谈判核心议题 - 谈判涉及美国对中国远洋物流和造船业采取的301措施 [3] - 讨论延长中美对等关税暂停期 [3] - 芬太尼出口争议相关的关税和执法合作问题在每轮谈判中被提起 [3][5] - 谈判包括美国大豆等农产品出口中国时遇到的管制措施 [3] 谈判过程与氛围 - 中美代表进行了长达五小时的激烈对抗 [3] - 会谈结束后中方代表李成钢面带微笑走出会场与美方代表的紧张情绪形成对比 [6] - 中方代表总结美方立场非常强硬但中方在维护自身利益方面非常坚定 [6] 谈判策略与筹码 - 中方在第五轮谈判前打出稀土牌使美国国防承包商面临停产危机 [6] - 中方使用大豆牌给美国农业带来前所未有的冲击 [6] - 中国为反击美国制裁已准备至少7年时间部分布局可追溯到建国初期 [11] 行业影响与措施 - 美国对中国远洋航运业和造船业采取打压措施体现其不公平贸易政策 [5] - 中国对美国301措施进行了强烈反击 [5]

文/三玄 中美新一轮经贸磋商结束了，美财长贝森特终于认清现实，承诺"不再考虑对华加征100%关税"。 贝森特：笑不出来 与此同时，正在亚洲访问的美国总统特朗普也释放了利好信号，称有信心与中方达成全面协议。 这也就意味着，中美关税战或将回归正常水平。贝森特告诉记者，双方已经达成一个大致框架，等确认 好最终细节，就可以提交两国元首审议了。 看上去，这次谈判的氛围很好，双方最终顺利达成共识，但这都是美方的一面之词。根据中方代表的说 法，美方的立场一度非常强硬，奈何中方维护国家利益的决心更坚决，这才迫使特朗普政府不得不妥 协。 参与谈判的中国商务部副部长李成钢表示，在芬太尼关税、船舶收费等敏感问题上，美方的态度是非常 强硬的，会谈的整体氛围十分紧张，但中方在维护国家利益上绝不让步，最终形成初步共识。 坚决维护国家利益 难怪贝森特从出发前到会谈结束后，脸色一直很凝重，任谁面对一个自己又恨又怕的人，都笑不出来。 贝森特这种外强中干的纸老虎，碰上果断坚毅的李成钢，没有任何胜算。 新一轮磋商之所以能够取得进展，谈判代表的能力是一方面，归根到底还是国家实力强大，只有手上的 筹码够多，才有说不的底气。 稀土出口管制的威力就不用多 ...

中美高层互动 - 特朗普宣布计划于明年初访问中国，理由是对中美经贸磋商取得好成果、达成贸易协议抱有信心，并旨在促进共同繁荣[1][3] - 中方目前尚未官方宣布此次访问安排，存在特朗普虚张声势的可能性[3] 中美贸易摩擦背景 - 关税战的概念始于特朗普第一任期，其重返白宫后进一步加剧，广泛对全球挥舞关税大棒[3] - 中美关税战持续不久后，美国方面难以支撑，转而寻求与中国进行经贸磋商[5] - 在谈判期间，美方同时采取针对中国芯片产业的打压措施以及对部分中国企业的制裁行动[5] 中方应对策略与立场 - 对于美方的挑衅行为，中方采取对等反击策略，拒绝一切威胁，强调当场回应[5] - 中方出台稀土出口管制新规，此举精准影响到美国[7] - 中方立场明确，中美谈判能否取得进展的关键在于美方是否具备诚意，而非美国总统的个人影响力[9] 美方诉求与谈判态势 - 美方在回到谈判桌后，提出三大核心诉求：大豆、稀土和芬太尼[7] - 中方表示在大豆和稀土议题上存在谈判空间，但前提是美方展现出足够诚意；对于芬太尼问题则表示无法干预[7] - 基于特朗普过往的行事作风，预计其不会在短期内作出重大让步[7]

中美贸易关系动态 - 特朗普在采访中表示“对华高额关税讹诈不可持续”，暗示美国对华关税政策可能出现重大转变 [1] 稀土行业与供应链 - 中国稀土产量占全球80%，并掌握关键的稀土加工技术 [3] - 中国稀土出口限制对美国军工产业造成冲击，例如F-35战斗机的磁铁面临断供风险 [3] - 美国企业若想重建不依赖中国的稀土产业链，预计需投入200亿美元并耗时十年 [3] - 美国五角大楼已启动“稀土回收计划”，试图从废旧电子产品中回收钕铁硼磁铁 [3] 美国农业出口 - 美国大豆对华出口量暴跌40%，高粱订单减少90% [3] - 美国牛肉对华出口额从每月1.2亿美元大幅下降至800万美元 [3] - 美国农产品出口订单转移至其他国家，例如澳大利亚单月牛肉对华出口额达到2.2亿美元 [3] 美国财政与经济状况 - 美国国债总额已突破37万亿美元，相当于每位美国公民负债11万美元 [5] - 美国政府因预算问题陷入停摆，持续时间已达三周 [5]

中美关系动态 - 美国在与中国关系中展现出得寸进尺的态度，而中国通过建立生态制裁体系暴露了美国的弱点[1] - 特朗普政府态度再次软化，中美关系的破冰之旅开始倒计时[1] - 中美关系的变化不仅关系到政治，还涉及市场信心的调节，美国对中国的示好态度会引发股市、金融市场和投资市场的明显反应[5] 经贸磋商与关键议题 - 中美第五轮经贸磋商即将开启[3] - 双方计划在东盟峰会期间于马来西亚举行面对面的经贸谈判[5] - 导致中美关税战的根本争议点涉及稀土、大豆、船舶、关税、台湾问题、南海问题等多个方面[7] - 稀土问题将成为此次中美会谈中的重要议题，双方必须在此问题上达成共识[7] - 中国对美大豆订单归零的问题必然会成为会谈的重点，中国始终坚持公平、平等和互惠的原则[7] - 关于芬太尼问题的20%关税也是中美谈判的关键之一[9] 美国内部动态与市场影响 - 特朗普政府内部分歧逐渐显现，白宫国家经济委员会主任哈西特表示深信特朗普能够和中国达成协议，使两国关系回归互利共赢[5] - 特朗普曾威胁对中国商品征收高额关税，但这种策略并不可持续，因其可能对美国经济造成不利影响[5] - 中国对美大豆订单的减少直接导致了特朗普支持率的下滑，如果美国富人财富因股市波动而缩水，特朗普在中期选举中将面临巨大压力[5] 中国立场与关系展望 - 中国的态度明确：如果打，奉陪到底；如果谈，大门敞开，但美国不能一边谈判一边威胁恐吓[10] - 中美之间的关系注定不会是一成不变的“非黑即白”，而更多是在分歧中寻找合作，在合作中管控分歧[10] - 中美经贸互动已成为一种常态模式，美国习惯于将每一轮谈判视为下一轮博弈的铺垫[10] - 中美关系的未来将是多层次、多方面的博弈，充满复杂性和变化性，尤其在经贸和科技领域，双方难以彻底脱钩，但也无法避免博弈的持续[10]

政策实施要点 - 中国交通运输部自2025年10月14日起正式对美船舶收取特别港务费 [1] - 收费对象为美国企业所有、悬挂美国国旗或在美国制造的船舶 [1] - 收费标准为每净吨400元人民币 [1] 市场反应与影响 - 美国政府对中方收费措施未作出回应 [3] - 美国政府的停摆导致此事无人管理 要求缴费方自主申报 [3] - 该事件被视为中美世界级关税战的一部分 对全球经贸规则产生影响 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 钢材需求偏弱但成本端有支撑，1月合约螺纹钢和热卷分别关注3000和3200价格支撑，若热卷表需能修复至9月底的325万吨水平，钢材库存压力不大，螺纹预计维持去库走势 [2] 铁矿石 - 钢价偏弱运行，钢厂盈利面下滑，供给端担忧和需求端弱势将限制铁矿在区间内波动，单边暂时观望，区间参考750 - 830，套利推荐多铁矿空热卷 [5] 焦炭 - 投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1550 - 1700，套利多焦煤空焦炭，关注底部企稳迹象 [7] 焦煤 - 单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1080 - 1200，套利多焦煤空焦炭 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及期货价格多数下跌，如螺纹钢现货（华东）从3220元/吨降至3210元/吨，热卷现货（华东）从3320元/吨降至3290元/吨 [2] 成本和利润 - 钢坯价格下降10元/吨至2930元/吨，江苏电炉螺纹成本下降4元/吨至3315元/吨，华东热卷利润下降7元/吨至62元/吨等 [2] 产量 - 日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均有下降，其中电炉产量降幅达9.8% [2] 库存 - 五大品种钢材、螺纹、热卷库存均上升，涨幅分别为8.7%、9.5%、8.5% [2] 成交和需求 - 建材成交、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均下降，螺纹钢表需降幅达36.5% [2] 铁矿石 相关价格及价差 - 仓单成本、现货价格多数下跌，如卡粉仓单成本从850.6元/吨降至830.8元/吨，日照港卡粉从926.0元/吨降至908.0元/吨 [5] 供需数据 - 45港到港量增加16.8%，全球发运量下降2.2%，需求端数据如247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量等多数下降 [5] 库存变化 - 45港库存增加0.4%，247家钢厂进口矿库存下降9.9%，64家钢厂库存可用天数下降16.0% [5] 焦炭和焦煤 相关价格及价差 - 焦炭部分价格有变动，如日照港准一级湿熄焦（仓单）从1613元/吨降至1603元/吨；焦煤部分价格也有变动，如蒙5原煤（仓单）从1176元/吨涨至1206元/吨 [7] 供需数据 - 焦炭供给端全样本焦化厂日均产量持平，需求端铁水产量下降0.1%；焦煤供给端主产区煤矿节后逐步复产但出货下滑，需求端铁水产量和焦化开工小幅下降 [7] 库存变化 - 焦炭总库存下降1.1%，全样本焦化厂焦炭库存上升2.5%；焦煤煤矿累库，港口、口岸等去库，整体库存中位略降 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭供应受限需求有支撑，基本面健康，盘面随焦煤震荡运行 [1] - 10月美联储降息预期上升，黄金和白银震荡偏多，谨慎追高 [1][6] - 铁矿需求有韧性，钢厂或加速补库，可少量建仓多单 [3] - 螺纹钢成交不佳，库存增量大，钢价短期震荡偏弱 [3] - 生猪出栏压力仍存，价格有下行空间，建议观望 [4] - 棕榈油有支撑，关注逢低做多机会 [4] - 菜粕价格短期震荡偏弱，关注中加贸易政策变化 [5] - 中长期国债操作难度大，关注股债跷跷板，震荡思维 [6] - 塑料L2601合约短期震荡偏弱 [7] - PVC短期震荡偏弱，空单谨慎持有 [8] - 玻璃01合约短期震荡运行，建议观望 [9] - 原油基本面驱动力偏弱 [10] - 橡胶短期受供应增长预期影响，中期供应或减少 [11] - PX供需驱动偏弱 [12] 各品种短评总结 焦炭 - 全国平均吨焦盈利9元/吨，山西、山东、内蒙、河北盈利分别为17、63、 - 51、58元/吨 [1] - 供应受限需求有支撑，成本端煤价暂稳，首轮提涨落地后现货暂稳 [1] 黄金 - 10月14日，美联储10月降息25个基点概率升至98.3%，维持利率不变概率1.7% [1] - 降息预期上升，黄金和美元指数同步上涨，黄金创新高 [1] 铁矿石 - 10月6 - 12日，47港到港总量3144.1万吨，环比增368.3万吨；45港到港总量3045.8万吨，环比增437.1万吨；北方六港到港总量1423.5万吨，环比减28.1万吨 [3] - 需求有韧性，疏港量回落，港口库存累积，钢厂库存去化，或加速补库 [3] 螺纹钢 - 10月13日，唐山迁安普方坯出厂含税跌10报2940元/吨，4家钢厂下调建筑钢材出厂价20 - 50元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3235元/吨，较上日跌15元/吨 [3] - 节后成交不佳，库存增量大，商家信心不足，钢价短期震荡偏弱 [3] 生猪 - 截至10月10日当周，自繁自养生猪养殖利润亏损152.15元/头，外购仔猪养殖利润亏损301.04元/头 [4] - 全国生猪价格北涨南跌，出栏压力仍存，价格有下行空间，建议观望 [4] 棕榈油 - 截至10月10日，三大油脂商业库存总量238.17万吨，较上周增0.23万吨，增幅0.9%，同比涨30.49万吨，涨幅14.68% [4] - 马棕10月出口增加，减产季将到有支撑，但产量增加和贸易风险压制价格，关注逢低做多机会 [4] 菜粕 - 截至10月10日，沿海地区菜籽库存1.8万吨，环比减0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比减1.53万吨；未执行合同1.65万吨，环比减1.15万吨 [5] - 豆粕供应宽松，菜粕需求季节性下降，价格短期震荡偏弱 [5] 中长期国债 - 今年前三季度，我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，进出口增速逐季加快 [5] - 进出口稳定支撑经济，国际避险情绪消退利空债市，操作难度大，关注股债跷跷板 [6] 白银 - 美联储降息预期升温，特朗普释放关税信息提升风险偏好，白银上涨 [6] - 白银短期震荡偏多，谨慎追多 [6] 塑料 - 华北LLDPE主流价7134元/吨，环比降22元/吨；周度产量31.89万吨，周升3.03%；生产企业库存15.44万吨，周升28.45%；油制日度生产毛利 - 94元/吨；下游制品平均开工率周升1.64% [7] - L2601合约短期震荡偏弱，上方压力7030一线 [7] PVC - 华东SG - 5型PVC 4610元/吨，环比降30元/吨；产能利用率82.63%，周升1.21%；社会库存97.13万吨，环比升1.84%；电石法生产企业平均毛利 - 622元/吨，乙烯法 - 538元/吨；管材样本企业开工40.43%，环比升1.3% [8] - 供应充裕，库存上升，需求偏弱，短期震荡偏弱，01合约上方压力4750一线 [8] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1261元/吨，环比降5元/吨；开工率76.01%，周度持平；样本企业总库存6282.4万重箱，环比升5.84%；深加工样本企业订单天数均值11天，环比升4.9%；1 - 8月房屋竣工面积27693.54万平方米，同比降17% [9] - 企业利润和日熔量较稳，订单回升但仍偏弱，库存上升，01合约短期震荡运行，下方支撑1120一线 [9] 原油 - 9月OPEC原油日均总产量2844万桶，环比增52.4万桶，沙特日产量增24.8万桶；OPEC + 成员国日均总产量4305万桶，环比增63万桶；预计今年和明年全球石油日均需求分别增长130、138万桶 [10] - 中国9月原油进口4725.2万吨，1 - 9月进口42299.7万吨 [10] - OPEC + 产量释放偏多，需求前景受影响，地缘溢价效应减弱，基本面驱动力偏弱 [10] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格50.95泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15500元/吨 [11] - 9月中国进口天然及合成橡胶74.2万吨，增加20.8%；1 - 9月进口611.5万吨，增加19.2% [11] - 截至10月12日，青岛地区天胶库存45.6万吨，环比降0.05万吨，降幅0.11% [11] - 产区降雨减弱，供应增长预期强，国内低库存，11月下旬产区停割，中期供应或减少 [11] PX - 国内PX负荷至87.4%（ + 0.7%），亚洲PX负荷至79.9%（ + 1.9%），本周产量74万吨，环比增0.39% [12] - PTA加工费低，新装置投产推迟且多套存检修预期，PX供需驱动偏弱 [12]

关税冲突升级与直接经济影响 - 美国总统特朗普宣布自11月1日起对中国加征100%关税[1] - 若100%关税长期实施，将基本阻隔中国对美出口，中国对美出口占2024年GDP约2%[4] - 100%关税可能使中国2024年GDP增长减少1.5-2.0个百分点[4] - 100%关税可能将美国关税政策对CPI的影响从当前的1.1-2.1个百分点提高至1.8-3.6个百分点[4] - 潜在通胀上行风险或延迟美联储的降息决议[4] 政策博弈与反制措施 - 中国于10月9日宣布加强稀土相关物项及技术出口管制[1] - 作为对美国10月3日宣布对中国船舶征收额外费用的回应，中国决定从10月14日起对美船舶收取特别港务费[1] - 中方将高通纳入反垄断调查，并已对英伟达展开调查[2] - 中美历次经贸会谈成果多为局部或整体利益交换，例如美方取消对华芯片设计软件出口许可，中方放开稀土出口管制[3] 前景预测与风险评估 - 浦银国际将中美再次爆发关税战概率从30%调高至40%，维持现状概率从70%调低至60%[5] - 双方长期阻断正常贸易往来的可能性很低，重点关注APEC峰会期间中美元首会谈[5] - 风险提示包括关税战继续升级且蔓延至其他领域，以及中国对冲政策成效不及预期[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美关税谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期，国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动维持区间震荡格局[10] - 美豆受中美贸易谈判进展和美国新季大豆产区天气变数影响震荡偏强，国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受压榨量影响小幅增加，国内期货盘面短线回归震荡等待中美关税谈判后续和进口大豆到港指引，国内近期生猪价格震荡回落，预计生猪价格探底回升维持区间震荡格局[57] 各部分内容总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判僵持且有升级可能利空美豆，美盘短期千点关口附近震荡，等待美豆收割、中美关税谈判和进口大豆到港情况指引[13] - 国内9月进口大豆到港量和油厂豆粕库存维持高位，美农报影响中性，豆粕短期回归区间震荡[13] - 国内生猪养殖利润减少，补栏预期不高，8 - 9月豆粕需求回升支撑价格，因中美贸易谈判不确定，豆粕回归区间震荡[13] - 国内油厂豆粕库存回升，受美国大豆产区天气和中美关税战影响，豆粕短期震荡，等待美国大豆产量和中美关税战后续指引[13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判、美国大豆产区天气有变数，国内油厂豆粕库存尚处低位；利空因素为10月国内进口大豆到港总量偏高位，巴西大豆丰产[14] - 大豆利多因素为进口大豆成本和国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购，新季国产大豆增产[15] 基本面数据 - 美国大豆产区短期天气正常，进口成本预计震荡偏弱，油厂压榨量和市场成交预期减少，油厂豆粕库存预计高位回落[9] - 美豆震荡回落，国内豆粕窄幅震荡，十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘面，短期或回归震荡格局[10] - 油厂豆粕库存118.92万吨，环比减少4.86%，同比减少3.04%；价格在20日均线下方且方向向下；主力空单减少，资金流入[10] 持仓数据 未提及 豆粕观点和策略 - 基本面中性，基差贴水期货偏空，库存减少偏多，盘面偏空，主力持仓偏空，国内豆粕短期维持区间震荡格局[10] - 期货短期震荡偏弱，单边M2601在2800 - 3000区间震荡，短线区间交易为主；期权策略为卖出浅虚值看跌期权[17][19] 大豆观点和策略 - 基本面中性，基差升水期货偏多，库存增加偏空，盘面中性，主力持仓偏空，国内大豆短期受中美关税谈判和进口大豆到港影响维持区间震荡格局[11] - 期货豆一2511合约在3800 - 4000区间震荡，单边短线区间交易；期权策略观望[20] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） - 全球大豆供需平衡表显示2015 - 2024年收获面积、产量、总供给、总消费和期末库存整体呈上升趋势，库存消费比在17.69% - 21.98%之间波动[22] - USDA近半年月度供需报告显示种植面积、单产、产量、期末库存等数据有一定变化，巴西大豆产量维持在1.69亿吨，阿根廷大豆产量为0.49亿吨[23] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程数据显示各阶段进度与去年同期和五年均值有差异[24][25][26] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程、2024/25年度阿根廷大豆种植进程、2025年度美国大豆收割进程数据展示了不同阶段的进度情况[27][28][29] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落[31] 国外大豆供需情况 - 9月美农报影响不大，美豆受中美贸易谈判和天气影响维持震荡，美国大豆丰产压制盘面，美国大豆产区天气和中美关税战左右盘面[34] - 美国美联储再度降息，市场对其继续降息预期回升，美豆期货盘面短期震荡，美国大豆种植天气和中美关税战是短中期走势最大驱动力[34] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港量10月高位回落，同比整体增长[37] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落，油厂大豆入榨量高位回落，8月豆粕产量同比增加，油厂未执行合同继续回落[38][40][42] - 巴西豆进口成本跟随美豆回落，盘面利润小幅波动，国内中下游采购小幅回落，提货量维持偏高位[44][46] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落，生猪价格近期回落，仔猪价格维持弱势，国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升，生猪养殖利润近期转差[48][50][52] 粕类市场结构 - 豆粕期货弱势震荡，现货相对平稳，现货贴水小幅收窄[59] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差低位震荡[61] 技术面分析 - 大豆期货探底回升，受美豆走势和国产大豆现货影响，KDJ和MACD指标显示短期进入震荡反弹阶段，但反弹空间受限，国产大豆短期维持区间震荡格局[66] - 豆粕期货维持区间震荡，受美豆及菜粕走势和国内需求影响，KDJ和MACD指标显示短期处于震荡整理阶段，未来走势待观察，整体受美豆产区天气和国内需求交互影响[69] 下周关注点 - 最重要的是美国大豆产区收割天气、中美贸易关系和关税战后续、中国进口大豆到港及开机情况[72][73] - 次重要的是国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况[74] - 再次重要的是宏观和俄乌、巴以冲突等[74]