报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产大豆销售迟滞且国储再拍卖，进口非转豆回升，预计豆一转为高位震荡；国内大豆到港回升，关注南美巴西大豆进口，油厂开机回落，豆粕库存回升，需求强，预计豆粕回归基本面震荡走势 [5] 相关目录总结 期货市场表现 - 豆一主力2605合约本周延续震荡调整，有所止跌；现货价格回落，富锦大豆市场价由4840元/吨跌至4700元/吨附近；豆一基差震荡走弱，盘面维持贴水 [3] - 豆粕主力2605合约本周延续回落调整；豆粕现货价格大幅回落，张家港43粕由3300元/吨跌至3150元/吨附近；基差震荡走弱，盘面贴水收窄 [3] 国产大豆情况 - 国产大豆销售迟滞，拍卖再起；截至3月27日，黑龙江大豆余粮占比维持30%，环比持平，安徽、河南、山东大豆余粮占比分别落至35%、39%、40%，环比均降1%；大豆销售进度偏慢，余粮大幅高于去年同期；3月底国储大豆拍卖20多万吨，成交率不高 [3] 大豆到港与进口情况 - 油厂大豆到港回升，关注巴西大豆进口；美伊或迎来谈判，但霍尔木兹海峡仍处管控，原油偏强，特朗普访华推迟至5月中旬；随南美大豆上市，国内市场或转向集中进口巴西大豆；截至3月27日，油厂大豆到港量为158.6万吨，环比回升，港口大豆库存为482.8万吨，环比回落 [3] 美豆情况 - 美豆近期震荡盘整；美伊或进行谈判，但结果未知，原油走势仍偏强；关注即将公布的美农种植报告，美豆新作种植面积或增，此前美农展望论坛预计为8500万英亩（同比上升4.7%） [4] 油厂情况 - 油厂开机率回落，豆粕库存回升；巴西豆盘面榨利较好；截至3月27日，油厂开机率为50.53%，环比回落，油厂大豆库存为482.02万吨，环比回落；豆粕产量为144.9万吨，油厂豆粕库存为67.68万吨，环比微增，豆粕未执行合同为271.8万吨，环比回落；饲料厂豆粕库存天数为9.35天，环比回升，反应下游需求偏强 [4] 饲料需求情况 - 饲料需求偏强，长期产能去化不利；养殖方面，猪价跌至历史极低，养殖严重亏损，截至3月27日，外购仔猪养殖利润为 -189.87元/头，自繁自养利润为 -344.24元/头；行业再开会议强调产能调控，规模厂2月能繁存栏微降，母猪淘汰量环比微增，仔猪产量环比增加，销量下滑，商品猪存栏止降再升；禽类方面，蛋价反弹，养殖维持亏损，2月鸡苗销量仍增，老鸡淘汰回落，产业仍有补栏情绪，2月在产蛋鸡存栏环比回升；当前畜禽高存栏仍支撑饲料需求，但亏损加剧下产能或加速去化，长期不利饲料需求增长 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油受B50消息刺激短期偏强 豆油需关注季度库存与种植意向报告 [1] 相关目录总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力日盘收盘价涨1.66% 夜盘涨0.75%；豆油主力日盘收盘价涨0.30% 夜盘涨0.46%；菜油主力日盘收盘价涨0.14% 夜盘涨0.13%；马棕主力日盘收盘价涨3.07% 夜盘涨0.59%；CBOT豆油主力涨1.47% [1] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交501201手 成交变动153036手 持仓280149手 持仓变动 - 8265手；豆油主力昨日成交298200手 成交变动96747手 持仓498900手 持仓变动 - 38768手；菜油主力昨日成交207805手 成交变动60479手 持仓199645手 持仓变动 - 13357手 [1] - 现货价格：棕榈油（24度：广东）9780元/吨 价格变动130元/吨；一级豆油（广东）9020元/吨 价格变动0元/吨；四级进口菜油（广西）10150元/吨 价格变动0元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1190美元/吨 价格变动5美元/吨 [1] - 基差：棕榈油（广东）基差 - 150元/吨；豆油（广东）基差306元/吨；菜油（广西）基差259元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差 - 39元/吨；豆棕油期货主力价差 - 1216元/吨；棕榈油59价差30元/吨；豆油59价差40元/吨；菜油59价差98元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 马来西亚3月1 - 20日棕榈油产量预估增加0.92% 其中马来半岛减少3.61% 沙巴增加5.59% 沙捞越增加9.87% 东马来西亚增加6.67% [2] - 印尼总统表示今年将推进B50生物柴油混合政策计划 把生物燃料掺混比例从40%提升至50% 此前因技术和资金问题搁置过该计划 现因美以对伊朗战争致全球能源供应中断 政府开始讨论重启 [3][5] - 美国环境保护署确定2026年和2027年可再生燃料标准年度义务量 传统生物燃料产量目标维持150亿加仑不变 生物质基柴油掺混量较此前标准提高近60% 达每年50亿 - 57亿加仑 还重新分配小型炼油厂豁免的70%追溯性配额 支持生物燃料生产和油籽需求 [6] - 截至3月28日 巴西大豆收割率为74.3% 上周为67.7% 去年同期为81.4% 五年均值为72.4% [7] - 伊朗计划对通过霍尔木兹海峡的船只实施更严格的准入与收费制度 [7] 趋势强度 棕榈油趋势强度为1 豆油趋势强度为0 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 棕榈油油价扰动持续，高位震荡运行；豆油豆系驱动不大，上方空间有限 [1] 各目录总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价9718元/吨，跌0.80%，夜盘收盘价9724元/吨，涨0.06%；豆油主力日盘收盘价8628元/吨，涨0.14%，夜盘收盘价8640元/吨，涨0.14%；菜油主力日盘收盘价9876元/吨，涨0.22%，夜盘收盘价9860元/吨，跌0.16%；CBOT豆油主力收盘价65.53美分/磅，涨0.18% [1] - 成交和持仓方面，棕榈油主力昨日成交407410手，减少83790手，持仓319450手，减少11646手；豆油主力昨日成交225724手，减少25297手，持仓594096手，减少398手；菜油主力昨日成交201004手，增加8249手，持仓237433手，增加2919手 [1] - 现货方面，棕榈油（24度：广东）现货价格9750元/吨，减少120元；一级豆油（广东）现货价格8940元/吨，减少50元；四级进口菜油（广西）现货价格10180元/吨，减少50元；马棕油FOB离岸价（连续合约）1215美元/吨，增加15美元 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）基差32元/吨，豆油（广东）基差312元/吨，菜油（广西）基差304元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差158元/吨，豆棕油期货主力价差 -1090元/吨，棕榈油59价差60元/吨，豆油59价差80元/吨，菜油59价差133元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - ITS数据显示，马来西亚3月1 - 20日棕榈油出口量为1191962吨，较上月同期增加38.06% [2] - Mysteel调查显示，2026年第12周（3月14 - 20日）国内油厂大豆实际压榨量199.05万吨，较上一周增2.11万吨，较预估压榨量低6.10万吨，实际开机率54.81% [2] - 海关数据显示，中国1 - 2月进口美国大豆149万吨，较上年同期大降83.7%；从巴西进口大豆同比激增82.8%，达656万吨；从阿根廷进口大豆从上年同期的111603吨激增至327万吨 [3] - 加拿大谷物委员会数据显示，截至3月15日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加157.4%至29.21万吨 [3] - 马来西亚适逢开斋节假期，BMD棕榈油期货市场3月20日和3月23日休市，3月24日恢复交易 [3] 趋势强度 棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为1 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆期价跌势为主，国内豆粕和豆一期价回调，预计下周连豆粕和豆一期价或调整震荡，等待市场新消息 [1][5] 相关目录总结 期货价格表现 - 上周美豆主力 05 合约周跌幅 5.17%，美豆粕主力 05 合约周涨幅 1.8%；3 月 20 日当周，豆粕主力 m2605 合约周跌幅 3.16%，豆一主力 a2605 合约周跌幅 3.28% [1] 国际大豆市场基本面 - 美豆净销售环比下降，2025/26 年美豆出口装船约 91 万吨，环比降幅约 9%、同比增幅约 53%；累计出口装船约 2806 万吨，同比降幅约 28%；当前年度周度净销售约 30 万吨，下一市场年度周度净销售约 0.66 万吨，两者合计约 30.66 万吨；对中国当前作物年度周度净销售约 8 万吨，累计销售约 1098 万吨 [1] - 巴西大豆进口成本周环比下降，2026 年 5 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比上升 [1] - 巴西大豆收割进度仍慢于去年同期，截至 3 月 12 日当周，2025/26 年巴西大豆收获进度 61%，去年同期 70% [1] - 南美大豆主产区天气预报显示未来两周巴西大豆主产区降水基本正常，多数主产区气温偏高；阿根廷大豆主产区 3 月 21 日降水较多、其余时间降水减少，气温先低后高 [1] 国内豆粕现货情况 - 成交方面，截至 3 月 20 日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约 19 万吨，节前一周日均成交约 17 万吨 [2][3] - 提货方面，截至 3 月 20 日当周，主要油厂豆粕日均提货量约 16.8 万吨，前一周日均提货量约 17.7 万吨 [3] - 基差方面，截至 3 月 20 日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 286 元/吨，前一周约 228 元/吨，去年同期约 533 元/吨 [3] - 库存方面，截至 3 月 13 日当周，我国主流油厂豆粕库存约 59 万吨，周环比降幅约 18%，同比降幅约 5% [3] - 压榨方面，截至 3 月 20 日当周，大豆周度压榨量约 199 万吨，开机率约 55%；下周油厂大豆压榨量预计约 194 万吨，开机率 53% [3] 国内豆一现货情况 - 豆价稳中偏强，东北部分地区大豆净粮收购价格报价区间 4740 - 4840 元/吨，较前周上涨 60 元/吨；关内部分地区大豆净粮收购价格区间 5160 - 5340 元/吨，较前周上涨 40 - 80 元/吨；销区东北食用大豆销售价格区间 5020 - 5240 元/吨，持平前周 [4] - 东北产区现货出售情绪增强，因期价连续回落，贸易主体收购价试探性下调，部分农户售粮较前期积极、小部分农户持豆观望，多数贸易主体出货意愿增强 [4] - 销区情绪稳定，市场经销商表示产地装车价格上涨，但市场竞争激烈，多数豆制品厂原料大豆可维持一段时间生产，目前不急于补充库存，部分豆制品厂因下游产品成交缓慢，若原料大豆价格继续上涨，或停产限产等待更佳补库时机 [4]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 现货市场表现清淡油脂震荡调整，三大油脂价格震荡后受原油价格带动大幅上涨，现货需求清淡价格震荡调整，全球经济增长疲软和中东地缘政治不确定性可能延迟关键买家采购限制上涨空间 [1][2] 市场分析（期货） - 昨日收盘棕榈油2605合约9796元/吨环比变化+104元幅度+1.07% [1] - 昨日收盘豆油2605合约8616元/吨环比变化+76元幅度+0.89% [1] - 昨日收盘菜油2605合约9854元/吨环比变化+74元幅度+0.76% [1] 市场分析（现货） - 广东地区棕榈油现货价9720元/吨环比变化+30元幅度+0.31%，现货基差P05 - 76元，环比变化 - 74元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8800元/吨环比变化+60元/吨幅度+0.69%，现货基差Y05 + 184元，环比变化 - 16元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10380元/吨环比变化+70元幅度+0.68%，现货基差OI05 + 526元，环比变化 - 4元 [1] 近期市场资讯汇总（价格变化） - 加拿大菜籽5月船期C&F价格598美元/吨较上个交易日下调4美元/吨，7月船期C&F价格607美元/吨较上个交易日下调2美元/吨 [2] - 阿根廷豆油4月船期C&F价格1248美元/吨较上个交易日上调56美元/吨，6月船期C&F价格1216美元/吨较上个交易日上调29美元/吨 [2] - 加拿大菜油4月船期C&F报价1150美元/吨与上个交易日持平，6月船期C&F报价1130美元/吨与上个交易日持平 [2] - 美湾大豆4月船期C&F价格509美元/吨与上个交易日持平，美西大豆4月船期C&F价格503美元/吨与上个交易日持平 [2] - 巴西大豆4月船期C&F价格480美元/吨较上个交易日上调4美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价中，墨西哥湾4月船期222美分/蒲式耳较上个交易日下调7美分/蒲式耳，美国西岸4月船期206美分/蒲式耳较上个交易日下调7美分/蒲式耳，巴西港口4月船期145美分/蒲式耳较上个交易日上调5美分/蒲式耳 [2] 近期市场资讯汇总（棕榈油情况） - 2026年3月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.96%，出油率环比上月同期减少0.44%，产量环比上月同期减少5.28% [2] - 马来西亚棕榈油委员会表示近期棕榈油价格预计保持在每吨4450林吉特以上，植物油价格呈上升趋势，棕榈油在中东原油供应中断期间上涨，更高原油价格可能提升其作为生物燃料替代品的吸引力，但全球经济增长疲软和中东地缘政治不确定性可能延迟关键买家采购限制上涨空间 [2] - 本周国际棕榈油CNF报价继续上涨，我国棕榈油进口成本增加，3月18日4、5月船期24度棕榈油进口CNF报价分别为1200美元/吨、1228美元/吨，较上周同期上涨22 - 50美元/吨；折合华南地区到港完税成本9870元/吨、10080元/吨，较上周同期上涨160 - 390元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 多空驱动交织油脂震荡调整，昨日三大油脂价格震荡，受原油上涨、地缘冲突及生物燃料政策预期推动市场短期偏强但基本面需求疲软，能源属性强化带动棕榈油、豆油与原油联动走高，中东局势紧张提升生物柴油经济性支撑油脂价格，但高库存与节后消费淡季致下游采购谨慎，整体油脂震荡运行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格情况 - 昨日收盘棕榈油2605合约9954.00元/吨，环比变化 - 56元，幅度 - 0.56%；豆油2605合约8644.00元/吨，环比变化 - 72.00元，幅度 - 0.83%；菜油2605合约9833.00元/吨，环比变化 - 115.00元，幅度 - 1.16% [1] - 广东地区棕榈油现货价9850.00元/吨，环比变化 - 110.00元，幅度 - 1.10%，现货基差P05 - 104.00，环比变化 - 54.00元；天津地区一级豆油现货价格8770.00元/吨，环比变化 - 120.00元/吨，幅度 - 1.35%，现货基差Y05 + 126.00，环比变化 - 48.00元；江苏地区四级菜油现货价格10360.00元/吨，环比变化 - 170.00元，幅度 - 1.61%，现货基差OI05 + 527.00，环比变化 - 55.00元 [1] 市场资讯情况 - 加拿大菜籽（5月船期）C&F价格594美元/吨，较上个交易日下调26美元/吨；加拿大菜籽（7月船期）C&F价格600美元/吨，较上个交易日下调27美元/吨 [2] - 阿根廷豆油（4月船期）C&F价格1238美元/吨，较上个交易日上调16美元/吨；阿根廷豆油（6月船期）C&F价格1220美元/吨，较上个交易日上调15美元/吨 [2] - 加拿大菜油（4月船期）C&F报价1150美元/吨，与上个交易日持平；加拿大菜油（6月船期）1130美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 美湾大豆（4月船期）C&F价格534美元/吨，与上个交易日持平；美西大豆（4月船期）C&F价格528美元/吨，与上个交易日持平；巴西大豆（4月船期）C&F价格472美元/吨，较上个交易日下调21美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价中，墨西哥湾（4月船期）299美分/蒲式耳，较上个交易日上调69美分/蒲式耳；美国西岸（4月船期）283美分/蒲式耳，较上个交易日上调69美分/蒲式耳；巴西港口（4月船期）130美分/蒲式耳，较上个交易日上调10美分/蒲式耳 [2] - 中东地缘冲突暂无缓和迹象，国际原油价格保持高位，我国进口大豆海运运费持续上涨，3月16日，美湾至我国大豆海运运费报价59美元/吨，较上周同期上涨2美元/吨，美西至我国运费报价33美元/吨，上涨2美元/吨；巴西至我国运费报价52美元/吨，上涨5美元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美豆盘面偏强运行，受宏观及生柴表现带动，但基本面支撑有限，出口一般且南美市场有压力，不过压榨表现良好 [5] - 国内豆粕现货市场压力明显，成交下降且基差下行，中长期南美市场压力或影响价格，近期盘面偏强受宏观影响 [6] - 国内菜粕近期偏强，受豆粕和国际菜系带动，基本面需求一般，供应改善，整体压力仍存 [6] - 策略上单边建议观望，套利推荐MRM09价差缩小，期权建议近月合约卖出看涨期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面偏强受宏观和生柴带动，基本面出口一般、南美有压力但压榨有支撑；南美巴西供应充足、价格有下行压力，阿根廷供应有限、价格偏强 [5] - 国内豆粕现货压力明显，成交和基差下降，后续大豆到港减少但前期成交多；菜粕受豆粕和国际菜系带动偏强，需求一般、供应改善但压力仍存 [6] - 策略方面，单边观望，套利为MRM09价差缩小，期权是近月合约卖出看涨期权 [7] 核心逻辑分析 - 美豆盘面受宏观和天气因素上涨，出口一般、压榨强劲，但产量未变、库存高、出口有不确定性 [13] - 巴西产区大豆价格下行，受美豆上涨和供应宽松影响；天气影响产量和收获进度，出口加快，预计月内出口1609万吨左右；阿根廷天气影响有限，价格偏强 [16] - 国内豆粕盘面受宏观影响大幅上涨，现货冷清，成交下降，库存高、需求低，基差下行，预计震荡运行 [19] - 国内菜粕盘面偏强，受豆粕和国际市场影响；需求一般，供应宽松，库存高，国际菜籽偏强但进口利润亏损，预计菜粕进口量或增加、压力仍存 [22] 基本面数据变化 - 国际市场展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润，以及巴西、阿根廷月度出口量和压榨量等数据 [26][29] - 国外贴水展示美湾、巴西、阿根廷FOB和菜籽CNF的离岸基差数据 [32] - 宏观方面展示汇率（美元兑人民币、雷亚尔、比索）和国际海运（美湾 - 中国、巴西 - 中国、阿根廷 - 中国海运费价格及涨跌幅）数据 [38][44] - 供应方面展示大豆、菜籽进口量和周度压榨量数据 [50] - 需求端展示豆粕、菜粕提货量数据 [53] - 库存方面展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期豆菜粕强势，触发点在于中东局势，按照三种不同情景对后市进行展望，分别为中东局势1周内很快结束、中东局势持续并恶化2 - 4周后才结束、中东局势演变为持久战，同时给出了不同市场参与者的交易策略 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情异动 截至2026年3月9日11点30分，豆粕封死在涨停，菜粕从涨停板小幅回落，下午开盘豆粕开板，豆菜粕均呈下跌走势 [1] 行情分析与展望 - 供需基本面紧张：大豆进口成本上升，供应短缺隐忧，压榨利润低迷，下游补库需求上升 [1] - 国际市场联动：CBOT大豆价格上涨，南美天气炒作，海外菜籽产量或下调，ICE菜籽价格小幅走高 [1] - 资金面与市场情绪：多头资金集中涌入，市场情绪高涨，期货市场短线资金追逐热点品种，放大价格波动 [1] - 技术性突破：价格突破重要阻力位后触发程序化买盘与跟风盘 [2] 后市展望 - 中东局势1周内很快结束：预计蛋白粕上涨告一段落，或冲高回落，重回震荡，等待新的利多驱动出现 [2] - 中东局势持续并恶化，2 - 4周后才结束：预计巴西大豆到港延迟兑现，3、4月大豆供应紧张，蛋白粕延续涨势，整体价格短期偏强，豆粕价格上方区间预计3400元/吨 - 3600元/吨 [2] - 中东局势演变为持久战：国内蛋白粕价格大幅上行，豆粕价格上方区间预计4000元/吨 - 4500元/吨 [2] 交易策略 - 现货企业：油厂3月关注供需错配下基差销售机会，豆粕贸易商3月逢低买入套保为主，基差逢高销售，下游饲料养殖企业3月逢低买入套保为主，逢低买入基差为主，若完全没有头寸，可买入现货一口价，备足安全库存 [4] - 机构投资者：逢低买入，若已持有多头仓位，可设好止盈止损，利用回调逢低加仓，但需控制仓位，防范高位波动风险，考虑当前市场波动率高，需同时买入看跌期权或构建领口策略，对冲价格突然回落风险 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕成本抬升推动价格偏强运行，地缘冲突加剧商品价格波动，成本支撑与供需宽松矛盾下现货与盘面走势倒挂，整体价格处于成本底部，国际局势、地缘冲突背景下价格向上突破概率较大，建议逢低偏多[8] - 油脂受地缘主导，期价高位偏强震荡，中东战争持续，地缘政治风险主导下原油价格大幅上涨，支撑油脂继续偏强震荡，建议多豆棕油思路，已有多单滚动持有[72][73] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至3月6日，华东现货报价3050元/吨，周度上涨20元/吨；M2605合约收盘至2915元/吨，周度上涨82元/吨；基差报价05 + 150元/吨，基差报价下跌50元/吨，国内现货供需宽松延续，基差价偏弱，05合约跟随美豆成本抬升，价格偏强运行[8][10] 供应端 - 美伊冲突推动原油价格上涨，预计带动美豆油价格上行，支撑美豆价格，美豆新作种植成本受近期化肥价格上涨影响，支撑美豆重心价格抬升；原油价格上行带动国际运费上涨，支撑升贴水价格，巴西大豆FOB报价下滑，但CNF价格走弱不明显 - 地缘局势推动美豆价格上涨，若伊朗战争持续，美豆价格预计继续抬升；巴西升贴水维持在100美分附近，海运费大幅上涨，巴西升贴水价格下跌幅度有限；阿根廷干旱持续影响，大豆优良率下滑，预计产量小幅下滑，但整体南美供需宽松不变；国内4 - 5月到港逐步增加，供需宽松延续[8] 需求端 - 国内生猪存栏维持高位，但阶段性进入季节性淡季，生猪存栏量环比下滑；禽类存栏高位，蛋鸡、肉鸡存栏维持高位；配方看，玉米、小麦价格上涨，豆粕性价比突出，豆粕添加比例稳重有增，整体豆粕需求维持高位 - 近期豆粕价格上涨，下游采买情绪好转，成交转好；2026年第9周，全国油厂大豆库存增加至596.69万吨，较上周增加77.15万吨，增幅14.85%，同比去年增加181.29万吨，增幅43.64%；全国油厂豆粕库存则下降至70.12万吨，较上周减少14.13万吨，减幅16.77%，同比去年增加7.19万吨，增幅11.43%[8] 成本端 - 按照当前美豆1200美分价格、100美分升贴水、3.0油粕比，计算出豆粕理论价格在2940元/吨；7 - 9月按照140美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至3020元/吨；当前公布美豆2026/27年度种植成本在1218美分/蒲，若原油价格继续上涨，参照2021年俄乌战争后化肥价格走势，种植成本预计继续抬升 - 进口压榨利润来看，连盘大幅上涨，进口压榨利润走好，巴西大豆压榨利润100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平[8] 行情小结 - 地缘冲突加剧商品价格波动，成本支撑与供需宽松矛盾下现货与盘面走势倒挂，整体豆粕价格处于成本底部，充分交易供需宽松预期，但国际局势、地缘冲突背景下，价格向上突破概率较大，逢低偏多为主[8] 油脂 期现端 - 截至3月6日当周，棕榈油主力05合约较上周涨438元/吨至9218元/吨，广州24度棕榈油较上周涨420元/吨至9200元/吨，棕榈油05基差较上周跌18元/吨至 - 18元/吨 - 豆油主力05合约较上周涨186元/吨至8412元/吨，张家港四级豆油较上周涨90元/吨至8720元/吨，豆油05基差较上周跌96元/吨至308元/吨 - 菜油主力05合约较上周涨481元/吨至9666元/吨，防城港三级菜油较上周涨420元/吨至10040元/吨，菜油05基差较上周跌61元/吨至374元/吨 - 本周受中东战争的影响原油价格快速提升，带动国内植物油偏强震荡，其中和原油联系最紧密的棕油以及国内供需偏紧张的菜油表现相对偏强[73][75] 棕榈油 - 2月马来继续减产，SPPOMA及MPOA数据显示2月1 - 28日马棕油产量环比下降16.24 - 19.35%，降幅较1 - 20日有所扩大；不过受印尼出口挤占，航运机构称2月1 - 28日马棕油出口量环比下降21.5 - 25.46%，出口数据较差限制去库幅度，市场预估的2月库存263万吨虽然环比下降但仍然偏高 - 印尼方面，随着原油价格上涨，GAPKI表示2026年可能重新考虑B50，产量端则面临2025年种植园收归国有导致的减产风险，都影响利多 - 短期预计在原油拉涨带动下，马棕油05合约继续偏强震荡，关注4400 - 4460前期压力位附近表现 - 国内方面，中国2月棕油到港量预计将大幅增加，加上市场需求也较为一般，供强需弱下棕油库存持续累积，截止2月27日当周，国内棕油库存上涨至78.67万吨高位；不过目前3 - 4月棕油到港预估较低，后续关注供应端减量后3 - 4月能否开始去库[73] 豆油 - USDA将在3月10日发布3月报告，市场预估25/26年度美豆期末库存有望下调，主要因为美国生柴政策利多有望在3月下旬落地利好美豆压榨需求，以及中国采购提振美豆出口需求 - 南美方面，USDA3月报告预计小幅下调25/26年度巴西及阿根廷大豆产量至1.78亿吨及4810万吨，不过巴西整体仍是丰产预估，预计在二季度会大量上市并冲击美豆的出口需求 - 美豆油因为美国生柴政策利多和国际原油上涨而强势上行，对美豆有强支撑 - 整体来看，国际原油和美豆油上涨，美豆需求转好及南美小幅减产带动，美豆05合约短期继续偏强震荡，突破1200后关注1250压力位 - 国内方面，2 - 3月大豆到港量季节性下滑，加上有市场消息称海关延长南美豆通关时间，利好豆油的库存去化，截至2月27日当周，豆油库存略微下降至91.33万吨；但是3月后创纪录的南美大豆将进入国内，豆油库存继续去化的幅度有限[73] 菜油 - 中东战争推高国际原油价格及海运费，国内进口菜籽成本端支撑增强；此外霍尔木兹海峡关闭阻碍迪拜菜油运输到中国，加剧菜油供需偏紧的强现实，共同带动国内菜油走强 - 2月27日加菜籽反倾销调查最终落地，中国对加菜籽综合进口税15%，较之前需要支付75.8%的保证金明显下调；虽然目前中国进口加菜籽的榨利亏损抑制买船，但是两国贸易通道已经重新打开，后续只要榨利合适国内就可以大量进口加菜籽；加上前期购买的10船加菜籽将在3 - 5月期间陆续到达国内，预计3月之后国内菜系供需紧张的局面将出现明显的转宽松 - 截至2月27日当周，沿海地区菜籽库存15.1万吨已经开始增长，国内菜油库存也略微增加至27.1万吨，库存拐点已出现且后续都将继续累库[73] 周度小结 - 短期来看，中东战争持续，地缘政治风险主导下原油价格大幅上涨，支撑油脂继续偏强震荡；不过仍需要注意如果中东局势出现缓解后带来的油脂高位调整风险 - 品种上，与国际原油联系最紧密且受印尼减产和B50有望重新开启的棕油，以及受到美国生柴政策利多、南美小幅减产风险以及国内豆油去库支撑的豆油表现相对偏强；而受到3 - 5月国内菜系供应压力较大，供需紧张改善预期压制的菜油表现相对偏弱；此外关注在10日发布的USDA及MPOB报告[73] 策略建议 - 油脂短期偏强震荡，建议多豆棕油思路，已有多单滚动持有[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计下周（03.09 - 03.13）连豆粕和豆一期价或稳中偏强 需关注中东战局变化 谨防冲高回落 [6] 各部分内容总结 上周（03.02 - 03.06）期货价格表现 - 美豆期价继续上升 美豆主力 05 合约周涨幅 2.71% 美豆粕主力 05 合约周跌幅 0.81% [1] - 国内豆粕期价偏强 主力 m2605 合约周涨幅 2.89% 豆一期价冲高回落 主力 a2605 合约周跌幅 1% [1] 上周（03.02 - 03.06）国际大豆市场基本面情况 - 美豆净销售环比下降 2025/26 年美豆出口装船约 112 万吨 环比增幅 38%、同比增幅约 53% 2025/26 年美豆累计出口装船约 2615 万吨 同比降幅约 30% [1] - 巴西大豆进口成本周环比上升 5 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比微降、进口成本均值周环比上升 盘面榨利均值周环比上升 [1] - 巴西大豆收割进度仍慢于去年同期 且部分机构下调产量 截至 2 月 26 日当周 收获进度 39% 去年同期 50% 机构预测产量 1.78 亿吨 较 1 月调低 300 万吨 [1] - 市场预期 3 月 USDA 供需报告略微偏多 预计调低美国大豆期末库存预估 巴西大豆产量预估或降至 1.792 亿吨 阿根廷产量预估或降至 4810 万吨 [1] - 南美大豆主产区天气：未来两周巴西降水偏多 气温略偏高 阿根廷降水偏少、气温先低后高 影响中性略偏多 [3] 上周（03.02 - 03.06）国内豆粕现货情况 - 成交：豆粕成交量周环比上升 日均成交量约 9 万吨 [4] - 提货：豆粕提货量周环比上升 日均提货量约 15.8 万吨 [4] - 基差：豆粕基差周环比下降 基差周均值约 216 元/吨 [4] - 库存：豆粕库存周环比下降、同比上升 约 65 万吨 周环比降幅约 15% 同比增幅约 17% [4] - 压榨：大豆压榨量周环比上升 下周预计继续上升 本周约 183 万吨 开机率约 50% 下周预计约 207 万吨 开机率 57% [4] 上周（03.02 - 03.06）国内豆一现货情况 - 豆价稳中偏强 东北部分地区收购价涨 60 元/吨 关内部分地区涨 40 元/吨 销区涨 40 - 60 元/吨 [5] - 东北产区部分贸易主体收购大豆 支撑周边地区豆价 基层农户惜售 大型贸易商开收 多数贸易商谨慎收购 [5] - 销区跟随产区调价 学校开学略微提振需求 经销商售价涨幅小于产地 [5]