核心观点 - 对2026年及更长期的中国资本市场持乐观态度，认为2025年四季度的行情将是对次年乐观预期的浓缩 [3][5] - 股票资产的长期成长性突出，当前相对于债券的收益率优势尚不充分，未来有较大提升空间 [6][9] - 世界金融秩序重构背景下，美元长期趋弱，全球风险资产将系统性上涨，中国权益资产配置提升是大势所趋 [6][12][14] - 本轮牛市的基本面驱动力在于企业定价权的提升和“价”的因素改善，而非传统经济量的增长 [6][16][19] - 人工智能+是核心看好的产业方向，港股市场深度和包容性提高，与A股共同构成更广阔的投资版图 [6][22][23] - 高分红资产绝对收益空间仍大，但相对收益可能跑不赢优质科技资产；2021年的高ROE消费品牌长期仍有重估机会 [6][24][25] 大类资产比较 - 截至2024年末，利率债10年复利回报率达4.7%，而沪深300指数仅为3.3% [9] - 截至2025年8月，沪深300全收益指数十年复利回报率修复至约5.3%，十年期国债收益率十年复利回报率为4.3%，股票收益率仅略高于债券 [9] - 权益类资产未来的成长性远未充分定价，风险溢价应显著高于无风险利率 [9] 全球格局与金融秩序 - 中长期美元向下是大势所趋，美元走弱过程中全球风险资产将系统性上涨 [6][12] - 美元走弱周期中，美股名义回报率通常为正，但跑不赢黄金 [12] - 全球权益资产配置中，中国权益比例提升是大势所趋，外资通过一级市场、一级半市场及ETF等被动形式流入可能成为新常态 [14] - 货币秩序重构中，黄金是重要的资产配置选择，逆全球化背景下黄金的货币需求增长放缓，其地位得以巩固 [6][15] 国内经济与企业盈利 - 企业盈利超预期的核心驱动力在于“价”的因素提升，即中国制造业定价权和国家影响力的体现 [16] - 中国制造业增加值占比达32%（美元计价），若考虑购买力平价可再翻一倍，类似美国1960年代情况，为提价奠定基础 [17] - 房地产市场可能出现结构性需求，高质量住房因供应有限而具备价格弹性，有望带动信心 [18] - 对民营企业的政策支持（如5000亿结构性工具中20%投向民企）将助力科技创新和资本市场风险偏好提升 [20] 市场流动性 - M2数据持续超预期，居民资产配置正从地产转向权益市场 [21] - 权益市场将迎来自2007年后未有的增量资金，储蓄存款增速出现下行 [21] 行业与结构配置 - 人工智能+是产业趋势最看好的方向，2026年应用端将有新的发展，上涨不仅局限于海外算力 [6][22][23] - 港股市场因深度和包容性提高，与2015年不同，成为普惠金融对象，其中人工智能+等领域有优秀标的 [6][22] - 高分红资产作为机构底仓，沪深300分红收益率减去无风险利率处于历史90%分位数，绝对收益空间大但相对收益可能跑输优质科技资产 [6][24] - 2021年高ROE的中国消费和品牌资产长期仍有上涨机会，将在结构牛走向全面牛的过程中被重估 [4][6][25]