美国中西部广阔的农田里，金黄色的豆浪随风起伏，这本应是一年中最充满希望的季节，但豆农们脸上却不见笑容。 "美国大豆协会主席凯莱布·拉格兰坐在他的拖拉机上，通过美国广播公司的直播镜头向特朗普总统发出紧急呼吁。他身后是 一片丰收的大豆田，但这位肯塔基州豆农的眼中只有担忧。 以往此时，美国大豆对华年销量中应有约1/3已完成交易，但今年 。拉格兰直言："中国市场对我们的生计至关重要，我们需要的是立即行动，而不是空谈。" 美国大豆正处于收获季节，但豆农们却面临前所未有的危机。根据美国大豆协会统计，美国产大豆以往有25%销往中国，但 今年新一季大豆开镰后，对华销量却仍为零。 拉格兰在接受《财富》杂志采访时警告：" 。"他指出，在以农业为主的肯塔基州，新一季大豆已经开始收割，但当地豆农尚未收获一笔来自中国的订单。 伊利诺伊州、艾奥瓦州、明尼苏达州和印第安纳州等美国大豆核心产区所受影响尤为深重。这些州的大豆产量约占全美总产 量的一半，如今却共同面对"零订单"的困境。 美国农业部数据显示，2024年美国对华大豆出口额达128亿美元。但今年，中国这个最大买家却尚未下达任何订单。 关税导致美国大豆价格处于明显劣势。拉格兰指出，由于 ...

【宏观消息速递】 9月19日，全国主要油厂进口大豆库存752万吨，周环比下降32万吨，月环比下降3万吨，同比下降5万 吨，较过去三年均值上升232万吨。 9月23日，国内期市油脂油料板块全线飘绿。其中，豆二期货盘中低位震荡运行，截至发稿，主力合约 报3544.00元/吨，大幅下跌4.63%。 9月23日美国大豆进口成本价为4437元，较上日跌52元。巴西大豆进口成本价为3958元，较上日跌29 元。阿根廷大豆进口成本价为3682元，较上日跌66元。 新世纪期货研报：USDA报告中性偏空，美豆受干旱影响区域持续扩大，优良率有所下降，巴西大豆因 需求集中贴水仍处于高位。国内油厂开工率高位，部分油厂豆粕胀库压力，港口大豆库存高位，供应非 常充裕，未来供应缺口预期受到中美贸易前景影响，后期仍需关注中美贸易关系变化、美豆丰产的兑 现、我国厂商进口大豆采购节奏和方向的调整以及南美大豆播种，预计豆二短期反弹中期震荡偏空，关 注美豆天气、大豆到港况。 2025年9月第3周，共计15个工作日，巴西累计装出大豆471.94万吨，去年9月为610.65万吨。日均装运量 为31.46万吨/日，较去年9月的29.08万吨/日增加8.2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供应宽松，价格对利空体现多，预计以震荡运行为主，国内粕类市场供需偏宽松，豆粕高库存运行，菜粕价格有压力，建议单边和期权观望，进行M11 - 1正套 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面小幅回落，前期利多体现充分后有回落压力，美国作物收获开始但优良率下滑，总体产量预计维持高位，出口和压榨带动有限，南美价格有压力，国际大豆市场供应宽松，价格进一步深跌空间有限，以震荡为主 [3] - 国内豆粕供需宽松，大豆到港和油厂开机率高，需求有改善但有限，库存维持高位；菜粕总库存高位，需求一般，价格有压力，后续到港量低位，市场变化有限 [4] - 策略上单边和期权观望，进行M11 - 1正套 [4] 核心逻辑分析 - 宏观方面缺乏指引，美豆需求支撑有限，本周美豆盘面回落，收获开始，优良率虽下滑但总体仍高，产量维持高位，需求端新增净销售低，压榨利好驱动有限，后续反弹空间受限 [6][8] - 不确定因素增多，巴西大豆价格回落，本周巴西大豆价格下行，CONAB上调产量、压榨和出口预估，但压榨完成难度大，后续出口可能上调，供应宽松，新作种植预估产量增加，阿根廷压力可能下降，巴西大豆价格预计震荡 [9][11] - 供应压力较大，现货持续承压，本周国内豆粕盘面下行，受大豆成本和宏观影响，油厂压榨量因大豆到港和库存高而增加，需求表现好但供应压力更明显，库存增加，成交方面现货增加、远期基差下滑，后续供应压力仍在，需求改善有限，豆粕以高库存为主，进一步下行空间有限 [12][14] - 需求表现一般，菜粕震荡加剧，本周国内菜粕盘面宽幅震荡，前期受豆粕影响下跌，后因供应不确定性补涨，提货量下行，需求一般，供应菜籽库存低、压榨量低，颗粒菜粕进口少但库存高，后续需求低位、供应偏紧，压榨菜粕用量或下滑，盘面走势略强于豆粕，以震荡为主 [15][17] 基本面数据变化 - 国际市场展示了美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、压榨利润，巴西和阿根廷月度出口量、压榨量等数据 [20][21][22] - 国外贴水展示了美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差等数据 [23][24] - 宏观方面展示了汇率和国际海运相关数据，如Gulf - Dalian、Brz - Dalian运费，美元兑人民币、雷亚尔、比索汇率，巴拿马级货船海运费价格及涨跌情况 [26][29][34] - 供应方面展示了大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [35][36] - 需求端展示了油厂豆粕和菜粕提货量数据 [37][38] - 库存方面展示了大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周美豆期价先涨后跌，国内豆粕和豆一期价偏弱，预计下周连豆粕和豆一期价或反弹 [1][5] 各部分内容总结 上周美豆及国内期货价格表现 - 上周美豆期价先涨后跌，9月19日当周，美豆主力11月合约周跌幅1.84%，美豆粕主力12月合约周跌幅1.42% [1] - 上周国内豆粕和豆一期价偏弱，9月19日当周，豆粕主力m2601合约周跌幅2.11%，豆一主力a2511合约周跌幅1.39% [1] 上周国际大豆市场基本面情况 - 美豆净销售周环比上升、符合预期，影响中性；2025/26年美豆出口装船约84万吨，同比增幅约88%；累计出口装船约107万吨，同比增幅约41%；当前年度周度净销售约92万吨，下一市场年度约0.23万吨，两者合计约92.2万吨 [1] - 美国大豆优良率周环比下降、符合预期，影响中性偏多，截至9月15日当周，优良率63%，前一周64%，去年同期64% [1] - 截至9月19日当周，11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比略增，盘面榨利均值周环比下降 [1] - 新作巴西大豆种植推进，仍领先于去年同期，截至9月11日当周，播种进度约0.12%，去年同期0.06% [1] 上周国内豆粕现货情况 - 豆粕成交量周环比下降，截至9月19日当周，日均成交量约13万吨，前一周约17万吨 [2] - 豆粕提货量周环比微增，截至9月18日当周，日均提货量约19.8万吨，前一周约19.76万吨 [2] - 豆粕基差周环比上升，截至9月19日当周，基差周均值约 -30元/吨，前一周约 -42元/吨，去年同期约 -28元/吨 [3] - 豆粕库存周环比上升、同比下降，截至9月11日当周，库存约105万吨，周环比增幅3%，同比降幅约14% [3] - 大豆压榨量周环比上升，下周预计下降，截至9月19日当周，周度压榨量约243万吨，开机率约68%；下周预计约239万吨，开机率67% [3] 上周国内豆一现货情况 - 豆价稳定，东北、关内部分地区及销区大豆净粮收购价格和销售价格均持平前周 [4] - 东北产区新豆零星上市、尚未形成主流价格，天气先雨后晴，新豆收获时间延后 [4] - 国储大豆拍卖暂停，市场等待新豆收获增量 [4] - 销区需求分化，北方走货正常、南方成交缓慢，各地终端豆制品需求恢复情况不一 [4] 下周价格走势预计 - 预计连豆粕和豆一期价或反弹，豆粕因暂无采购迹象，预期变化或反弹修正前期预期；国产大豆期货盘面预计跟随豆类市场情绪波动，关注技术面交易 [5]

展望后市，吴晓杰认为，豆粕价格虽然大幅回落，但在美豆出口存在不确定性的背景下，价格仍具备反 弹动力。 贾晖也表示，美豆丰收在即，天气题材炒作结束，叠加国内供应充足，豆粕价格短期承压运行，但下跌 的空间有限。 昨日，豆粕和菜粕期货价格均大幅下跌，其中菜粕领跌油脂油料板块。市场人士普遍认为，本轮下跌主 要受宏观层面因素影响。 "近期宏观环境出现变化，我国进口美豆的预期提升，后续国内大豆供应偏紧的局面有望缓解。"银河期 货农产品分析师陈界正告诉期货日报记者，美豆产量仍维持在高位，若出口持续疲软，价格重心可能进 一步下移。此外，巴西大豆出口量增加，阿根廷大豆前期出口量也处于高位，国际市场供应充足，挤占 了美豆的出口空间。 据中辉期货油脂油料分析师贾晖介绍，国内9—12月大豆进口量预计偏高，豆粕累库周期将持续到11月 底，周度库存环比继续上升，短期供应充足。此外，中国与阿根廷已签署豆粕进口协议，虽然办理进口 手续仍需时间，但对豆粕期货2601合约价格已形成压制。根据9月16日的报价，阿根廷46%蛋白豆粕到 港完税价约3000元/吨，折算43%蛋白豆粕进口成本约2930元/吨。 "当地时间9月14日至15日，中美双方经贸 ...

价格表现 - 豆粕期货主力合约9月17日报收3002元/吨 单日下跌1.44% [1] - 沿海地区43%蛋白豆粕价格区间为2960~3090元/吨 较前一日波动范围为下跌20元/吨至上涨20元/吨 较上周同期下跌0~20元/吨 [2] 供需数据 - 欧盟2025/26年度豆粕进口量376万吨 同比下降4.6% [2] - 巴西9月豆粕出口预计219万吨 较前一周预估值211万吨增加8万吨 [2] - 巴西9月玉米出口预计712万吨 较前一周预估值696万吨增加16万吨 [2] - 美豆新作单产下调至53.5蒲式耳/英亩 但因种植面积增加总产量升至43.01亿蒲式耳 [3] - 美豆期末库存增至3亿蒲式耳 出口需求疲软且对华出口大幅下滑 [3] - 国内大豆到港量维持高位 油厂开机率高企 豆粕库存处于110万吨以上年内高位 [3] 市场预期 - 市场焦点集中于中美贸易关系进展 美豆出口未见实质性改善前巴西大豆高升水格局难有改变 [3] - 国内豆粕呈现"弱现实、强预期"格局 短期供应充足限制上涨空间 [3] - 双节备货或带来小幅提振 但难改整体宽松局面 预计价格重心可能小幅下移 [3] - 豆粕2601合约支撑位参考2900-3000元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供应充足，当前价格对供应压力体现较充分，市场缺乏利空因素，盘面支撑较强 [4] - 国内豆粕市场供需偏宽松，价格有压力，但成本端支撑坚挺，预计价格震荡运行 [4] - 国内菜粕市场变化有限，供需偏紧，价格有压力，预计以震荡运行为主 [5] - 策略上，单边远月低位布局多单，套利推荐M11 - 1正套和MRM05价差扩大，期权建议买入看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面震荡偏强，后续需求端不确定因素强，缺乏持续上涨动力；南美价格支撑明显，巴西需求好但供应充足，阿根廷后续出口或减少 [4] - 国内豆粕供需偏宽松，后续到港量和压榨量维持高位，价格有压力但成本端支撑坚挺，预计震荡运行 [4] - 国内菜粕变化有限，库存低位，需求一般，预计震荡运行 [5] 核心逻辑分析 - 美豆盘面反弹但上涨空间有限，后续预计震荡运行；优良率小幅下调，单产预计良好，出口销售一般，压榨有增量空间 [10] - 巴西大豆价格上涨，需求良好，供应充足，价格支撑强；阿根廷出口及压榨后续压力有限，南美价格预计偏强运行 [13] - 国内豆粕盘面震荡，供应高位，需求良好，库存压力仍存，价格有压力但国际市场有支撑 [16] - 国内菜粕盘面回落，供需偏紧，缺乏影响因素，价格有压力 [19] 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [23] - 展示巴西月度出口量、月度压榨量，阿根廷出口量、月度压榨量等数据 [26] 国外贴水 - 展示美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差及菜籽CNF数据 [29] 宏观：汇率&国际海运 - 展示美元兑人民币、雷亚尔、比索汇率数据 [33][38] - 美湾 - 中国、巴西 - 中国、阿根廷 - 中国海运价格有不同程度下跌 [37] 供应 - 展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [42] 需求端 - 展示豆粕、菜粕提货量数据 [45] 库存 - 展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，2601合约预期偏强震荡，东南亚棕榈油库存累库慢，印尼B40政策支撑消费，国内近月进口或下滑但消费清淡，供需矛盾不大 [3] - 豆油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，2601合约预计震荡偏强，美豆偏强且巴西升贴水坚挺，国内四季度末豆油供应或偏紧 [3][7] - 菜籽油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，01合约预计震荡偏强，2024/25年度全球菜籽库存压力有限，2025/26年度产量预期恢复，国内菜油库存高但后续菜籽买船下滑 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据变化一表览 - 期货01合约价格8322.0元，较上周跌128元，跌幅1.51%；05合约价格8018.0元，较上周跌118元，跌幅1.45%；09合约价格8398.0元，较上周跌58元，跌幅0.69% [12] - 棕榈油期货01合约价格9296.0元，较上周跌230元，跌幅2.41%；05合约价格9062.0元，较上周跌232元，跌幅2.50%；09合约价格9384.0元，较上周跌24元，跌幅0.26% [12] - 菜油期货01合约价格9857.0元，较上周涨39元，涨幅0.40%；05合约价格9496.0元，较上周跌77元，跌幅0.80%；09合约价格9980.0元，较上周涨30元，涨幅0.30% [12] 东南亚棕榈油 - 本周马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货价格震荡偏弱，美生柴政策扰动、MPOB 8月报告中性偏空及9月上旬出口下滑施压期价 [15][16] - 截至8月底，马来西亚棕榈油库存200万吨，较上月增1.18%；产量186万吨，较7月增2.35%；出口128万吨，降0.2% [19] - 印尼6月棕榈油出口量360万吨，较5月升近50%，同比增3.71%；产量529万吨，较去年同期增30.62%；库存环比降12.76%至253万吨 [19] - 印尼上调9月毛棕榈油参考价至564.71美元/吨，出口税上调至124美元/吨 [19] 美豆及豆油 - 本周CBOT大豆期货震荡后上涨，上半周因美豆优良率下调和中国不采购震荡，下半周因市场预期USDA月报下调产量预估上涨 [39][40] - 美豆优良率整体表现良好，截至9月7日，结荚率97%，落叶率22%，优良率64% [40] - 美豆产区干旱面积提升，至9月9日约22%区域受干旱影响 [46] 南美大豆和豆油 - USDA 8月供需报告上调南美2024/25年度产量预估，巴西1.09亿吨，阿根廷5090万吨；2025/26年度巴西产量将增至1.75亿吨，阿根廷4850万吨 [73] - 巴西出口高峰已过，叠加中美关税展期，预计升贴水维持强势 [72][73] 全球菜籽及菜油 - 2024/25年度全球菜籽供应边际收紧，2025/26年度USDA预计恢复性增产，供需矛盾有限 [83] - 商务部对原产于加拿大的进口油菜籽征收75.8%保证金，预计四季度菜籽供应偏紧 [83] 国内油脂 - 本周国内三大油脂维持震荡，豆棕油小幅下跌，菜油基本持平 [111] - 棕榈油方面，东南亚库存累库慢，生柴政策支撑，2001合约预期偏强震荡 [112] - 豆油方面，美豆偏强，巴西升贴水坚挺，四季度末供应或偏紧，2001合约预计震荡偏强 [112] - 菜油方面，对加拿大菜籽征收保证金，四季度供应偏紧，01合约预计震荡偏强 [113] 压榨、及产量及消费 - 第36周油厂大豆压榨豆油产量43.77万吨，开机率64.76%；预计第37周产量12.99万吨，开机率63.61% [115] - 截至9月5日，沿海南厂菜籽压榨量2.9万吨，菜油产量2.07万吨 [116] - 截至9月11日当周，全国重点油厂棕榈油成交量13833吨，较上周增2051吨，增幅17.41% [116] 成本-利润 - 24度棕榈油进口成本、棕榈油盘面进口利润、豆油进口成本、豆油盘面进口利润、近月菜油进口成本、近月菜油进口利润等数据有更新 [131][135][136] 油脂库存 - 截至2025年9月8日，全国重点地区三大油脂商业库存总量249.96万吨，较上周减0.78万吨，跌幅0.25%，同比涨45.47万吨，涨幅22.24% [139] 下游 - 全国24度棕榈油日度成交量、全国豆油日度成交量数据有更新 [146][149] 油脂仓单、CFTC持仓 - 棕榈油仓单量、豆油仓单量、菜油仓单量、CBOT大豆持仓、CBOT豆油持仓等数据有更新 [153][163] 基差与价差 - 本周豆油现货基差变动不大，棕榈油期价震荡下跌，各区域基差小幅上涨，菜油基差报价小幅上涨 [167] - 截至9月5日，豆油（天津）1月基差110元/吨，棕榈油（广州）1月基差29元/吨，菜籽油（张家港）1月基差187元/吨 [167] 现货价差 - 布交所油脂FOB价格、豆油棕榈油近月进口FOB价差、豆油棕榈油近月进口成本价差、豆油棕榈油现货价差等数据有更新 [205][206][207] 月间价差 - 豆油1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差，棕榈油1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差，菜油1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据有更新 [211][214][228] 品种间价差 - 豆棕价差、菜豆价差、菜棕价差在01、05、09合约的数据有更新 [227][230] 油和比 - 豆油豆粕1月、5月、9月期货合约比价，菜油菜粕1月、5月、9月期货合约比价数据有更新 [231][232]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计连豆粕和豆一期价下周（09.15 - 09.19）震荡，豆粕关注中美经贸会谈，国产大豆关注技术面和市场情绪 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 上周（09.08 - 09.12）期货市场情况 - 美豆期价涨势为主，美豆主力 11 月合约周涨幅 1.8%，美豆粕主力 12 月合约周涨幅 1.62%；国内豆粕期价略有反弹、豆一期价涨跌互现，豆粕主力 m2601 合约周涨幅 0.39%，豆一主力 a2511 合约周跌幅 0.38% [2] 上周（09.08 - 09.12）国际大豆市场基本面情况 - 美豆净销售周环比下降、处于预期低端，影响中性偏空，2025/26 年美豆出口装船约 23 万吨，同比降幅约 26%，累计出口装船约 23 万吨，同比降幅约 26%，当前年度周度净销售约 54 万吨，对中国当前作物年度周度净销售为 0 [2] - 美国大豆优良率周环比下降、略高于预期，影响中性略偏多，截至 9 月 8 日当周，优良率 64% [2] - 11 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比稳定，盘面榨利均值周环比小幅上升 [2] - 2025/26 年巴西大豆播种工作开始，截至 9 月 4 日当周，播种进度约 0.02%，去年同期尚未开始 [2] - 9 月 USDA 供需报告略偏空，影响不大，略微上调 2025 年美豆种植面积、总产量，上调国内需求，下调出口需求和单产预估，期末库存略微上调 [2] - 中美将于 9 月 14 日至 17 日在西班牙举行会谈，讨论经贸问题，豆类市场将关注进展 [2][4] 上周（09.08 - 09.12）国内豆粕现货情况 - 成交量周环比上升，日均成交量约 17 万吨 [5] - 提货量周环比上升，日均提货量约 19.8 万吨 [5] - 基差周环比下降，基差周均值约 -42 元/吨 [5] - 库存周环比上升、同比下降，库存约 102 万吨，周环比增幅 6%，同比降幅约 17% [5] - 大豆压榨量周环比上升，下周预计小幅上升，本周约 236 万吨，开机率约 66%，下周预计约 240 万吨，开机率 67% [5] 上周（09.08 - 09.12）国内豆一现货情况 - 豆价稳中偏弱，东北部分地区收购价 4160 - 4240 元/吨，关内部分地区 5120 - 5260 元/吨，销区销售价 4660 - 4840 元/吨，局部下跌 20 元/吨 [6] - 东北产区等待新豆上市，黑龙江局地新豆零星收割，未形成规模 [6] - 国储大豆拍卖持续、市场参与度偏低 [6] - 销区成交偏慢、等待新豆，下游补货接近完成 [6]

内外盘豆类期价走势分化 - 内盘豆类持续围绕弱现实与强预期展开博弈 期价转为震荡运行 [1] - 外盘美豆受出口疲软以及丰产预期渐强影响 期价承压于1050美分/蒲式耳关口 回落至1020美分/蒲式耳附近 [1] - 美豆期价围绕单产调整 中美贸易前景对出口的影响 强劲压榨需求的持续性以及南美播种天气等因素上下波动 [1] USDA报告或调降美豆单产 - 美国农业部9月报告可能下调美豆单产预期 因生长优良率从69%降至64% 产区中度干旱和严重干旱比例分别攀升至13.87%和13.96% [2] - 当前ProFarmer田间调研显示灌浆期干旱天气可能限制粒重 高豆荚数未必能转化为高单产 StoneX已将单产预估下调至53.2蒲式耳/英亩 [2] - 预计9月报告中美豆单产温和下调至52.5~53.5蒲式耳/英亩区间 单产下调可能引发期末库存联动下调 为美豆价格带来阶段性支撑 [3] 美豆出口面临多方面挑战 - 美国大豆出口面临中国需求急剧萎缩以及南美大豆优势持续增加的双重挑战 中国已完全转向从巴西采购大豆 [4] - 2024/2025年度美国对华大豆出口量降至2248万吨 同比减少8.1% 占美豆总出口比例从54%下滑至44% [4] - 美豆新作销售疲软 2025/2026年度以来美国大豆销售量为804.6万吨 较去年同期1181.7万吨减少31.9% 其中对华出口持续零销售 [5] 美豆压榨消费量维持在高位 - 2025年7月美国全国油籽加工商协会会员压榨量达到1.95699亿蒲式耳 创历史同期纪录 同比增长7% [7] - 生物燃料政策刺激需求 美国环保署要求2026年生物柴油掺混量增加至56.1亿加仑 较2025年增长67% 将新增豆油需求130万~160万吨 相应需要新增大豆压榨量670万~820万吨 [7] - 产能扩张支撑消费 1-7月美国新增压榨产能7500万蒲式耳 预计2026年再增加1.14亿蒲式耳 总产能从2023年22.3亿蒲式耳增长至2025年25.5亿蒲式耳 [8] 不利天气推迟南美播种进度 - 巴西马托格罗索州在关键播种季前遭遇严峻天气挑战 土壤湿度低于历史平均水平 可能迫使农民延期播种 [9] - 美国海洋大气管理局模型预测未来15天降雨极度不足 巴西国内机构将马托格罗索州大豆产量预估下调至4710万吨 同比下滑7.2% [10] - 延迟播种压缩生长期 为全球大豆市场供应增添变数 天气变化引发的风险升水存在累积可能性 [11]