报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本报告在原有交易性择时体系基础上进行多资产扩展 自9月以来交易性择时策略体现出右侧确认与趋势跟随框架下的稳健性 本次迭代引入权益、黄金与商品择时信号 有望提升利率交易方向识别的有效性、降低择时失真与回撤水平 未来策略优化将增强空头过滤功能 并加强复合信号在震荡阶段的稳定性 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易性择时信号回顾 - 2025年9月以来 交易性择时在趋势性行情阶段表现突出 六类信号在第一轮利率下行周期中频繁触发 形成显著看多信号 复合信号在9月中旬至10月底连续出现 实现对长端利率下行行情较高覆盖度 [11] - 11月下旬市场回调 策略未及时给出反向信号 因模型以趋势跟随和右侧确认为核心 不承担主动做空判断功能 信号减少、降低暴露度可规避震荡区间过度交易风险 [11] - 自9月以来 交易性择时策略多头识别能力较好 对趋势行情覆盖度高 对阶段性回调反应偏弱 未来策略优化方向为增强反转识别与空头过滤功能 加强复合信号在震荡阶段的稳定性 [11] 多资产维度下的利率交易择时的辅助作用 交易性择时在权益市场的应用及作用 - 交易性择时模型可对不同股指择时 也可用其结果辅助利率择时 “看股做债” 可规避利率择时最大回撤 股票上涨使债券利率面临上行压力 回调则推动债券价格上行 [16] - 胜率模型可推广至股指交易 纳入股指趋势能提前捕捉债券收益率变动节奏 实现对债市交易的风险缓释与收益增强 [16] - 引入权益信号可在债券端趋势未完全确认前进行额外过滤 股市上行 债券做多信号收敛 回调则加强债券端做多倾向 “看股做债” 有望提高债券交易的卡玛比率 [18] 交易性择时在商品市场的应用及作用 伦敦金 - 交易性择时模型在伦敦金上有稳定的趋势识别与结构过滤能力 能提炼有效方向性信息 交易天数与持仓节奏稳定 黄金可作为债券风险识别的重要 “外生信号” [20] - 伦敦金在多资产框架中承担 “宏观验证因子” 角色 趋势走强与利率多头逻辑协同 走弱则对利率多头构成约束 作为外部过滤因子可提升模型方向确认能力 增强信号执行稳定性 [20] 伦敦铜、布伦特油、玻璃、焦煤、螺纹钢 - 伦敦铜对工业生产、制造业订单与全球需求变化敏感 铜价上行推升利率 走弱对利率多头形成验证 可作为利率趋势的 “周期过滤器” [21] - 布伦特原油是通胀与货币政策传导的 “中介角色” 油价上行带动利率抬升 回落则使利率下行 引入原油趋势可提前识别通胀预期变动方向 [21] - 螺纹钢、焦煤、玻璃等品种反映地产与基建链条政策节奏 是国内宏观动能的高频指示器 商品价格上行使债券收益率上升 价格弱势使债券价格受益 商品市场能提供更细化、更前置的宏观信号 [23] “每日一图” 图标构成与解读方法 - 本次图表右侧新增 “当日已触发入场信号资产” 指标 构建更全面的利率交易择时框架 参考多资产交叉验证体系 目的是补充利率端信号 减少回撤 增强策略稳健性 提高卡玛比例 [24] - 股票维度 标注当日权益市场趋势触发信号 股市上行 对债券多头信号过滤 转弱则增强利率多头趋势确认 [24] - 黄金维度 新增展示伦敦金趋势触发情况 黄金趋势走强与利率多头协同 走弱则约束债券多头 有助于过滤短期噪声 提高信号稳定性 [26] - 商品维度 新增伦敦铜、布伦特原油及国内黑色与建材品种趋势触发 这些品种对工业需求、通胀预期、国内宏观动能敏感 加入商品趋势可提前识别利率方向 提高策略宏观适应性 [26]

核心观点 - 周度视角下的胜率择时策略能为投资者在不同交易频率下提供有效信号，保证交易的连贯性、低延时性与执行稳定性，并可与日度信号相互验证，在标的资产长短期趋势趋同下交叉检验择时入场、控制节奏并管理风险[1] - 交易性择时模型在震荡行情中捕捉阶段性趋势有较为突出的表现，近期看多子模型个数呈现边际增加趋势，短期市场做多情绪边际加强[2] - 周度交易性择时策略在长周期维度下依然有效，多信号策略在测试区间内展现出优于基准的净值表现[3] 利率择时体系评估 - 现有策略体系中，赔率模型可作为战略方向的锚定工具，胜率模型则可作为战术执行与节奏控制工具，两者在方法论上互为补充[10] - 赔率视角更适合在定价非充分、基本面信号主导的阶段使用，胜率视角更适合波动加剧、趋势强化的阶段，跨资产视角则负责捕捉资产间轮动关系出现的交易机会[10] - 基本面择时（赔率模型）近期出现信号失真且大幅滞后于行情，主要挑战在于数据低频滞后、指标解释稳定性易受政策扰动、难以识别短期技术变化[1][11] 交易性择时信号表现 - 2025年9月30日复合策略信号首次给出看多“入场”信号，随后做多信号持续增强，10月13日至20日复合信号持续看多，触发子模型逐步增加[12][13] - 10月21日至今看多子模型个数边际增加，在中美关税博弈缓和背景下市场做多情绪加强，十债主连出现阶段性行情[2][14] - 交易性择时侧重于市场行为本身，以量价数据为核心，借助技术指标进行右侧跟踪和短期交易，优势在于高频实时、胜率可观、能辅助交易节奏控制[15] 周度择时策略框架与回测结果 - 策略运用六大模块：低延时趋势、阶矩、单均线、双均线、通道过滤、九转序列，采用“交叉检验信号触发法”，任意两个策略模块发出买入信号即入场[16][17] - 对于十债主连（T），周度调仓下回测区间（2015/03/20~2025/10/18）内年化收益达3.09%，夏普比2.7，最大回撤2.10%[3][18] - 对于三十债主连（TL），回测区间（2023/04/21~2025/10/18）内年化收益达19.90%，夏普比4.12，最大回撤4.25%[3][18] - 周度复合信号策略成功规避2025年7月债券市场回撤，有效控制下行风险，长期视角下具备明显超额收益和参考价值[21]