镍市场2025年上半年回顾与下半年展望 核心观点 - 镍价在2025年上半年经历剧烈震荡，受宏观政策与产业博弈双重影响，整体运行中枢下移，结构性过剩问题凸显 [1] - 下半年镍市面临宏观不确定性（中美关税战、地缘风险）与产业端过剩压力（低成本产能扩张、需求疲软）的双重压制，反弹需多重条件共振 [3][8] - 镍价支撑位从"边际成本"向"主流一体化成本"迁移，预计沪镍维持105000-130000元/吨区间震荡 [8] 宏观因素分析 - **潜在利好**：美联储降息预期可能改善全球流动性，国内"反内卷"政策或阶段性缓解供应过剩 [2] - **主要风险**：中美关税战直接冲击出口产业链，可能削弱工业金属需求；印尼政策稳定性存疑（如历史性矿石出口禁令） [3] - 宏观政策对镍价影响有限，更多表现为"跌幅限制"而非趋势反转动力 [3] 产业供需格局 供应端 - 印尼RKAB审批量达3.6亿湿吨，远超上半年实际消耗量1.2亿湿吨，矿价预计下跌10-15美元/吨 [4] - 低成本产能（如印尼一体化项目）持续扩张，系统性拉低产业链成本，挤压高成本产能 [4][7] - 隐性库存堆积风险存在，价格反弹或触发抛售潮 [6] 需求端 - **不锈钢**：占镍铁消费70%以上，受房地产低迷和制造业去库存拖累，正反馈机制断裂 [5] - **新能源**：硫酸镍需求增速随新能源汽车渗透率见顶回落，加工利润深陷亏损 [5] 价格走势与行业策略 - 镍价支撑位下移，底部由印尼一体化成本（约105000元/吨）决定，上限受过剩压制（130000元/吨强阻力） [8] - 行业需转向成本控制：矿山以量换价、冶炼厂优化产能布局、贸易商防范库存踩踏风险 [9] - 持续性反弹需同时满足：宏观风险缓和、产业主动减产、需求意外改善，当前三者均难实现 [8]