报告行业投资评级 - 报告未对行业或具体公司给出明确的“优于大市”、“中性”或“弱于大市”的评级 [1][2] 报告核心观点 - 北京市开展儿童专科互联网诊疗首诊试点具有全国性标志意义 政策旨在疏解北京非首都功能并满足外地患者需求 试点经验将为全国提供参考 [1][2][6] - 若互联网首诊范围进一步放开 将推动线上医疗流量增长并加速处方外流 皮肤、心理、营养等适合线上问诊的专科需求将快速增长 [2][7] - 互联网首诊政策将促进“医检诊药”一体化服务模式发展 未来可能实现AI分诊、线上首诊、上门送检、快速复诊及送药的完整线上闭环 [2][8] - 随着互联网首诊从试点走向区域铺开 龙头公司阿里健康和京东健康有望成为长期受益者 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2026年1月31日 国家卫健委批准北京市在首都医科大学附属北京儿童医院和首都儿童医学中心开展为期一年的互联网诊疗首诊试点 试点专业为儿童生长发育、儿童营养及儿童皮肤疾病 [1][5] - 国家卫健委要求及时总结试点经验并定期报告进展 并将适时进行评估 [1][5] 点评 - 此次试点源于2025年4月北京市九部门发布的创新医药发展措施 该措施首次提出开展互联网首诊试点 [2][6] - 政策有助于疏解北京线下诊疗压力 并将优质儿科医疗资源通过线上渠道辐射全国 [2][6] - 当前线上问诊及处方仅限于复诊 首诊放开将直接扩大线上医疗服务范围与市场 [2][7] - 部分互联网医疗平台已开展上门送检服务 为“医检诊药”闭环奠定了基础 [2][8]

报告行业投资评级 - 报告对香港医疗保健行业整体未给出明确的行业评级，但覆盖的多数公司股票评级为“优于大市”，仅国药控股一家为“中性” [1] 报告核心观点 - 受资金面压力影响，港股医疗保健板块在报告期内出现整体回调，但医药流通子板块表现相对稳健 [4][16] - 报告持续看好创新药及其产业链的长期投资机会 [3] 行业表现回顾 - **港股市场**：本周（2026年1月26日至1月30日）恒生医疗保健指数下跌 **3.0%**，跑输恒生指数 **5.4** 个百分点；2026年年初以来，该指数累计上涨 **8.6%**，跑赢恒生指数 **1.7** 个百分点 [3][14] - **子板块表现**：本周港股医药子板块涨跌幅分别为：医药流通 **-0.3%**、互联网医疗 **-2.1%**、Biotech **-2.4%**、医疗服务 **-2.9%**、CXO/科研服务 **-3.6%**、Pharma **-3.6%**、医疗器械 **-5.0%** [4][16] - **个股表现**：涨幅前五的公司为维立志博-B (**+19.3%**)、四环医药 (**+17.9%**)、泰格医药 (**+7.6%**)、康哲药业 (**+2.2%**)、欧康维视生物-B (**+1.8%**)；跌幅前五的公司为医脉通 (**-16.2%**)、来凯医药-B (**-14.1%**)、加科思-B (**-13.0%**)、乐普生物-B (**-10.7%**)、东阳光药 (**-10.2%**) [4][16] - **美股市场**：本周标普医疗保健精选行业指数下跌 **2.6%**，跑输标普500指数 **2.9** 个百分点；纳斯达克生物技术指数下跌 **1.4%**，跑输纳斯达克指数 **1.2** 个百分点 [4][20] 重点公司动态与事件分析 - **荣昌生物**：发布2025年业绩预告，收入达 **32.5亿元**，同比增长 **89%**，并实现扭亏为盈；增长主要源于核心产品泰它西普和维迪西妥单抗持续放量，以及海外授权收入 [8][11] - **石药集团 & 新诺威**：与阿斯利康签订协议，以 **12亿美元** 首付款、总金额高达 **185亿美元** 对外授权GLP-1长效资产，涉及长效递送技术平台及多个临床项目 [8][11] - **阿斯利康**：宣布计划在2030年前在中国投资 **150亿美元**，主要用于扩大细胞疗法和放射性偶联药物的研发与生产能力，体现了跨国药企对中国本土研发能力的持续认可 [8][12] - **康哲药业**：其磷酸芦可替尼乳膏在中国获批上市，用于治疗12岁及以上非节段型白癜风患者，该产品填补了国内白癜风靶向药物治疗的空白 [8][12] - **互联网医疗政策**：国家卫健委同意北京市开展互联网首诊试点，试点时间为2026年1月至12月，涉及儿童相关专业，此举有望加速处方外流，推动线上诊疗流量增长 [8][13] 覆盖公司盈利预测摘要 - **百济神州**：预测2025年收入 **50.1亿美元**（同比增长31%），2026年收入 **60.3亿美元**（同比增长20%）[25] - **信达生物**：预测2025年收入 **111.4亿元**（同比增长18%），2026年收入 **139.1亿元**（同比增长25%）[25] - **药明康德**：预测2025年收入 **413.1亿元**（同比增长5%），2026年收入 **464.6亿元**（同比增长12%）[25] - **京东健康**：预测2025年收入 **704.2亿元**（同比增长21%），2026年收入 **812.6亿元**（同比增长15%）[25] - **上海医药**：预测2025年收入 **2973.5亿元**（同比增长8%），2026年收入 **3190.8亿元**（同比增长7%）[25]