摘要 大摩闭门会-全球能源冲击下的货币政策分化、亚洲消费韧性与中国 出口再通胀 天然气成本传导至核心通胀存在 3 个月滞后，10%变动约推升核心 CPI 3 个基点，美联储政策焦点在于维持高利率时长而非加息。 亚洲消费处于工资驱动的初步复苏期，虽受高油价冲击但硬数据表现温 和，零售燃油价格仅上调 19%，隐含约 50%的财政补贴。 中国 2026 年出口份额有望提升 30-90 个基点，电动汽车出口同比增约 70%，强劲外需正抵消国内新赛道行业的通缩风险。 中国需提升约 1 个百分点全球出口份额方可完全抵消能源冲击，油价上 涨导致贸易条件恶化，对经济拉动效应弱于疫情时期。 美中关系基准假设为达成比 2025 年更广的协议，包括增加美货采购及 放宽技术出口限制；中国将持续加大科技与供应链自给投资。 霍尔木兹海峡若中断 4-6 周将引发铝、石化、化肥短缺；亚洲面临天然 气实物短缺风险，印度、韩、台地区敞口较高。 房地产市场 2026 年仍处于调整期，上海近期反弹属学区需求与价格超 跌驱动的局部现象，一二线城市预计 2027 年企稳。 各主要央行的应对措施存在显著差异。美联储认为石油供应冲击主要影响整体 通胀和可支 ...