文 | 万联万象，作者｜龙猫，编辑｜时楠 美国降息周期启动的预期，叠加国内"十四五"与"十五五"政策衔接期的刺激潜力，理论上将改善市场风 险偏好。美联储降息若能落地，将缓解全球流动性压力，为有色金属提供估值支撑；国内"反内卷"政策 对供应端的约束，也可能阶段性缓解过剩压力。 然而，这种"中性偏多"的预期正被两大阴影笼罩： 其一，美国政策的反复性。中美关税战已从预期转为现实，中国强硬反制远超市场预判，这不仅直接冲 击出口导向型产业链，更可能引发全球贸易链条的连锁反应。若关税冲突升级，镍作为工业金属的需求 前景将被大幅削弱。 其二，地缘风险的多点爆发。资源民族主义浪潮下，几内亚铝土矿事件已警示资源控制权争夺的加剧。 而印尼作为镍核心供应国，其政策稳定性同样关键：尽管当前RKAB审批放量，但该国历史上多次突发 的矿石出口禁令（如镍矿2020年禁令）仍如达摩克利斯之剑高悬。 2025年上半年，镍价在宏观风暴与产业博弈中剧烈震荡：从春节前矿价坚挺的博弈，到节后新能源补库 推升的看涨情绪，再到中美关税战引发的断崖式下跌，镍市场始终在"预期修正"与"现实冲击"间反复摇 摆。 6月末的反弹虽为市场注入一丝暖意，但上半年整体运 ...