世界。立足中国，全球视野；宏大叙事，微观关怀。 12月25日，人民币对美元离岸汇率盘中升破7.0，在岸汇率距离"破7"也仅一步之遥。 1、2025年人民币对美元汇率显著走强，尤其是11月下旬以来呈加速升值态势，但人民币对一篮子 货币汇率仍小幅贬值。 截至12月24日，2025年人民币对美元汇率升值4%，但美元指数下跌 9.7%，表明美元贬值是人民币对美元汇率升值的主要原因。截至12月19日，人民币对一篮子货币 汇率的CFETS人民币汇率指数下降3.5%，反映出人民币对非美货币总体贬值。 2、人民币对美元汇率升值，主要受四股力量驱动： 一是美元指数走弱，人民币对美元汇率被动走 强；二是中国股市走强，人民币资产吸引力上升；三是年底出口企业结汇需求上升，同时人民币汇率 升值进一步推高结汇意愿，企业结汇与汇率升值相互促进；四是中国人民银行为保持人民币对一篮子 货币汇率稳定，引导人民币对美元汇率合理有序升值。 3、市场担忧人民币对美元汇率升值会对中国出口造成不利影响，但需要注意的是，真正影响出口 的，不是人民币对美元汇率，而是人民币对一篮 ...