投资评级 - 投资评级：买入（上调）[5] 核心观点 - 报告基于公司2025年第三季度业绩环比显著改善、船队逆势扩张以及散运市场复苏，上调评级至"买入"[5][7] - 公司2025Q3归母净利润环比大涨774%，业绩随市场复苏显著改善[7] - 散运市场需求端受美联储降息、国内政策支持及中非贸易升温等多重利好驱动，景气度有望持续提升[7] - 中美港费冲突背景下，公司作为中国航运企业战略价值凸显[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.68亿元、9.14亿元、12.84亿元，对应市盈率分别为28.27倍、11.37倍、8.09倍[7] 基本数据 - 收盘价：11.22元[3] - 总市值：10,390.18百万元[3] - 流通市值：3,115.71百万元[3] - 资产负债率：36.02%[3] - 每股净资产：4.67元/股[3] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入30.09亿元，同比增长16.32%；归母净利润2.53亿元，同比下降38.47%[7] - 2025Q3单季度营业收入12.09亿元，同比增长34.27%；归母净利润1.66亿元，同比下降1.49%[7] - 2025Q3归母净利润环比大幅增长774%[7] 公司运营与战略 - 公司在市场低位逆势扩张船队，2025年上半年新增散货船运力12艘[7] - 待船舶交接完成后，控制干散货船队规模预计达72艘（自营58艘，长租14艘），另有多用途船1艘、油船3艘[7] - 船队结构包括4艘好望角型、11艘巴拿马型、43艘超灵便型散货船[7] 行业与市场环境 - 国际散运市场自2025年6月开始复苏，BDI指数月均值从5月1344点上涨至9月2124点，6-8月均值较3-5月增长29.9%[7] - 需求端受美联储降息、国内反内卷政策及中非贸易（如西芒杜铁矿投产）支撑[7] - 供给端受全球船队老龄化及环保政策限制，有效运力增长受限[7] - 中美港费冲突背景下，中国航运企业获得政策反制支持，战略地位提升[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4,112百万元、5,230百万元、6,213百万元，同比增长12.40%、27.17%、18.81%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为368百万元、914百万元、1,284百万元，同比增长-33.05%、148.56%、40.49%[6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.40元、0.99元、1.39元[6] - 预计2025-2027年ROE分别为8.37%、18.04%、21.36%[6]