报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美豆低位区间震荡，连粕震荡走高，国内豆粕整体偏强运行；美豆油低位震荡后小反弹，马棕油止跌反弹，国内连棕油、连豆油跟随反弹，郑菜油区间震荡且重心下移；后市蛋白粕关注南美天气与出口及中国海关公告，油脂关注美国生物柴油政策和马棕油产量预估与出口情况 [6][61][128][129][130] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - 本周行情：CBOT大豆低位区间震荡，国内连粕震荡走高，现货方面油厂开工增加、豆粕库存回升，国内豆粕整体偏强运行 [6] - 美豆出口：截至2025年11月20日当周，美国大豆出口检验量为79.9万吨，本作物年度迄今累计为1093.7万吨，低于上一年度同期的1970.7万吨 [12] - 南美市场：巴西部分地区降雨不规律影响大豆播种进度，截至11月20日，2025/26年度巴西大豆播种完成81%；阿根廷部分地区降雨增加了作物水分储备，截至11月20日，向日葵种植率为88%，棉花、玉米和大豆种植率分别为18%、46%和25% [20][21][30] - 油籽市场：中国三天内采购158.4万吨美国大豆，近期又签订至少10船采购合同；巴西大豆播种进度受限且有产量担忧；预计明年美国农户将削减玉米种植面积、增加大豆种植面积 [29][30][33] - 大豆情况：本周国内现货榨利略有回升、盘面榨利略有回落但仍亏损；截至本周末，国内港口进口大豆库存约782.65万吨；12月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4552元/吨，巴西12月到港进口大豆成本4093元/吨 [38][41] - 豆粕情况：截至第47周末，国内主要大豆油厂开机率增长，大豆压榨总量增加；国内豆粕库存量为114.5万吨，较上周增加14.6万吨；当周豆粕表观消费量为168.81万吨，上周同期为171.02万吨 [46][48] - 菜粕情况：截至第47周末，国内主要油厂进口油菜籽开机率为0%，压榨总量为0万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周减少0.2万吨 [54] 油脂市场分析 - 本周行情：美豆油先抑后扬，马棕油止跌反弹，国内连棕油、连豆油跟随反弹，郑菜油区间震荡且重心下移，国内油脂走势多跟随国际油脂 [61] - 国际信息：2025年马来西亚毛棕榈油产量有望超1950万吨；预计2026年第一季度棕榈油价格达每吨4400令吉；2025/26年度印度棕榈油进口量有望恢复到930万吨；11月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量环比减少16.4% - 18.8% [65][66][67] - 天气情况：东南亚部分地区遭遇强降雨和洪水，可能影响棕榈油生产 [71] - 价格走势：三大植物油期货和现货价格有不同表现，本周油脂总体走势菜油>豆油>棕榈油，豆棕价差继续回升 [78][103] - 内外价差：油脂现货和期货内外价差有相应数据表现 [81] - 国内库存：截至2025年第47周末，国内三大食用油库存总量为243.48万吨，周度增加2.31万吨 [87] - 基差分析：豆油、棕榈油、菜籽油区域基差和基差结构有相应数据表现 [94][97][100] - 套利关系：本周豆类油粕比、菜籽类主力合约油粕比小幅回落，豆菜粕主力合约价差略有回落，豆粕1 - 5价差因移仓加快小幅回落，豆油1 - 5价差小幅回升，棕榈油1 - 5价差小幅回升，菜油1 - 5间价差震荡回落 [108][112][115] 后市展望 - 季节性分析：展示美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕、郑菜油、郑菜粕指数与季节指数对比情况 [119][120][122] - 下周展望：技术层面各品种指标有不同表现；基本面蛋白粕国际关注南美天气与出口，国内关注海关公告，短期连粕维持3000 - 3100元/吨区间震荡；油脂国际关注美国生物柴油政策和马棕油产量预估与出口，国内等待国际油脂趋势性行情指引 [128][129][130]