核心观点 - 分析师认为A股和港股的盈利研判框架需进行重大调整 [1] - 在传统经济板块未改善的背景下，A股非金融板块的ROE已连续三个季度企稳 [1] - 历史上A股未出现过连续三年“提估值”的情况，2026年估值演绎能否打破历史规律值得关注 [1] 市场历史规律与当前挑战 - A股历史上仅食品饮料行业在2016年至2020年出现过连续三年涨幅排名前五的情况，其他行业均无法连续领涨三年 [2] - 2026年通信和电子行业的表现能否打破行业涨跌“事不过三”的规律值得关注 [2] - A股历史上尚未出现过连续三年“提估值”的情况，2024年至2025年若连续两年估值正贡献，2026年估值演绎能否打破历史规模值得关注 [1] 行业持仓与市场表现 - 今年电子行业的机构持仓已达到历史单个行业的上限，打破了“20%持仓即见顶”的所谓“魔咒” [2] - TMT板块的持仓比例已超过当年的“茅指数” [2] - 在每一次产业周期牛市中，TMT成交占比都会突破历史上限，今年DeepSeek时期TMT成交额占比已突破历史 [2] 大宗商品价格突破 - 黄金价格在2024年一季度突破了历史周期上沿 [2] - 今年LME铜价也突破了历史上每一轮涨价周期的价格上限 [2]