公司近期财务表现 - 2025年前三季度营业收入74.42亿元，同比下降11.93% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比下降20.74% [1] - 2025年前三季度扣非净利润降幅高达30.38%，显示主营业务盈利能力显著下滑 [1] - 2025年上半年收入53.79亿元，同比下降4.81%，归母净利润14.42亿元，同比下降16.22% [1] 业绩下滑主要原因 - 公司生产所需的关键原材料价格持续处于历史高位运行，成本压力显著增大 [2] - 重要原料牛黄价格持续走高，到2025年初终端市场价格达到黄金的两倍，在巴西等海外产地每盎司达到1700美元至4000美元 [2] 历史增长驱动因素 - 持续提价是核心拉动力，2004年至2020年锭剂产品提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54% [3] - 2023年5月锭剂产品从590元/粒提价至760元/粒，提价28.8%，2024年第一季度肝病用药收入同比增长27.84% [3] - 品牌价值与稀缺性提供溢价基础，配方和工艺据传来源于明朝嘉靖皇帝宫廷秘方 [3] - 2021年产品被黄牛大规模囤积转售，单粒价格从590元暴涨至1600元，体现其品牌价值和稀缺性 [4] 多元化发展与未来挑战 - 公司培育大单品矩阵，如安宫牛黄丸、复方片仔癀含片等，化妆品业务成为有力增长点 [4] - 安宫牛黄丸竞争优势明显，推动心脑血管用药增长，缓解了公司对单品的依赖 [4] - 产品价格水平是否已“见顶”面临挑战，高价使产品从日常用药转向礼品和收藏属性 [5] - 需要管理好牛黄等稀缺原料的供应链，以使产出和毛利率更加可控 [5] - 多元化转型的持续效果需要长时间验证，包括中药护肤概念的化妆品和新药研发管线 [5]