今年7月，我在美国加州比弗利山庄，一栋价值2500万美元的豪宅里，见到了芝芝。她是美国加州豪宅华人经纪一姐，是一个非常传奇的人。她从中国内 蒙古农村，一路走到广州、深圳，然后去了日本，再到美国东西海岸，现在是加州一家地产公司老板，专营好莱坞、比弗利山庄等超级豪宅。 2024年，她卖出了2亿多美元（约15亿人民币）的房子。她热情、真诚、专业，没有其他亚洲人常见夸张的表情，说中文时也没有夹杂英文，精通中日英 等多国语言。 她如何从中国农村姑娘，到美国豪宅一姐？美国房子值得投资吗？谁在买美国豪宅？洛杉矶骚乱和大火对房价有何影响？ 一、从内蒙去深圳，从日本到美国 芝芝在内蒙古通辽的一个农村长大，1998年，念完师范学院，没有人脉和背景，没法留在当地的学校，她带着全家所有的资金——3000元钱，坐绿皮火车 南下打工。"我当时不到20岁，对未来的世界，又向往又害怕。全程24个小时，一路抱着东西，哭着到了广州。" 她开始在广州郊区一家五金拉链厂做文员，四个月后，辞职去了深圳一家网络公司——美国商务网（简称美商网）。 美商网，1998年由海归童家威成立，中国最早的一批国际贸易电子商务网站之一，融资4300万美元，一度风光无限 ...

AI领域的狂热情绪正引发一场关于"泡沫"的激烈辩论，而OpenAI董事会主席Bret Taylor对此给出了一个 明确但复杂的答案：我们确实身处泡沫之中，但这并不妨碍AI最终创造巨大的经济价值。 近日，在接受媒体The Verge采访时，Bret Taylor赞同了OpenAI首席执行官Sam Altman先前的观点，承 认"我们正处于AI泡沫中，有人将损失一大笔钱"。 Taylor警告称，与任何颠覆性技术浪潮一样，这一过程将不可避免地产生巨大的赢家，同时也会让许多 人损失惨重。他同时认为，AI将改变经济格局并创造巨大价值，这与市场存在泡沫，是两个可以同时 成立的事实。 Taylor将当前的AI热潮与上世纪90年代末的互联网泡沫进行了直接比较。他指出，尽管当时无数公司在 泡沫破裂中倒下，但从长远来看，"1999年的那些人（对互联网未来的判断）在某种程度上是正确的"。 如今，亚马逊和谷歌等诞生于那个时代的公司已成为全球市值最高的企业之一，证明了泡沫下的远见最 终能够兑现： "实际上，如果你看看世界的GDP，互联网的存在实际上创造了多少或影响了互联网？有人 可能会说，1999年的所有人都是对的。它对几乎所有指标都 ...

这两天要说一个能够影响全球资本市场的财经新闻，当属昨晚美股股票甲骨文的大涨。 与此同时，甲骨文也 成功地 在美股市值榜单上超越六只股票， 成为了美国市值第十大的上市公司 ，超越了摩根大通等巨 头，和美股有名的"七朵金花"平起平坐。 | | Rank | t- | Name | | | Market Cap | Price | Today | Price (30 days) | Country | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 女 | | 1 | 0 NVDA | NVIDIA | | $ 4.317 T | $177.33 | - 3.85% | | USA | | ৰ্ম | | 2 | | Microsoft | | $ 3.719 T | $500.37 | - 0.39% | | USA | | | | | MSFT | | | | | | | | | ☆ | | 3 | Apple AAPL | | | $ 3.365 T | $226.79 | - 3.23% | | USA | | | ...

9月11日下午，在中国人民大学深圳研究院等主办的社会科学沙龙中，中泰证券首席经济学家李迅雷对 大类资产作出下半年展望。 投资作业本课代表整理了要点如下： 4、从大类资产配置角度看，当前要更重视成长性。不论美股还是A股行情，科技股、创新药表现都比 较突出，这正是科技进步带来的成效。 5、2.5%的企业盈利增速尚不足以支撑(A股)大牛市，目前还是结构性牛市，更多由估值提升和科技板 块美好预期驱动。 4、无论结构性机会还是结构性风险，核心都集中在科技股身上。 AI时代，如果现在是鱼龙混杂，那么可能过一段时间会有一次洗牌。 正如2000年互联网泡沫破灭，洗牌之后才有新一轮大厂崛起，那么巨无霸企业肯定会在高科技、AI相 关领域诞生。 1、美股发展至今，泡沫仍然存在，美股需保持谨慎，泡沫何时破裂还是未知数。 2、美国股指表现非常强劲，但(87.5%)大部分股票是不涨甚至是下跌的。所以，我们不能把股市表现得 好就当作整个市场都很好。 3、日本经济总体依然低迷，我对日本股市并不看好。至于欧盟，目前更多是跟随美国，经济乏善可 陈。 6、虽然美债存在降息预期，但通胀压力依然显著，美债收益率短期很难回落。 5、黄金始终是我长期看好 ...

这两天要说一个能够影响全球资本市场的财经新闻，当属昨晚美股股票甲骨文的大涨。 从K线图上看，甲骨文当天的K线大幅度高开，拉涨幅度非常惊人。 周三美国科技巨头 甲骨文单日暴涨了36% ，市值飙升2510亿美元（约合人民币1.78万亿元 ）， 创下了该股单日市值增长 的纪录。 经过这一天疯狂的上涨之后，甲骨文市值增长接近一倍，首次接近1万亿美元。 与此同时，甲骨文也 成功地 在美股市值榜单上超越六只股票， 成为了美国市值第十大的上市公司 ，超越了摩根大通等巨 头，和美股有名的"七朵金花"平起平坐。 | | Rank | t- | Name | | | Market Cap | Price | Today | Price (30 days) | Country | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 女 | | 1 | 0 NVDA | NVIDIA | | $ 4.317 T | $177.33 | - 3.85% | | USA | | ৰ্ম | | 2 | | Microsoft | | $ 3.719 ...

美股历史表现 - 9月通常是美股表现最差的一个月 历史数据显示多个重大事件在该月爆发 包括互联网泡沫和雷曼危机[2] 当前市场环境 - 今年市场面临降息预期和高通胀的双重因素影响 可能加剧市场波动性[2]

美联储政策立场 - 美联储不会迫于政治压力急于调整政策 [1] - 劳动力市场脆弱性和关税扰动可能促使美联储转向更宽松立场 [1] - 政策后续发展仍依赖未来数据表现 [1] 美国经济状况 - 美国经济已显示放缓迹象 [1] - 消费增速仅为过去几年平均水平的一半 [1] 美股市场风险 - AI领域投资热潮隐藏泡沫风险 [1] - 美股"七巨头"市值集中度超过2000年互联网泡沫时期水平 [1] - 美股未来六个月内很可能出现一定程度市场修正 [1]

AI行业投资格局 - 2024年全球AI融资额突破1000亿美元 单笔超1亿美元融资占比达69% 资本向头部聚集趋势显著 [3][10] - 基础模型领域需海量算力与资金 头部效应明显 而应用层门槛较低 适合中小公司通过微调模型适配特定场景 [12] - 美国投资聚焦算力与大模型以保持领先 中国优势在于广袤市场和应用层挖掘 国内创业公司在应用端存在机会 [12][13] AI技术革命地位 - AI被视为第四次工业革命核心 因其复刻人类决策 直接作为生产力独立完成任务 颠覆传统"人+工具"模式 [9] - AI大幅提升效率 如新药研发从10年缩短至1-2年 成本从1亿美元暴降 并渗透生产、消费、科研等人类所有活动 [9] - 大模型可能成为第四次工业革命起点 彻底改变社会结构和生产力 但现阶段仍处于发展早期 [9][15] 发展阶段与商业模式 - AI发展类似十几年前移动互联网阶段 基础设施（算力、模型）就绪后 应用端将爆发 垂直领域存在数据壁垒 可能诞生多家伟大公司 [14] - AI商业模式偏向直接交付服务的收费模式 从第一天就能产生收益 盈利模式靠前 行业形态更可能百花齐放 [14][15] - AI普及速度远超互联网 ChatGPT用户过亿用时2个月 DeepSeek App仅两周 应用层起飞速度将更快 [15] 投资泡沫与估值 - AI存在技术泡沫 高估值推动边界扩展和生产力提升 是行业发展所需的正向力量 英伟达市净率达47倍 市盈率超50倍 [19] - 一级市场为未来梦想投资 AI估值溢价反映结构性机会 关键需理性区分真创新和空故事 适当泡沫对有科技梦想的公司是好事 [19][20] - 评估AI项目最核心是找到真正有价值应用场景 需形成数据闭环自我强化 团队需兼具技术能力与行业理解 [21][22] 垂直领域机会 - C端娱乐领域潜力最大 如互动视频、短剧生成、虚拟陪聊、游戏助手 用户基数大需求旺盛 B端需端到端交付和高商业价值场景 [28] - 医疗健康领域AI应用受看好 因受众广、效率提升快、普惠面广 需具备独特数据优势、行业know-how和商业化价值 [33] - 中国在AI应用层具备工程能力、产品定义、用户运营和供应链优势 创业者执行力强 产品迭代快 具备全球化潜质 [30] 芯片与中美竞争 - 中国芯片产业在高端产品仍需技术积累 但华为大芯片已实现量产 中美芯片攻防阶段性告一段落 竞争焦点转向AI模型对齐与应用落地 [27] - 二级市场通过再融资和估值水平影响一级市场 股价波动反馈技术路线判断 保持活跃市场环境对AI产业链健康发展至关重要 [26] 创业生态与退出路径 - 中国AI创业公司更可能以IPO为主要退出路径 因存在"IPO信仰"和文化差异 大公司通常选择自研而非收购 [31] - 过早获得超额融资对创业公司危险 易导致资源错配、创始人失去判断能力、打乱正常发展节奏 [24][25]

AI处理器投资规模 - 上市公司AI处理器研发投入达600亿美元，初创公司获得135亿美元投资，上市公司支出比初创公司高出444% [1][3] - 全球AI初创公司2024年融资约1100亿美元，2025年迄今筹资规模已超去年 [5] - 第二季度全球AI初创公司融资总额达500亿美元，占同期风险投资总额1015亿美元的近一半 [5] 投资趋势与市场动态 - AI投资热潮令人回想起互联网泡沫时期，具备类似特征但聚焦硬件领域 [1][3] - AI驱动风险投资持续逆势扩张，季度同比融资2023至2024年增长7.28%，2024至2025年增长9.26%，两年累计增长17.22% [8] - 当前AI初创公司总投资额从峰值731亿美元降至500亿美元，但仍处于历史高位 [8] 市场竞争格局 - 英伟达在AI处理器市场占据主导地位，吸引全球竞争对手，但无公司能覆盖所有细分市场 [1][4] - 中国在美国技术限制下构建自主AI生态系统，华为与AMD、高通等公司共同参与市场竞争 [1][3] - 121家AI处理器公司追求相同目标，大多数可能失败或被收购，成功需专注特定细分市场 [4] 历史对照与行业启示 - 当前AI处理器竞争模式类似互联网泡沫时期亚马逊、雅虎、eBay引发的模仿潮 [1][3][4] - 互联网泡沫时期多数模仿企业因资金枯竭倒闭，仅少数头部公司幸存并成为行业典范 [3][4] - 初创企业若保持灵活性并谨慎选择细分市场，可能成功推动市场增长，但成功概率有限 [4]

历史相似性与宏观背景 - 纳斯达克指数当前走势与1995年后互联网泡沫时期高度相似 [1] - 两次时期均出现美联储大幅加息：1994年与2022年 [1] - 颠覆性技术更替：1990年代互联网技术与当前人工智能技术 [1] 盈利能力对比（1999年 vs 2025年） - 2025年科技巨头平均净利润率达34.2%，显著高于1999年的20.9% [5][4] - 经营利润率对比：2025年平均39.9%超越1999年的28.4% [5][4] - 经通胀调整后，2025年巨头平均营收61,431百万美元，2025年达286,786百万美元，增幅达4.6倍 [5][4] - 经通胀调整净利润增幅达9.1倍：1999年平均10,184百万美元升至2025年92,780百万美元 [5][4] 资产效率与股东回报 - 2025年科技巨头平均净资产收益率达66.5%，远高于1999年的28.1% [5][4] - 营收与固定资产比率：2025年平均7.4倍略低于1999年的8.3倍 [5][4] - 英伟达固定资产营收效率达24.7倍，显著超越英特尔1999年的2.5倍 [7] 头部企业个案对比（英伟达 vs 英特尔） - 英伟达单季度净利润率42.6%，较英特尔1999年24.9%提升71% [7] - 英伟达年化净资产收益率89.6%，较英特尔1999年22.5%提升400% [7] - 经通胀调整后英伟达年化营收176,248百万美元，较英特尔57,124百万美元提升超3倍 [7] - 经通胀调整净利润对比：英伟达75,100百万美元 versus 英特尔14,216百万美元 [7] 估值逻辑与未来展望 - 高盈利能力支撑估值溢价，标普500远期市盈率在互联网泡沫期超23倍 [8] - 颠覆性技术创新持续优化商业模式，2045年科技巨头可能较当前进一步升级 [8] - 科技公司进步速度若维持，股票估值存在持续上行空间 [8]