橡树资本霍华德·马克斯对当前投资格局的核心观点 - 将当前AI投资热潮与1998-2000年的互联网泡沫时期相类比，两者均围绕革命性技术展开并激发市场无限想象，但“改变世界”和“投资者赚到钱”是两回事 [1][9][71] - 相较于互联网泡沫时期，市场对AI的具体商业化路径、盈利模式及其如何转化为企业利润仍缺乏清晰认知 [2][14][16][17][73] - 警示普通投资者在AI投资中应避免陷入“彩票心态”和“二元赌局”，需清醒认识自身风险承受能力与投资计划 [3][5][30][74][76] 对AI投资的分类与警示 - 区分两类AI投资选择：一是押注纯AI概念公司，高风险也可能高回报，属于“二元赌局”；二是投资于已具备稳定业务的大型科技公司，AI仅作为增长助力 [4][34][35][75] - 指出AI可能提高生产率（如淘汰半数入门级岗位），但节省的成本可能通过价格战或让利给消费者，其如何转化为企业利润尚不明确 [26][27][28][97][98][99] - 提醒投资者不应盲目认定今天的领先者未来必定继续领先，也不应仅因领先者估值过高而转向投资更便宜的滞后股 [31][32][101][103] 对黄金与比特币的价值评估观点 - 基于价值投资理念，指出黄金、比特币等不产生现金流的资产无法基于内在价值进行评估，其价格完全取决于市场供需与情绪 [6][38][39][77][109] - 以石油为例说明此类资产缺乏内在价值：油价曾在2007年达到每桶147美元，半年后跌至每桶35美元，但石油本身未变 [46][47][48][117][118][119] - 提供历史数据对比：自2010年底至今年，黄金的年化回报率约为7.7%，而同期标普500指数的年化回报率为12.7%，表明黄金长期回报率低于股市 [7][51][52][53][78][122][123] 对固定收益及高收益债券的看法 - 认为高收益债券等“借贷类资产”在当前环境下仍是相对有吸引力的资产，因其提供基于契约的固定回报，当前收益率大约在7%左右 [55][57][67][126][128][138] - 解释固定收益投资的核心变量是债务人遵守支付利息和归还本金承诺的可能性，评估此可能性是信用分析师的专业工作 [59][60][63][64][130][131][134][135] - 建议大多数业余投资者通过基金、ETF等由专业团队管理的产品进行投资，以相对较低的成本获得市场平均回报 [65][66][136][137] 对历次市场泡沫的观察 - 指出历史上大多数泡沫（如1969年成长股、2006年次贷、1999年互联网、1720年南海公司、1620年郁金香）都是围绕能点燃人们想象力的“新事物”产生 [18][89] - 强调泡沫不会在业务模式容易理解的行业（如造纸、木材）中产生，因为想象力不受束缚是催生泡沫的关键 [19][20][90][91]