核心业绩表现 - 洛阳钼业2024年上半年实现营业收入1353.20亿元，同比增长42.78% [2] - 归母净利润161.52亿元，同比大增86.27%，盈利接近去年全年八成 [2] - 资产负债率为52.16%，保持行业合理水平 [2] - 公司推出上市以来首次中期分红方案，拟每10股派发现金红利0.95元（含税），派发股息总额20.32亿元（含税） [2] 季度业绩与产量亮点 - 二季度盈利83.92亿元，再创单季历史新高 [3] - 二季度铜产量单季首次突破20万吨，铌产量2681吨亦创新高 [3] - 业绩增长得益于主要产品产销量同比双增，叠加价格上涨，以及平台型组织建设和精细化运营 [3] 铜金板块分析 - 上半年LME铜现货均价13083.97美元/吨，同比上涨38.73% [3] - 国际现货黄金均价4713美元/盎司，同比上涨57.15% [3] - 公司铜产量38.80万吨，同比增长9.73%；销量37.62万吨，增长16.60%，稳居全球前十大铜生产商 [3] - 1月23日完成巴西四座在产金矿100%权益交割，项目保有黄金资源量约156吨，预计2026年全年产金6吨至8吨 [3] - 报告期内产金10.04万盎司，销量9.75万盎司 [3] - 铜和黄金板块上半年分别实现收入325.18亿元和30.17亿元，合计占矿山端整体营业收入的72% [3] 产能建设进展 - KFM二期项目正在顺利推进，计划于2027年建成投产 [4] - 达产后预计新增原矿处理能力726万吨/年，新增铜产能约10万吨/年 [4] 小金属板块表现 - 仲钨酸铵（APT）上半年平均价格103.10万元/吨，同比上涨363.79% [5] - 钼铁均价约29.08万元/吨，同比上涨27.10%，二季度逐步站稳30万元/吨历史相对高位 [5] - 公司钼产量6779吨，钨产量3496吨，分别实现营业收入39.33亿元和31.95亿元，同比增长33.11%和187.97% [5] - 铌产量5351吨，同比增长2.29%，销量5583吨，增长2.22% [5] - 磷肥产量58.72万吨，同比上涨0.79% [5] 钴板块分析 - 公司是全球最大的钴产品生产企业 [5] - 受刚果（金）钴出口配额制度影响，市场供应紧张，钴金属均价25.56美元/磅，同比上涨94.22% [5] - 报告期内产钴6.53万吨，同比增长6.93% [5]

投资评级 - 报告维持对新天然气(603393.SH)的“买入”评级[5] 核心观点 - 报告认为公司气价弹性得以体现，中期分红政策重视股东回报[5] - 2026年二季度业绩或低于市场预期，但扣非净利润同比增长21.80%[7] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入19.04亿元，同比下降6.58%[7] - 2026年上半年归母净利润3.86亿元，同比下降37.95%[7] - 2026年上半年扣非归母净利润3.77亿元，同比下降31.10%[7] - 2026年二季度实现营业收入9.92亿元，同比增长1.73%[7] - 2026年二季度归母净利润2.41亿元，同比下降1.50%[7] - 2026年二季度扣非归母净利润2.30亿元，同比增长21.80%[7] 中期分红方案 - 公司发布2026年半年度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.8元（含税）[7] - 2025年同期未派发中期分红[7] 各区块业务表现 - 马必区块2026年上半年煤层气产量约4.08亿立方米，同比减少约15.84%[7] - 马必区块煤层气平均销售价格2.45元/立方米，同比增长约6.52%[7] - 马必区块北区MB076井区总体开发方案正式获中石油批复，南区稳产方案、北区开发方案已提交中方审查[7] - 潘庄区块2026年上半年煤层气产量约5.33亿立方米，同比增长约2.30%[7] - 潘庄区块煤层气平均销售价格2.26元/立方米，同比增长约7.62%[7] - 喀什北区块2026年上半年天然气产量约1.81亿立方米，同比减少约13.40%[7] - 2026年上半年公司煤层气分部实现毛利7.13亿元，同比微降1.93%[7] 业绩拖累因素 - 增值税退税政策取消：2025年11月1日起国家对煤层气增值税“先征后返”政策取消，导致2026年上半年其他收益同比减少1.29亿元[7] - 营业外收入减少：2026年上半年营业外收入同比减少1.01亿元，主要因上年同期发生潘庄井设施补偿款收入0.97亿元[7] - 管理费用增长：2026年上半年管理费用1.57亿元，同比增加0.32亿元，主要因非钻井勘探支出费用增加[7] 储备项目进展 - 山西紫金山区块：报告期内完成煤层气储量报告提交至中石油，致密气压裂实施方案已初步确定[7] - 贵州丹寨区块：丹寨2区块井直改平方案论证完成，丹寨1区块井位论证已完成[7] - 三塘湖矿区：备案的煤炭资源量为18.93亿吨[7] - 甘肃庆阳项目：预测资源储量约42亿吨，预计2026年10月中旬进入点火阶段，年底初步完成测试运行阶段[7] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为42.76亿元、47.53亿元、49.10亿元，同比增长率分别为8.99%、11.15%、3.29%[6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.39亿元、10.62亿元、10.80亿元，同比增速分别为+16.34%、+13.16%、+1.71%[7] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.21元/股、2.51元/股、2.55元/股[6] - 当前股价对应的2026-2028年市盈率分别为11倍、10倍、9倍[7]