投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [5] 核心观点 - 报告核心观点为“需求压力仍在，毛利率改善明显” [1][3] - 公司短期面临医药行业需求疲软及集采等因素带来的收入压力，但中期看好中硼硅药用玻璃渗透率提升趋势 [8] - 公司凭借成本、技术和客户优势，是稳健增长的白马标的 [8] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入34.01亿元，同比下降11.1% [1][3] - 2025年前三季度实现归属母公司净利润5.42亿元，同比下降24.7%；扣非归母净利润5.16亿元，同比下降25.1% [1][3] - 2025年第三季度单季实现营业收入10.27亿元，同比下降17.1%；归属净利润1.71亿元，同比下降30.2% [3] - 2025年前三季度毛利率为33.1%，同比提升1.0个百分点 [8] - 2025年第三季度单季毛利率为36.4%，同比显著提升4.8个百分点 [8] - 2025年前三季度期间费用率为11.6%，同比上升3.0个百分点，主要因管理费和研发费增加 [8] - 2025年前三季度资产减值损失为0.81亿元，同比增加0.51亿元，主要因存货跌价准备计提 [8] 经营质量与财务状况 - 公司经营质量优异，2025年前三季度收现比为117.0%，同比增长15.7个百分点 [8] - 截至2025年第三季度，公司资产负债率仅为17.5%，同比下降4.4个百分点，维持在低位 [8] 业务展望与预测 - 公司一级耐水药用玻璃瓶产能基本达到预期目标，并通过大规格全电熔窑炉技术和轻量化生产工艺提升了产能效率和生产效能 [8] - 预计公司2025年、2026年实现净利润分别为7.5亿元、8.5亿元 [8] - 对应2025年、2026年预测市盈率分别为18.5倍、16.4倍 [8]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压 收入同比下降8.2%至23.74亿元 归属净利润同比下降21.9%至3.71亿元 [1][3] - 中硼硅渗透率有望继续提升 公司产能建设达到预期目标 通过技术优化提升生产效能 [8] - 经营质量优异 资产负债率维持18.2%低位 中期分红率50.06% [8] - 预计2025-2026年实现业绩7.9亿元、9.0亿元 对应PE为18.8倍、16.5倍 [8] 财务表现 - 上半年收入23.74亿元（同比-8.2%） 归属净利润3.71亿元（同比-21.9%） 扣非归母净利润3.55亿元（同比-22.0%） [1][3] - Q2单季收入11.31亿元（同比-14.2%） 归属净利润1.48亿元（同比-42.0%） 扣非归母净利润1.41亿元（同比-42.5%） [3] - 上半年毛利率31.6%（同比-0.7pct） 期间费用率10.7%（同比+2.1pct） 净利率15.6%（同比-2.7pct） [8] - Q2单季毛利率33.2%（同比-0.8pct） 期间费用率13.1%（同比+4.9pct） 净利率13.0%（同比-6.3pct） [8] 业务分析 - 包装制品收入同比下滑10.2% 贸易收入同比增长4.46% [8] - 收入下滑主要受医药需求疲软、集采影响及关税扰动 [8] - 资产减值损失0.49亿元（同比+0.19亿元） 主要因存货跌价准备计提 [8] - 收现比110.2%（同比+9.5pct） 净现比80.7%（同比-43.3pct） [8] 产能与技术 - 一级耐水药用玻璃瓶产能基本达到预期目标 [8] - 依托大规格全电熔窑炉技术提升产能效率 [8] - 通过优化玻璃瓶轻量化生产工艺增强生产效能 [8] 财务预测 - 预计2025年营业收入49.42亿元 净利润7.86亿元 每股收益1.19元 [13] - 预计2026年营业收入52.88亿元 净利润8.97亿元 每股收益1.35元 [13] - 预计2025年市盈率18.78倍 2026年降至16.48倍 [13] - 预计2025年净资产收益率9.1% 2026年提升至9.4% [13]