宽基指数“中游制造”含量与结构分化 - **创业板指“中游”纯度极高**：2025Q3中游制造自由流通市值占比72.3%，归母净利润占比77.5%，构成绝对主导[15][38] - **沪深300等大盘宽基呈现“新老均衡”**：2025Q3中游制造市值占比39.3%，但利润贡献仅10.6%，利润基本盘由大金融与大消费托底[3][26][39] - **港股宽基“中游”含量显著偏低**：恒生指数与恒生科技中游制造市值占比分别为9.4%和15.4%，底层资产偏向泛消费与互联网[16] 中游制造定价权的长期趋势 - **过去十年“中游”定价权系统性抬升**：创业板指中游市值占比十年间提升44.3个百分点至72.3%，沪深300从17.3%升至39.3%[22][26] - **2025年出现“脉冲式加速”**：2024Q4至2025Q3，创业板指中游市值与盈利占比分别提升9.2和6.0个百分点，反映出海订单与高毛利加速兑现[29] 中游制造出海能力与指数工具属性 - **中游板块自身出海能力普遍强劲**：各大宽基内部中游制造板块的海外营收占比在24%至42%之间（如沪深300中游海外营收占比为33%）[43] - **创业板指是外需高弹性工具**：2025H1整体海外营收占比34.9%，其中34.6%由中游贡献，对出海周期极其敏锐[46] - **沪深300是内外均衡配置工具**：2025H1整体海外营收占比约16%，同时承载内需基本盘，提供“出海红利”与“内需稳健”双轮驱动[47] 指数演进路径的驱动归因 - **创业板指扩张依赖“双轮内生”**：过去十年市值份额增长的88%源于成分股内生增长；2016-2024年海外营收占比提升的19.6个百分点中，95%来自内生贡献[52] - **沪深300扩张体现“新陈代谢”**：过去十年中游市值份额增长的22.0个百分点中，“换血效应”贡献约47%；但其海外营收增长的9.4个百分点中，96%源于老成分股内生增长[55]