报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”[2] 报告核心观点 - mRNA肿瘤疫苗三期研究成功，标志着mRNA技术从传染病疫苗向肿瘤治疗领域实现关键跨越，建议关注产业链上游核心环节投资机会[2] - 赛沃替尼联合奥希替尼全球三期双阳性，确立了EGFR+MET双靶向去化疗方案的治疗价值，有望支持海外注册[2] - 2026年初以来医药板块持续回调与基本面、产业趋势背离，中长期布局良机已至，继续看好中国创新药出海产业趋势[2] 医药板块行情复盘 - 本周（8/17~8/23）医药板块震荡回调，SW医药生物指数（-2.38%）跑输沪深300指数（-1.01%），在申万一级行业指数中排名23/31[2] - 各细分板块中，疫苗（+9.18%）受海外mRNA肿瘤疫苗映射逆势大涨，医院（-6.03%）、化学制剂（-5.04%）、医药流通（-4.94%）跌幅靠前[2] - 港股医药方面，恒生生物科技指数（+5.92%）和恒生医疗保健指数（+5.02%）均大幅跑赢恒生科技指数（+1.24%）和恒生指数（+3.55%）[2] Moderna个体化肿瘤疫苗三期成功 - 8月19日，Moderna与默沙东联合宣布，其共同开发的个体化新抗原mRNA肿瘤疫苗intismeran（mRNA-4157/V940）联合帕博利珠单抗，用于完全切除的高危（IIB-IV期）黑色素瘤术后辅助治疗，在3期INTerpath-001研究中达到无复发生存期（RFS）主要终点和无远处转移生存期（DMFS）关键次要终点，成为全球首个取得3期阳性结果的个体化新抗原mRNA肿瘤治疗药物[2] - 此前2b期研究的5年随访结果显示，与帕博利珠单抗单药相比，该联合方案可使患者的复发或死亡风险降低49%、远处转移或死亡风险降低59%[2] - 两家公司将整理完整数据向全球监管机构递交上市申请，并已在肺癌、肾癌等实体瘤启动3期研究[2] - 受此事件催化，Moderna股价单日上涨176.97%，并带动A股、港股的疫苗及mRNA产业链大涨[2] - 报告建议重点关注mRNA疫苗上游核心环节（关键酶/试剂、核酸合成、LNP关键组分等）的投资机会，同时跟踪中游CDMO订单增量以及中国mRNA技术平台的研发进展[2] 赛沃替尼联合奥希替尼全球三期双阳性 - 8月17日，和黄医药宣布，其与阿斯利康共同开发的MET抑制剂赛沃替尼联合奥希替尼，在SAFFRON全球3期研究中取得积极顶线结果，对比铂类双药化疗治疗奥希替尼经治后进展、伴高水平MET过表达或扩增的EGFR突变非小细胞肺癌（NSCLC）患者，主要终点无进展生存期（PFS）和关键次要终点总生存期（OS）均取得具有统计学和临床意义的改善，成为该人群中首个PFS和OS双阳性的全球3期研究[2] - MET扩增/过表达是三代EGFR-TKI耐药最常见的机制之一，约34%的患者在接受三代EGFR-TKI治疗后出现高水平MET过表达或扩增[2] - 基于中国3期SACHI研究，赛沃替尼联合奥希替尼的方案已在中国获批用于EGFR-TKI经治后进展的伴MET扩增EGFR突变晚期NSCLC，从而验证了全口服、去化疗的EGFR+MET双靶向方案的治疗价值[2] - 本次全球3期双阳性结果有望支持其海外注册，并强化赛沃替尼作为奥希替尼耐药后关键联合资产的全球价值[2] 投资建议 - 2026年初以来医药板块的持续回调与行业基本面、产业趋势发生背离，近期众多上市公司推出现金回购和增持方案，反映出对产业未来发展的充足信心，CXO、创新药及相关产业链已率先发力反弹，医药板块中长期布局良机已至[2] - 2026年，报告继续看好中国创新药出海的产业趋势，继续重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会[2] - 报告重点关注三生制药、药明康德、药明合联、映恩生物-B、信达生物、科伦博泰生物-B、迈威生物-U、康方生物[2] - 同时看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会[2]

公司中期业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营业收入人民币2828亿元，同比微降1.13% [1] - 净利润为人民币51.80亿元，同比下降2.95% [1] - 归母净利润为人民币34.04亿元，同比下降1.79% [1] 公司经营效率与财务管控 - 公司整体费用率降至4.11%，同比下降0.27个百分点，其中销售费用率2.59%、管理费用率1.23%、财务费用率0.29% [2] - 应收账款余额同比下降2.83%，降幅超过营业收入降幅，一年以上应收账款上升势头得到遏制 [2] - 资产负债率为66.29%，较上年同期下降2.96个百分点，较2025年末略升0.66个百分点 [2] 公司业务板块表现 - 医药分销板块收入同比下降1.39%，板块收入占比72.98%，同比下降0.64个百分点 [3] - 器械分销收入规模与上年同期基本持平，板块收入占比19.25%，同比略升0.03个百分点 [3] - 医药零售板块持续快速增长，板块收入占比6.31%，同比上升0.53个百分点 [3]