项目进展 - 合成氨制气节能环保升级改造项目已于2025年上半年顺利验收并投产达效 [2] - 硫酸系列产品生产与销售情况正常 [2] 财务信息 - 公司暂无中期分红计划 [3] - 前三季度盈利情况需关注后续公司公告 [3] 股东信息 - 股东人数查询需携带有效证件及持股证明前往公司现场办理 [2] - 定期报告（季报/半年报/年报）中披露报告期末股东人数 [2]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月5日通过上证路演中心召开半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总经理、独立董事、董事会秘书及财务总监共同出席并与投资者交流 [1] 货物吞吐量表现 - 上半年完成货物吞吐量2.38亿吨 其中大宗干散货及件杂货吞吐量1.67亿吨 集装箱吞吐量366万标箱 [3] - 粮食吞吐量受储备政策影响下降 集装箱吞吐量因新增航线稳定运营而增加 [2] 财务业绩 - 实现营业收入36.68亿元 利润总额5.19亿元 归母净利润3.58亿元 [3] - 首次实施中期分红 按每10股派发现金红利0.33元 合计分红1.01亿元 占上半年归母净利润28.34% [5] 业务战略调整 - 针对货种吞吐量变化 公司将根据外部环境及生产经营情况调整码头设施规划和业务布局 [2] - 下半年聚焦"两个提升" 开展增量增收攻坚行动 确保散货、集装箱、件杂货业务稳中有升 [4] - 完善供应链服务体系 依托优势货种丰富供应链项目 系统提升"春天服务"水平 [4]

投资评级 - 维持增持评级 [3] 核心观点 - 拟实施首次中期分红 每股分红0.3元 对应分红比例13.4% [2] - 2Q25单季营收和归母净利润同比增速分别为10.3%和10.8% 1H25营收同比增速7.9% 归母净利润同比增速8.2% [2] - 资产保持较快增长 总资产同比增速14.4% 贷款同比增速19.1% 金融投资同比增速12.7% [2] - 核心一级资本充足率9.65% 环比上升33BP [2] - 存款同比增速12.9% 活期存款占比35% 较年初上升4个百分点 [2] - 代理类业务收入增长推动中收改善 2Q25单季手续费净收入同比增速10.2% 环比由负转正 [2] - 零售AUM达到12,550亿元 较年初增加1,268亿元 其中非存款AUM达到7,269亿元 [2] - 资产质量基本保持稳健 不良率0.76% 关注率1.02% 拨备覆盖率374.2% 环比上升3.6个百分点 [3] - 1H25信用减值损失同比增速30.6% [3] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润同比增速预测分别为5.84%、6.28%和7.73% [3] - 2025-2027年营业收入预测分别为704.77亿元、753.38亿元和799.62亿元 [4] - 2025-2027年归母净利润预测分别为287.11亿元、305.14亿元和328.72亿元 [4] - 2025-2027年每股收益预测分别为4.35元、4.62元和4.98元 [4] - 2025-2027年市净率估值分别为0.87倍、0.78倍和0.70倍 [3] 财务数据 - 2024年净利息收入479.93亿元 2025年预测516.06亿元 [9] - 2024年贷款总额14,760.63亿元 2025年预测17,122.33亿元 [9] - 2024年存款总额18,696.24亿元 2025年预测21,500.68亿元 [9] - 2024年资产总额31,252.32亿元 2025年预测35,615.02亿元 [9]

业绩说明会召开情况 - 公司于上海证券交易所上证路演中心召开2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总经理、独立董事、董事会秘书及财务总监共同出席并与投资者互动交流 [2] 上半年经营数据 - 完成货物吞吐量2.38亿吨 其中大宗干散货及件杂货吞吐量1.67亿吨 [2] - 集装箱吞吐量366万标箱 [2] - 实现营业收入36.68亿元 [2] - 利润总额5.19亿元 [2] - 归母净利润3.58亿元 [2] 业务结构变化 - 受储备政策影响 粮食吞吐量有所下降 [2] - 新增集装箱航线稳定运营 集装箱吞吐量有所增加 [2] 未来经营策略 - 聚焦"两个提升" 开展增量增收攻坚行动 [2] - 确保散货、集装箱、件杂货业务稳中有升 [2] - 完善供应链服务体系 依托港口优势货种丰富供应链项目 [2] - 系统提升"春天服务"水平 打造客户满意的星级服务 [2] 股东回报 - 首次实施中期分红 按每10股派发现金红利0.95元（含税） [3] - 中期分红金额占2025年上半年归母净利润的28.34% [3]

核心观点 - 沪深两市上市公司2025年上半年整体业绩稳健 营收合计34.92万亿元 净利润合计2.99万亿元 其中深市营收同比增长3.64% 净利润同比增长8.88% 沪市营收微降1.3% 净利润增长1.1% [1] - 新兴产业（电子、医药、新能源等）成为增长新引擎 传统产业通过转型升级展现韧性 上市公司研发投入持续加码 出海竞争力提升 分红回购力度增强 [2][9][11][12] 整体业绩表现 - 深市公司上半年营收10.24万亿元（同比+3.64%） 净利润5954.56亿元（同比+8.88%） 第二季度营收环比增长9.78% [1] - 沪市公司营收24.68万亿元（同比-1.3%） 净利润2.39万亿元（同比+1.1%） 第二季度营收和净利润环比分别增长6.1%和0.1% [1] - 创业板营收2.05万亿元（同比+9.03%） 净利润1505.42亿元（同比+11.18%） 第二季度营收环比增长14.95% 净利润环比增长9.9% [1] 新兴产业发展 - 深市电子行业营收9847.6亿元（同比+14.1%） 净利润454.57亿元（同比+24.59%） 超八成公司盈利 境外收入4871.85亿元（同比+14.64%） [3] - 深市电力设备行业营收8384.48亿元（同比+8.51%） 净利润569.01亿元（同比+17.62%） 境外收入2220.35亿元（同比+15.85%） [3] - 深市计算机行业营收5012.47亿元（同比+13.74%） 净利润122.85亿元（同比+26%） 第二季度营收环比增长13.64% [5] - 深市通信行业营收1938.25亿元（同比+14.19%） 净利润185.32亿元（同比+24.08%） 境外收入643.39亿元（同比+32.59%） 第二季度营收环比增长20.96% [5] - 沪市集成电路行业营收2466.75亿元（同比+14%） 净利润189.43亿元（同比+57%） 138家公司覆盖全产业链 [6] - 沪市生物医药行业营收2511.09亿元（同比+1%） 净利润318.62亿元（同比+14%） 17款创新药国内获批 20单出海交易总额超264亿美元 [6] 消费与传统产业升级 - 深市家电行业营收5492.38亿元（同比+7.38%） 净利润518.05亿元（同比+13.9%） 境外收入1989.16亿元（同比+13.76%） 沪市家电行业净利润同比增长10% [7] - 深市汽车行业营收9044.7亿元（同比+8.45%） 净利润392.27亿元（同比+1.93%） 境外收入2754.02亿元（同比+17.83%） 沪市汽车营收同比增长6% 新能源汽车销量增近30% [7] - 沪市钢铁行业净利润同比增长235% 机械设备行业净利润同比增长21% 高端产品占比提升 [8] - 深市农林牧渔行业营收5144.2亿元（同比+9.12%） 净利润230.56亿元（同比+199.79%） 牧原股份净利润同比增长1169.77% 温氏股份净利润同比增长159.12% [8] 研发投入与创新 - 深市公司研发投入3529.68亿元 6家公司研发超50亿元 47家公司研发超10亿元 409家公司研发强度超10% [9] - 深市战略性新兴产业研发投入924.62亿元（同比+22.36%） 研发强度6.22%（同比+0.39个百分点） [9] - 沪市实体企业研发投入4326亿元（同比+1%） 科创板研发投入841亿元（同比+6%） 研发强度中位数13% [9] - 恒立液压、纽威股份等通过技术突破实现业绩增长 [10] 出海竞争力提升 - 沪市制造业海外收入1.1万亿元（同比+5%） 民营企业海外收入7400亿元（同比+6%） 占比近七成 [11] - 深市战略性新兴产业境外收入4346.56亿元（同比+23.59%） 占比29.22%（同比+3.61个百分点） [11] - 小商品城、厦门象屿、宁波舟山港等通过多元化市场拓展海外空间 [11] - 华友钴业三元正极材料出口占全国57% 移远通信境外收入同比增长49% [12] 分红与回购 - 沪深两市794家公司中期分红6438.05亿元 深市分红数量同比增18.04% 金额同比增49.51% 沪市分红数量同比增12% 金额同比增5% [12] - 深市公司披露回购计划230单 计划回购金额上限682.07亿元 [13]

核心观点 - A股上市公司中期分红规模创历史新高 分红公司数量增至818家 现金分红总额达6497亿元 较去年增加141家 分红总额比去年5312亿元提升超22% [2] - 中期分红是政策引导、企业财务优化和市场偏好转变的三重共振 短期稳定市场 长期需建立盈利能力到自由现金流再到可持续分红的正向循环机制 [2][9] - 一年多次分红成为新风向 金融、电信、能源等传统高股息行业继续扮演现金奶牛角色 央企贡献71%分红金额 13家公司分红超百亿 [3] - 分红频次提升趋势明显 但A股仍与海外成熟市场存在差距 未来一年四次分红可能成为部分上市公司常态化操作 [2][11] 分红规模与结构 - 2024年中期分红公司数量达677家 较2022年102家和2023年170家大幅增长 [2] - 上市公司现金分红总额6497亿元 整体股利支付率31.97% [2] - 央企发挥压舱石作用 贡献71%分红金额 13家公司分红超百亿 [3] - 民营控股上市公司分红意愿提升 15家分红金额超10亿元 79家公司连续3年中期分红 [3] - 中国移动以540.82亿元派现总额居首 工商银行和建设银行分别以504亿元和486.1亿元紧随其后 [3] 行业分布特征 - 银行业表现突出 国有六大银行中期分红规模合计近2047亿元 占总分红金额近三分之一 [3] - 招商银行、常熟银行等7家上市银行首次公布中期分红 [3] - 制造业企业加入中期分红行列 中国中车、长安汽车等龙头企业首次宣布中期分红 [5] - 分红行业分布更加广泛 不再局限于传统高分红行业 新兴行业公司加入反映市场整体分红意识提升 [5] 驱动因素分析 - 监管政策推动：2024年4月"新国九条"强化现金分红监管 对多年未分红公司限制大股东减持 2024年11月证监会发布市值管理指引鼓励增加分红频次 [8] - 业绩支撑：超六成披露中期分红方案的公司上半年归母净利润同比增长 [9] - 市场偏好转变：保险、社保等机构投资者占比提升 对稳定现金流诉求强烈 [9] 市场影响与趋势 - 投资理念转变：投资者从追求股价上涨转向注重现金分红能力 价值投资理念深入人心 [10] - 估值体系变化：高分红、稳定分红公司获得更高估值溢价 低分红公司估值可能受抑制 [10] - 市场生态转变：从重融资向投融资并重转变 促进市场可持续发展 [10] - 分红频次待提升：相比美股按季度分红 A股分红频率仍有差距 未来一年四次分红可能常态化 [11]

股份回购 - 公司于9月3日通过集中竞价方式回购A股股份118.5万股，回购总金额4978万元，为2025年4月28日公布的回购计划（资金总额5-10亿元，价格不超过60元/股）以来的首次执行 [1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入1468.58亿元，同比增长9.26% [1] - 期内利润60.12亿元，同比增长26.29%，归属所有者利润57.38亿元，同比增长19.37% [1] - 分业务看：速运及大件分部收入1047.73亿元（同比+8.21%），供应链及国际业务收入357.68亿元（同比+8.67%），同城即时配送业务收入55.83亿元（同比+38.77%） [1] - 分地区看：中国大陆收入1269.36亿元（同比+9.43%），港澳台地区收入47.06亿元（同比+4.29%），其他国家和地区收入152.16亿元（同比+9.46%） [2] - 公司归母净利润连续四年中期增长：2022年25.12亿元（同比+230.61%），2023年41.76亿元（同比+66.23%），2024年48.07亿元（同比+15.10%），2025年57.38亿元 [2] 股东回报与激励 - 公司推出中期分红方案，拟每10股派现4.6元（含税），总计分红金额约23.2亿元，分红比例达40% [3] - 控股股东明德控股无偿向员工提供不超过2亿股的股权激励（"共同成长"计划），按公告时股价计算总价值约96.8亿元 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入593.49亿元 同比下降17.93% 归母净利润46.52亿元 同比下降38.53% [1] - 第二季度营收290.37亿元 同比下降11.13% 归母净利润19.42亿元 同比下降49.03% [1] - 中期分红每股0.18元 分红率38.8% 对应股息率1.4% [3] 煤炭业务 - 商品煤产量7360万吨 同比增长6.54% 销量6481万吨 同比下降4.51% [1] - 吨煤售价532元/吨 同比下降23.8% 吨煤成本367元/吨 同比下降14% 吨煤毛利165元 同比下降39.1% [1] - 自产煤销量6234万吨 同比下降2.2% 吨煤毛利168元/吨 同比下降41.2% [1] - 兖煤澳洲销量1659万吨 同比下降2.1% 吨煤毛利160元/吨 同比下降34.4% [1] - 兖煤国际销量269.5万吨 同比增长1.3% 吨煤毛利65元/吨 同比下降55.2% [1] 煤化工业务 - 煤化工产品产量474.5万吨 同比增长13.5% 销量417万吨 同比增长11.3% [2] - 煤化工销售收入122亿元 同比下降2.3% 毛利31亿元 同比增长29.2% [2] - 甲醇产量213万吨 同比增长6.7% 销量204万吨 同比增长6.8% 营收36.8亿元 同比增长5.1% [2] - 甲醇业务毛利12亿元 同比增长118.6% 成本25亿元 同比下降15.7% [2] 电力业务 - 发电量36亿度 同比下降8.1% 售电量29亿度 同比下降11% [2] - 度电价格0.38元 同比增加0.004元 度电成本0.33元 同比下降0.01元 [2] - 度电毛利0.054元 同比增加0.014元 电力板块总毛利1.6亿元 同比增长20.6% [2] 产能扩张 - 山东万福煤矿进入联合试运转 五彩湾四号露天矿一期1000万吨/年项目已贡献产量 [3] - 西北矿业于2025年7月完成收购交割 霍林河一号矿产能调增至700万吨/年 [3] - 刘三圪旦煤矿取得采矿许可证 油房壕矿等5个煤矿将在未来五年陆续竣工 [3] - 曹四夭钼矿计划2026年上半年开工 年产能1650万吨 预计2028年建成 [3] - 新疆区域五彩湾四号露天矿二期核增手续2026年力争完成 区域总产能将达4300万吨以上 [3] - 甘肃区域马福川/毛家川煤矿建成后新增年产能1500万吨 [3] - 2026年将建成荣信化工80万吨烯烃及鲁南化工6万吨聚甲醛项目 [3] - 加拿大钾矿拥有6个采矿权 具备未来开发潜力 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为99.2亿元/117亿元/126亿元 [4] - 2025年预计同比下降31.24% 2026年预计同比增长18.36% 2027年预计同比增长7.03% [4] - 煤炭产能持续增长 煤化工业务进展顺利 业绩弹性有望释放 [4]

业绩概况 - 2025H1营收1381.1亿元 同比-18.3% 归母净利润246.4亿元 同比-12.0% [1] - 25Q2营收685.2亿元 同比-15.4% 环比-1.5% 归母净利润126.9亿元 同比-5.6% 环比+6.2% [1] 煤炭业务 - 2025H1煤炭营收1039亿元 同比-22.8% 营业成本714亿元 同比-25.9% 毛利润325亿元 同比-14.8% [1] - 25Q2煤炭营收523亿元 同比-19.7% 环比+1.4% 营业成本353亿元 同比-25.0% 环比-2.2% 毛利润170亿元 同比-5.9% 环比+9.7% [1] - 商品煤产量165.4百万吨 同比-1.7% 煤炭销售量204.9百万吨 同比-10.9% 自产煤销量161.9百万吨 同比-3.4% [2] - 年度长协占比55.5% 同比+1.2pct 月度长协占比36.7% 同比+5pct [2] - 煤炭综合售价493元/吨 同比-12.9% 自产煤售价478元/吨 同比-9.3% [2] - 年度长协/月度长协/现货/坑口直销吨煤售价分别为461/563/544/213元/吨 同比-5.9%/-22.3%/-12.0%/-31.9% [2] - 自产煤单位生产成本177.7元/吨 同比-7.7% [2] 电力业务 - 2025H1电力营收405亿元 同比-10.3% 营业成本340亿元 同比-10.7% 毛利润65亿元 同比-7.9% [2] - 25Q2电力营收197亿元 同比-5.0% 环比-5.6% 营业成本164亿元 同比-7.5% 环比-7.2% 毛利润33亿元 同比+10.0% 环比+3.4% [2] - 总发电量988亿千瓦时 同比-7.4% 总售电量929亿千瓦时 同比-7.3% [3] - 燃煤机组平均利用小时数2143小时 同比-8.8% [3] 资本运作与分红 - 拟通过发行股份及支付现金收购国家能源集团和西部能源相关资产 2024年底标的合计总资产2584亿元 营收1260亿元 扣非归母净利润80亿元 [3] - 中期分红每股0.98元（含税） 现金分红总额194.7亿元 占当期归母净利润79% [3] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润511.0/533.7/548.3亿元 对应EPS为2.57/2.69/2.76元/股 [3]

上市银行中期分红概况 - A股上市银行2025年中期分红计划陆续披露 6家国有大行合计拟分红金额超过2000亿元[1] - 工商银行以503.96亿元中期分红总额位居首位 农业银行418.23亿元 中国银行352.50亿元 建设银行486.05亿元 交通银行138.11亿元 邮储银行147.72亿元[1] - 股份制银行中招商银行、中信银行、民生银行、平安银行及华夏银行5家银行确认实施中期分红[1] 国有大行分红细节 - 工商银行每10股派发1.414元（含税）[1] - 建设银行分红金额达486.05亿元[1] - 交通银行分红金额138.11亿元 邮储银行147.72亿元[1] 股份制银行分红方案 - 招商银行首次实施中期利润分配 现金分红金额占半年度净利润比例35%[1] - 中信银行将中期分红比例提升至30.7%[2] - 平安银行每10股派发2.36元（含税）合计45.80亿元[2] - 华夏银行每10股派现1.00元（含税）合计15.91亿元[2] - 民生银行每10股派现1.36元（含税）合计59.54亿元 分红比例29.95%[2] 城商行与农商行分红动态 - 宁波银行、长沙银行、苏农银行及江阴银行成为中期分红新成员[2] - 苏农银行首次实施中期分红 每10股派现0.9元（含税）共计1.82亿元[2] - 长沙银行每10股派现2.00元（含税）合计8.04亿元[3] - 常熟银行每10股派现1.5元（含税）合计4.97亿元 分红比例25.27%[3] 行业分红趋势与规模 - 2024年实施中期分红的A股上市银行达23家 派发红利金额超2500亿元[4] - 2025年已有17家银行公布中期分红计划 其中7家为首次实施[4] - 中期分红成为上市银行增强分红稳定性、持续性的重要手段[3] 监管政策与市场影响 - 新"国九条"政策推动上市公司一年多次分红[3] - 监管引导要求提升股东回报 银行板块积极配合调整利润分配机制[5] - 更高频次的分红带来高流动性价值和确定性更强的现金流[5]