投资评级 - 维持增持评级 [3] 核心观点 - 拟实施首次中期分红 每股分红0.3元 对应分红比例13.4% [2] - 2Q25单季营收和归母净利润同比增速分别为10.3%和10.8% 1H25营收同比增速7.9% 归母净利润同比增速8.2% [2] - 资产保持较快增长 总资产同比增速14.4% 贷款同比增速19.1% 金融投资同比增速12.7% [2] - 核心一级资本充足率9.65% 环比上升33BP [2] - 存款同比增速12.9% 活期存款占比35% 较年初上升4个百分点 [2] - 代理类业务收入增长推动中收改善 2Q25单季手续费净收入同比增速10.2% 环比由负转正 [2] - 零售AUM达到12,550亿元 较年初增加1,268亿元 其中非存款AUM达到7,269亿元 [2] - 资产质量基本保持稳健 不良率0.76% 关注率1.02% 拨备覆盖率374.2% 环比上升3.6个百分点 [3] - 1H25信用减值损失同比增速30.6% [3] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润同比增速预测分别为5.84%、6.28%和7.73% [3] - 2025-2027年营业收入预测分别为704.77亿元、753.38亿元和799.62亿元 [4] - 2025-2027年归母净利润预测分别为287.11亿元、305.14亿元和328.72亿元 [4] - 2025-2027年每股收益预测分别为4.35元、4.62元和4.98元 [4] - 2025-2027年市净率估值分别为0.87倍、0.78倍和0.70倍 [3] 财务数据 - 2024年净利息收入479.93亿元 2025年预测516.06亿元 [9] - 2024年贷款总额14,760.63亿元 2025年预测17,122.33亿元 [9] - 2024年存款总额18,696.24亿元 2025年预测21,500.68亿元 [9] - 2024年资产总额31,252.32亿元 2025年预测35,615.02亿元 [9]